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1、体会金融国九条体会金融国九条国务院常务会议研究确定了金融促进经济发展的政策措施。(一)落实适度宽松的货币政策,促进货币信贷稳定增长。综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段,保持银行体系流动性充分供应,追加政策性银行 XX 年度贷款规模1000 亿元。(二)加强和改进信贷服务,满足资金合理需求。鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持;设立多层次中小企业贷款担保基金和担保机构,提高对中小企业贷款比重;对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税;建立农村信贷担保机制,扩大农村有效担保物范围,积极探索发展农村多种形式担保的信贷产品;积极扩大住房、汽车和农村消费信贷市场
2、。(三)加快建设多层次资本市场体系,发挥市场的资源配置功能。稳定股票市场运行,推动期货市场稳步发展,扩大债券发行规模,优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行。(四)发挥保险的保障和融资功能,促进经济社会稳定运行。积极发展“三农” 、住房和汽车消费、健康、养老等保险业务,引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目。(五)创新融资方式,通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式,拓宽企业融资渠道。(六)改进外汇管理,大力推动贸易投资便利化。适当提高企业预收货款结汇比例,方便企业特别是中小企业贸易融资,提高外
3、汇资金使用效率,支持外贸发展。(七)加快金融服务现代化,全面提高金融服务水平。进一步丰富支付工具体系,扩大国库直接支付涉农、救灾补贴等政府性补助基金范围,优化出口退税流程,继续推动中小企业和农村信用体系建设。(八)加大财税政策支持力度,发挥财政资金的杠杆作用,增强金融业化解不良资产和促进经济增长的能力。(九)深化金融改革,完善金融监管体系,强化风险监测和管理,切实维护金融安全稳定。会议听取和审议了关于 XX 年度国家科学技术奖评审工作的汇报,批准了有关获奖人选、奖励种类和等级。会议指出,应对国际金融危机,保持经济平稳较快发展,必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,进一步加大金融对经济
4、发展的支持力度。要通过完善配套政策措施和创新体制机制,调动商业银行增加信贷投放的积极性,增强金融机构抵御风险能力,形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力,更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。解读金融“国九条”“国九条为经济下滑铺了一层防护网”安信证券首席经济学家高善文说,近期频繁的高规模会议反映出这样一个事实鼓励商业银行信贷投放、降低企业获得贷款成本等已迫在眉睫。高善文作了个比喻,他认为,经济着陆的下方无非是“水泥地”或“水面”,但现在国家为经济的下降铺了一层富有弹性的“防护网”,“这样,即使落地也不至于伤得很重。 ”“房地产信托投资基金首度亮相国务院会议”宏源证券首
5、席经济学家房四海认为,按照目前的政策规模和力度,预计明年一季度后可能结束通缩预期,明年四季度可能出现小幅通胀、经济发展回归正常。房四海指出,9 项政策中,“通过并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和规范发展民间融资等多种形式,拓宽企业融资渠道,创新融资方式”的提法,将更受市场关注。此前企业一直未被允许利用贷款进行并购,这次在如此高规格的会议上加以确定,体现了政府保增长的信心和决心。房地产信托投资基金也是首次在国务院会议上正式提到,体现了政府意图通过优化重组的方式来救房市,避免市场崩盘。股权投资基金则将对股市形成利好,在对 PE 等投资基金给予鼓励和引导的同时,其也将规范一直处于灰色地带的
