基本经济概念

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1、基本经济概念边际分析、净现值、 风险的含义及衡量、风险与收益的关 系。1管理经济学读书笔记1、边际分析n边际分析是经济决策中最有用的概念之一。n资源-配置决策一般都以边际条件的形式来表示，即为 得到一个最优解而必须满足的条件。人们熟悉的厂商 利润最大化规则就是这样的一个例子，厂商确定的产 量水平要位于“边际成本等于边际收益”的那个点上。 长期投资决策（资本支出）的制定也要运用边际分析 决策规则。如果一个投资项目的预期收益（即厂商的 边际收益）超过了资助该项目所必须要求的资金成本 （资本的边际成本），那么这个项目就应该实施。遵 循这个重要的边际决策规则，就会导致股东财富的最 大化。2管理经济学读

2、书笔记实例 边际分析和资本预算决策： 撒拉利公司3管理经济学读书笔记实例 边际分析和资本预算决策： 撒拉利公司上面所列各项目的预期收益率可被视为撒拉利公司在增加实施每个投资项目 时所得到的边际（或增量）收益。同样，资本成本表也可视为获取必要资金的边 际成本。遵循边际分析规则就意味着，只要投资项目的预期收益率超过筹集此项 目所需要的资本资金的边际成本，撒拉利公司就应该增加项目投资。项目A提供2 7 %的预期收益率，要求的支出为 2 500万美元，因为边际收益超 过了资本的边际成本（撒拉利公司筹集第一个 5 000万美元资本成本为1 0 . 0 %），所以该项目是可以接受的。事实上，研究一下表中数

3、字就会发现，从项目 A到项目G，都符合边际分析的检验，因为每个项目的边际收益都超过了为该项 目筹集必要资金的边际成本。与此相反，项目 H和项目 I不应实施，因为它们提 供的收益分别为1 1 %和8 %，而为其筹集必需的 2 000万美元资本的边际成本 是 1 4 . 5 %。 4管理经济学读书笔记总量、边际量和平均量的关系5管理经济学读书笔记总量、边际量和平均量的关系在盈亏平衡产量Q1上，总利润 和平均利润都为零。边际利润函数 等于总利润函数的斜率，它在 Q2 单位产量上为最大值。与此点对应 的是拐点。低于拐点，总利润以递 增的速度增加，因而边际利润是增 加的。超过拐点，一直到 Q4产量 水平

4、，总利润以递减的速度增加， 结果边际利润下降。从原点0向总 利润函数上的每一点画直线，其斜 率就是平均利润函数。当产量为 Q3单位时，平均利润函数为最大值 。平均利润肯定会在此点上与边际 利润相等，这是因为 0 A直线的斜 率（即平均利润）等于 A点处的总 利润函数的斜率（即边际利润）。 最后，在边际利润等于0的Q4单位 产量上，总利润最大。产量超过 Q4之后，总利润函数下降，结果边 际利润函数为负值。6管理经济学读书笔记2、净现值概念n为了实现股东财富最大化的目标，必须确定一些适当的决策规则。我们 看到，边际收益（效益）等于边际成本（ M R = M C）这个决策规则为 制定很多重要的资源-

5、配置决策提供了一个系统框架。M R = M C规则最 适合于成本和效益差不多同时出现的情况。很多经济决策都要求成本立 即发生，但在未来若干个时期内才能形成一个效益流量。在这种情况下 ，净现值（N P V）规则为决策者提供了适当的指导方针。7管理经济学读书笔记2.1确定一项投资的净现值n为了理解N P V规则，我们考虑以下情况：你刚刚继承了 1 0 0万美元的 遗产。你的财务顾问建议你用这些资金购买一块土地，它邻近一个拟议 新建的高速公路交叉口。你的顾问还是州公路委员会成员，他肯定这个 交叉口一定会兴建，所以肯定这块土地的价值在一年后将增至1 2 0万美 元。这样，你开始认为这是一个无风险的投资

