金融与证券基础知识

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1、1金融与证券基础知识 Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc.主讲：徐步云参考书籍2（1）博迪，默顿，金融学（第二版），中国人民大学出版社。（2）罗纳德W.梅利歇尔，埃德加A.诺顿著，金融学导论市场、 投资与财务管理（原书第13版），机械工业出版社。（3）黄达，金融学（第三版）精编版，中国人民出版社。（4）弗雷德里克S米什金著，货币金融学（第九版），中国 人民大学出版社。（5）韩德宗，朱晋，证券投资学原理，机械工业出版社。（6）吴晓求，证券投资学（第四版），中国人民大学出版社。（7）博迪，亚

2、历克斯凯恩，投资学（第9版精要版），机械 工业出版社。第一章 金融学3什么是金融？问问你身边的人“金融”是什么意思，你也许会得到五花八门的答案 ：“金融就是跟钱打交道”、“金融是银行从事的业务”、“金融跟股 票、基金这些有关系”、“金融是企业和个人取得所需资金的过程，也 就是借贷”。这些答案都是正确的！金融是一个宽泛的领域，它涉及国内和国际的银行和商业融资体系， 也涵盖了你贷款买车和企业筹划未来资金需求的过程。金融决策的几项例证4从大学开始，你已经开始为未来储蓄，同时所有储蓄均存入银行 账户。你应当投资共同基金吗？应当投资何种类型的共同基金？你已经决定得到一辆轿车。你应当购买它还是租赁它？在大

3、学期间，你在餐馆中实习过，同时考虑毕业后自己开办餐馆 。这值得做吗？开办餐馆需要多少资金？你可以从何处得到这笔资 金？你正在为一家主要计算机生产商的首席财务官（CFO）提供是否 扩建至电信行业的咨询建议。进入该行业预期在接下来的数年中花 费30亿美元，此后预期利润每年将增长10亿美元。你的建议是什么 ？1.1 对金融学的界定5金融环境包括促进经济有效运行的金融体系、机构或中介、金融 市场和个人。金融学是研究个人、机构、政府和企业如何获取、支出以及管理 资金及其他金融资产的学科。金融学是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资源的研究。金融决策的两项特征：（1）成本和收益是跨期分摊的；（2）无论是决策者还

4、是其他人，通常都无法预知金融决策的成本 收益。1.2 为什么学习金融学6几乎所有的商业活动和经济决策都需要应用金融知识，而我们每 个人也在每天面对是现在消费（以享受新衣或大餐）还是存钱或投 资（使未来有更多的钱以供消费）的抉择，因此了解一定的金融学 知识对所有专业的学生来说都是百利而无一害的。 至少可以列出以下几条学习金融学的理由：（1）管理你的私人资源（2）应对商业世界（3）追求有趣且值得从事的工作（4）作为公民，为了做出知情条件下的公共选择，应当拥有对金 融体系怎样运作的基本理解。（5）扩展思维。71.3 金融学的六大原理（1）货币具有时间价值 （2）风险与收益（高收益伴随着高风险，反之不

5、一定成立） （3）分散化投资可以降低风险 （4）金融市场是有效 （5）管理者和所有者的目标可能相悖 （6）商誉至关重要 材料阅读： 1.欣泰电气IPO造假坐实，17名高管被罚逾千万 2.美国安然公司倒闭的原因及启示81.4 居民户的金融决策9居民户面临的四类基本金融决策：（1）消费决策和储蓄决策（2）投资决策（3）融资决策（4）风险管理决策作为储蓄部分收入以供未来使用的结果，人们积累了一项能够以 不同形式的任意数量持有的财富集合。一种是银行账户，另一种形 式可能是房地产或是风险企业的股份。所有这些都是资产，资产是 拥有经济价值的任何东西。当人们选择以何种方式持有他们的累积结余资金集合时，这被称

6、 为个人投资（personal investing）或资产配置（asset allocation）。1.5 企业的金融决策10按照定义，厂商或简称企业，是基本功能为生产产品和服务的实 体。为了生产产品和服务，所有企业无论大小都需要资本。厂房、机 器设备以及再生产过程中使用的其他中间投入品被称为物质资本； 股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款称为金融资本 。企业的金融决策包括： （1）战略规划任何企业必须做出的第一项决策是它希望进入何种行业，这被称 为战略规划。 （2）资本预算一旦企业的管理者已经决定进入何种行业，为了获取厂房、机器 设备、研究实验室、商品陈列厅、仓库以及其他诸如如此类

7、长期存 在的资产，同时为了培训运营所有这些资产的人员，企业的管理者 就必须准备一项规划，这就是资本预算过程。（3）融资决策企业可以发行一系列广泛的金融工具和索取权（claims）。在这些 金融工具和索取权中，一些是可以在有组织的市场中进行交易的标 准化证券，例如，普通股、优先股、债券和可转换证券；另一些则 是无法在市场上交易的索取权，例如，银行贷款、雇员的股票期权 、租赁合约，以及退休金债务（pension liabilities）。 （4）营运资本管理11企业金融决策一项例证12作为一家电话公司，美国国际电话电报公司（ITT）于1920年开始运营。20世界70年代，国际电话电报公司成长为一家