6、民间融资方式。此外,“引导保险公司以债权等方式投资交通、通信、能源等基础设施和农村基础设施项目”,也是首次在国务院会议上被提及,未来保险公司将更多地投身到实业投资中去。12 月 4 日上午 9 点半,沪市高开 27 点,稍作整理后,继续向上猛冲。曾做过私募基金操盘手的王丹宁,坐在北京东三环附近的一间宽大的大户室中,悠然地看着这一切,“我从 10 月底就开始陆续建仓,我猜想股市的利好肯定会来” 。和王丹宁一样期盼股市利好政策的,还包括数千万被严重套牢的 A 股投资者,3 日晚间公布的国务院金融促发展九条措施(金融国九条)给投资者带来无限憧憬。成都的投资者刘先生就说:“两三周来 A 股基本摆脱外盘
7、的走势,原来背后有利好支撑。 ”水皮这几天心情不错。作为财经评论家,他早在今年 7月 26 日就指出:“在今年底或者明年初极有可能发生第二次519 。 ”11 月 21 日,他又判断“第二次519已经爆发” 。但是,无人喝彩,全都被残酷的熊市吓怕了。水皮所说的“519”就是指政策市。虽然市场熊市思维依旧,机构的心态却在发生微妙的变化。西南证券宏观经济分析师解学成 11 月初撰写的研究报告名称为“保增长稳市场的力度仍不足”,但随着 11 月份政府频繁出台强有力的经济刺激政策,解学成甚至用了“政策大跃进”这样强劲的字眼,而面对金融国九条,他的态度更加积极。积极的不仅是心态,冰川下面的行动早已开始。
8、就在基金主力在 11 月净流出 70 亿资金的时候,社保基金 11 月悄然增仓百亿,汇金不时出手大型国有银行,而 11 月拉出的 13个月以来最大的月度阳线,让基金再次感受到了作为“国家队”的社保基金、汇金的超前预见性。一切在改变之中。在东方证券宏观经济高级分析师高义看来,“金融国九条”的本质核心在于从多个环节进一步解决当前经济困境中的“资金供求问题”,其最终目标是促使资金按照最优化的方式配置到实体经济中。政策涉及“一行三会”和财税等多个部门。其首要两条是央行要利用多种工具保证银行体系流动性的充分供应,银监会要解决资金流动中的“担保”问题,提高银行放贷的积极性。国九条中关于多层次资本市场体系建
9、设的提法让人立刻想到了提前启动的创投概念股,12 月 4 日全面涨停的期货概念股更是对加强期货市场建设的积极回应。经济学家金岩石更从政策调整的高度表示:“金融国九条为双扩政策定下了基调,4 万亿投资计划将稳健的财政政策提到扩张性政策,国九条彻底抛弃了从紧政策,令金融行业也转向了扩张。”如果说 11 月以来的行情被判断为第二次“519”行情的发轫的话,那国九条就成了点燃“519”行情的导火索。仍然貌似熊市的背后到底发生了什么,促成了今日的转变?当我们搞清楚了这种转变的原因后,我们就很好回答市场最希望回答的问题,那就是这一次行情能持续多长时间,能走多远?冰川下面的涌动事情发展到今天,我们才发觉故事
10、至少应该从 11 月初讲起。11 月 4 日,沪市再次下破 1700 点,向 10 月 28 日创下的1664 点的低点逼近。但是这一次没有像技术派人士认识的那样去发展,在随后的三天里是稳中向上。而外盘的道琼斯指数却是三天暴跌,A 股市场第一次摆脱了外盘的干扰。背后的故事大家都看到了,11 月 5 日,国务院就作出了到 XX 年政府投资 4 万亿的决定,但是这信息是在 11 月 9 日晚公布的,次日,A 股继续高开高走,一改过去利好见光死的特点。但是没有人敢于对股市的发展发表乐观的意见,因为长期的熊市几乎把所有的死多头评论家消灭殆尽。连续两周的上涨走势也没有激发市场太多的热情,更多地被当成超跌
11、反弹。行情在 11 月 21 日下午惊天逆转,华夏时报头版头条报道宣布“519”已经爆发,大胆的判断背后是数据的支撑。作为素有国家队之称的社保基金在 11 月大幅加仓100 亿,100 亿虽然对全市场而言不多,但对于社保基金而言,却是大数字;而另一支国家队汇金公司也在不停地吸纳工行、中行、建行等大型银行的筹码。作为市场最大机构的基金有点坐不住了,根据最新的统计,基金在 11 月时净流出 70 个亿,但是记者查阅上证Topview 数据中发现,基金在 11 月最后一周总体上也是资金净流入,其净流入金额约为亿元。唯一的解释是到 11 月下旬,基金已经发现了自己操作上的失误,开始回补。同样的情形发生
