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1、亚夏汽车股份有限公司财 务报表分析公司概况 公司全称芜湖亚夏汽车股份有限公司 注册地址安徽省芜湖市鸠江区弋江北路花塘村 公司简称亚夏汽车 法定代表人周夏耘 公司董秘李林 注册资本(万元)17,600.00 行业种类零售业 邮政编码241000 公司电话0553-2876077 公司传真0553-2876077 公司网址 上市时间2011/8/10 招股时间2011/7/29 发行数量（万股）2,200 发行价格（元）22.35 发行市盈率（倍）26.61 发行方式网下询价发行,上网定价发行 主承销商平安证券有限责任公司 保荐机构平安证券有限责任公司n芜湖亚夏汽车股份有限公司是一家以乘用车销售
2、和综合服务为主体，集乘用车销售服务、装潢、 美容、配件销售及维修、驾驶员培训和保险经纪 服务等业务于一体的股份制公司。公司现有33家 （其中投入运营的为30家，在建的为3家）品牌轿 车4S店（包括奥迪、别克、广本、东本、丰田、 日产、现代等轿车品牌）、3所标准驾驶员培训学 校（其中投入运营的为2家，在建的为1家）、1家 汽车保险经纪公司、并拥有3M汽车装潢产品安徽 代理授权。本文将深入分析亚夏汽车汽车股份有 限公司近年来的财务报表及其反映的财务问题。一、财务指标分析n（一）盈利能力分析 亚夏汽车股份有限公司2009 年至 2011 年的 盈利能力指标分析结果如表1 所示。表1盈利能力指标200
3、9年2010年2011年净利润增长率58.32%91.30%19.64%销售利润率1.79%2.49%2.53%销售毛利率2.16%3.25%3.52%每股收益（元）0.611.141.24 普通股权益报酬率21.53%32.34%17.01%n从表1 数据可以看出，上市前净利润增长率 和普通股权益报酬率快速增长，上市后放 缓，其余盈利指标，稳步提高。上市前存 在粉饰财务报表的可能性。（二）偿债能力分析表2短期偿债能力 指标200 9 年201 0 年201 1 年 流动比率46. 6 2 %45. 7 4 %62. 3 8 % 现金比率44. 2 1 %43. 9 5 %59. 7 6 %表
4、3资本结构比率指标2009 年2010 年2011 年资产负债 率71.63 %74.50 %51.86 %从表2和表3 可以看出， 上市前偿债 能力指标稳定，上市后流入大量资 金，各项指标均有较大幅度的提高 。表4利息保障倍数2009 年2010 年2011 年利息保障倍数3.234.614.45n从表4 可以看出，上市后公司的利息保障倍 数稳定，不存在为预期的财务风险。n由上述数据可以发现， 企业上市后偿债能 力大幅提高。表3资本结构比率指标2007年 2008年 2009年 2010年2011年资产负债 率0.7519 0.6938 0.76930.67280.6766债务权 益比 率3
5、.031 2.2655 3.33372.05673.0929 权益乘数0.2480.3060.230.3270.34（三）现金流量分析表52007-2010 现 金流量表单位： 万2009 年2010年2011年经营 活动产 生的 现金流量净额1623 6.0417633. 92- 2709.4 4投资活动产 生的 现金流量净额- 5388. 5- 9300.8 3- 26537. 92筹资活动产 生的 现金流量净额715. 681439.6 445556. 19n1.经营活动现金流量分析。 上市前经营活动产生的现金流 净额较稳定，但是于2011年出现了负值，主要原因是原材 料价格和工人工资上
6、涨上涨，用于购买商品和支付劳务的 现金支出增长速度超过现金流入。n2.投资活动现金流量分析。 投资活动产生的现金流净额一 直处于入不敷出，且增长速度加快，主要原因是企业正处 于高速增长期，用于购建固定资产、无形资产和其他长期 资产的支出快速增长。n3.筹资活动现金流量分析。 筹资活动的现金流量净额快速 增长，2010年较2009年增长近一倍，主要原因是企业处 于快速增长期，资金缺口较大，而进行大量的债务筹资。 2011年出现巨大波动，主要原因是当年上市股权融资行为 所至。二、股票估值n对亚夏汽车股份有限公司发行的股票进行 估值的结果以及相关参考值分别如表6 及表 7 所示。 计算结果显示，相对
7、估值为5.89 元至14.75 元之间。现价是8.63元，在合理 范围内。表6股票 估值单位 ：元每股 收益每股 净资 产 亚夏汽车股份 有限公司0.619.1应用A股平均9.66 1.62 相对估值5.89 14.75 表7参考值市盈 率市净 率 东风汽车13.3 5 1.01 中国重汽11.9 7 1.15 一汽富维7.83 1.31 华域汽车8.09 1.46 宇通客车9.47 3.35 上汽集团7.27 1.43 均值9.66 1.62 三、风险提示n需要注意的是，一方面，国家和北京市新 能源产业发展政策落实进度及公司可接受 订单数量可能对该公司的财务状况产生较 大影响，另一方面，原材料价格波动的风 险，例如钢材价格的波动将对公司的利润 产生较大影响。
