期货投资分析的基本分析法

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1、 期货投资分析的基本分析法方正证券研究中心 王辉2009年8月基本分析法的内容w宏观经济政策分析 w宏观经济运行状况分析 w行业分析 w期货价值和价格分析今日主要内容第一节 概论 第二节 宏观政策分析 第三节 宏观经济分析简介 第四节 宏观经济分析的主要内容第一节 概论w定义 w内容 w优缺点 w适用范围定义w基本分析法又称基本面分析，是投资者 根据政治经济学、经济学、金融学及投资 学的基本原理，对决定期货价值及价格的 基本要素如宏观环境、宏观经济指标、经 济政策、行业发展状况、市场供需状况等 进行分析，评估期货的投资价值，判断期 货的合理价位，采取相应的投资策略的一 种分析方法。基本分析法的

2、内容w宏观经济政策分析 w宏观经济运行状况分析 w行业分析 w期货价值和价格分析基本分析法的优缺点w优点：能够比较全面地把握期货价格的 基本走势，主要解决期货投资的选品种问 题，应用起来也相对简单； w缺点：预测的时间跨度相对较长，对短 期投资的指导作用比较弱；同时预测的精 度相对较低。适用范围w基本分析法主要适用于周期相对比较长 的期货价格预测、相对成熟的期货市场以 及预测精度要求不高的领域。基本面分析与技术面分析各有所长w基本面分析考察了影响价格的内在因素，因而能够较好地把握价格 的长期变动趋势，但这需要专业的分析能力与信息收集能力。实际上 动态跟踪供需基本面的变化状况是十分艰难的事情，因

3、而基本面分析 对短期内价格波动显得无能为力。w技术分析虽然能对短期内价格变动做出直观的预测，但由于其建立 在经验分析的基础上，因而其可靠性相对较弱。w投资者应该根据自己的交易风格与专业水平来选择分析类型，长线 投资、信息收集与分析能力较强的交易者可能更加青睐基本面分析， 而短线交易则应以技术分析为主。一般情况下，使用基本分析预测市 场运行方向，而利用技术分析预测进场时机和部位。第二节 宏观政策分析（一）意义即使在市场经济比较成熟的国家，政 府的宏观经济政策对宏观经济也有影响； 变革中的国家，政府的宏观经济政策则对 宏观经济影响巨大，只有了解和把握宏观 政策的变动原因和趋势，才能抓住期货市 场的

4、大机会。（二） 宏观政策分析方法1、历史（ 纵向）比较法看一个国家宏观政策的历史变动原因、效果 及理论依据。 2、国家（横向）比较法看不同国家宏观政策执行情况的优劣。 3、经济理论比较法经济理论往往是宏观经济政策制定的依据 ，马克思的剩余价值经济理论、凯恩斯的宏观调 控理论和弗里得曼的自由经济理论均对世界各国 的宏观经济政策产生过重大影响，均有成功和失 效的例子。第三节 宏观经济分析简介w（一）意义与方法 一、意义在期货投资领域中，宏观经济分析非 常重要，只有把握住经济发展的大方向， 才能作出正确的长期决策；只有密切关注 宏观经济因素的变化，才能抓住市场时机 。第三节 宏观经济分析简介二、宏观

5、经济方法的主要方法 1、经济指标分析对比宏观经济分析可以通过一系列的经济指标的 计算、分析和对比进行。 2、计量经济模型许多经济现象之间存在着相关或函数关系， 建立计量经济模型并进行计算，就可以探询经济 变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因 素。 3、概率预测：根据过去和现在推测未来。（二）评价宏观经济形势的相关变量一、国内生产总值与经济增长率国内生产总值（简称GDP）是指一定 时期内（通常为一年）在一国国内新创造 的产品和劳务的价值总额。统计时，将出 口计算在内，但不计算进口。经济增长率也称经济增长速度，它是 反映一定时期经济发展水平变化程度的动 态指标，也是反映一个国家是否具有活力

