8国际投资风险管理

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1、国际投资国际投资主讲教师：杨娟主讲教师：杨娟 第八章第八章 国际投资风险管理国际投资风险管理n一、国际投资风险概述n二、国际投资风险管理n三、金融衍生工具与风险管理n四、国际投资外汇风险管理第一节 国际投资风险概述一、风险的概念和特征n 风险概念的起源 1901 美维利特 风险=不确定性 1921 美奈特 风险=可测定的不确定性 20世纪中期 美威廉和汉斯 风险+主观认识 1983 日武井勋 风险的3个要素第一节 国际投资风险概述（二）风险的特征n客观性n偶然性n相对性n可测性n可控性n收益性第一节 国际投资风险概述n（三）国际投资风险的种类n1. 国家风险n2. 商业风险第一节 国际投资风险

2、概述l二、国际投资国家风险l（一）国家风险的含义n 国家风险指国际经济往来活动中,与参与国家主权行 为密切相关的风险,以及由于政治因素造成经济损失的 风险。主要包括主权风险和政治风险。 n （1）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国 家主权行为密切相关的特殊风险； n （2）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失 的变化,可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策 与法律所产生的风险、转移风险、战争风险主权风险例证n几年前，中石油在委内瑞拉独资购买了一个油田，但是在 委内瑞拉左翼新政府上台之后，中石油在这个油田的所有 权被强制性地从100%压缩到25%，仅仅给予象征性的一点 补偿，相比最初

3、的投资而言，中石油遭受了巨大的损失。 这并非个案。事实上，在资源丰富的非洲和拉美等国家， 往往政局很不稳定，政权更迭和部族冲突是家常便饭。在 政权更迭之后，对外资政策也会相应发生重大变化，甚至 是180度的大转弯，特别是一些激进的民族主义者掌握政权 之后，他们往往对于外国投资者采取敌视政策，认为外资 是在掠夺他们的资源，使他们变得更加贫困，因此，他们 往往会毁掉前任政府的正式承诺甚至书面合同，通过强制 性方式剥夺外国投资者的权益，令外国投资者损失惨重。 也有一些国家政府的外资政策朝令夕改，令外国投资者投 诉无门。这就是主权风险。第一节 国际投资风险概述l（二）国家风险指数n （1）富兰德指数

4、（FL）n 富兰德指数是20世纪60年代末期，美国的FT汉厄教授设计的 反映国家风险大小的一种评价指数。富兰德指数以0100表示 ，指数愈高，表明该国风险越低，信誉地位越巩固。该指数是 三个定性定量评级体系的总和指标。其中定量评级体系侧重评 估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备 状况及政府融资能力等4个方面的评分；定性评级体系主要考察 该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎 职程度以及政府应付外债困难的措施等5个方面；环境评估体系 包括三个指数系列：政府风险指数、商业环境指数及社会政治 环境指数。三个评级体系在富兰德指数中的比重分别是50%， 25%和25%。

5、美国商业环境情报所（BERI）定期发表富兰德指 数报告，公布各国的富兰德指数。第一节 国际投资风险概述n（2）国家风险国际指南综合指数（ICRG） n 由美国纽约国际报告集团编制的风险分析指标体系，每月发 表一次。国家风险国际指南分为政治、金融和经济三部分， 其中政治因素分析占50%，即100分，后两项各占25%，即 各占50分分数愈高表示风险愈低。n （3）欧洲货币国家风险等级表n 欧洲货币国家风险等级表由国际金融界权威杂志欧洲货币 （Euromoney）在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金 融市场上的形象和地位的指数。其主要考察的内容及比重为 ：进入国际金融市场的能力，占20%；进行贸易融

6、资的能力 ，占10%；偿付债券和贷款本息的记录，占15%；债务重新 安排的顺利程度，占5%；政治风险状态，占20%；金融二级 市场上的交易能力及转让条件，占30%。第一节 国际投资风险概述n（4）日本公司债研究所国家等级表n 日本公司债研究所每年定期公布国家风险分析的结果，为 日本投资者了解各国风险状况服务。采用评分制，以010 表示，10分表示该国国家政治风险最低。其考核指标有14 个，分别为：内乱、暴乱及革命的危险性；政权的稳定性 ；政策的持续性；产业结构的成熟性；经济活动的干扰； 财政政策的有效性；金融政策的有效性；经济发展的潜力 ；战争的危险性；国际信誉地位；国际收支结构；对外支 付能

7、力；对外资的政策；汇率政策等。根据综合评分确定 该国风险等级序列，风险等级序列A、B、C、D、E按风险 程度从低到高排列。第一节 国际投资风险概述n（三）国家风险评估l国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成 的经济损失的大小进行测定的技术过程。其公式为：n 国家风险（R）=国家风险发生概率（P）*风险损失额（L）n 国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估 办法有：n （1）国别评估报告（Country Evaluation Report）n （2）评分等级法（Checklist） n （3）预先警报系统（Early Warning System）第一节 国际投资风险

8、概述n三、国际投资商业风险n1、含义n国际投资商业风险是指由于经营环境、 企业经营 战略、经营决策等的变化导致投资经济损失的变 化，包括四种类型：自然风险、外汇风险、利率 风险、经营风险。 第一节 国际投资风险概述n2、商业风险的识别n（1）头脑风暴法（Brainstorming）n （2）德尔菲法（Delphi）Procedure 1：Mail Questions Face to FaceProcedure 2: Several-round InquiryProcedure 3: Statistic Feedbackn （3）幕景分析法（Scenarios Analysis） 第二节 国际投