8、大型跨国企业集团，经营一系列分散化的行业，包括保险、军需品、旅馆、面包店、汽车租赁、矿山开采、林产品、园艺产品和电信行业。20世纪80年代期间，国际电话电报公司裁撤了很多业务，同时专注于经营旅馆与赌场。到1996年，它已经放弃了原有生产电话设备和提供电信服务的核心业务。1.6 企业的组织形式13企业存在三类基本组织形式：独资企业、合伙企业和公司。独资企业是指由个人或家庭所有的企业。在这类企业中，资产和 负债是出资人的私人资产和私人负债。单个出资人对企业的债务以 及其他负债承担无限责任。合伙企业是指拥有两位或更多所有者的企业。这些所有者被称为 合伙人，他们共同分享企业的权益。合伙企业至少存在一位

9、合伙人 对企业的债务承担无限责任，该合伙人被称为普通合伙人。跟普通 合伙人相对的是有限责任合伙人，有限责任合伙人通常不做出企业 的日常决策，普通合伙人进行合伙制企业的日常决策。14与独资企业或合伙企业不同，公司是这样的企业：该企业和它的 所有者是截然不同的法律主体。公司可以拥有财产、借入资金，以 及订立合同，可以提起诉讼或者受到指控。公司章程设定了监管企业自身的原则。股东有权拥有股份数量为 比例享有来自公司的任何分配份额（例如，现金红利）。股东选举 董事会，董事会随之选择经营企业的管理者。公司形式的优势：通常可以在不干扰企业的条件下转让代表所 有权的股份；有限责任意味着如果公司无法偿付它的负债

10、，债权 人可以剥夺公司的资产，但是没有权利征用股东的私人财产。1.7 所有权与管理权的分离15在独资企业甚至许多合伙企业中，所有者与企业的当前管理层是 同一群人。但是，在许多企业里，尤其在大企业中，所有者并不亲 自管理企业。相反，他们把管理责任委托给职业经理人，这些职业 经理人可能并不拥有企业的任何股份。企业的所有者至少有以下理由将公司的运营移交给他人进行管理 ： 第一，职业经理人的企业运营可能更胜一筹。 第二，为了达到企业的有效规模，可能不得不聚拢众多居民的资源 。 第三，在不确定的经济环境中，所有者希望在众多企业之间分散风 险。16（4）分离型结构考虑了到了信息搜索成本的节省。 （5）存在

11、支持分离型结构的“学习曲线”或者“支持经营”效应。因为公司形式可以在不影响企业运作的条件下，通过股份转让使 所有者相对频繁地变化成为可能，所以它尤其适合所有者与管理者 的分离。思考：除了所有支持所有权与管理分离的理由以外，分离型结构是否也 引起所有者与管理者之间的利益冲突呢？17由于公司所有者仅拥有关于管理者是否有效地为其利益服务的不 完全信息，所以管理者可能忽视他们对股东承担的责任。在极端情 形下，管理者甚至可能逆股东利益行事。古典经济学之父亚当斯 密将其总结如下：然而，作为他人资金而不是自己资金的管理者，不能完全指望这些（联合股份）公司的职业经理们使用和私人合伙企业中的合伙人频繁照看自己资

12、金时相同的警觉性照管这些资金。就像富人的管家，他们倾向于关注小事情而不是主人的荣誉，并且极易自我宽宥持有这种态度。因此，或多或少，疏忽和慷慨一定总是同时存在于这种公司的事物管理之中。1.8 管理的目标 18管理者遵从的可行原则该原则可以引导管理者做出与每位单 个所有者自己做决策时相同的投融资决策，那么这项原则明显是最 恰当的原则。最大化当前股东的财富恰好就是一项这样的原则。股东财富最大化原则不依赖于所有者的风险规避态度以及财富， 它可以在没有任何关于所有者的特定信息的条件下做出。因此，股 东财富最大化原则是管理者在运营企业过程中应当遵循的“适宜” 原则。当然，管理层还需承担估计其决策对企业股票

13、价值影响的艰巨任 务，这并不容易，但是做出这种决策的判断标准是明晰的进行 决策从而可以最大化对其股东而言的企业价值。1.9 市场性管束：收购 19存在什么力量能够驱使管理者按照股东的最大利益行事呢？股东 可以通过投票罢免的方式解雇管理者，但是，因为分散型结构的主 要好处是所有者可以保持对企业的运作情况相对不知情，所以这些 所有者了解其公司是否正处于混乱管理之下的方式并不是显而易见 的。竞争性股票市场的存在为保持管理者动机与股东动机一致提供了 另一项重要机制，这项机制被称为收购。收购的威胁为在任管理者（按照自我利益行事）为了股东利益而 最大化市场价值提供了一项强有力的激励。政府政策可能降低收购机制的有效性。