6、的基本指标。一般指GDP变动率。w二、失业率 w三、通货膨胀率（CPI） w四、利率 w五、汇率 w六、货币供应 w七、财政收支 w八、固定资产投资规模 w九、国际收支 w十、消费第三节 宏观经济分析简介宏观经济全景图第四节 宏观经济分析的主要内容一、宏观经济运行与期货市场期货市场是是一国市场体系的重要组 成部分，宏观经济运行必然对期货市场产 生影响，有必要将期货市场纳入整个宏观 经济运行的过程中去考察，从全局角度找 出影响期货市场价格的因素，揭示宏观经 济变动与期货投资间的关系。（一）影响期货市场价格的因素1、宏观经济形势与政策因素 （1）经济增长与经济周期 （2）通货膨胀 （3）利率水平

7、（4）汇率水平 （5）货币政策 （6）财政政策 （7）对外贸易政策（8）消费水平（9）投资规模复苏繁荣 衰退萧条时间经济运行的规律性波动表现为经济增长、投资、失业率、物 价、货币供应量、对外贸易等活动的增长率的波动。经济周期 在经济的运行中周而复始地反复出现，一般由复苏、繁荣、衰 退和萧条四个阶段构成。受此影响，商品的价格也会出现相应 的波动，从宏观经济面进行分析，经济周期是非常重要的影响 因素之一。经济运行的周期性（一）影响期货市场价格的因素2、行业因素 （1）行业周期： 初创期成长期稳定期衰退期 （复苏期） （2）其他因素：政府产业、财政和货币政 策变动、相关行业变动供给方面需求方面前期前

8、期 库存库存当期当期 生产生产当期当期 进口进口当期当期 出口出口期末期末 库存库存当期当期 消费消费一般情况下，商品的价格由供求决定，供不应求，价格上涨，供 过于求，价格下跌。3、供求关系（一）影响期货市场价格的因素如何获取相关的供需数据：实地调查海关数据国家统计局国内、国外专业网站和机构4、生产周期和季节性因素01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1201 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12月份一般来说，农产品的生长周期对商品价格的影响比较明显，有色金属 消费的季节性比较明显。（一）影响期货市场价格的因素（一）影响期货市场价格的因素

9、5、市场技术因素 （1）期货市场的投机操作； （2）期货市场规律； （3）监管部门的管制行为。 6、社会心理因素：“羊群效应”、行为金融学 7、市场效率因素 （1）信息披露（2）信息传播（3）投资专业化 8、政治因素：战争、政治形势、国家领导人变 更、执政党变更、法律变更；（二）宏观经济变动与期货市场1、GDP变动对期货市场的影响 （1）持续、稳定、高速的GDP增长 （2）高通胀下的GDP增长 （3）宏观调控下减速增长 （4）转折性的GDP 变动（二）宏观经济变动与期货市场2、经济周期与期货价格波动的关系经济周期：繁荣衰退萧条复苏 （1）经济总是处在周期性运动中，期货价 格伴随其波动并超前于经

10、济运行； （2）随时注意经济发展动向； （3）把握经济周期，认清经济形势； （4）景气来临时先涨的期货（如能源、金 属原材料）在衰退时往往先跌。（二）宏观经济变动与期货市场 3、通货膨胀对期货市场的影响 （1）温和的、稳定的通货膨胀对期货价格的影响 小； （2）如果通货膨胀在一定可容忍范围内持续，而 经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那 么期货价格也将持续上升； （3）严重的通货膨胀使企业经营严重受挫，盈利 下降，需求下降,造成期货价格下跌； （4）通货膨胀不仅产生经济影响。还可能产生社 会影响，并影响公众的心理和预期，从而对期货 价格产生影响； （5）通货膨胀之初，“税收效应”、“负债

