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1、產業逆境中的創投與創業策略趙郁文F自1984年開始，至2004年底台灣的創投基金公司已核准設立259家,實際 營運有229個，累計投入VC之實收資本額達新台幣1845億元。委託101個 管理公司負責基金管理。註1F2001年起因資本市場低迷，當年僅七家新基金成立，2002年因有開發基 金投資本土創投政策，新募基金略增，但完成籌資者仍少,總計2002年雖 成立了18個新基金，但當年投資金額僅由2001年的81億微增至2002年的 117億，2003投資金額165，與2004投資金額152，產業仍在谷底盤旋。 政策轉變 2000年產升條例修正,取消創投公司稅負抵減優惠 擬放寬勞退基金等參與創投限制
2、,擴大資金來源 2002開發基金挹注三百億至本土創投產業u針對育成新興重要產業為主的創投基金，不受現行最高6億元投資的限制，且 投資比例上限也提升到45%。已列入之新興產業為數位內容及生物科技。F註1 : 未登記為創投公司，但實際進行創投活動的單位，包括海外基金、投資公 司、公司法人及個人(Angels)之資金投入，規模更甚於整體創投之資金注入。台灣創投產業現況年度19971998199920002001200220032004當年度新增資本額171.71 303.01 304.93 246.51 60.31 171.81 204.21127.9成長率154.12%76.47%0.63%-19
3、.16%-75.53%184.88%18.86% -37.4單位：新台幣億元各年度新設資本額與成長率比較各年度新設資本額與成長率比較近年來創投投資件數與金額年度19971998199920002001200220032004當年度投資額（億 ）176 216 295 308 81 117 165152成長率100%22%36%4%-74%44%41%-8創投歷年每股盈餘分析統計創投歷年每股盈餘分析統計2004 產業總平均值：EPS-0.09創投公司運作流程F建立管理團隊F籌募創投基金 事業計畫書u基本投資策略：產業、階段、地區、Exit機制u募資對象與 road showF開發投資案F評估並協
4、商投資條件F投資決策F投資後管理FExit釐清投資策略FGeneral purpose fund vs. Specialty Fund 產業發展趨勢 風險 vs. 報酬 管理團隊之背景與經驗F投資策略的四個W What： 投資在何產業，分配比例？ Where： 投資地區的分佈 When： 在哪一階段投資，分配比例？ How: 如何切入（大K vs. 小r)？提供何種價值？事業計畫書內容/評估重點F企畫摘要（Executive Summary）F公司簡介（歷史、定位、特色）F產業概況（發展沿革、現況、與趨勢 ）F產品與技術（應用、特色、與關鍵性成功因素 ）F市場與競爭（買主與區隔、購買行為、行銷
5、計畫、競爭者分析與 比較 ）F事業營運計畫與策略（Business Model：價值鏈活動的定位，如 何賺錢？ ）F供應關係與作業營運（生產或作業系統之運作方式、對外聯盟關 係 ）F經營團隊（學經歷背景、強弱勢分析、特色 ）F股權結構（股東背景、董監陣容、股權比例 ）F財務狀況（歷史財報資料及未來預估，包含重大假設之說明 ）F增資計畫與條件（股數、價位、對象、增資用途 ）創投評估的平衡與風險F四腳平衡 產品市場u技術獨特性與產品價值u進入障礙u市場規模、前景、時機 業務行銷u客戶關係與瞭解u訂單狀況 管理財務u資本結構u管理團隊之誠信與能力 產業地位u核心能力 vs 關鍵成功要素u產業五力分析
6、之相對談判力F四大關卡 團隊風險u管理團隊之完整與默契u團隊成員之投入u靈魂人物之浮現 產品風險u技術掌握度u開發時程與市場競爭力 業績風險u訂單取得之時程與量價u顧客穩定性與成長性 營運風險uBusiness Model 之驗證u營收獲利表現以投資高科技（高成長）產業為主要業務v較一般投資人更早期投資高科技創業團隊v資訊不對稱性v未上市投資案並非一般投資資金所能涉入者v專業的團隊負責技術評估v持股期間較長；低檔時無賣出壓力v但也因此要求的獲利是以倍數計算v股市造就高科技產業的高PE台灣過去創投基金的高獲利原因光芒不再的創投產業F創投問題是經濟問題的縮影 股市是經濟的櫥窗；創投是股市的倒影 產
7、業是經濟的根本；創投是產業的動能F美國創投產業的問題 缺乏Mega Trend主流產業 Momentum Investment 的獲利機會不再F台灣創投產業的問題 本土產業基本面惡化，股市持續不振 良好投資機會難開發，資金難導引入創投產業創投趨勢(一) F創投公司型態之趨勢 大型化 專精化 區隔化F資本市場趨勢 Low P/E market Pre-IPO P/E = 1012 IPO P/E = 68 = Loss 4 P/EF廠商外移至High P/E資本市場 Taiwan股價=風險折價 China股價=風險溢價創投趨勢(二) F新基金募資困難 NT$ 30 billions/yr 10
8、billions/yrF優質案源減少 原有產業景氣衰退 新興產業尚未成為浪頭 各行業領導廠商均已掛牌(或不願掛牌）F投資標的不再限於科技產業FVenture Fund - Private Equity FundFTARF(重整基金)及NPAM(不良資產管理)興起創投趨勢(三) F投資階段調整 增加pre-IPO投資 : 降低投資風險 增加start-up 投資: 降低成本u但較強調主控性，持股比例提高F長期承諾降低 避免擔任董監事, 避開四年鎖股期 科技產品生命週期短, 把握釋股良機FVenture Capitalists Bankers 眼光短淺？膽小如鼠？未來新興產業F光電產業 光電材料與
