中央银行学 第八章

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1、中央银行学第 八 章 中央银行货币政策工具与 业务操作中央银行学货币政策工具是中央银行为实现货 币政策目标而使用的各种策略手段。 货币政策工具是中央银行可以直接控制的，其运用有利于中央银行货币政策目标的实现。 货币政策工具可分为一般性政策工具、选择性政策工具和其他补充性政策工具三类。中央银行学第一节 一般性货币政策工具及 其业务操作一、法定存款准备金政策与业务操作二、再贴现政策与业务操作三、公开市场业务与操作 中央银行学 定义：对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具。 主要包括：法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。 根本特点：针对总量进行调节中央银行学一、法定存款准备金政策

2、与业务操作（一）法定存款准备金政策的涵义 涵义：指中央银行对商业银行等存款货币机构 的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行 等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金。 就目前来看，凡是实行中央银行制度的国家， 一般都实行法定存款准备金制度。中央银行学（二）法定存款准备金政策的作用1.保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。2.集中一部分信贷资金。3.调节货币供给总量。中央银行学（三）法定存款准备金政策工具的优缺点 优点：它对所有存款货币银行的影响是平 等的，对货币供给量具有极强的影响力，力 度大，速度快，效果明显。 局限性：其一，对经济的振动太大。其二，法定准备金率的提高，可能使超额 准备

3、率较低的银行立即陷入流动性困境。中央银行学（四）法定存款准备金率的调整及其世界范围内的降低趋势 法定存款准备金率的适时调整，是该政策工具发 挥作用的基本方式。 我国在1984年开始实施存款准备金制度。 20世纪90年代以来，世界许多国家中央银行降低 了它们的法定存款准备金率。我国商业银行存入 中央银行的存款准备金是有息的。中央银行学 法定准备备金 存款效率超额额准备备金 存款利率央行对对金融机构 1年期贷贷款利率金融机构1年 期贷贷款利率个人1年期定 期存款利率 1993-5-157.567.5699.369.18 1993-7-119.189.1810.6210.9810.98 1995-1

4、-19.189.1810.8910.9810.98 1995-7-19.189.1811.1612.0610.98 1996-5-18.828.8210.9810.989.18 1996-8-238.287.9210.6210.087.47 1997-10-237.567.029.368.645.67 1998-3-215.227.927.925.22 1998-7-13.515.676.934.77 1998-12-73.245.136.393.78 1999-6-102.073.785.852.25 2001-9-115.311.98 2002-2-211.893.24 2003-12-2

5、01.62 2004-3-253.87 2004-10-295.582.25中央银行学二、再贴现政策与业务操作（一）再贴现政策的涵义和操作 涵义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率的 办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行 获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少 货币供给量，实现货币政策目标的一种政策措施 。 一般包括：一是再贴现率的调整；二是规定向中央银行申请再贴现的资格。中央银行学中国人民银行再贴现的操作体系： 中国人民银行根据金融宏观调控和结构调整的需要，不定期公布再贴现优先支持的行 业、企业和产品目录。 中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核。中央银行学中国人民银

6、银行再贷贷款再贴现贴现 利率单单位：%调整时间对金融机构贷款再贴现 1年6个月以内3个月以内20天以内1996.05.0110.9810.1710.089* 1996.08.2310.6210.179.729* 1997.10.239.369.098.828.55* 1998.03.217.927.026.846.396.03 1998.07.015.675.585.495.224.32 1998.12.075.135.044.864.593.96 1999.06.103.783.693.513.242.16 2001.09.11 2.97 2002.02.213.243.152.972.72

7、.97 2004.03.253.873.783.63.333.24注:*按同档次中央银行贷款利率下浮510%。中央银行学表10-2 美国三种贴现贷款利率贷贷款种类类 贴现贴现 率情况与市场场利率的关系调节性贷 款基础贴现 率低于联邦基金利率季节性贷 款与市场利率挂钩高于基础贴现 率延伸性贷 款30天后与市场利率挂 钩高于基础贴现 率中央银行学（二）再贴现政策的作用1. 再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构贷款量和货币供给量。2. 再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。3. 再贴现率的升降可影响公众预期。4. 防止金融恐慌。中央银行学（三）再贴现政策的优缺点 优点：中央银行可利用它来履行最后

8、贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图， 既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。 局限性：其一，调整贴现率的告示效应是相对的其二，利差将随市场利率的变化而发生较大的波动。其三，控制货币供给量的主动权并不完全在中央银行。中央银行学三、公开市场业务与操作公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出 有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备 金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目 标的一种政策措施。（一）公开市场业务的作用1. 调控存款货币银行准备金和增加或减少货币调控存款货币银行准备金和增加或减少货币供给量。供给量。2. 影响利率水平和利率结构。影响利率水平和利率结构。3.