6、，计划在一年后卖掉这块 土地。有人要求你在今天投资 1 0 0万美元，预期一年后得到 1 2 0万 美元或获利200 000美元。你想知道这个利润是否代表了你投资的足够收 益。n你觉得重要的是应该看到，在支出 1 0 0万美元和卖掉土地得到 1 2 0 万美元之间存在着一个一年的时间差。从今天开始一年以后得到 1 2 0 万美元的收益肯定不如今天的 1 2 0万美元值钱，因为你可以今天投资1 0 0万美元而在来年赚取利息。未来得到一元钱的价值少于今天手中的一 元钱，就是因为今天投资一元钱可以立即赚得一个收益。因此，要比较 未来得到的一元钱和今天手中的一元钱，必须要用未来的钱数乘以一个 能反映可

7、得到的不同投资机会的贴现因子。8管理经济学读书笔记2.1确定一项投资的净现值9管理经济学读书笔记2.1确定一项投资的净现值n对此问题的答案就是 N P V计算方法的核心。对于一位要求从这 类投资中获取 9 %收益的投资者来说，这项土地投资项目今天值 1 100 917美元。可是你只需1 0 0万美元就能获得这项投资，因 此你通过这项投资使你现在的财富增加了 100 917美元（预计投 资机会收益的现值1 100 917美元减去必要的初始投资1 0 0万美 元）。这项投资的净现值（N P V）为100 917美元。n一般地，一项投资的N P V等于N P V = 未来收益的现值 - 初始支出10

8、管理经济学读书笔记2.2净现值和股东财富的最大化n厂商进行某项投资的N P V代表该投资对厂商价值以及对股东财富的贡献 。可用净现值概念来评估厂商活动所产生的现金流量。因此， N P V概 念在实现股东财富最大化的过程中起着核心作用。n n市场效率市场效率：2 0世纪6 0年代以来很多金融经济学研究中的一个核心课题 就是资本市场的效率。资本市场的效率越高，资源得到最高价值（经过 风险调整的）使用的可能性越大。在一个高效率的资本市场中，股票价 格为企业的真正价值提供了一个无偏倚的估计值。股票价格反映了厂商 预期现金流量的现值估计，它是按照一个适当的必要收益率来评估的。 要求的收益率是由金融市场中

9、的各种条件决定的，其中包括来自于储户 的资金供给、资金的投资需求以及对未来通货膨胀率的预期等。对一种 证券所要求的收益率还要取决于该证券的声誉、期限、发行证券厂商的 经营和财务风险、拖欠债务风险和该证券的市场交易性等因素。资本市 场的效率是一种重要的“粘贴剂”，它把厂商的净现金流量的现值（以适 当的风险调整收益率贴现）和股东财富（以公司普通股票的市场价值衡 量）结合起来。11管理经济学读书笔记2.3正值净现值项目的来源n什么原因造成某些项目具有正的净现值而另一些项目具有负的净现值？n当产品市场和生产要素市场为不完全竞争时，厂商就可能赚取由正值净现值项目产生的高于 正常水平的利润（经济租金）。能

10、获这种利润的原因在于界定每一种产品和生产要素市场以 及它们区别于完全竞争市场的种种条件，这些原因包括下列进入壁垒以及其他因素：n(1) 买主对既定品牌名称的偏好；n(2) 对有利的分销系统（比如排它性的汽车经销商或航空公司中心枢纽）的所有权和控制权 ；n(3) 对超级产品设计或生产技术的专利控制；n(4) 对超级自然资源储藏的排它性所有权；n(5) 新厂商无法得到必要的生产要素（管理、劳动、设备）；n(6) 以更低的成本优先占有金融资源（吸引资本的规模经济性）；n(7) 大规模生产和分销的经济性，产生于a. 资本密集的生产过程；b. 巨额的初始起步成本。上述因素可使厂商为内部投资找出具有正值净

11、现值的项目。如果进入壁垒很高（比如关键 技术的专利），以至于限制了任何新的竞争；或者是竞争事业的起始期相当长，那么这个项 目就可能具有正值的净现值。不过，在评估此类项目的活力时，经理和分析人员一定要考虑 在新的竞争对手出现、迫使现金流量回到正常水平之前的这个可以赚取高于正常水平收益的 时期的长短。预期能够在整个投资项目生命周期内都可赚到高于正常水平收益一般是不现实 的。12管理经济学读书笔记2.4风险和NPV规则n经理人员面对的主要难题就是对投资风 险的评估，然后再把这个风险转换成反 映一个足够的风险补偿水平的贴现率。 我们在本章下一节讨论风险的概念以及 影响投资风险和影响一个项目投资所要 求

