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1、 2006 summer 长信基金投资者见面会 1长线是金 长信金利趋势基金业绩汇报坚定买入并持有优质资产 投资团队介绍及策略汇报持续营销及基金产品设计目录：2长信金利趋势基金基金经理 陆文俊 先生陆文俊先生，学士，证券从业经历8年。曾任深圳君安证券有限责任公司行政主管及客户部经理、上海华创创投管理事务所合伙人、富 国基金管理有限责任公司交易员、东吴证券有限责任公司投资经理及 资产管理部副经理。2005年11月加入长信基金管理有限责任公司投资 管理总部，任研究员、基金经理。3长线是金长信金利趋势基金业绩汇报基金投资业绩汇报基金投资策略汇报4基金投资业绩汇报5基金投资策略汇报基金投资原则基金经理
2、投资风格行业和个股选择思路未来市场分析判断主要资产配置及说明6基金投资原则2005年基金投资回顾基金投资策略汇报在长期稳定增长的产业中寻找具有持续竞争优势的企业（最好具备特许经营权），在安全边际的基础上对这些企业采取长期持有和集中投资原则。 7知易行难，两点坚持q 第一：选择深入研究并能够深刻理解的行业，对行业的商业模式要有清 晰的认识，对行业未来长期发展的总趋势能够进行把握。 q 第二：坚持投资原则，正确对待短期价格波动。选择长线集中投资带来 的副作用必然导致组合在短期内的波动性加大。“市场短期内是投票机，长 期是称重机”，我们在投资过程中，将忽略价格的短期波动，看重长期稳定 的增值。 20
3、05年基金投资回顾基金投资策略汇报基金投资原则8q 个人专业经历丰富：十多年工作中积累了丰富实践经验，不是温室里的花 朵。q 操作风格和个人性格：比较适合于集中投资和长期持有。q 最大的优点：心理承受能力强，有持股耐心。2005年基金投资回顾基金投资策略汇报基金经理投资风格9q 偏好长期稳定增长的行业，对于周期性行业会非常谨慎（要求有更高的安 全边际，否则宁可错过）。q 对于建仓，往往选择左边建仓。q 不会随波逐流，将坚持自己的投资风格，而且相信只有这样才能为客户带 来更长期持续的高回报。q 我们将更加注重绝对回报率。2006年投资展望基金投资策略汇报10q 中国这样的新兴证券市场，行业配置是
4、第一重要的，自上而下是第一位的。q 国内经济多年来的运营和亚洲周边地区市场可以证明，大部分行业内的公司都是随着行业景气度一荣俱荣，一损俱损的，很难有行业下滑而独自持续增长的公司。2006年投资展望基金投资策略汇报行业和个股选择思路11q 我们希望选择的行业在未来的三年内每年增长可以超过15%，选择公司的要求是超过30%的增长速度（如果增长的持续时间更长，则可以放宽到20%），而大部分的行业是无法做到的。q 对于选择公司的要求来说，特许经营权是我们的最爱，在某种程度上我们喜欢垄断，厌恶竞争。q 我们将尽力回避盈利波动大、业务模式复杂、受到诸多因素干扰的企业。2006年投资展望基金投资策略汇报12
5、未来证券市场判断q 对未来证券市场基本判断：未来两年合理的股价估值水平应该下降，这是由利率政策导致的，加息周期已经开始，这是对证券产品定价最大的影响。q 未来合理的PE水平是1618倍，甚至更低，大盘蓝筹股基本上都适用。2006年投资展望基金投资策略汇报未来市场分析判断13未来经济分析q 最主要是如何去深刻理解国家经济转型的本质。q 在能源价格和生产资料价格双高的影响下，在本币升值的前提下，原先依赖于资本性支出而取得经济增长的模式不得不进行转变。2006年投资展望基金投资策略汇报未来市场分析判断14q 宏观调控的加强将进一步加速转型。转型是痛苦的过程，很多行业都将面临盛极而衰的局面。工业化和城
