利率的决定理论

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1、第 二 章利率的决定理论第二章 利率的决定理论论 第一节 利息率 第二节 古典利率理论 第三节 可贷资金理论 第四节 凯恩斯利率理论 第五节 IS-LM模型 第六节 马克思的利率决定理论第一节 利息和利息率 一、关于利息 （一）概念利息是指在借贷关系中由借入方支付给贷出 方的报酬，是借贷资本的“价格”。 （二）利息转化为收益的一般形态： 1、表现：无论资金是否贷出或借入，利息都被视 为理所当然的收入或支出。 2、作用：利息转化为收益的一般形态，这种转化 的主要作用在于导致了收益的资本化。 收益的资本化 含义:指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的 对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本

2、身无 内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益 、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。 计算：收益（B）=本金（P） 利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出 本金，即：P=B/r 运用：收益资本化在经济生活中被广泛地应用。例1:地价=土地年收益/年利率例2:人力资本价格=年薪/年利率例3:股票价格=股票收益/市场利率 二、利率的概念利率是利息率的简称，指借贷期内所 形成的利息额与所贷资金额的比率。 利率是衡量利息数量大小的尺度。 利率体现了生息资本增殖的程度.第二节 利率的种类及计算一、利率的种类 （一）名义利率与实际利率 1、划分的依据：利率是否剔除了通货膨胀率

3、的影响 。2、概念：（1）名义利率：指市场现行的利率。（2）实际利率：又称真实利率，是根据物价水平的 实际 变化或预期变化进行调整的利率。3、理论上，名义利率、实际利率、通货膨胀率三者 的关系是：实际利率=名义利率-通货膨胀率或预期通货膨胀率在存在通货膨胀时，名义利率并不能反映投资者的真实收 益水平；当实际利率低于名义利率时，对借款人有利，对贷 款人不利。4、现实实际利率的计算： （i:实际利率，r:名义利率， :通货膨胀率) 1988第四季度1989第四季度 中国的银行体系对三年定期存款利率的保值率（% ）季度年利率通货膨胀补贴率总名义利率1988.4 1989.1 1989.2 1989.

4、3 1989.49.79 13.14 13.14 13.14 13.147.28 12.71 12.59 13.64 8.3616.99 25.85 25.73 26.78 21.50资料来源：中国金融年鉴（1990）。90年代存贷款利率与商品零售价格指数的关系（二） 固定利率与浮动利率1、划分依据：借贷期内是否调整。 2、概念： （1）固定利率：指在借贷期内不作调整的 利率； （2）浮动利率：指在借贷期内可定期或按 规定调整的利率。调整期一般为半年。 3、比较固定利率与浮动利率的比较固定利率浮动利率优点计算成本与收益精确 方便。能随通货膨胀适时调 整，减少债权人的损 失。缺点由于忽略通货膨胀

5、的 影响，而给债权人尤 其是长期放贷的债权 人带来较大的损失。因手续繁杂、计算依 据多样而增加费用支 出。适用 范围多用于短期借贷。多用于长期尤其是三 年以上的借贷，特别 是国际金融市场上。（三）官定利率、市场利率与公定利率1、划分依据：按利率不同的决定方式 2、概念 （1）官定利率：由政府金融管理部门或中央银行 确定的利率，各金融机构必须执行，也称法定 利率，是国家实施宏观调控的一种政策手段。 （2）市场利率：随市场规律自由变动的利率。 （3）公定利率：是介于官定利率与市场利率之间 的利率，由非政府部门的民间权威金融机构（ 如银行公会等）所确定的利率，又称行业公定 利率，对成员机构具有约束性