12、的收益率的种种因素。13管理经济学读书笔记3.风险的含义及衡量n风险是一种决策环境：可能的结果中存在变动，决策者可以设 定这些结果的概率。14管理经济学读书笔记3.1无风险投资和风险投资的含义n风险意味着某些不利事件发生的可能。从证券分析或投资项目分析的角 度来看，风险就是实际现金流量（收益）将低于预测现金流量（收益） 的可能性。更一般地说，风险是指你遇到的结果不同于预期结果的可能 。如果某项决策有一系列的可能结果，决策者也能对每一种可能的结果 赋予一个概率，那么就说风险存在。n如果初始投资的结果（货币收益）可以肯定地知道，那么就可以说这项 投资是无风险的。美国国库券就是无风险投资的一个很好的

13、例子，美国 财政部不能到期偿还这些债券或者推迟所欠利息支付的可能性是完全没 有的。n与此相反，美国合众国公司的债券就构成一种风险投资机会，因为美国 航空公司有可能一次或多次推迟支付利息，也有可能到期缺少足够的资 金来按票面价值偿还债券。换句话说，从这项投资得到的可能收益是可 变的，但每一种潜在结果都可赋予一个概率。n综上所述，风险是指结果背离决策方案的可能变动程度，这些结果的变 动越大，与决策方案相联系的风险就越大。15管理经济学读书笔记3.2风险的概率分布n概率：某一特定结果将出现的百分比可能性n概率的决定可以是客观的，也可以是主观的。客观决 定是以类似事件的过去结果为基础，而主观决定仅仅

14、是个人对某一给定事件发生的可能性的看法。对于经 常重复的决策来说，比如在一现有油田内打采油井， 那么对新井的成功就可以做出比较准确的客观估计； 相反，对于全新的决策或独一无二的投资项目，对其 不同结果的可能性采取主观估计就是必要的。企业中 很多概率估计至少都带有部分的主观因素，但这并没 有降低这种方法的有用性。16管理经济学读书笔记实例 概率分布与风险：美国合众国公司的债券17管理经济学读书笔记3.3期望值根据上述信息，可以计算每种决策方案的期望值。期望值的 定义是可能结果的加权平均数，就是决策（如一项投资）被重 复多次后预期出现的平均值。18管理经济学读书笔记3.4标准差：风险的绝对衡量指标

15、n标准差是一个统计指标，它 衡量的是一个变量对其平均 数的离散程度，它的定义是 每个结果与平均数之差的平 方经加权平均之后的平方根n标准差可用来衡量一种决策 方案的变化程度，所以它对 方案中包含的风险提供了一 个说明。标准差越大，可能 的结果变化越大，决策方案 的风险越大。标准差为零说 明不存在变化，因而没有风 险。19管理经济学读书笔记3.4标准差：风险的绝对衡量指标20管理经济学读书笔记3.5正态概率分布21管理经济学读书笔记对于错22管理经济学读书笔记3.6一个估算标准差的实用方法n大多数企业决策的结果都可以用一个可能结果的连续概率分布很 准确地表示出来，而不是像表2 - 2和表2 -

16、3所列的不连续的结果 分布的情况。在这种情况下，可以用一种简单的方法导出可能结 果的标准差。假定可能结果的分布近似于正态分布，那么信息的 建立就可以采用一种有助于必要计算的形式。n例如，某人负责对一项决策（如一个投资项目或一种新产品定价 ）的预期收益和风险进行估计，就可以要求此人提供以下信息：n(1) 估计最乐观的结果。最乐观的结果就是不会超过 5 %（或其 他任何具体的百分比）区间的结果。n(2) 估计最悲观的结果。最悲观的结果就是预期不会比大于 5 % 区间更坏的结果。n(3) 在正态分布条件下，期望值将处于最乐观结果估计值与最悲 观估计值的中间。n(4) 根据附录B中的表1来计算标准差的值。23管理经济学读书笔记实例 估计标准差：宝洁公司24管理经济学读书笔记3.7变异系数：风险的相对衡量指标n当要比较的决策方案在规模上大致相等（即具有相似的结果期望 值），而且要估计的结果具有对称的概率分布时，标准差是一个 衡量风险的恰当指标。不过，由于标准差是变化程度的一个