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1、编辑出版：中国轻工业信息中心地址：北京市阜外大街乙22 号邮编：100833研究总监：郭永新主编：孙瑞执行主编：吕志宁电子邮件 : 电话：010-68396300传真：010-68034980轻工资本市场（月刊）2011 年第期 2011年 4 月 6 日本期要目【投资分析】 . 11-2 月轻工主要行业固定资产投资增长明显 1【股市简评】 . 230 日简评：玩具行业高速领涨, 日化行业下滑 . 2本月点评：家电行业压力增大，食品饮料涨价概率加大 2【期货市场】 . 4长期因素相对偏空白糖牛市可能结束 4塑市颓势第一季度支撑二季度将显现 5【企业并购】 . 7爱仕达收购步步高小家电业务 7
2、青啤强势收购紫金滩酒业啤酒巨头瓜分浙江品牌 7领导参考系列之五轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry1 | 【投资分析】1-2 月轻工主要行业固定资产投资增长明显2011年 1-2 月份我国轻工主要行业固定资产投资增长明显，其中农副食品加工业，饮料制造业，皮革、毛皮、羽毛(绒) 及其制品业，仪器仪表及文化、办公用机械制造业，工艺品及其他制造业等六个行业增幅均超过了40% ，远高于全国24.9%的增长水平。 整体延续了去年年底以来的快速增长水平2011 年 1-2 月主要轻工行业累计固定资产投资额及同比
3、增长情况2010年前三季度主要轻工行业固定资产投资增速平稳下降，第四季度后在外汇占款和信贷供给环比快速回升的背景下，投资增长较快，固定资产投资总体增速明显上升。在2010 年企业整体利润形势良好，资本金充裕的情况下，整体还将呈现平稳增长态势。对于固定资产增速较快的行业，企业应注意产品和市场的区别定位，谨慎投入，避免盲目跟风。轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry2 | 【股市简评】30 日简评：玩具行业高速领涨, 日化行业下滑本期（ 2011 年 02 月 14 日-2011 年 03 月 14 日）
4、轻工指数最高收于 3999.99 点，最低为 3929.24 。30 日累计成交量达到4.083 亿股，成交额达到0.58 亿元， 30 日平均涨幅达到6.25%，30 日上涨日比例为 66.67%。据已披露年报数据，全部322 家上市公司实现净利润5025807万元，同比减少 115.557%，主营收入 82132026 万元，同比增长 28.956%。本期轻工板块涨幅达到6.25%，其中玩具行业表现抢眼，30 日涨幅达到 52.59%，涨幅超过 10% 的依次是玩具制造、皮革制鞋、缝制机械、文体用品、自行车制造、工艺美术、家电制造、室内装饰。本期共有三个行业出现下跌，分别是五金制造、眼镜制
5、造和日化用品，其中日化板行业跌幅较大，下跌16.14%。本月点评：家电行业压力增大，食品饮料涨价概率加大去年下半开始，伴随全球流动性的增加，大宗原材料出现大幅上涨，用工成本也在不断上升，市场上担心原材料价格成本上涨会给家电整机企业盈利能力带来较大压力。我们认为，市场上对于成本上涨对家电企业的影响过于悲观：1、短期看成本有压力。 上游原材料成本上涨向下游传导需要一定滞后期，春节过后主要家电品牌已通过各种方式涨价。预计一季度盈利能力还会承受一定压力。二季度后，上游成本上涨压力能够得到部分消化；2、中期看， 原材料成本从年初最高点已经出现部分回调；3、长期看，在品牌集中度不断提高，行业生态不断优化的
