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1、管理层激励机制及职工持股计划目录n激励机制简介2n方案设计需要考虑的因素12nH股公司方案设计的难点及对策18n中国企业激励机制案例分析及启示25n附录33激励机制简介第一章激励机制的基础是代理理论n 现代企业所有权和经营权的分离导致所有者和经营者目标的不一致并且二者在经营方面 具有特殊的信息不对称性。高级管理人员会倾向于关注公司短期的财务状况而忽视有利于 公司长期发展的计划，从而背离股东价值最大化的目标n 为了解决上述问题，降低代理成本，出现了使管理层的薪酬同公司股东的长期利益结合 起来的实践，以资本为基础的长期激励机制是其中一个重要方法n 随着高科技企业的发展，人的因素越来越重要。激励机制
2、也逐渐从针对管理层而逐渐向 全体员工演变，于是出现了管理层股票期权和全员持股计划相结合的新型激励机制经营权所有权现代企业制度管理层委托 代理自身 利益最大化股东 利益最大化股 东信息不对称管理层股票 激励机制目标不一致管理层 激励全体职工 激励为什么要实施长期激励？公司股东将管理层的利益与股东利益紧密结合 ，从而实现股东利益最大化公司本身减少现金流出，改善财务状况业绩显著提高和改善管理层更好地与绩效挂钩递延薪酬支出递延税务支出员工充分调动积极性和能动性客户获得更好的服务和产品长期激励机制的多赢效果股东公司管理层员工客户长期激励机制是薪酬体系的重要组成部分职 级 改 革职级安排 升 降考 评 体
3、 系个人考评 整体考评薪 酬 界 定固定薪酬浮动薪酬基准 系数根据不同职级确定基薪和福利根据不同职级确定浮动薪酬的基准根据 个人 绩效 确定 浮动 系数根据个人绩效确定职级升降确定整体可供分配薪酬总额奖 金长期激励( 期权等）长期激励机制主要由股票和期权两种模式构成授让方式股票模式期权模式虚拟股票购买计划股票期权计划真实股票模式虚拟期权计划绩效单元绩效股票股票升值权(SAR) 股票购买直接股票授让股票购买职工购股安排股票分红计划长期激励计划利润分享计划限制性股票股票期权的激励原理股票市价上升，行权股票期权的四个重要时点为 授予日(Grant Day), 生效日 (Vesting Day), 行
4、权日(Exercise Day), 失效日(Expiration Day)授予行权价行权收益行权日授予日下降，不行权时间生效日失效日期权开始生效期权失效授予期权期权限制期，被授 予人未获行权权力受益人在行权日以 行权价获得股票限制性股票的激励原理行权收益股票市价行权日授予日上升，行权时间限制条件 失效日失效日限制条件失效，被授予 人获得出售股票权力卖出被授 予的股票授予限制性股票期权限制期，被授 予人不能卖出股票限制期内被授予人离职 将失去未生效的股票限制性股票主要的特点是具有一定的锁定期，其四个重要时点为授予日(Grant Day), 限制条件失效日 (Release Day), 行权日(E
5、xercise Day), 失效日(Expiration Day)r股票增值权(又称虚拟股票期权，即SARs) F 与股票期权的差别 股票增值权是根据行权时股票价格与行权价的差额计算出的“奖金” ，由公司支付给被授予人，行权人不需要出资，是公司“买单”，进入公司 成本 股票期权是被授予人通过行权，以行权价向公司申购股票并买入股 票，被授予人可以 出售股票获得差价收益，也可以继续持有股票，是资 本市场“买单” r绩效股票、绩效单元 F 绩效股票：在给定期限内，被授予人必须完成事先确定的绩效目标， 以获得相应的股票。期限一般长于两年 F 绩效单元：在给定期限内，被授予人必须完成事先确定的绩效目标，