9、 与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。效果。中央银行学 （二）公开市场操作的政策目的 一是维持既定的货币政策，又可称为保卫性目标。 二是实现货币政策的转变，又可称为主动性目标。 （三）公开市场业务的优点1. 公开市场业务的主动权完全在中央银行 。2. 公开市场业务可以灵活精巧的进行，不会像存款准备金政策那样对经济产生过于猛烈的冲击。3. 是中央银行进行日常性调节的较为理想的工具。4. 公开市场业务具有极强的可逆转性。5. 公开市场业务可迅速的操作。 由于公开市场业务存在的许多优点，它已成为大多数国家 中央银行经常性使用的货币政策工具（参见表10-4

10、）。 中央银行学公开市场业务局限性：1. 缺乏政策意图的告示作用，其对公众预期的引导作用较差。2. 各种市场因素的变动可能减轻或抵消公开市场业务的影响力。3. 需要以较为发达的有价证券市场为前提。中央银行学（四）公开市场业务的操作1.公开市场业务的操作计划 。 2.公开市场操作方式。3.公开市场操作对象。4.公开市场操作的交易品种和方式。5.公开市场操作过程。中央银行学表10-5 公开市场操作方式的比较公开市场场操作对储备对储备 的影响特 点 长期性操作购入债券长期性增加1长期内的储备调节 2单向性的储备调节 3用于货币 政策重大变化售出债券长期性减少临时 性操作购买 回购协 议临时 性增加1

11、短期内的储备调节 2双向性的储备调节 3用于维持既定货币 政策售出购回协议临时 性减少中央银行学第二节 选择性货币政策工具一、消费者信用控制二、证券市场信用控制三、不动产信用控制四、优惠利率中央银行学 涵义：是指中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。 主要有：消费者信用控制、证券市场信用控制和不动产信用控制等。中央银行学一、消费者信用控制 涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐 用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在 于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求 。 在消费过度膨胀时：可对消费信用采取一些必 要的管理措施。 （1）规定分期购买耐用消费品首期付款的最

12、低限额 （2）规定消费信贷的最长期限 （3）规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类中央银行学 二、证券市场信用控制涵义：是指中央银行对有价证券的交易，规定 应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购 买有价证券的比重。它是对证券市场的贷款量 实施控制的一项特殊措施，在美国货币政策史 上最早出现，目前仍继续使用。 中央银行规定保证金限额的目的：一方面是为了控制证券市场信贷资金的需 求，稳定证券市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结构，通 过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金 用于生产和流通领域。中央银行学三、不动产信用控制涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施

13、。主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机，抑制房地产泡沫。中央银行学四、优惠利率 涵义：是指中央银行对国家拟重点发展的某些部门 、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有 利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换 代。 实行优惠利率的两种方式：其一，中央银行对这些需要重点扶持发展的行业、 企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行。其二，中央银行对这些行业和企业的票据规定较低 的再贴现率，引导商业银行的资金投向和投量。优惠利 率多为发展中国家所采用。我国在此方面也使用较多。 中央银行学第三节 其他政策工具一、直接信用控

14、制二、间接信用指导中央银行学一、直接信用控制涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。（一）利率控制规定存贷款利率或最高限额是最常用的直接信用管制工具。中央银行学 我国的利率市场化 我国在计划经济时期执行严格的利率管制。 目前，我国的利率有3个层次：第一层次为中央银行基准利率；第二层次为金融机构存款和贷款利率第三层次为金融市场利率优点：使中央银行对利率的控制较为直接和迅速，缺点：利率随资金供求变化自动调整的作用得不到正常的发挥；利率很难准确地反映资金市场的供求状况。 随着我

15、国金融体制改革的逐步深化和金融市场的逐步发育和完善，利率市场化将是一种必然趋势。中央银行学（二）信用配额管理涵义：就是中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配和控制，从而实现其对整个信用规模的控制。（三）流动性比率管理和直接干预规定商业银行的流动性比率，也是限制信用扩张的直接管制措施之一。 直接干预则是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。中央银行学 二、间接信用指导 道义劝告指中央银行利用其声望和地位，对商业银行 和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融 机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意 图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措 施来贯彻中央银行的政策。 窗口指导中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市 场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变 动数量等。中央银行学优点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决 于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位 、较高的威望、和控制信用的足够的法律权利 和手段。我国在从计划经济向社会主义市场经济转轨过 程中，宏观调控方式逐步从以直接控制手段为 主向以间接调控手段为主转变，道义劝告和窗 口指导具有重要作用。