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1、公司财务管理Corporate Finance 汪宜霞 华中科技大学管理学院Date1CM,HUST内容提要l课程信息l课程概要l公司财务管理导论u什么是Finance？u什么是公司财务管理（Corporate Finance）？u财务管理的目标u代理问题u资本市场简介l中国的资本市场、上市公司与CFO制度l对应章节： 第1章Date2CM,HUST联系方式l汪宜霞u华中科技大学管理学院财务金融系u个人邮箱：u作业邮箱： u电话：13296633360u办公室：505Date3CM,HUST教材信息l基础教材:uDavid E.Scott 等著, 2003, 现代财务管理基础（第八版) ，金马
2、翻译工作室，清华 大学出版社。uJames C. Van Horne, and John M. Machowicz, Jr. 2001, Fundamentals of Financial Management, 2001, 清华大学出版社(影印版），Prentice-Hall International， Inc.uRichard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, 2006, Principles of Corporate Finance(8th edition), 机械工业出版社。l高级教材:u公司理财（原书第八版）， Stephe
3、n A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe, Corporate Finance (8th Edition), 2009,吴世农、沈艺峰、王志强等译，北京 ：机械工业出版社。uFinancial Management: Theory and Practice (10th Edition), 2003， Eugene F. Brigham, Michael C.Ehrhardt, 中国财政经济出版社, The Dryden PressDate4CM,HUST课程评价l课堂参与 30%l期末考试 70% l总计 100%Date5CM,
4、HUST课程概要课时课时内容归归属具体内容1-2介绍绍篇公司财务财务管理导论导论3-4财务报财务报 表简简介5-8财务报财务报 表分析与公司长长期财务预测财务预测9-10基础础篇 （风险风险与收益、风险资风险资 产产价值评值评估）资资金的时间时间价值值11-12债债券类类型及债债券价值评值评估15-16股票价值评值评估17-20风险风险和收益：CAPM模型21-24投资资决策投资资决策25-26投资资决策（续续）27-28融资资决策公司筹资过资过程简简介：股票和债债券的发发行 29-32财务财务杠杆与公司资资本结结构、资资本成本33-36股利政策37-40公司价值评值评估：FCFF，EVA流动
5、资产动资产 管理流动资产动资产 管理（现现金管理、应应收账账款管理）41-44专题专题租赁赁 45-48期货货期权权与公司理财财Date6CM,HUSTLecture 1 公司财务管理导论Date7CM,HUST内容提要l什么是Finance？l什么是Corporate Finance（公司财务管理）？l财务管理的目标l代理问题l公司和金融市场Date8CM,HUSTThe Area of FinancelMoney and Capital Markets（金融市场）Deals with Financial Markets and InstitutionslInvestments （有价证券投
6、资）Focuses on the Decisions of Both Individual and Institutional Investors as They Choose Securities for their Investment PortfolioslFinancial Management （财务管理，公司金融）Business Finance, Involves the Actual Management of Firms. (Eugene F. Brigham, Louis G. Gapenski, Financial Management: Theory and Pract
7、ice (Eighth Edition), The Dryden Press, 1997. pp. 4-6)Date9CM,HUST什么是公司财务管理？lRoss的观点u资产负债表模型u饼图模型Date10CM,HUST资产负债表模型l公司资产负债表的左边：公司资产（流动资产和固定资产 ）（代表资金的使用)u-公司的投资决策（capital budgeting, 资本预算和资本支出），即 公司应该选择什么样的长期资产进行投资？主要关注投资项目现 金流的规模、发生的时点以及风险流动资产固定资产：有形资产无形资产股东权益流动负债长期负债公司应该 选择什么 样的长期 资产进行 投资？Date11CM
8、,HUST资产负债表模型l公司资产负债表的右边：负债和权益（代表资金的来源)u-公司的融资决策(financing decision，capital structure) ，即公司 如何筹资资本支出所需的资金？如何确定负债和权益的比率？（ 资本结构）流动资产固定资产：有形资产无形资产股东权益流动负债长期负债公司如何筹 集资本支出 所需的资金 ？如何确定 负债和权益 的比率?Date12CM,HUST资产负债表模型l营运资金管理：u净营运资金（net working capital): 流动资产-流动负债u流动资产的管理：现金、信用政策、存货u短期资金的筹集流动资产固定资产：有形资产无形资产股东