6、 以获得相应的奖金。期限一般长于两年其他长期激励工具长期激励工具的优劣比较目的/工具股票期权权股票增值权值权 （现现金计计划）限制性股票股东价值关注性高一般一般激励力度高较低高损益表的影响（根据国际会计准则 ）无变化 （权则发 生制计提）固定（按年限摊销）现金流量的影响无增加流出无股权摊薄作用一般/高无一般总成本低高一般以股票为基础的长期激励机制渐成趋势采用以股票为基础的长期激励工具的企业 数量越来越多。新上市的企业一般都有期 权计划，否则资本市场的估值相对较低q采用股票期权的上市公司的总数仍然最 多并且仍在增长q采用限制性股票计划的上市公司数量大 增。限制性股票已经成为仅次于股票期权 的长期
7、激励工具q实施绩效股票计划的企业也在上升，实 施税收优惠股票期权的企业数量正在下降 ，1999年实施上述两种工具的上市公司数 量基本相等q实施绩效单元和股票增值权的企业数量 正在显著下降在美国q资本市场越来越关注股票期权的设计和实施，投资银行也要求上市企业设计长期激励计划，以提高上市成功率q在香港上市的国有企业,设计和实施长期激励计划已经成为一种潮流q国有企业上市路演时，长期激励计划是一个引人关注的问题q资本市场非常欢迎国有企业推出和实施长期激励计划，并希望增大力度q设计和实施长期激励计划的国有企业在上市时取得了良好的效果在香港方案设计需要考虑的因素第二章长期激励机制方案选择需要考虑八个主要因
8、素授予范围 法律法规公司的财务 状况绩效考核和 授予时间安排 行业特点 和竞争因素企业薪酬 文化方案的未来发展 和可伸缩性激励机制 方案12345678时间进度 安排长期激励机制方案选择需要考虑八个主要因素(续)r授予范围F授予目标对象是对战略目标实现起关键或较为关键 作用的人群F鉴于目前财政部对人员的申检较严，因此对报批人 员需要包装 r法律、法规长期激励机制方案的设计应符合相关法律和法规F如H股公司现阶段实施股票期权计划存在一定的法 律障碍，需要设计安排F如期权行权的计时同国内审批时间的关系 r公司的财务状况根据公司的财务能力确定长期激励方案F根据公司的财务状况，现金支付能力，以及实施某
9、种计划对公司损益表的影响，可采用股票增值权或股 票期权等1 23r绩效考核和授予时间安排F如果授予和生效与绩效考核挂钩，最佳选择可能 是逐年授予分批生效的安排r行业特点和竞争因素F长期激励工具的选择、授予和生效的方式和数量 要符合和参照行业其他企业的做法， 要具有可比性F针对竞争者制定具有竞争性的激励计划，并特别 针对于那些对自己和竞争者都很重要的人员确定授予 范围和数量r公司薪酬文化F在确定公司薪酬文化的基础上选择合适的激励工 具和规模F在确立公司人力资源竞争优势的基础上确定参与 范围和规模长期激励机制方案选择需要考虑八个主要因素(续)4 56长期激励机制方案选择需要考虑八个主要因素(续)8
10、q 方案的未来发展和可延伸性随着WTO的进入以及国内政策的放开，未来股票增值权 等虚拟模式可以向真正的股票期权过渡，因此在初期设计时就应 考虑将来如何平稳过渡，顺利接轨，使前后总体条款一 致，保护受益人的利益q 时间进度安排时间进度安排包含两个方面内容，即资本市场中的“窗口 ”时间，激励方案的设计和实施所需时间。为了上市的成 功，应珍视资本市场的“窗口”机会，及早完成激励机制 方案的设计和实施7管理层激励机制方案设计和实施的进度安排工作内容有关法律文件准备 方案框架设计 行业调查 工作进度安排和人员分工 方案设计 和尽职调 查准备尽职调查公司财务 组织结构 薪筹体系 绩效评估方案 设计时间授予
11、范围 持股资格 股份来源 认股资金 价值评估 期权管理 其他相关方案提交与说明方案撰写 向公司高层提交方案及应用 说明 方案修正 与提交与管理层讨论并修改 方案 将方案提交政府审批部门方案执行对于中小企业，从项目准备到审批结束至少需要两个月时间 10天5天10天15天5天根据审批部门意见修改方案 并再次上报方案获得批准30天方案审批发现问题及时纠正H股公司方案设计难点及对策第三章H股公司权益激励机制难点综述股份来源股票持有退出机制资金来源目前，目前，H H股公司股权股公司股权/ /期权激励机制难点主要体现在四个方面期权激励机制难点主要体现在四个方面激励机制难点H股公司权益激励机制难点与对策 ：
