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1、资产证券化证券化是指将缺乏即期流动性但能产生可预见的、稳定的未来现金流入的资产进行组合 和信用增级，并依托现金流在金融市场上发行可以流通买卖的有价证券的融资活动。资产证券化产品交易结构主要步骤：1、发起机构选择适于证券化的基础资产并组建资产池；2、设立SPV；3、发起 机构将资产转移或出售给SPV；4、SPV聘请评级机构为证券进行信用评级和增级；5、SPV在中 介机构帮助下发行证券；6、发行收入支付给发起机构；7、按期支付投资者利息和偿还本金 。资产证券化产品MBS资产池由不动产抵押贷款构成；其它MBS以外的证券化产品为ABS。ABS资产支持债券资产抵押证券（Asset-Backed Secu
2、rities，简称ABS）是以资产组合作为抵押担保而发 行的债券，是以特定资产池（Asset Pool）所产生的可预期的稳定现金流为支撑，在资本市 场上发行的债券工具。 根据信贷资产证券化管理办法和金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法定 义，资产支持证券是指由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受 托机构发行的、以该财产所产生的现金支付其收益的受益证券 资产支持证券是一种债券性质的金融工具，是公司债的替代选择，它将公司的特定资产或 某项现金流作为融资抵押资产，而非以公司整体名义来融资，由于选择特定资产或某项现金流的 风险通常要低于公司整体，因此公司可以获得较低的利率，减少
3、融资成本，也可限制偿债风险。CDO与狭义ABSCDO狭义ABS 债务人数目较少，约50至300个债券资产 组成，单个资产的规模一般 比ABS大通常较多，约有上千个以上资产池性质单个资产违约对投资者影响 很大，所以对资产分散性要 求高，通过不同资产组合来 化解系统性信用风险，降低 大规模违约的可能 讲究资产性质的一致性，单个 资产违约，对资产池整体的负 面影响不大资产池构成债券或贷款等金融资产和其 它机构化产品组成， 如高收 益的债券、新兴市场公司债 或国家债券，甚至狭义的ABS 和MBS等资产证券化商品由性质相似的实物债券资产组 成，如信用卡应收帐款、现金 卡应收帐款、租赁租金、汽车 贷款债权
4、等发行动机较常出自于套利满足自由资本充足率的好处， 信用风险转移或筹资目的CDO概述担保债务凭证 (Collateralized Debt Obligation，CDO)是一种包裹、组合多重债权资产的金 融商品。用来担保CDO价值的资产种类繁多，可能是企业贷款、公司债，可能是证券化的产品如房 贷担保债券（RMBS）或资产担保债券（ABS）或其它固定收益（Fixed Income）性质的工具. 具有 如下特征， 一，CDO有一个由一系列信贷资产构成的资产池，并以该资产池产生的现金流为基础，向投资者发 行不同等级（Tranches）的证券。 二，证券的级别一般包括优先级（Senior Tranch
5、）、中间级（Mezzanine Tranch）和股权级（ Equity Tranch）。 三，CDO证券一般而言不是由发起人直接发行的，而是由发起人成立的特别目的载体（Special Purpose Vehicle，SPV）发行的。 传统CDO架构传统CDO的担保资产需由发起机构转移到SPV，对发起机构而言是资产的出售。传统现金型CDO例子高级债券中级债券次级债券權利金現金 ( Proceeds)发起人 (Sponsor)特殊目的主体(SPV)信用违约互换 (CDS)投资群体 （Collateral）债券现金资产池(Reference Portfolio)信用衍生品架构资产证券化架构合成型CD
6、O则由信用违约互换协议（CDS）连接发起机构（保护买方）与SPV(保护卖方)， 对发起机构而言，资产仍在账上但风险已经转移，可以说是信用衍生商品与资产证券化相结 合的商品。合成型CDO架构合成型CDO例子资产证券化产品的意义更多的投资者提供了投资于信贷市场的机会 ；为那些原本不能实现广泛多元化的地区性商业银行或者中小银行提供了实施广泛多元化的机会 ；能够将信贷资产从发起人的资产负债表中转出，有利于降低风险资产数量（从而降低监管资本要 求）、提高资金周转速度，以及提高发起人的净资产收益率 ；增加了信贷市场的深度和流动性，使得信贷市场变得更加完整，从而有助于提高价格发现的质量 、更加充分地发挥信贷
7、市场的资金融通功能 ；资产证券化产品的风险主权风险信用风险市场风险模型风险：产品的构造和定价是相当复杂的，要准确理解和适当管理资产证券化资产并不容易， 而且定价的数量模型本身缺乏风险测试和时间检验，模型甚至可能是错误的 信用风险从专业化风险管理机构（商业银行）手中转移到外行（保险公司与对冲基金）手中 ， 将会有损于金融稳定 由于能够通过发行资产证券化产品将信用风险转出，这降低了商业银行进行借款人分析和贷款质 量管理的激励，从而有可能导致整体信用质量的下降SIVSIV(Structured Investment Vehicle,结构化投资工具)是银行或保险公司等金融机构支持的 一种投资业务，主要
8、通过出售短期低利率的证券(如短期商业票据)、购买长期高利率的证券(如 次级债)并从中获利差。发行或管理SIV的多是国际知名的大银行, 他们多是另外成立公司再成立管理基金的方式,再由 银行利用本身良好的信用背书,让这些公司得以在市场上发行商业票据以银行间融通的利率 (LIBOR)来取得低利率的成本资金,再把这些资金投入到较高利率而且“他们认为“较安全的中长期 债券之中,来赚取长短期的利差.金融机构对SIV提供信贷额度而不直接持有股权，因此在分享高 收益之余，不用合并SIV的资产负债表。 主要风险：市场风险：利率风险，筹资成本流动性风险：借短期投长期,换言之,借款部份会比投资部位先到期 ；信用风险：购入的债券到期无法清偿的风险 。原本SIV有要求只能投资于AAA级的债券，但众多 MBS被包装成AAA级的CDO让SIV可以顺利投资，于是SIV也就被拖下水了。