6、背景下，市场壁垒较高，白电行业龙头均不同程度实现一轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry3 | 定的垄断，白电龙头已经具备了较强的成本转嫁能力，保证其盈利水平稳步提升。而在通胀背景下，配臵盈利稳定的白电仍是较好的选择，原因在于： 1、白电龙头信用贷款很少，紧缩政策影响有限；2、白电产品价值占比下降，消费品特征加强；3、家电估值水平仍然较低，白电行业竞争格局稳定，品牌集中度很高，白电龙头博弈能力强。在 3 月份 CPI 突破 5% 成为大概率事件， 由于国际政治局势及日本核危机等，未来物价上行压力大，不
7、断高涨的物价降低了居民的实际消费能力，降低消费意愿，消费者指数低位运行，央行公布的调查统计显示 2 季度认为更多消费更合算的比例为14.2%，创数据公布以来新低。前 2 个季度社会消费品零售总额增速下滑，但是食品饮料表现相对较好。产量增速：白酒回落，其他行业基本稳定关注的食品饮料子行业中，产销量增速最快的三个行业分别为白酒、葡萄酒和速冻米面食品，其次为液体乳及乳制品，再次为啤酒和屠宰行业；产销量增速有可能下滑的行业为白酒，可能改善的行业有葡萄酒和啤酒行业，与前期基本持平的行业有乳品行业、速冻米面制品以及屠宰行业。整体价格稳中有升，提价对抗成本压力食品饮料行业普遍面临成本压力，各个行业也通过涨价
8、转移成本压力，但是白酒行业尤其是高档白酒仍然有能力继续提高毛利率，葡萄酒次之，其他行业提价则属于被动消化高涨的成本，盈利能力下滑概率大。轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry4 | 【期货市场】长期因素相对偏空白糖牛市可能结束矛盾和纠结是当前食糖市场的主要特点，一方面印度、泰国、巴西增产的预期强烈，但印度出口一波三折，巴西主产区又因降雨影响开榨，于是期价近强远弱的现象更加明显；另一方面欧债危机、中东北非冲突不断、 日本遭遇强烈地震造成严重损失( 特别是核电站危机的影响更加深远 ) ，这些因素令投资者萌
9、生避险意识，资金自商品市场撤出，对于糖价产生压力。但是，与此同时原油价格大幅上涨，日本央行又向市场注入巨额资金，通胀预期再次为市场所关注。油价上涨短期内将推高其他商品的价格，但若涨幅巨大则将损害全球经济导致增长停滞。所以，当前无论是整体宏观经济形势还是食糖产业本身都存在相互矛盾的因素。就国内而言， 2010/11 年度未必能够实现南宁糖会预期的1100 万吨产量，或许将出现连续第三年减产的局面。但中长期看，今年糖料作物种植面积有望扩大(4 月末昆明糖会上或有预测) ，只要不出现严重的自然灾害，食糖产量恢复增长的可能性很大。这一点在郑州白糖期货市场上远期合约价格上就已得到体现。尽管当前影响糖市的
10、主要因素有些相互矛盾，但是期货市场更是存在一些明显的异常之处。首先，郑糖期货持仓前20 名席位上的多空头寸比例极为悬殊，3 月中旬曾接近1.4 ：1，即多头主力持仓的数量是空头主力持仓的1.4 倍。近日虽有所下降，但仍是本月以前的历史新高；另外，交割库注册仓单的数量仅有寥寥千余张，不但大大低于2008 年以来同期的平均值( 约 33000 张) ，甚至还不及2006 年白糖期货挂牌上市之初的水平。自今年 2 月中旬以来，国内糖价冲高回落，但广西主产区报价在轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry5 |
11、7200 元附近获得强劲支撑。 3 月 29 日柳州食糖批发市场的价格无论从4 月合同还是到10 月的合同均在7200 元左右，而同日郑州白糖期货价格 5 月合约收盘价仅7125 元，9 月合约才 7022 元，比柳盘低了近200 元。所以，糖企在期货市场上卖出的热情很低。现货报价之所以保持坚挺，一方面是受到供需缺口的支持，另一方面制糖成本高企也是维持高糖价的重要原因。根据中糖协的统计，2010/11 年制糖期截至2011 年 2 月底，重点制糖企业( 集团) 累计销售食糖 280.87 万吨( 占国产糖总销量的82%)，成品白糖累计平均销售价格 6902.79 元/ 吨。这样，无论是国内还是
