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1、1,(证券)投资学 INVESTMENT,第1章 证券投资与证券市场,3,第一节 证券与投资概述,一、证券的概念与特征 1、证券的概念 证券是代表某种权能的凭证，持有者有权依照凭证所记载的内容取得相应的权益并具有法律效率。持有者的权能主要指资产收益权。 证券的主要类型：股票、债券。 下页的广义证券和狭义证券。,4,- 证据证券证券 凭证证券 - 货币证券- 有价证券资本证券股票、债券- 财物证券 证据证券如借用证，凭证证券如收据。,5,股票代表持有者拥有对应资产的所有权，证明持有者在该公司入股并有权从企业的盈利中取得股息和红利的凭证。 所有权：占有、使用、收益和处置权，持有者主要拥有股票对应资
2、产的收益权。 债券代表持有者拥有对应资产的债权，证明持有者在依法约定期间内将特定货币量借给债券发行人使用，并按规定利率在特定日期获得利息并到期归还本金的凭证。持有者债权也体现为对应资产所产出利润的收益权。债券持有者没有参与发行人经营和管理决策的权利。,6,2、证券具有如下的共同特征：,（1）证券的收益性特征（2）证券的流通性特征（3）证券的风险性特征,7,二、 证券投资的概念与特征 1.证券投资的概念 投资者放弃当前的消费而将资金通过购买证券以期未来获取收益的行为方式。 证券投资的收益：持有时间获取的收益， 承受的风险而获得的收益。 公式：绝对收益=证券的卖出价格买入价格+股息红利+利息 相对
3、收益(率)=(证券的卖出价格买入价格+股息红利+利息)/买入价格 年化收益率=相对收益率1/n 其中，n为证券持有的年数。,8,2.证券投资的特征 证券买卖差价并不代表社会真实财富增加（但红利是）。 证券投资是虚拟投资。 能增加社会财富的实体投资才是经济学意义上的投资。,9,虚拟投资与实体投资：,共同点：1、都是一种延迟消费；2、都要用货币购买资产；3、都要经过一定时间并承受相应风险。 区别点：1、虚拟投资购置金融资产，实体投资购置实物资产和无形资产；2、虚拟投资表现为金融资产的交易过程，实体投资表现为实体资本的形成过程；3、虚拟投资的结果是金融资产价值的增减，不计入社会经济总量，而实体投资的
4、结果是新生产能力的运用并获得产品，其价值归入社会经济总量；4、虚拟投资主要在交易所内进行，实体投资不是。,10,第二节 证券市场主体,一、发行主体： 企业金融机构政府和政府机构,11,二、投资主体,个人投资者法律规定允许从事证券买卖的公民 机构投资者法律规定允许从事证券买卖的金融机构 政府中央政府、地方政府和政府机构企业生产和流通领域的工商企业。,12,三、市场中介：指专门为证券发行人和投资者提供专业服务的各种专职服务机构,证券公司 证券投资咨询机构 证券交易所（我国证券法将交易所单列） 会计师事务所、律师事务所和资产评估事务所,13,第三节 证券市场类型和层次,一、证券市场的类型 （一）按种
5、类 1、货币证券市场 证券期限在一年以内的发行与交易市场： 同业拆借市场 回购协议市场 票据贴现市场 可转让定期存单市场 短期国债市场,14,2、债券市场 债券种类：政府债券、 公司债券、可转换债券、国际债券。 按发行地的不同分： 国内债券市场 国际债券市场 外国债券市场欧洲债券市场,15,3、股票市场 按权益不同，主要分为普通股（有参与决策权、盈余分配权、剩余资产分配权、优先认股权）、优先股。 股票的交易方式： 现货交易，信用交易，期货交易和期权交易。,16,4、金融衍生品市场,是指以交易金融衍生工具合约为主体的市场,交易价格派生于基础资产的市场交易价格。 金融期货合约规定在将来某一确定时间
6、、以确定价格在期货交易所购买或出售某项金融资产的标准化合约； 金融期权以金融基础资产或金融期货合约为标的物的期权交易，购买者向出售者支付一定的期权费后，即获得能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量某金融基础资产或金融期货合约的权利。,17,金融互换合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种基础资产的合约，常见的是利率互换合约和货币互换合约。 金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出售某项资产的协议，通常是在金融机构之间或金融机构与其公司客户之间、或各个大公司之间签署，没有标准化的格式和制度化的交易程序，一般在场外市场交易。,18,（二）按市场形
7、态,交易所市场和场外市场，也称场内交易市场和场外交易市场。 1、证券交易所是买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。 证券交易所特征： （1）有固定的交易场所和严格的交易时间 （2）参加交易者为具备一定资格的会员证券公司（交易采取经纪制） （3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券 （4）交易量集中，具有较高的成交速度和成交率 （5）对证券交易实行严格管理，市场秩序化,19,2、场外市场是交易所以外的市场 早期主要是在各证券公司柜台上进行证券买卖的市场（OTC）。其特征：（1）分散的无形市场；（2）投资者可直接参与证券交易过程；（3）拥有众
8、多证券种类，但以债券和非上市股票为主；（4）报价驱动；（5）管理相对宽松。 现在也有集中性的市场，如我国银行间债券市场。,20,（三）按市场功能,1、发行市场（一级市场、初级市场）：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。 参与者包括发行者、投资者和中介人（投资银行）。 按发行对象分：公幕发行和私募发行；按有无发行中介分：直接发行和间接发行。 2、流通市场（二级市场、次级市场）：实现证券交易的市场。,21,二、证券市场的层次,证券市场一般可分为几个层次： 1、第一层一般称为主板市场； 2、第二层称二板市场，也有称为创业板； 3、第三层称为三板市场，主要形式为全国性的电子交易市场（为