6、。（四）基准利率与差别利率1、划分依据：按利率的不同作用 2、概念： （1）基准利率：指在多种利率并存的条件下起决定性 作用的利率。当基准利率变动时，其他利率也相应 发生变化。例如，央行的再贴现利率、再贷款利率，以及商业银行对 信用程度最优的大企业的短期放款所决定的利率；还有我国 对商业银行规定的一年期存贷利率等等。 （2）差别利率：指金融机构针对不同客户实行不同的 存、贷款利率。例如，老少边穷地区发展经济的贷款利率；配合产业政 策的需要对重点扶持的企业、部门提供低于市场利率的贷款 利率，或对重复建设的部门实行高于市场利率的贷款利率。1996.5.1_2001.9.11再贷款和存款利率变化图示

7、（五）一般利率与优惠利率1、划分依据：是否带有优惠性质 2、概念 （1）一般利率：指不带有任何优惠性质的利率。 （2）优惠利率：指略低于一般贷款利率的利率。 差别利率与优惠利率的区别：前者利率可以高于市场利率或低于市场利率 ，而后者只能低于市场利率，例如向国际货币 基金组织或向世界银行贷款。（六）长期利率与短期利率1、划分依据：信用行为的期限长短 2、概念： （1）短期利率：与一年期以下的信用行为相应的利率； （2）长期利率：与一年期以上的信用行为相应的利率。二、利率的计算 （一）单利与复利：利率计算的两种基本 方法 1、单利： （1）概念：是指以本金为基数计算利息，所 生利息不再加入本金计算

8、下期利息的计息 方法。 （2）计算公式：例：老王在银行存款100元，现在年利为12%，按单利计算 老王第一年、第二年及第n年的利息。（一）单利与复利2、复利： （1）概念：将上一期利息加入本金一并计算下 一期利息的计息方法。 （2）计算公式：S=P（1+r）n（3）特点：*利率越高，期限越长，未来的本利和越大；反之亦然。*一年中，计息次数越多，年底本利和越大。一般地，若本 金为P，年利率为r，每年计息次数为m，则n年末的终值公 式为:TVn=P(1+r/m)n二、利率的计算 （二）终值与现值 1、终值：未来某一时点的本利和，带有预 期性。 2、现值：未来某一时点的本利和的现在价 值（即本金）。

9、计算：把未来某一时点上的一定金额的货 币看作是那时的本利和，按现行的利率计 算出要得到这笔金额现在必须具有的本金 。如：n年后1元的现值=1/（1+r）n最重要的利率计算方法：到期收益率 到期收益率：是使从债券工具上获得的回报的现值与其 今天的价值相等的利率。经济学家认为它是最精确的利 率计算指标。 计算： 简式贷款的到期收益率：简式贷款：贷款人向借款人提供一笔资金（本金）， 借款人于到期日连本带利予以偿还。例如，一笔1年期贷款，今天价值是100美元，1年后 的偿还额是110美元。为使100美元贷款的今日价值等于 1年后110美元偿付额的现值，其到期收益率是：100美元=110美元/（1+r)

10、则到期收益率r=(110-100)/100=0.10=10定期定额清偿贷款的到期收益率：定期定额清偿贷款：向借款人发放一笔贷款，在约定的 若干年限内，借款人定期（每月、每季或每年）进行包括 部分本金和利息在内的等额偿付。例如分期付款贷款和抵 押贷款。例如：贷款额为1000美元，在未来25年里的年偿付额为 126美元，其现值计算如下：在第1年底要偿付126美元， 其现值为126美元/（1+r)；第2年年底也需偿付126美元， 现值为126/(1+r)2 ；依此类推，到第25年年底，要偿付最后 一笔126美元，其现值为126/(1+r)25那么，使1000美元贷款今日的价值等于各年度偿付额 现值之

11、和，得：1000美元=126美元/(1+r）+126美元/ (1+r)2 ）+ 126美元/(1+r)25更为一般地说，对任何一笔定期定额清偿贷款，LOAN=FP/(1+r)+ FP/(1+r) 2+ FP/(1+r) 3+ FP/(1+r)N息票债券的到期收益率：息票债券：每年向债券持有人支付定额的利息（息票 利息），一直到到期日，到期日再偿还确定的最后金额（ 票面额）。例如：一张面值为1000美元的10年期债券，每年支 付100美元的利息(息票率为10），其现值如何计算？使 债券今日的价值(息票债券当期价格）等于债券全部偿还额 的现值之和的到期收益率是多少？ P=100美元/(1+r）+1