12、在券商、QFII 身上。11 月最后一周,QFII 席位保持资金净流入,其中中金上海陆家嘴环路资金净流入约亿元,增持的股票主要是保险、证券、银行等金融股以及中字头的权重蓝筹股,瑞银营业部资金净流入约 8 亿元,申万上海陆家嘴资金净流入亿元。资金的变化充分说明,机构已经在改变自己的看法,开始从看空向看多转变。金融利好不得不发11 月 10 日,国务院制定 4 万亿政府投资计划发布后,各地地方政府全速跟进,作为部委的发改委、国资委、铁道部纷纷出招,环保部爆出的万亿投资计划甚至被指保守,最后才演出 3 天审批 2600 亿计划的高潮。这样的政策跟进速度,让市场对金融政策的利好充满了期待。央行终于在
13、11 月 25 日晚宣布大幅降低 1 年期存贷款利率 108 个基点,同时下调存款准备金率 1 个百分点,宽松的货币政策终于大幅开闸。流动性是市场转化的关键,流动性管理一放松,股市就要转向。证监会前期已经酝酿的融资融券开始加速,但是系统的救市措施尚未启动,市场仍然在不稳定中运行。这急坏了包括刘纪鹏教授在内的十名高度关注资本市场的教授,紧急磋商下形成了上书国务院的文字。12 月 1 日一早,本报记者杨仕省打开电脑习惯性浏览网络新闻时吃了一惊,十名教授的公开信已经以署名文章的形式挂在了网上,而此前的 11 月 28 日杨已经拿到了该文章,经采访后拟提前独家报道,但当时十教授之一的联系者希望推迟报道
14、。是什么原因引发了情况的改变?后来经询问,十教授提出的观点可能部分暗合了证监会领导随后在深圳的讲话,为了更早地表明自己的观点,十教授抢先发表该文。这一细节说明,已经不能坐而论道,抢在国务院发话前表明自己的观点已经是时不我待。这才有创业板和股指期货可能破题的说法,而这两项金融创新在全球金融危机爆发后一度成为禁区。12 月 2 日,隔夜美国股市再次暴跌 8%,但是 A 股在低开以后,很快就恢复了平静,接下来的 12 月 3 日,A 股继续大幅顽强向上。消息灵通人士已经在传重磅的金融利好呼之欲出。国九条助推第二次“519”12 月 3 日晚,国务院出台金融九条。乍看起来,银行放贷刺激实体经济似乎与
15、A 股市场联系不够紧密,其实不然。虎杰投资咨询顾问公司首席分析师张寅就认为,金融市场的利好对实体经济有很大的利好作用,他举例说:“钢材价格已经在连续 19 周下跌后走稳,其他原材料价格也开始从跌势中走出。 ”这也反过来利好了股市中的钢材类股票。在瑞银投资银行研究部亚洲股票策略主管 Niall Macleod 看来,信贷市场的复苏更是股票估值恢复的关键。而此次 A 股长时间非理性下跌恰好是 A 股估值体系的全面垮塌。Macleod 在 12 月 4 日晚提供给华夏时报的XX 年亚洲股票策略展望中强调,失控的信用市场复苏及此后全球增长周期见底,将可能刺激亚洲股市的上扬。“我们认为,两个关键的刺激因
16、素是信用市场和经济尽快稳定,股市将在此基础上相应地上扬。 ”而高义表示,“金融九条”中直接涉及证券监管部门的内容是,证监会要从多层次角度推动直接融资,并稳定股市、推动期货市场发展和扩大债券发行规模。“这些政策有些侧重解决当前的迫切问题,部分措施涉及一些长远的改革。在我们看来,除宏观层面的临时救急外,未来应进一步改革微观金融体制,改善经济主体金融环境,提高金融促进经济发展的效率。 ”解学成也表示:“一方面是经济下滑,一方面是政府将不断出台经济刺激计划,股票二级市场在经济下滑和积极政策之间角力的过程中将大幅震荡。未来一段时间,角力还将继续,市场也仍将宽幅震荡。但在政府加大力度推出保经济增长措施过程中,对经济下滑的恐慌将逐渐减少,更多的人开始相信政府稳定经济的能力。 ”12 月 5 日,沪市处于徘徊中,金岩石认为:“股指越过XX 点就出现疲软现象,1600-1700 点情绪性底部尚未消失,但是政策开始行动,肯定会给股市带来强大的效果,国有公司在股市中占据支配地位,这些公司可以不计成本支持国务院的政策。 ”他支持第二次“519”的说法,他认为政策性牛