9、元件、光資訊與光通訊、雷射加工與醫療、光電整合與構裝F顯像產業 各式平面顯像器（TFT、OLED、PDP、DLP、LCOS）、數位電視：顯像、取像、 錄像、播放系統與信號處理元件F通訊與數位網路 數位內容、WAN LAN、光纖網路、交換系統與元件、WiMAXF高級材料 複合材料、陶瓷、超導、特殊合金、粉末冶金、奈米材料、生醫材料F特用化學品 電子級化學品、光電、半導體、PCB等特用化學原料、生醫材料F精密機械與加工 精密金屬加工與製造、精密鑄模、鈦/鎂等合金產品製造、表面處理、精密焊 接、熱處理F半導體設計 3C應用、感測、控制、系統整合（SOC、SIP）未來產業的重要技術F3C產業 行動化（
10、輕質省電）技術、光資訊處理、無線通訊、電子商務F精密機械 機電整合、微機電系統、奈米製造、高潔淨製程設備、超精密加工 技術、高精度與彈性模具技術F材料與化學 奈米材料、電子材料、高分子材料、特化與精密化學品、高性能金 屬材料與加工、光學材料與關鍵零組件（如鏡頭）F生醫產業 基因技術、生物資訊技術、基因晶片、新藥開發、健康保健食品F服務業 文化創意、媒體娛樂、金融資訊技術、專業服務系統、通路F能源與環保 節能技術、替代能源技術、能源再生與管理、污染防制與處理科技產業之投資目標一、數位家庭 CoDec 數位電視 家庭閘道器（Home Gateway） 多媒體播送技術 二、行動數位平台（Portab
11、le Media Center） 行動數位平台系統與相關技術 三、無線通訊 手機相關零組件. WiMAX. 3G四、儲存設備 光儲存相關零組件 Storage Area Network（SAN ） Network Attached Storage （NAS） 五、TFT LCD 彩色濾光片相關零組件 背光模組相關零組件 TFT設備 小型面板模組 六、光通訊 光主動元件 光被動元件 城域網路設備內部推力生產要素價格高昂政經環境變動大台灣面臨之挑戰產業升級問題外部吸力 開發中國家低廉工資優勢 新興市場產業群聚效應傳統產產業外移高科技產產業全球 化競爭產業面臨升級、轉型壓力新經濟企業的存活之道GE的
12、前任CEO “傑克 威爾許”： (一)未來贏家是在每一個參與的領域中追求第一或第二的企業，這不僅是一個目標也是生存的必要條件。(二)傳統產業的生產資源是：勞力、土地。重化產業的生產資源是：設備、資金。科技產業的生產資源是：人才、技術、速度。 台灣的創新研發優勢資料來源：美國商務部專利商標局。台灣獲美國專利核准數2001年各國獲美國專利核准數排名 排名 專利數每萬人專利數1 美國(98,594) 美國(3.50)2 日本(34,891) 台灣(2.95)3 德國(11,894) 日本(2.75)4 台灣(6,544) 德國(1.45)台灣的製造核心優勢F數十年來，已累積相當數量與質量之製 造產能
13、、工程能力、與運籌經驗F主要製造產業已形成上、中、下游完整 的供應體系與產業集群（clusters)；因 應環境變動之彈性與適應力強F企業國際化經驗豐富，彈性因應技術、 市場變化的能力強，新產品追隨開發快F大量投資在東南亞與大陸之產能臺灣經濟未來發展趨勢 1.臺灣資源缺乏、市場有限，必須向外發展，以全球為臺灣經貿發展的舞臺，受外在環境影響很大。 2.產業轉型，技術升級及產業外移將成為常態。 3.臺灣仍將以新、速、實、簡之成功 要素在現有基礎上發展新產業經濟。 4.製造移往大陸，研發、營運在臺灣。 5.從資訊往通訊，再往生活IA發展。 6.從硬體往軟體(設計)、服務發展。 7.大陸崛起，成為世界
14、工廠，造成全球市場一方面成品 通貨緊縮及微利時代；另一方面原物料又價 格飛漲，居高不下。台灣的製造裝配廠相當辛苦。臺灣經濟未來發展趨勢8.臺灣製造業外移，造成失業人口增加。臺灣產業轉 型，造成結構性失業，退休年齡提前。貧富懸殊擴 大將造成dual society的問題。 9.臺灣是否有機會發展成為大中華地區之矽谷？ 10.臺灣應發展成為大中華地區集資中心。 11.臺灣應重視服務業(包括休閒、電訊、網路、理財、流通)。 12.臺灣之優勢條件:(1)創新能力(2)產業群聚(3)科技 人才(4)資金豐裕 13.臺灣之不利因素:(1)意識型態掛帥(2)政治立場分 歧(3)行政效率不彰(4)閉關自守心態
15、台灣對大陸出口統計單位:億美元年度台灣對 大陸出口對大陸出口佔出 口總額比重台灣對大陸貿 易差額對大陸順差佔全 年順差比重199174.94 9.84% 63.68 48%1992105.48 12.95% 94.29 100%1993139.9316.44%128.90 161%1994160.2317.22%141.64 184%1995194.3417.40%163.42 201%1996207.2717.87%176.67 130%1997224.5518.39%185.40 242%1998198.4117.94%157.30 265%1999213.1317.52%167.90 153%2000250.0016.87%188.06 225%2001219.4517.86%160.44 102%2002294.65 22.56%215.17 119%2003353.58 24.51%243.96143%1991-2003合計2,635.96 -2,086.83 -資料來源:兩岸經濟統計月報台商/外商投資大陸統計單位:百萬美元 年度台商在大陸投資大陸外資投資(1)/(2)(實際)(1)(實際)(2)1992 844 23,348 3.6%19931,050 11,007 9.5%19943,139 27,515 11.4%19953,162 37,520 8.4%1