9、资风险管理n一、国际投资风险管理的基本手段l1、风险回避 （Risk Advoidance）：是指事先 预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的 条件和因素，以及对其进行控制的可能性，在国 际经济活动中尽可能地避免或设法以其他因素抵 消其造成的损失，必要时需改变投资的流向。n （1）改变生产流程或产品n （2）改变生产经营地点n （3）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划n （4）闭关自闭第二节 国际投资风险管理l2、风险抑制 （Risk Reduction）：指采取各种 措施，减少风险实现的概率以及经济损失的程度。n （1）当某债务国面临偿债危机时，若判断其属于 流动性危机，则可继续向其提供

10、新贷款n （2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者 驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱 的骚扰n （3）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失n （4）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤 亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等第二节 国际投资风险管理l3、风险自留 （Risk Retention）：是指投资者对 一些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在 不影响投资根本利益的前提下自行承担下来。n （1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高 呆账准备金率，有备无患n （2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳 定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资 ，捷足先登，占领投资市

11、场n （3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有 化威胁时，继续保持正常的生产和经营等第二节 国际投资风险管理l4、风险集合（Risk Sets）：指在大量同类风险 发生的环境下，投资者联合行动以分散风险损失 ，从而降低防范风险发生的成本。 l5、风险转移（Risk Transfer）。风险转移指风 险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给 他人承担。风险转移分为保险转移和非保险转移 两种。 第二节 国际投资风险管理n二、投资者风险的自我管理措施l1、建立风险自我管理体系 n （1）由总公司统一集中管理n （2）以海外机构为主体，分别设立风险的管理机构n （3）设立处理受险部门业务的专门公

12、司 l2、投资与经营政策调整n （1）投资分散化n （2）公共投资、共担风险n （3）投资方式的调整n （4）灵活的货币支付措施n （5）经营策略的调整第二节 国际投资风险管理l3、撤退战略n （1）立即停止母公司对该子公司的进一步贷款，切 断母公司子公司的经济联系n （2）以企业自身资产抵押，向当地银行借款以取代 母公司的资助，并提前偿还母公司的贷款n （3）清理、减少库存和半成品数量，招聘当地人员 顶替外国技师，以当地原料同国外企业进行易货贸易 ，避免外汇转移风险n （4）将半成品以低于成本的价格反销给母公司，通 过转移价格来补偿投资者的利益损失第三节 金融衍生工具与风险管理n一、金融衍生

13、工具的基本概念l1、金融衍生工具的含义 n 金融衍生工具（Financial Derivative Instruments） 亦称“金融衍生产品”。其词义源于“衍生”一义，是指其 价值取决于其所依附资产的价值高低，被依附的资产称 为原生性资产。这种原生性资产包括货币、外汇、存单 、债券、股票等，一般可分为四种形式：利率或债务工 具的价格；外汇汇率；股票价格或股票指数；商品期货 价格。从理论上讲，金融衍生工具是根据原生性资产的 价格的变动定价的。衍生性金融工具的出现是源于国际 市场上原生性资产价格波动幅度剧烈，为了防范和配置 风险、投机等而进行的一种金融创新。第三节 金融衍生工具与风险管理l2、

14、金融衍生工具的特点n （1）金融衍生工具价格由其所依附的原生性资产价 格波动确定n （2）金融衍生工具的交易有杠杆效应，一方面提高 了资金的运用效率，同时增加了交易风险n （3）金融衍生工具设计灵活，变化无穷，种类繁多第三节 金融衍生工具与风险管理n二、金融衍生工具的分类l1、根据交易形式分n （1）远期：“远期合约”（Forward Contract），是指由 交易双方自行协议在某一特定日，买方（卖方）可以特定价 格买进（卖出）某资产的契约。契约规定将来交易的资产、 交易日期、交易价格和数量。远期契约不是标准化的契约， 一般在柜台市场（OTC）或交易双方私下协议交易。远期合 约一般有远期外汇

15、交易合约和远期利率合约。远期由于契约 是同特定交易对手达成的，因此存在交易对手风险（ Counterpart Risk）。n （2）期货：期货合约（Future Contract），由契约双方 在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，约定在未来 特定时点以约定价格来买卖特定金融工具的契约。主要的期 货有货币期货、利率期货和指数期货。第三节 金融衍生工具与风险管理n 期货与远期的异同：首先，两者都是在未来的特定时点上执行合约，但是期 货对于交易标的有明确的规定，而远期的这些条款则由双方自行协议，合约没 有明确格式；其次，在交易方式上，期货合约通过集中市场交易，而远期合约 则是交易双方私下协议或

16、是通过柜台；第三，期货在交易后，由结算所（ Clearing House）作履约保证，几乎没有违约风险（单方违约交易所会赔偿 ），而远期则存在交易对手违约的可能。第四，买卖期货合约时，交易所为控 制风险，交易双方都必须交纳交易保证金（Margin）以此来保证到期合约得 到顺利履行；远期则没有此制度，全靠双方的信用。第五，期货因为是标准化 的契约，因此到期只要进行交易头寸的对冲（Offset）即可，而远期由于其规 格不一，对冲一般不容易。其区别如表8-1。表 8 1 期货与远期的区别 第三节 金融衍生工具与风险管理n（3）期权：期权（Option），是一种“选择的权利”， 即合约买方付出期权费（Premium）后，可以在特定 时期内向合约卖方，依合约规定的执行价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量的标的物（Underlying Assets）的权利。如果期权的执行是卖出标的物，则 称为卖出期权（Put Op