11、效应”、“ 波纹效应”有可能刺激期货价格上涨； （6）通货膨胀是个过程：从上游到下游逐步传导 。二、宏观经济政策与期货市场 （一）财政政策对期货市场的影响 （1）财政政策的基本涵义财政政策是政府依据客观经济规律制定的 指导财政工作的一系列方针、准则和措施的总称 。 （2）财政政策的手段与功能手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、 财政管理体制、转移支付制度。 （3）财政政策的运作及其对期货市场的影响 a、松的财政政策 b、紧的财政政策 c、 中性的财政政策二、宏观经济政策与期货市场（续1 ） （二）货币政策对期货市场的影响（1）、货币政策的基本涵义货币政策是指政府为实现一定的宏观经济目标所 制

12、定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针 和基本准则。 （2）、货币政策的工具与功能三大货币工具：法定存款准备金率、再贴现率、 公开市场业务 （3）、货币政策的运作及其对期货市场的影响 a、松的货币政策 b、紧的货币政策 c、中性的 货币政策二、宏观经济政策与期货市场（续2 ） （三）收入政策对期货市场的影响 （1）、收入政策的基本涵义收入政策是国家为了实现宏观调控总目标和总 任务在分配方面制定的原则和方针。与财政政策和货币政策相比，收入政策具有更 紧的高一层次的调节功能，既制约前两者的方向和力 度，又要通过前两者来实现。 （2）、当前的收入分配格局按劳分配为主体，多种生产要素参与分配，再

13、分 配更要注重公平，初次分配也要注重公平。 （3）、收入政策的运作及其对期货市场的影响 a、松的收入政策 b、紧的收入政策 c、中性的收入 政策(四)产业政策对期货市场的影响产业政策包含两个方面：一是政府就产业间的资 源分配进行的协调，主要为对重点产业的培育和保护， 以及对衰退产业的调整；二是产业内部进行引导，如推 动兼并重组以提高集中度，控制投资、开工规模以及对 中小企业的政策。2009年初，在经历国际金融危机的冲击和国内经 济长期存在结构失衡的背景之下，中国政府推出了“十 大产业振兴计划”。 通过实施有利产业发展的规划，达 到振兴相关产业的目的。其中有色金属方面收储成为主 要措施，收储也成

14、为上半年有色金属的上涨的重要原因 之一。二、宏观经济政策与期货市场（续3）经济陷入衰退经济陷入衰退经济发展经济发展 过热过热宽松的货币政策和 积极的财政政策紧缩的货币政策和 从严的财政政策利好利空宏观经济政策对市场产生的影响：小 结基本分析是预测中长期价格趋势的主要方法，要成功应 用基本分析就做到以下几点；1、分清基本面主次因素，抓主要矛盾；影响期货价格的 基本面因素甚多，以农产品大豆(资讯,行情)为例，播种面积 、自然灾害、农业政策、供需关系等等很多因素交织，很难 对其价格进行预测。但是在某段时间内，主导期货品种涨跌 的主要因素就是其中一两个，我们在分析的时候不要本末倒 置。 2、全面分析多

15、空因素。投资者一定要全面地搜集正反两 方面的资料，进行分析比较，哪些信息是真实有用的确能对 行情起到推波助澜的作用，或者在当前环境下，多空力量对 比究竟谁胜算更大一些，切莫因为自己心理由着感觉来。3、正确对待突发事件的影响。突发事件，包括政策 的改变对期货市场来说是致命的。如何把握突发事件对 期货品种的影响就成了一个难题。我认为，对待突发事 件，应该仔细分析，在基本面分析中，突发事件的影响 虽然不可小觑，但是不要因为漫天飞舞的“消息”遮住 了眼睛，要看清事后的真实影响。总之，任何商品价格的波动，都来源于基本面， 这就是客观规律。把握好基本面，避开分析误区，那就 要对整体状况有了一个宏观上的把握，看清了大方向。 而商品价格又具体体现在微观的技术走势上。因而将基 本面分析与技术面分析相结合，是十分必要的，只有这 样，才能更好更准确地把握商品价格的波动规律，制定 出完善的操作计划，把握买卖时机，控制风险，提高投 资盈利水平。 有效的交易决策应该是基本分析和技术分析的完 美结合。