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1、大消费攻防兼备金色阳光智富通顾问组分析师 20110629 陈桂元 投资拉动的粗放经济模式走到尽头 1、高资源消耗,持续发展经济不能承受之重 2、刘易斯拐点的到来 3、全球经济再平衡的压力 4、产业升级迫切:粗放模式致多数产业处于 全球产业链的低端。 依靠投资拉动的增长走到尽头培育消费是我国未来十年的增长的不二 选择 1、过去20年，中国GDP复合增长达到 16.2%,但消费的复合增长仅为14%;最近10年 GDP复合增长13.5%,但消费复合增长只有 10.8%,始终慢于GDP的增速 2、国际间比较也显示,我国消费率偏低。 消费担纲增长，潜力巨大消费升级的产业背景比较当年日本经过国民收入倍增
2、等一系列提 升收入计划后, 消费增速从10%提升到20%, 持续时间长达十年，消费率在60-70年代迎 来拐点他山之石可以攻玉消费规律:消费和中年人口比重成反比 年轻时储蓄率低而消费率高;中年时候储蓄 率高,消费率低;老年阶段消费率提高,储蓄率 降低 我国60岁老年人口比重占13%,持续提高, 我 国已进入老年社会,具备消费率提高的基础我国具备消费启动条件政府启动消费的系列措施提高最低工资标准,上调个税标准提高农产品收购价格,十二五的类收入倍增规划大力构筑保障体系现阶段消费低迷探底 消费是收入的函数 消费增长持下滑, 扣除RPI后的实际消费增速更低, 今年4月份只有12% 消费低迷原因： 1、
3、汽车消费下滑； 2、房地产成交量持续萎缩拖累相关的家庭消费低 迷； 3、也有宏观经济主动调整的因素； 4、通胀抑制了当期消费；消费是收入的函数收入是决定消费的最强劲因素 从长周期看，现阶段宏观波动只是消费的 扰动， 消费是收入的函数，最大的决定因素 C=F（当期收入，远期收入，其他） 我国二元结构决定了温饱型与舒适享受型的消费长期并 存消费升级的主线十二五期间通胀维持高位可能是常态 人力成本持续提高，要素价格体制改革,推动要素价值回归通胀对消费影响 选择价值链偏上游,或者具有全产业链公司: 受益通胀 选择终端供给集中度高的子行业:容易转 嫁成本 选择创新型公司:较少受通胀干扰 选择价格弹性低行
4、业，如奢侈品行业 选择具有资源属性, 资本形成比重大的公 司通胀背景下消费的投资思路 生猪供求缺口达到10%，猪价进入上行周期 1、猪粮比达到7,养殖利润高企,拉动仔猪补 栏需求 2、按照8个月的出栏周期,形成供给最早也 要在11年底 饲料行业景气后行 关注养殖业的圣农发展、雏鹰农牧，饲料 行业的新希望农林牧渔:受益通胀 趋势:高端白酒区域化,中端白酒快速增长,低 端白酒品牌化 高端白酒和葡萄酒集中度高,转嫁能力强 负面因素弱化:受到酒驾影响,消费税从严 影响逐渐弱化;推荐五粮液，张裕A食品饮料:白酒、葡萄酒转嫁成本能力强 商业行业较多的反映了网购,租金和人力成 本上升带来的影响 看好中高端专
5、业消费领域: 1、内贸规划培育新的消费增长点,包括培育 品牌,中高档消费 2、高端消费对通胀的低弹性,10年以来高端 消费增长加快 3、海南离岛免税政策抠动了奢侈消费向国 内转移的扳机商业行业:锁定高端4 . 关注飞亚达，美克股份，梦洁家纺医药是朝阳行业还仅仅是八九点钟的太 阳 医改红利仍旧延续: 补助标准大幅提高 我国人口老龄化加剧:进入老龄社会 十二五规划产业升级受到扶持：扶持创 新医药:创新是十二五主旋律 行业运行在小周期寻底 1、销售、利润增速下滑趋缓 2、销售库存比同比走高,表明行业中长期运 行仍十分健康 影响行业的负面因素 药品降价到了最坏的时候？ 原材料涨价挤压利润还将持续关注天士力，中恒集团，贵州百灵谢谢!
