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1、财务管理财务管理中南大学商学院 周浪波*1内容纲要：n第一章 财务基本理论n第二章 财务管理基础价值观念n第三章 财务评价n第四章 筹资管理n第五章 投资管理n第六章 营运资金管理n第七章 股利分配管理n第八章 财务控制Date2第一章 财务基本理论n一、公司财务的基本议题n二、财务管理目标n三、财务管理环境n四、公司治理与财务分层管理体系Date3一、公司财务的基本议题n（一）财务管理的概念n（二）资金运动过程与财务管理的基本内容n（三）财务与会计n（四）经营者财务的操作性分析：六大矛盾 与协调Date4（一）财务管理的概念1.财务：从表现形式上讲，财务主要涉及资本 的获取、投放及收益活动。
2、n（1）财务研究的起点是资本；n（2）财务研究资本“投放”与“回报”这一对矛盾 ；n（3）从不同主体角度，资本投放和收益的形式与途 径存在差异，即财务可以从不同主体角度分类；n（4）企业在组织财务活动过程中，会涉及与相关利 益关系主体之间的利益分配关系（财务关系）。财务关系财 务财务活动Date5（一）财务管理的概念n2财务管理：企业财务管理是以企业目标 为导向，围绕企业各项财务活动而展开的决 策、控制、评价与协调的过程。（北京工商 大学，王斌教授）n（1）财务管理的对象是企业财务活动以及由此产生 的财务关系；n（2）决策、控制与协调是财务管理的基本职能；n（3）财务管理具有独立性的一面，同时
3、具有综合性 ；n（4）财务管理始终是价值管理与行为管理的结合；n（5）财务管理既涉及企业外部的财务运作问题，又 涉及企业内部的制度设计与协调的问题。Date6（二）资金运动过程与财务管理基本内容n1企业资金运动过程：Date7（二）资金运动过程与财务管理基本内容n2.财务管理基本内容：n（1）筹资管理n（2）投资管理n（3）营运资金管理n（4）收益及分配管理Date8（三）财务与会计1.会计：l描述经济活动的过程和结果；l会计的目标是客观、公允的反映企业的财务状况和经 营成果和现金流的变动情况，以为相关信息使用者的 决策提供信息支持；l会计的本质是一个信息系统。解决企业 “是怎么样” 的问题；
4、l反映是会计的基本职能；l会计使用的方法受会计准则和其它财务会计法规的严 格约束。Date9（三）财务与会计2.财务：l财务是有关如何有效获取资本和投放资本的管理活动 ；l财务的目标是如何使作为资本的货币在资本循环中得 到量的增值；l财务的本质是资本价值经营。解决企业“应该怎么样 ”的问题；l决策和控制是财务的基本职能；l随着经济环境、法制环境和技术环境的变化，财务管 理的方法在不断创新。Date10（四）经营者财务的操作性分析：六大矛 盾与协调n1.投资经营定位：一业为主与多元化经 营的选择Date11（四）经营者财务的操作性分析：六大矛 盾与协调l2.资本结构中各种比例关系设计Date12
5、（四）经营者财务的操作性分析：六大矛 盾与协调l3.集权与分权财务体制的设计Date13（四）经营者财务的操作性分析：六大矛 盾与协调l4.商品经营、货币经营与资本经营的协 调Date14（四）经营者财务的操作性分析：六大矛 盾与协调l5.财务风险与财务收益的协调Date15（四）经营者财务的操作性分析：六大矛 盾与协调l6.会计利润与财务实力的协调Date16二、财务管理目标n（一）财务管理总体目标n（二）财务管理分部目标n（三）财务管理具体目标Date17（一）财务管理总体目标n1.利润最大化n2.每股盈余最大化n3.股东财富最大化n4.企业价值最大化Date181.利润最大化n（1）利润
