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1、股票估价西三旗股票开户 http:/ wenku1重点概念及问题n了解股票价格是怎样依靠未来的股利及股 利增长n能够通过股利增长模型计算出股票价格n了解公司决策者如何进行决策n了解股票市场是怎样运行的n了解股票价格是怎样确定章节提要n普通股估价n普通股和优先股的特征n股票市场股东的现金流量n如果你买了一支股票,你可以通过以下两种 方式获得现金公司派发股利你可以把股票卖给市场中的其他投资者,或者卖 给公司n当前的股票价格等于未来所有现金流量的 现值 例1n假设你想买入 Moore Oil, Inc.的股票 .预期 每年支付2美元的股息, 同时你相信你可以 一年后以14美元卖出 . 如果你想在此
2、风险状 况下获得20% 的投资报酬率, 你所愿意支付 的最高价格是多少?计算预期现金流量的现值价格 = (14 + 2) / (1.2) = $13.33Or FV = 16; I/Y = 20; N = 1; PV = -13.33例2n现在如果你决定持有这支股票两年.除了第 一年支付的股利外, 你期望在第二年年末获 得$2.10的股利及 $14.70的股票价格. 现在 你愿意支付的价格为多少?PV = 2 / (1.2) + (2.10 + 14.70) / (1.2)2 = 13.33例3(第三期)n最后, 你决定持有此股票三年. 除了第一,二 年支付的股利外,在第三年年末你期望 获得
3、$2.205的股利以及 $15.435的股票价格. 现 在你愿意支付的价格又是多少?PV = 2 / 1.2 + 2.10 / (1.2)2 + (2.205 + 15.435) / (1.2)3 = 13.33发展中的模型你可以发现现在股票价格刚好是未来股利的现值预计中的股利: 特例n零增长公司永久支付固定股利拥有固定股利的普通股就像是优先股一样这个价格可以用固定公式来计算n固定股利增长公司将每期以一个固定的增长率增派股利n非固定增长股利增长率先前不是固定的,最后才固定在 一个不变的增长率。零增长n拥有固定股利的普通股, 将象优先股一样， 股利是固定的，等值的nP0 = D / Rn假设一支
4、股票预期每一季度支付$0.50的股 利而且要求的投资报酬率10%，每季度计 算一次股利,那么这支股票价格为多少?P0 = 0.50 /2.5 = $20股利固定增长模型n预期每一期股利以一个不变的比率增长P0 = D1 /(1+R) + D2 /(1+R)2 + D3 /(1+R)3 + P0 = D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2 + D0(1+g)3/(1+R)3 + n经过一定的处理, 公式简化为:时点t时刻的股票价格为：股利增长模型 例1n假设Big D, Inc. 目前仅支付 $.50的股利. 但 预期每年股利将以2% 的比率增长. 市场要 求在这样的风险
5、下的投资报酬率为15%, 股 票将为多少?nP0 =0 .50(1+0.02) / (0.15 -0 .02) = $3.92DGM 例2n假设 TB Pirates, Inc. 预期第一年支付 $2 的股利. 如果预期每年股利将以的比率增长 5% 而且 要求的投资报酬率 20%, 那么股票 价格为多少?P0 = 2 / (0.2 -0 .05) = $13.33在此例中为什么不是分子的 $2 去乘 (1.05)?股票价格对股利增长率的敏感度D1 = $2; R = 20%例 8.3 Gordon Growth 公司 - InGordon Growth 公司预期下一期将支付 $4 的股利 股利