9、非上市的中小企业股权流通及主板和二板退市提供服务）； 4、第四层次也称四板市场，主要是区域性证券交易所，为区域内的中小企业提供直接融资,为地方经济发展提供金融服务。,22,（一）美国的证券市场层次,一、第一层次是以纽约证券交易所（NYSE）为核心的主板市场， 二、第二层次是以纳斯达克（NASDAQ）证券市场为核心的二板市场。 三、第三层次主要是指为非上市公众公司提供报价服务的美国场外交易电子报价系统（OTCBB）和粉单市场(PINK SHEETs)。 第四层是区域性证券交易所（包括地方性柜台交易市场）,23,（二）英国的证券市场层次,1、伦敦证券交易所 主板市场2、全国性的二板市场 AIM(A
10、lternativeInvestmentMarket)3、全国性的三板市场OFEX(Off-Exchange)。,24,（三）中国的证券市场层次,1、主板市场上海证券交易所和深圳证券交易所 2、二板市场创业板市场（拟包括中小板） 3、三板市场代办股份转让系统，实行主办券商制度 4、中关村科技园区非上市股份有限公司开设代办股份转让系统，其挂牌企业均为高科技企业，被称为“新三板”,25,第四节 证券市场的监管 一、外部监管与自律监管,（一）以政府主导的外部监管模式 1、美国政府对证券市场的外部监管 SEC：准司法管理机构，直属美国总统。 以前是“双线多头”的功能性金融监管模式。 金融危机后的监管思
11、路：统一、综合的监管体制。 （1）监管体制从功能性监管向目标性监管转变 （2）强化美联储权力，加强系统性风险监管 （3）建立消费者金融保护局。,26,2、以英国金融服务局（Financial Service Authority，FSA）为证券市场的最高监管机构。 1986年金融大爆炸（BIG BANG）以前，主要依靠市场和投资银行以自律管理为主，具体通过证券业协会和证券交易所协会进行自我监管。 金融大爆炸以后，首次以国家立法的方式对证券市场进行直接管理。1998年6月1日，金融服务局成立，自律管理格局逐步被集中监管的格局所替代。,27,2007年金融危机以后，英国更强调实质的“统一”监管，更强
12、调整个金融市场的稳定、系统性风险的控制以及消费者权益的保护。 2009年7月8日，英国政府公布改革金融市场白皮书，提出的措施： （1）新设立金融稳定理事会； （2）增强系统性风险的控制； （3）加强金融消费者利益保护。,28,（二）以行业协会与交易所为主的自律管理模式,除外部监管外，各国一般都成立行业协会与证券交易所一起对证券市场实行自律监督管理。 交易所在监管体系中的作用显得日益重要。 交易所的监管目标： 1保护投资者特别是中小投资者。 2确保市场公平、高效和透明度。 3降低市场的系统性风险。,29,二、中国证券市场的监管体制,（一）中国证券监督管理委员会 对证券期货市场的具体活动进行监管的
13、国务院直属单位。 主要职责：（见教材） （二）中国证券业协会 （三）证券交易所,第2章 证券发行与交易,31,第一节 货币证券的发行与交易 一、短期政府债券的发行与交易,（一）短期政府债券的定义和分类 短期政府债券就是到期期限在一年以内的政府债券。政府债券是政府部门以债务人身份发行的到期还本付息的债务凭证。 我国短期政府债券主要有两类 短期国债 中央银行票据（教材的观点）,32,（二）短期国债 短期国债是指由财政部发行的短期债券 我国国债包括记账式国债、凭证式国债和储蓄国债三类。 （三）中央银行票据 央行票据，是中国人民银行为调节商业银行超额准备金，在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统，向
14、商业银行等发行的短期债务凭证。,33,二、企业短期融资券的发行和交易,企业短期融资券属于短期企业债券的品种之一，是指具有法人资格的非金融企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 发行人非金融企业 发行对象只对银行间债券市场的机构发行，不对社会公众发行 销售方式由符合条件的金融机构承销 交易方式询价交易和点击成交,34,三、商业票据的发行和交易,商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。 担保信用担保 发行人一般都是规模巨大，信誉卓著的大公司 发行方式 通过自己的销售力量直接向投资者发行和通过商业票据交易商间接向投资
15、者销售 投资者 中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、基金和个人投资者,35,四、银行承兑汇票的发行和交易,银行承兑汇票是指有出票人开立的一种远期汇票，以银行为付款人，在未来某一约定的日期，支付给持票人一定数量的金额。 第一责任人银行 第二责任人出票人 发行目的方便商业上的交易活动而产生的一种信用工具，尤其在对外贸易中使用较多 二级市场未到期的银行承兑汇票买卖或贴现的市场,36,五、货币市场共同基金的发行和交易,共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有份额进行分配的一种金融组织形式。对于主要在货币市场上进行运作的基金，则称为货币
16、市场共同基金。 货币市场基金的发行上市需要得到证监会的批准 投资者根据基金募集说明书，在指定日期指定银行或券商网点根据公布的基金净值办理货币市场基金的申购和赎回,37,第二节 债券的发行与交易 一、债券的发行,（一）根据2007年8月14日证监会公布的公司债券发行试点办法，公司债券发行主体应当满足的条件 公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策 公司内部控制制度健全，内部控制制度完整性、合理性及有效性不存在重大缺陷 经资信评级机构评级，债券信用级别良好 公司最近1期末精神记得净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券的1年的利息 发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产的40%,38,（二）公司债券的发行方式可分为私募发行和公募发行 私募发行是指面向少数特定的投资者发行债券 公募发行是指公开向不特定的投资者发行债券 公募发行发行数额一般较大 通常采用间接的销售方式 代销 余额包销 全额包销,