6、市化迅速增长的第一阶段已经接近尾声，第二阶段即将开始。q 提高效率、第三产业的迅速发展和提高环保水平将成为发展的核心，服务业和制造业升级、品牌消费品是未来行业选择的方向。基金投资策略汇报15选择主要行业配置的具体标准： q 选择长期看好的行业，行业属性简单，在未来的5到10年内受经济周期波动影响较小。q 公司业务相对简单，商业模式成熟，如果是多元化公司则各项业务的现金流可以匹配。2006年投资展望基金投资策略汇报未来市场分析判断16q 公司的毛利率水平较高，最好具有特许经营权，或者因为特殊的历史因素，导致企业在行业中具有相对垄断地位，带有收费桥梁性质。q 企业的增长主要是内生性增长,而不依赖于
7、过度的资本性支出。2006年投资展望基金投资策略汇报17主要资产配置及说明主要资产配置q 基金目前最主要的行业配置是传媒、军工、金融服务业、百货行业，这四个行业的配置达到了基金净资产的50左右。q 传媒和军工都属于特许经营权行业，只要我国政体没有改变，就可以看好510年，业绩将逐年递增，不受周期、货币政策、汇率政策等影响。我们将长期对这两个行业进行行业式的集中投资，以此构建我们的核心组合。q 对于其他行业，我们将采取自下而上的原则进行投资。基金投资策略汇报18传媒业q 传媒行业由于国家因素，在国内已经形成了特许经营的惯例，尤其是有线 电视网络和新闻制作。q 由于历史习惯，国内在模拟信号时代形成
8、了收费低，内容无法收费，行业 主要依靠广告收入和基本收视费的局面。q 随着有线电视整体数字化平移的推动，行业的变化将是翻天覆地的，付费 电视的推广（包括交互式节目）和国内品牌形成投入的巨额宣传费用，将使 有线电视行业在未来的10年内取得20%的复利增长水平，从而带动整个文化产 业的发展。基金投资策略汇报主要资产配置及说明19基金投资策略汇报传媒业q 传媒业主要有两个发展阶段：第一阶段是各地有线网络数字平移而导致的行业基本增长；第二阶段是国内传媒行业进行整合后将产生几家行业巨头（行业巨头很有可能产生于目前的几家上市公司之内）。目前刚进入第一阶段。我们的操作策略是对行业内大部分公司进行投资，第一阶
9、段行业内所有的公司业绩都将迅速成长，3年内整体复合增长率将在30%以上。q 目前证券市场给出的传媒业定价虽然从PE角度来看估值较高，但依然远远低估了行业的增长潜力。20基金投资策略汇报主要资产配置及说明军工业q 军工行业是国家意志的体现，富国强兵是最简单的道理。q 国内的军备行业在改革开放前28年时间中，远远落后于其他行业的增长，现在补课刚刚开始。21军工业q 军工行业的操作原则是不以现有的估值水平为依据，而是根据产品和股东背景来进行投资。q 选择军工行业中产品附加值高，战略地位重要，股东技术实力深厚的公司进行投资。基金投资策略汇报22金融服务业q 金融服务行业中我们尤其看好券商股，全流通市场
10、给证券市场带来的影响也是不可估量的。券商行业作为一个大周期行业，时间跨度将至少有3-5年，06年只是刚刚开始。基金投资策略汇报主要资产配置及说明23百货行业q 百货行业中我们看好地头蛇式的区域性百货公司。q 百货行业从2006年开始已经进入了行业拐点。基金投资策略汇报主要资产配置及说明24百货行业q 由于担心供货商的全国体系还没有成熟，因此我们谨慎对待那种跨地域进行经营的连锁百货，可能连锁百货短期内的成长性会更好一些，但是我们无法判断这种商业模式在未来2年后的发展能否成功。q 地域性的百货公司虽然成长性会略低一些，但也在20%以上，而这种增长在未来更长时间内将更有把握。基金投资策略汇报主要资产
11、配置及说明25总结q 对于这些行业里面的优质公司，我们将采取长期持有的策略。当然中间也将经历较大的波动，在2006年第三季度，可能是表现相对较差的时候。我们考虑过是否要做波段，但从以往的经验来看，由于交易水平有限，一旦卖出，就很难再买回来，最终结果会比坚持持有相差很多。q 目前的组合状况主要是针对明后年而超前进行布局，组合在第四季度开始应该会表现较好。中性预测，明年上半年净值水平将达到1.50元，08年上半年净值水平将超过2.00元。基金投资策略汇报主要资产配置及说明26坚定买入并持有优质资产投资团队及策略汇报研究优势与特色06年度上半年市场运行回顾三季度市场趋势展望行业与公司选择27长信基金