6、将每年以 6%的增长率增长. 要 求的投资报酬率为 16%.n正确的价格是多少?P0 = 4 / (0.16 -0 .06) = $40注意：我们已经有了下一年的预期股利，所以 我们不用通过1+g来计算股利增长率例 8.3 Gordon Growth 公司 - IIn预期4年后的价格是多少?P4 = D4(1 + g) / (R g) = D5 / (R g)P4 = 4(1+0.06)4 / (0.16 -0.06) = 50.50n在已 暗含有投资报酬率下, 4年期内,价格会有什 么变化?50.50 = 40(1+收益率)4; 收益率 = 6%PV = -40; FV = 50.50; N
7、 = 4; I/Y = 6%n价格以股利的增长率同样增长.股票价格对投资报酬率的敏感度, RD1 = $2; g = 5%非固定增长情形n假设某公司 将在第一年以20%增长率,第二 年15%的增长率增长股利. 以后 股利将每年 不确定的以 5%比率增长. 如果最初的股利 为 $1, 而且要求的投资报酬率为 20%, 那么 该支股票的价格为多少?n回忆 一下:我们需知道预期未来所有股利的 现值非固定增长 例子n计算在此增长率水平下的股利D1 = 1(1.2) = $1.20D2 = 1.20(1.15) = $1.38D3 = 1.38(1.05) = $1.449n计算预期的未来价格P2 =
8、D3 / (R g) = 1.449 / (.2 - .05) = 9.66n计算预期未来现金流量的现值P0 = 1.20 / (1.2) + (1.38 + 9.66) / (1.2)2 = 8.67非固定增长 例子n假设一家公司，它五年后将第一次派发股利， 每股为0.50元，预期此后将以10的比率增长 ，必要报酬率为20，目前股票的价值为多少 ？小测试 第1部分n每年支付 $2 的股利, 如果要求的投资报酬 率为 15%,那该股票价格为多少?n假设公司每年的股利增长率为，那下 一年的股利为多少？（投资报酬率仍为 15%）运用股利增长模型（ DGM ）求 出 R的值n从 股利增长模型得出:第
9、一部分为股利收益率，第二部分为资本利得收益率计算投资报酬率 例子n假设一个公司的股票以 $10.50卖出. 并愿意 支付$1 的股利，以后每年的预期增长率为 5%. 投资报酬率为多少?R = 1(1.05)/10.50 + .05 = 15%n股利的百分比为多少?1(1.05) / 10.50 = 10%n资本收益率为多少?g =5%表 8.1 股票价格摘要普通股的特征n投票权n委托投票n股票分级n其他权利有权按比例分享股利清算时，在所有负债都得到清偿以后，有权按 比例分享剩余资产优先认股权 公司新发行股票，在提供给一般 大众前，应先提供给现有股东股利特征n股利除非由公司的董事会宣告，否则并不
10、 构成公司的负债n所以, 公司不得因为未派发股利而破产n股利和税收公司派发的股利并不是 一种经营费用, 因此, 在申报公司税时，股利是不能扣除的个人股东所收到的股利中，大部分被认为是 个人所得，需交税拥有其他公司股票的公司所收到的股利中有 可以免税，剩下的需交税优先股的特征n股利普通股持有人收到任何形式的支付之前，优先 股必须先收到股利未付的优先股股利不是公司的债务，可以无限 的递延优先股股利优先股可能是累积的 未支付的过去的累积优 先股股利在普通股股东支付之前支付n优先股持有者有时并没有投票权股票市场n自营商与经纪商n纽约股票交易所 (NYSE)世界上最大的股票市场会员n在交易厅拥有席位n佣
11、金经纪商n专业会员n交易厅经济商n交易厅交易员运作交易厅活动纳斯达克的运作n不仅仅是物理上的交换 智能股票报价系统n多个做市商n电子沟通网络n三级信息运作第一级 精确报价, 注册会员第二级 预测报价, 经纪商和自营商第三级 预测同步报价, 仅做市商n大部分的科学技术股票市场股票市场报价n例 -3.3 33.25 20.75 Harris HRS .20 .7 87 3358 29.60 +0.50n上面的股票报价所提供的信息有哪些?n成功登陆 CNBC了解时下的股市报价小测试 第2部分n你看到一只股票的价格为 $18.75. 你预期股 利的增长率为 5% 而且最近期派发的股利 为 $1.50. 资本收益率为多少?n普通股的主要特征?n优先股的主要特征?