12、国际市场，大体上短期因素较为利多食糖市场，而长期因素则相对偏空，于是导致糖价陷入欲涨不能、欲跌不愿的境地， 宽幅震荡只是无奈的选择。应该看到， 导致 2009 年以来糖价持续上涨的经济环境正在发生改变，供应短缺向过剩转化，货币政策则由宽松向紧缩演变，大宗商品的走势也出现分化。所以，持续两年的白糖牛市行情可能结束。塑市颓势第一季度支撑二季度将显现第一季度的塑料走势呈现出低位反弹再走弱的趋势。自年末的冲高回落后，在低位11500 附近企稳反弹，春节前后走出一波较为强势的反弹行情。价格达到12500 元/ 吨。随后经过4 次冲击 12500 未果后大跌并形成连续走低趋势。截至 2011 年 3 月
13、16 日，国内 PP 、PE 主要市场总库存环比减少明显，总库存同比增加，增长幅度略有缩小，南北库存同步下降，北方库存降幅巨大。总库存比上月底减少5.28%，比上年同期增长30.02%。其中 PP 库存小幅上扬， 比上月底增加0.45%，比上年同期增轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry6 | 长 20.60%；PE 库存大幅下降， 比上月底减少6.72%，比上年同期增长32.83%。区域来看，南方库存继续下跌，比上月底减少3.38%，比上年同期增长19.63%。北方库存大幅下挫，比上月底减少8.36
14、%，比上年同期增长 52.66%。原油的高涨使得进口线性的价格也直线飙涨，与国内现货价格的差价一路标高，尤其是美国进口方向原料给国内进口商带来的压力最大。从美国进口的货源价差一度达到1400 元/ 吨。现货商苦不堪言，只有降低进口数量。相比较来看远东进口原料由于运输等成本因素所致，价格相对低廉，但仍有一定程度的负差值。使得国内现货价格短时间内体现出一定的优势。由于国家宏观政策在2011 年仍以扶植农业生产，故一季度的膜料生产较去年冬天有一定的回暖，这与传统的停滞期后的复工有一定的联系。 但由于 3 月订单的积累并不是十分理想使得备货意愿不是很足，但部分加工企业在关注2 季度塑料价格止跌企稳后的
15、表现有一定的采购备货意愿。五、 后市分析纵观第一季度塑料市场表现，与往年的春季有较大差别。旺季不旺的塑市在原油高企的第一季度是表现较为反常的。主要受到国内政策调控的影响较为明显。塑料走势与其他期货品种出现同涨同跌，与去年打持仓量相比，本季度持仓量已降低到一定的低位水平。在夏季的停车高发期，配合库存不断降低，乙烯的高价位会在现货市场慢慢体现出来。成本的支撑会诱发现货价格低位反弹。轻工资本市场中国轻工业信息中心China National Information Center of Light Industry7 | 【企业并购】爱仕达收购步步高小家电业务爱仕达与步步高在3 月 28 日已经签署了
16、资产收购意向书。根据双方协议，步步高有意将其拥有的小家电业务相关的?生产设备、检测设备、专利、生产物料、模具?等资产转让给爱仕达。最终转让价格由双方协商后，在正式的资产转让协议中再确定。目前，爱仕达已经聘请北京中企华资产评估有限公司对拟收购资产进行资产评估。此外，爱仕达董事会已经授权总经理办理资产收购各项事宜。爱仕达称， 公司经营团队拟组建专门机构实施本次资产转让及后续项目搬迁、建设、运营工作。 预计该收购事项实施不会对爱仕达2011年经营产生重大影响。今年 3 月 1 日，广东步步高电子工业有限公司在其官方网站上正式宣布，决定逐步退出小家电领域行业。这就意味着，步步高将全面退出家电行业。据悉，这已经是步步高再一次主动?断臂?。此前，步步高撤销了视听产品事业部，退出 VCD 、 DVD领域。而步步高向外宣称，退出小家电领域是为了将资源和精力集中在通信产品和教育电子两大领域。曾被步步高董事会寄予厚望的小家电业务迟迟未能进入状态。市场调查机构中怡康公布的数据显示，去年步步高豆浆机国内市场仅排名