6、？n（2）观点评述.q优点：一定程度上反映了企业经营成果的大小；利于量化，有较好的操作性。q缺点：未考虑利润与资本投入的关系；未考虑利润产生的时间；未充分考虑风险因素。Date192.每股盈余最大化（1）每股盈余n（1）加权平均每股盈余n（2）全面摊薄每股盈余Date202.每股盈余最大化n（2）观点评述. 考虑了利润与资本投入之间的关系； 未考虑利润形成的时间； 未充分考虑风险因素； 过于强调股东利益，但对股东投入的考虑不 完整。Date213.股东财富最大化n（1）股东财富上市公司：股票市场价值非上市公司：产权转让价值n（2）观点评述.Date224.企业价值最大化（1）企业价值（2）观点
7、评述.Date23（二）财务管理分部目标n筹资管理目标：筹集生产经营所需资金，降低资金成本，控制财 务风险。n投资管理目标：提高投资报酬，控制投资风险。n营运资金管理目标：加速资金周转。n收益及分配管理目标：控制成本费用，提高利润水平；合理分配利润，正确处理各主体利益关系。Date24（三）财务管理的具体目标n以信用管理为例Date25收益与分配 管理收 益分 配建立 直接 控制 、间 接控 制相 结合 的成 本费 用控 制制 度。合理 处理 各利 益主 体利 益关 系。投资管理决 策控 制选择 符合 公司 战略 发展 结构 且 RR0 的项 目建立 程序 化的 投资 决策 机制 ；项 目归
8、口负 责制筹资管理决 策控 制选择 资金 成本 低且 与资 产结 构、 现金 流转 匹配 的融 资组 合。落实 融资 主体 ，编 制融 资预 算与 还款 计划企业价值最大化Date26三、财务管理的环境n（一）财务管理的发展历程n（二）财务管理环境Date27（一）财务管理的发展历程n筹资管理理财阶段n（1）职能：n（2）背景：n（3）理论贡献：Date28（一）财务管理的发展历程l2资产管理理财阶段l（1）背景：l（2）理论贡献：Date29（一）财务管理的发展历程l3投资管理理财阶段l（1）背景：l（2）理论贡献：Date30（一）财务管理的发展历程l4通货膨胀理财阶段l（1）背景：l（2
9、）理论贡献：Date31（一）财务管理的发展历程l5国际经营理财阶段l（1）背景：l（2）理论贡献Date32（二）财务管理环境n1.法律环境n2.经济环境n3.金融环境Date331.法律环境n（1）企业组织法规n（2）税务法规n（3）财务法规Date342.经济环境n（1）宏观经济环境n（2）微观经济环境Date353.金融环境n（1）资本市场与公司理财n（2）决定市场利率的基本因素市场利率=无风险报酬率+通货膨胀附加率+ 违约风险附加率+变现力附加率+到期风险附 加率Date36四、公司治理与财务分层管理 体系n（一）公司治理n（二）财务分层管理体系Date37（一）公司治理n1.何谓公
10、司治理？n（1）公司治理本身不关注企业的运行，而是给企业提供全面 的指导，监督管理者的行为，满足超过企业边界的利益主体的 合法预期。（Tricker 1984) n（2）构成公司治理问题的核心是：谁从公司决策或高级管 理层的行动收益？ 谁应该从公司决策或高级管理层的行动 收益？当“是什么”和“应该是什么”之间不一致时，一个公 司的治理问题就会出现。（Phlip L.Cochran 1998)n（3）公司治理是协调参与公司发展方向和绩效的各相关利益 主体利益关系的一整套制度安排。它是在不妨碍企业家创新动 力的情况下，怎样利用公司的权利实现它们为之服务的对象的 利益。（Monks & Minow
11、1996)Date38总结：n公司治理需达成的目标是：在不妨碍经理层创新动力的情况下 ，使经理层实现它们为之服务的对象的利益；n公司治理注重管理者对股东和其它相关利益主体的责任，但股 东仍是进行问题分析的逻辑起点；n公司治理目标的达成，有赖于特定的外在环境和内部制度安排 。 有助于治理目标实现的外部市场体系-外部治理机制 有助于治理目标实现的内部制度安排-内部治理结构Date392.公司治理结构的核心要素n（1）控制权的分配n（2）监督n（3）激励Date403.提高公司治理效率的基本途径n（1）改善股权结构n（2）强化董事会功能n（3）完善对经营者的激励与约束机制Date414.公司治理与公