12、00美元/ (1+r)2 + 100美元/(1+r)10 + 1000美元/(1+r)10更为一般地说，对任何息票债券，P=C/(1+r）+C/ (1+r)2 + + C/(1+r)N + F/(1+r)N贴现发行债券的到期收益率：贴现发行债券：又称无息债券，这种债券的购 买价低于票面值，期满时则按面值偿付。例如，国 库券、储蓄债券和长期无息债券。其到期收益率的计算与简式贷款相似。例如， 以1年期满时偿付1000美元面值的国库券，如果当 期买入价格为900美元，使之等于1年后收到的1000 美元的现值，那么， 到期收益率r=（1000美元-900美元）/900美元 更一般地说，对于任何1年期的

13、贴现发行债券，到 期收益率可以写作: r=(F-P)/P 小结：通过对多种债券到期收益率的计算，提 示了一个重要事实，即当期债券价格与利 率反向相关：利率上升，债券价格下降， 反之亦然。第一节节 古典利率理论论它是指：从19世纪末到20世纪30年代的西方经 济学家所认为的，利率为储蓄与投资所决定的 理论。主要理论基础是： l 一、庞巴维克的时差偏好与迂回生产理论 l 二、马歇尔的等待说与资本收益说 l 三、维克塞尔的自然利率学说 l 四、费雪的时间偏好与投资机会说一、庞巴维克的时差偏好与迂回生产理论 基本观点： l从需求角度看，由于“现在 物品通常比同一种类和等 量的未来物品更有价值”， 此两

14、者之间的差额(即价值 时差)就是利息的来源。 l从供给给角度看，利息主要 来源于“迂回生产”的多产 性。 理论基础： l不同时期的需要与 资力不相同。 l(人们)对将来欲望及 其满足手段的评价 较低。 l现在财富比将来财 富具有技术优越性 。二、马歇尔的等待说与资本收益说马歇尔认为，利率为资本的供给和需求所决定，而资本的边际生产力为 资本需求的决定因素，抑制现在的消费、“等待”未来的报酬，则为资本供给 的决定因素。OI，SISi0利率i结论：利率为资本的供求 所决定。资本的供给即储蓄， 又为利率的递增函数；资本的 需求即投资，则为利率的递减 函数。三、维克塞尔的自然利率学说l维克塞尔：现代瑞典

15、著名经济学家、瑞典学派的创始 人。他运用一般均衡方法提出了自然利率理论。 l自然利率：资本供给(储蓄)和需求(投资)相等时的利率 。它相当于资本(或投资)的预期收益率。 l货币利率：现实市场的利率，即资金供求均衡的利率 。 l基本观点：当货币利率低于自然利率，资本家盈利机 会较多，投资扩大，资本品和消费品的价格上涨，进 而形成经济的累积性扩张；反之，则导致经济的累积 性收缩。 l基本结论：要使经济保持均衡，就必须保持货币利率 与自然利率的长期一致。四、费雪的时间偏好与投资机会说l费雪：现代美国著名的经济学家和货币金融理论家。 l基本观点：(1)利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水,它 是由主

16、观因素(即社会公众对现在物品的时间偏好)和客 观因素(即可能的投资机会)。(2)在选择投资机会时，企业家首先要考虑利率， 其次要考虑利润率。企业家总是选择最好的投资机会 ，在利润率大于利率时进行投资(3)在货币与证券市场上，公众的时间偏好决定着 资本的供给，而企业家对投资机会的选择则决定着资 本的需求。利率决定于社会公众的时间偏好和企业家 对投资机会选择的一致。第二节节 凯凯恩斯利率理论论(1) 理论产生背景：以利率自动调节为核心的“古典”利率 理论由于20世纪30年代的大危机而遭到空前的挑战。 基本观点： l利率是纯粹的货币现象。 l利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬。 l利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