9、权益流动负债长期负债公司需要多少的 资金以支付短期 需求?净营运资金Date13CM,HUST饼图模型l V=B+S 公司价值=债务价值+股东权益价值l如果将公司价值视为一张饼，资本结构 决策(即负债和权益的比率）意味着：u首先，不同的资本结构有不同的资本 成本，会影响公司价值，则公司管理 者的目标是选择使公司价值（V）尽 可能大的负债权益比率。u其次，资本结构决策影响公司价值在 债权人（B）和股东（S）之间的分 割。70% Debt30% Equity50% Debt50% EquityDate14CM,HUST财务管理部门及其作用 Date15CM,HUST公司财务负责人l财务总监（CFO
10、）的主要工作是：精确的盈收预 测；高质量的决策支持；制定公司战略；提高对 外信息披露的透明度；业绩评价；风险管理。 l财务长（TREASURER）的主要职责则是现金管 理、资本预算、财务计划、信贷分析、风险管理 、退休金管理等。l主计长（CONTROLLER）负责公司的财务会计 、成本会计、内部审计、税务会计等与会计程序 相关的工作。 Date16CM,HUST财务和会计的联系 资金的筹措和使用（配置） 财务管理 Financial accounting(财务会计） Managerial accounting（管理会计） 记录资金的使用财务分析 基于成本的计算进行预测 、控制和决策Date17
11、CM,HUST企业组织形式l个人独资l合伙制：如一些律师事务所、大型会计师事务所l公司制：有限责任公司，股份有限公司Date18CM,HUST企业组织形式：公司制合伙制流动性和可交 易性可以交易交易数量受到限制，交易市场一 般不存在投票权普通股股东一股一票有限合伙人享有一些投票权，但 一般合伙人完全控制和管理企业税收双重征税（公司制的第一个 缺陷）：公司要交所得税； 股利要交个人所得税合伙制企业不交所得税。缴纳 个 人所得说。再投资和分红股利政策支付较为 灵活。所有利润分给合伙人。责任有限责任有限合伙人，有限责任；一般合 伙人，无限责任 存续无限存续有限存续Date19CM,HUST财务管理的
12、目标l可能的目标：u利润最大化？u成本最低?u市场份额最大?l传统的财务管理中，公司财务管理的目标是最大化公司价 值（含股票价值和债券价值），具体体现在最大化公司股 东价值最大化。l由于股票的价格具有直接可观测性，且能对公司相关信息 做出迅速的反映和调整，因此，公司财务管理的目标为： 公司股票的每股价值最大化。Date20CM,HUST财务管理活动如何增加公司价值？Date21CM,HUST来自公司的现金流 (C)公司与金融市场之间的资金流税收 (D)公司政府公司发行证券筹资 (A)留存现金 (E)公司投资 的资产(B)股利和债务支付(F)流动资产 固定资产金融市场短期负债长期负债股票公司的帐
13、面价值公司的市场价值Date22CM,HUST公司与金融市场之间的资金流l公司的市场价值 公司的帐面价值，因为公司 拥有成长性的资产.l什么情况下，公司为投资者创造了价值?投资者从公司获得的现金流入大于投资者 投入的现金流。FACash is King!Date23CM,HUST财务管理活动如何增加公司价值？l公司创造的现金流必须超过其使用的现金 流。u公司创造的现金流：投资于收益率高的项目u公司使用的现金流：筹集低成本的资金Date24CM,HUST上市公司为投资者创造了财富吗？Walmart：1972年8月上市，1975年至1999年进行过9次股票分割，至 今为投资者支付了147次现金红利
14、。经此复权处理后，Walmart初始价 格为$0.05，至2011年4月1日的交易价格为$52.13, 约39.5年时间，投资 者的财富增长了1041.6倍，年度复合增长率约19.23%。Date25CM,HUST财务管理的目标：CFO的职责Date26CM,HUSTAIG:乞丐获得了高分红Global CrossingDate27CM,HUST管理者董事会股东大会债权人公司代理问题现代公司制中的所有权和控制权的分离，导致公司管理者和公司所 有者（股东）的利益不一致，由此引发的代理问题是公司制的第二 个缺陷。Date28CM,HUST代理问题l代理问题来源于公司管理层和股东（债权人）利 益不一
15、致。l代理成本是与代理问题相关的一些成本，主要是 由于股东和管理层的目标不一致而产生的。u直接代理成本: 如股东的监督成本；在职消费。u间接代理成本: 失去的机会（如，管理层因惧怕风险而 放弃收益高的项目，股东失去有价值的投资机会）。Date29CM,HUST代理问题.l代理问题的解决方案 u将管理者薪酬与公司业绩挂钩 （年薪+红利+ 股权激励）u外部独立审计u外部接管市场u经理人市场的竞争u利益相关者（Stakeholder）：对公司的现金流 量有潜在索取权的人，如，股东，债权人，公 司的主要供应商等。Date30CM,HUST金融市场l金融市场：资金供求双方进行金融资产交换或使 用金融工具进行交换的场所。l金融资产和金融工具：债券、股票、票据 、外汇 、期货、期权、掉期等。l金融市场可以分为：u按资金使用期限：货币市场和资本市场u按市场性质：一级市场（发行市场）和二级市场（流 通市场）Date31CM,HUST货币市场和资本市场l货币市场：资金使用期限短于一年的市场，常见 的货币市场金融工具包括短期国库券、商业票据 、银行定额存单等. 通常是经销经销 商市场场（dealer market）, 即经销商拥有证券，他们买入或者卖出 证券，赚取差价.l资本市场：资金使用期限超过一年的市场，长期 债券和股票的交易市场，常见的金融工具包括： 国债、公司债和股