12、研究发展部总监 骆泽斌 先生骆泽骆泽 斌先生，博士，证证券、基金从业经历业经历 7年。曾任广发证发证 券研究发发 展中心研究员员、广发发基金管理公司研究主管、天治基金管理公司研究发发展 部总监总监 兼投资资管理部总监总监 。2006年7月加入长长信基金管理公司，任研究发发 展部总监总监 。投资团队与策略汇报28研究优势与特色q 坚持研究的内外结合，努力建设职业化的研究团队。q 强调研究驱动型的团队式投资管理模式。q 坚持独特的研究理念与文化。q 强调实地调研、深度挖掘、动态跟踪，初步形成了突出品质的选股模式。q 初步建立系统化的研究流程，强调互动式的研究论证制度。研究优势与特色29研究驱动型团
13、队式投资管理模式q 研究驱动投资从机制上降低决策风险，确保投资决策的科学性。q 在资产配置、风险管理、组合管理、公司研究等方面具有专业水准与丰富经验。研究发展部 Fundamenta l Research金融工程部 Quantitative Research投资管理部 Portfolio Managemen t研究优势与特色30独特的研究理念与文化q 做简单的、务实的、有效的研究。q 做前瞻的、准确的研究。q 做规范化的、流程化的、系统化的研究。研究优势与特色31q 公司研究是投资成功最根本的保证。没有人能依靠大盘波动长期战胜市场。真正的好公司是极其稀少的，发现一个好公司是一件极其不容易的事情
14、，一旦发现则应坚持长期持有。q 宏观经济和行业景气的长期向好，是诞生好公司的温床。与行业研究员的定期沟通是把握行业趋势、最新个股动态的最好办法。研究方法论：思想、智慧、激情、严谨研究优势与特色32q 真正值得长期投资的好公司，必须具有核心竞争力、尽职尽责的管理团队、按照国 际惯例估值合理。先人一步、把握经济周期、行业周期、区域经济特征，是机构博弈 时代的取胜之道。q 我们不需要人云亦云的“FOLLOWER”，研究员要挖掘投资机会、形成自己的独到见 解，必须要有智慧、有激情、还必须有严谨的研究作风。q 保持良好的研究心态。有好的研究成果，应当有足够的热情去说服周围的人接受， 别人的意见会深化你的
15、研究；对于别人暂时不接受的观点，应当保持坦然的心态。证 券市场本就是一个不断试错的市场，优秀的研究将最终得到检验。研究优势与特色33q 健康卓越的财务品质。q 持续稳健的经营品质。q 足够安全边际的市场品质。强调品质的选股模式研究优势与特色34q 财务品质主要是依据公司客观的财务数据分类计算，主要包括盈利能力、 成长能力、股本扩张能力、现金流量、营运能力和财务预警等六个方面。其 中，每一方面又包括若干财务指标。 q 经营品质主要是对公司基本面进行分析，主要包括经营环境、公司竞争力 、公司管理能力、公司治理结构等四个方面，通过定量化的处理，形成对公 司价值的综合判断。q 市场品质主要是对公司进行
16、合理估值，核心在于包括相对价值评估和内在 价值评估在内的公司估值，同时结合股票流动性、市场因素、预期因素、投 资行为等因素的分析，选出内在价值低估且具有较高的安全边际的股票。研究优势与特色长信股票价值评估体系35研究优势与特色流程式与质询式的研究流程一级股票备选库三级股票备选库经营品质评估市场品质评估财务品质评价二级股票备选库全部A股上市公司股票组合股票黑名单3606年上半年市场回顾市场估值水平显著提升37行业表现q 从行业表现来看，食品、有色、日用化工、机械、商业位居前五月涨幅前列。有色、食品、日用化工、机械四个行业指数涨幅超过100%。房地产、交通运输、钢铁、电力等市场估值水平下降，涨幅居后。06年上半年市场回顾38三季度市场趋势展望主要影响因素q 宏观经济运行趋势q H股风险溢价水平q A股中期业绩水平q 重大制度变革39宏观经济运行趋势三季度市场趋势展望40三季度市场趋势展望宏观经济运行趋势41三季度市场趋势展望H股风险溢价水平较高42A-H股公司溢价水平公司名称股票代码A股收盘价(元)H股收盘价(港元)溢价率鞍钢新轧0
