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1、2018/8/25,Harvards Framework for FSA,1,“信息失真与报表分析新思维” 第二讲 哈佛分析框架,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,2,研 讨 大 纲,有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏” 本讲系统地介绍哈佛大学三位学者提出的报表分析框架，并将其用于分析Dell, Microsoft和四川长虹的财务报表，旨在： 了解财务报表的分析框架； 掌握战略分析的主要方法
2、 熟悉会计分析的主要步骤和方法 学习财务分析的主要方法,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,3,哈佛分析框架,1、从企业活动到财务报表,企业活动 经营活动 投资活动 融资活动,会计系统计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表 管理人员对企业业务 活动的信息优势会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境 劳动力市场 资本市场 商品市场 供应商 消费者 竞争对手 商业规程,会计环境 资本市场结构 契约和治理 会计规定和惯例 税法和财务会计的关系 外部审计 会计问题的法律规定,经营战略 企业经营范围: 多样化经营的程度多样化经营的类型 竞争地位:成本优势 产
3、品的区别度 成功的关键因素和主要风险,会计策略 会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露 内容的选择,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,4,哈佛分析框架,2、财务报表分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,5,财务报表 管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真 其他可获取的公开信息行业和公司数据 其他公司的财务报表,商业上的运用 信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析,分析
4、工具,战略分析 通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩,会计分析 通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量,财务分析 利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩,前景分析 对企业未来价值 进行预测,哈佛分析框架,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,6,二、 战略分析,行业特征分析,行业性质及其在 国民经济中的地位和作用,市场总量 及 增长前景,行业所处 发展阶段,行业技术 变革速度,行 业 市场边界,买方卖方 数量及 相对规模,产品差别 和一体化 程度,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,7,二、 战略分
5、析,行业生命周期分析,投 入 期,增长期,成熟期,衰退期,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,8,二、 战略分析,不同生命周期的特性,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,9,现存和潜在的竞争力,现存对手之间的竞争 产业的成长性 集中度 产品区别度转换成本 规模与学习曲线 固定和变动成本 超额(生产)能力 退出壁垒,新进入对手的威胁 规模经济 先动优势 市场进入障碍 商业关系 法律障碍,替代产品的威胁对手的价格和业绩 消费者意愿的转换,行业获利能力,在购买和销售市场上谈判的能力,消费者的谈判能力 转换成本 产品区别度 产
6、品成本和质量的重要性 购买者的数量和每个购买者购买的数量,供应商的谈判能力 转换成本 产品区别度 产品成本和质量的重要性 供应商的数量和每个供应商供应的数量,行业获利能力分析,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,10,竞争战略分析,成本优势 以更低的成本提供相同 产品或服务的能力 大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本 较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制,差异优势 以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务, 消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务 更加灵活的交货方式 投资于产品品牌 更多投资
7、于研究开发 着眼于产品的改革和创新,竞争优势 执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,11,Dell ComputerRevenue & NI,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,12,Dell ComputerWC & CA,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,13,Dell ComputerCurrent Ratio,2018/8/25,Harvards Framework for
8、 FSA,14,Dell ComputerDays of Supply in Inventory,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,15,Dell ComputerDays of Sales in AR,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,16,Dell ComputerDays of Accounts Payable,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,17,Dell ComputerCash Cycle Other Peoples Money,2018/8/25,Harvar
9、ds Framework for FSA,18,Dell ComputerEmployees,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,19,R&D: Dell, IBM, HP,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,20,SG&A: Dell, IBM, HP,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,21,Dell的秘密: 低成本战略,竞争战略6要素 Direct selling(直销) Make-to-order manufacturing(订单制造法) Strategic Allianc
10、e (战略联盟） Outsourcing maintenance service(外包维修服务） Selective R & D（选择性研究开发） Flexible Employment（弹性雇佣政策）,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,22,Value Chains of PC Manufacturers,Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway),供应商 制造 电脑部件,制造商 组装电脑 (库存或 经销商)
11、,经销商 市场 促销,终端用户 购买 电脑,经销商或 制造业向 最终用户 提供服务,供应商 制造 电脑部件,制造商 根据订单 组装电脑,终端用户 购买 电脑,制造业或 维修商 提供服务,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,23,Microsoft: Perfect Model Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,24,Microsoft: 营业收入与净利润,2018/8/25,Harvards Framework for
12、 FSA,25,Microsoft: R & D,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,26,Microsoft: 广告促销支出,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,27,Microsoft: 递延收入,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,28,Microsoft: 资产总额、现金及短期投资,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,29,Microsoft: 应收账款及存货,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,3
13、0,Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,31,Microsoft: 经营活动现金流量,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,32,Microsoft的秘密:差异化战略,竞争战略要素 维护软件行业的领导地位 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 不惜代价保护版权 拒绝技术的授权使用 注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,33,Step 3: 评价会计 策 略,Step 1 辨认关键 会计政策,St
14、ep 2: 评估会计 弹 性,Step 4: 评价披露 质 量,Step 5: 辨别危险 信 号,Step 6: 消除会计 信息失真,财务分析,会计分析步骤及方法,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,34,辨认危险信号,常见的危险信号 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款
15、转让 出人意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,35,消除会计信息失真,虚拟资产 剔除法,异常利润 剔除法,关联交易 剔除法,审计报告 分析法,现金流量 分析法,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,36,财务分析,1、财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,经营管理,投资管理,融资策略,股利政策,收入与费用 管理,营运资本与 固定资产管理,负债和权益 结构管理,股利支付及 利润分配,2018/8/25,Harvards Framework for FSA,37,财务分析,2、财务指标体系,可持续的成长率,股利支付率,净资产收益率,销售回报率,资产周转率,财务杠杆率,COGS / Sales Gross Profit / Sales SG&A / Sales OI / Sales NI / Sales,CA Turnover WC Turnover AR Turnover Inv. Turnover FA Turnover TA Turnover,