12、司管理n公司治理为企业提供一种运行基础和责任体系框架 。n公司管理主要涉及具体的运营过程。其关注的核心是企业内生产率的提高，而对企业的形成及构 成利益主体的关系基本不涉及。n公司治理不能替代公司管理，公司管理也不能替代 公司治理。从企业财富创造来看，管理是怎样创造财富，治理是确保 企业创造的财富在各相关利益主体之间的到了合理的分配。Date42公司治理公司管理目的确保财富在相关利益主 体之间公正、合理的分 配最大化的创造财富涉及主体 主要是股东与经营 者主要是经营 者、员工 、客户、供货商 职能监督、激励决策、控制层次结构 企业治理结构企业内部组织结 构实施基础 主要是法律与契约关系主要是行政
13、权威关系公司治理与公司管理Date43（二）公司治理与财务分层管理体系股东大会经理层董事会财务经理员工预算审批机构预算实施预算制定机构预算组织预算执行出资者财务经营者财务部门财务操作性财务Date441.出资者财务管理层次管理主体管理内容管理特征所有者财务所有者 股东（大会 ）1.决定经营 方针与投资 计划1.长远眼光2.选举董事2.主要目标3.批准企业 财务预决算3.审议重要文件4.决议公司 预算、分立 、合并等事 项Date452.经营者财务管理层次管理主体管理内容管理特征经营者财务 董事长 总经理1.具体财务 战略2.合理的组 织1.中、长眼光2.具体战略3.有效的控 制3.财务决策4.
14、动态协调5.聘任或解 聘财务经理Date463.财务经理财务管理层次管理主体管理内容管理特征部门财务 财务经理 财务人员1.拟订各种 计划1.短期眼光2.具体日常 财务决策2.执行决策与预算3.财务分析 与报告3.财务控制4.实施财务 预算Date47问题：n1.有些企业战略家，他们建议企业应强调市场份额最大化而非 市场价值最大化。这种策略在什么时候可能起作用？在什么时 候可能失效？n2.股东与经营者之间存在利益冲突。从理论上讲，股东被认为 能通过股东年会和董事会对经营者实施控制。然而实践中，为 什么这些约束机制可能会不起作用呢？n3.股东能通过多种做法剥夺债权人的财富。你认为下列这些行 为是
15、否构成对债权人利益的侵害？（1）增加股利（2）杠杆收购（3）收购高风险企业债权人如何保护自己免受这些行为的侵害？Date48第二章 财务管理基础价值观念n一、资金时间价值n二、风险与收益n三、财务管理的战略观Date49一、资金时间价值n（一）资金时间价值的概念n（二）资金时间价值的计算Date50（一）资金时间价值的概念n 资金经历一定时间的投资与再投资 所能实现的增值。Date51（二）资金时间价值的计算n1.复利终值FP（1i）n复利终值系数，记为(F/P,n,i)?Date52PF（1i）-n复利现值系数，记为(P/F,n,i)?2.复利现值Date533.普通年金终值年金终值系数，记
16、为（ F/A,n,I)？Date544.普通年金现值年金现值系数，记为（ P/A,n,I)Date555.即付年金终值（F/A,n+1,I)-1？Date566.即付年金现值（F/A,n-1,I)+1？Date577.永续年金？Date588.递延年金Date59（三)资金时间价值计算的简单运用假设你拟购入一套住房，有以下几种可供选择的方式：n1.一次性付款20万元；n2.一次性付款10万元，余款分5年付清，每年末付款 2.4万元；n3.一次性付款8万，余款分10年付清，每年年初付款 1.5万；n4.一次性付款8万元，余款在三年后分五年支付，每 年年初付款2.7万元。i=6%,你将选择何种付款方式？Date60二、风险与收益n（一）风险n（二）风险的衡量n（三）风险与报酬的关系Date61（一）风险n1.风险：在一定条件下和一定的时间内可能 发生的各种结果的变动程度。Date622.风险的类别n（1）系统性风险：市场风险、不可分散风险n（2）非系统性风险：