12、权益/股份来源股份来源上上 市市 前前须向证监会和联交所申请一定数量的定向发股 额度，存在相当大的政策难度中国公司法及香港联交所不允许公司库藏股份安 排;委托第三方从二级市场购买成本较高，所购股 数有限;直接购入H股存在外汇管制问题国有股或法人股转让所得股份不具有流通性对于股权计划而言，每次授予股权属于增资，须进行工 商变更登记；就期权计划而言，员工行权时亦须进行工 商登记，程序复杂上上 市市 后后问题与难点问题与难点新增发行新增发行二级市场二级市场 购买购买大股东大股东 转售转售H股公司权益激励机制难点与对策 ：权益/股份来源股份来源可能的对策可能的对策n 就上市前股权/期权计划而言，为避免
13、多次增资的复杂手 续，可以在公司成立或增资时专门预留出股份用于激励计划 n 为了简化程序， 可以由受托人代表持有，被激励对象与 受托人签订相关协议，委托对其股权进行管理，通常企业可 选择信托公司、职工持股会、工会、持股人代表等作为信托 人同时，企业也可考虑通过股票增值权形式回避真实股份来 源问题 n 就上市后非虚拟股权/期权计划，目前H股公司尚无实施 的先例，股份来源问题尚无法解决 n 为解决股份来源问题，部分已上市的H股公司进行了有益 的探索，目前比较有代表性的主要有北大青鸟模式H股公司权益激励机制难点与对策 ：资金来源资金来源问题与难点问题与难点n 由于多数国企的总体薪酬水平较低，被激励对
14、象可能没有 足够的现金用于行权购买股票 n 在涉及境外股权的情况下，在由于外汇管制等问题，国内 被激励对象可能没有足够的外汇用于行权，或无法将外汇 汇出可能的对策可能的对策n 借款：可以由公司直接向被激励对象提供融资，也可由公 司提供担保，由金融机构为被激励对象提供贷款 n 短期过桥贷款：在采取期权模式情况下，可以安排财务公 司进行短期过桥贷款融资，以行权价购买股份，在二级市 场售出后扣除买价及手续费将差额交付员工 n 直接授予干股、或低价授予：虽然解决了资金来源问题， 但可能会引发监管机构对于国有资产流失的担心 n 可采取股票增值权形式避开被激励对象出资问题，但对公 司未来的资金压力巨大H股
15、公司权益激励机制难点与对策 ：股份持有股份持有n 中国公民持有H股的限制：香港联交所上市规则第19章规 定，只有外国投资者及香港、澳门及台湾地区的投资者方可获 准拥有中国发行人的境外上市外资股 n 境内自然人不能直接持有外资企业股权 n 高管持股的有关限制：中国公司法147条规定，公司董事 、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司股份， 并在任 职期间内不得转让n 利用境外组织或个人代持股票，如青鸟环宇 n 也可通过境内持股公司代持股票，但境内持股公司法律地位不 明晰，同时无法解决H股上市流通问题，案例可见复旦微电子( 通过职工持股会) n 可考虑采取股票增值权形式问题与难点问题与难点可能的对
16、策可能的对策H股公司权益激励机制难点与对策 ：退出机制退出机制问题与难点问题与难点可能的对策可能的对策n 协议转让：通过信托人或持股人代表被激励对象持股，在上 市前及上市锁定期内被激励对象在信托人或持股人层面协议 转让所持有的股份 n 二级市场流通：在上市锁定期过后，被激励对象通过持股公 司出让间接持有的上市公司股权，实现退出，如青鸟环宇模 式 n 股票增值权不存在退出机制问题，但对公司未来的资金压力 巨大n 境外机构作为发起人，其所持股份在企业改制为股份有限公 司三年后才能上市流通 n 境内机构尚无法解决法人股流通问题 n 持权人出让所持有的境外股份后，资金如何流回国内面临监 管问题中国企业激励机制案例分析及启示第四章中国海外上市公司激励机制的基本模式激励机制模式激励机制模式典型代表公司典型代表公司说说说说 明明BVI模式 青鸟环 宇可以解决员工
