股指期货期现套利

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1、股 指 期 货 的 期 现 套 利诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场 或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利 的交易行为。期现套利期现套利 套利类型 跨品种跨品种 套利套利跨期套利跨期套利跨市场跨市场 套利套利股指期货套利交易2诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 3利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度 超出交易

2、成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡 价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。股指期货期现套利原理 正向套利： 当期货合约价格高于无套利机会区间上 限时，买入股票组合，同时卖出期货合 约；待基差收敛后，双向平仓。 由于时间成本等因素的存在，正向套利 存在的概率大大高于反向套利的概率， 约为95%以上反向套利： 当期货合约价格低于无套利机会区间下限 时，卖出股票组合（目前市场状况下，可 采取融券的方式进行），同时买入指数期 货；待基差收敛后，双向平仓。3反向套利机会下限=理论价格-各种成 本正向套利机 会上限=理论价格+各种成 本诚信为本 专业理财武汉市新华路特

3、8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 5 了结套 利头寸4 监视基 差变动3 实施套 利操作2 发现套 利机会1 预估套 利成本期现套利交易流程 套利成本包括交易税费、冲击成本、跟踪误差、资金成本等等。在实际应用中，期货理论 价格和现货价格的差异已经反映在资金成本里，所以只需要比较基差和总套利成本即可。当基差 套利成本，进行反向套利。当基差满足平仓条件，即可了结套利头寸并获取收益。如果持有至期货合约到期，基差将归零，也可以获取套利收益。如果市场发生剧烈波动，则可能带来保证金风险，因此套利交易需要预留备用的保证金。4诚信为本 专业理财武汉市新

4、华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 5股指期货期现套利案例分析 例：2010年5月6日，股票市场上沪深300指数收盘时为2896.86点。此时，6月18日到期的沪深300指数IF1006合约期价为3018.80点。预计2010年沪深300指数成份股在IF1003合约到期前不会分红，此时是否存在期现套利机会？诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 6股指期货期现套利案例分析第一步，计算套利成本 股票组合买卖的双边手续费为成交金额的0.06%，2896.

5、86点0.08%=2.32点 股票组合买入和卖出的冲击成本为成交金额的0.05%，2896.86点0.05%=1.45 点 股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.20%，2896.86点0.20%=5.80点 期货买卖的双边手续费为0.5个指数点，0.5点 套利成本合计TC=2.321.455.800.50=10.07点 保险起见以15个指数点作为套利空间第二步，发现套利机会 IF1006合约的价格为3018.80点，套利空间=3018.80点-2896.86点=121.94点 15点，即：IF1006期货合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利 机会。诚信为本 专业理财武汉市新华路

6、特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 7股指期货期现套利案例分析 第三步，实施套利操作 根据套利可用资金150万元，设计套利方案如下： 期货保证金比例19%，拟投入股票和期货的资金分别为100万元和50万元。 IF1006合约价值为：3018.803001=905,640元， 每张合约保证金为：905640元19%=172,071.60元， 即1手股指期货合约的价值近似为90万元。 操作： 1、在期货市场以3018.20点的价格卖出IF1006合约1手 2、同时，在卖出股指期货合约的同时，以0.624元买入180ETF指数基金（代码510

7、180）90万元，合计可买入1442300份额，即14423手，合计14423000.624=899,995.20元。期货账户剩余资金=50-17.20=32.80万元 用于预备股指期货头寸的保证金追加需要，32.80万元可应付的不利波动为1093点，除非极 端场景出现，否则不太可能短期内出现波动1000点的局面，因此几乎不存在追加保证金的 风险。 股票账户剩余资金=100-90=10万元诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 8股指期货期现套利案例分析 第四步，监视基差变动 2010年6月18日，沪深300指

8、数IF1006期货合约到期交割，收盘时沪深 300指数价格为2696.17点，而IF1003交割结算价为2717.50点，期货价 格与现货价格收敛基本一致，基差由121.94点缩小至21.33点。第五步，了结套利头寸 6月18日收市前及之后，采取如下操作： 1、在股票市场上以0.578的价格卖出持有的180指数基金 2、收市后，在期货市场上以2717.50点自动交割1手IF1006期货合约 空头头寸，从而结束全部套利交易。诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 9股指期货期现套利案例分析 盈亏统计：在股票市场上

9、，卖出指数基金亏损盈利（0.5780.624）144230066345.80元 在期货市场上，1手IF1006期货合约交割后赢利：(3018.302717.50)3001=90240元 盈亏相抵后，总利润为：90240-66345.8023894.20元 当次收益率=23894.201500000=1.59% 特别提示： 1、很多情况下，无需持有至到期交割，比如至5月14日，价差已经缩减至15点左右，此时即可双向平仓锁定利润。 2、由于市场套利力量逐步扩大，难以再出现前文所述的100点以上的空间，目前比较频繁出现35-50点左右的状况，相应收益率也会降低，但现在价差收敛也比较快，尽管收益率下降

10、，但时间成本可以降低，多做几次也可稳定提高收益水平。 3、由于套利机会出现时的时间保持不长，因此下单请做到尽量熟练。 4、坚持同进同出，请不要将套利操作做成投机操作，从而导致无法预计的后果！9诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 风险分析：套利作为期货操作的一种，是一种风险较小，收益稳定的操作方案，就股指期货期现套利来说，存在的风险为： 1、价差不收敛的风险几乎不存在的状况如前例，价差由121点收敛至20点左右，如果价差不收敛，反倒扩大，就会给投资者带来损失，但是，股指期货存在几十年 至今，还没有发生过一次价

11、差不收敛的情况，究其原因，正是因为市场上存在大量的套利力量导致期货和现货的价格到交割时 趋向一致。 2、流动性风险即指数基金无法以合理的价格买入或卖出，股指期货无法顺利开仓。但180ETF本身成交即较为活跃，同时未来股指期货市场 机构及一般投资者的继续涌进，流动性风险比起某些小盘股来说，应小得多。当然，如果投资者资金量过大，当然也存在进出不易的局面，比如两千万左右的资金一次做满100手上限，在目前的格局 下，冲击成本可能较高，随着市场的扩大，流动性风险会降低。 3、追加保证金和强行平仓的风险之所以需要投资者预备150万资金，就是为了防止出现中途被迫追加保证金和强平的状况出现，如上例，期货账户上

12、预留的资金足够应付1000点左右的不利波动，由于套利头寸持有时间一般不超过15天，如此短期的时间内，出现如此巨大的波动的状况的概率是非常小的，因此，该风险基本上也不存在。 3、投资者本身的风险 套利操作的优点是风险小，收益率稳定。同时，必然的代价就是收益率没有投机操作高。投资者有可能在操作时，没有遵循 “金额相等，方向相反，同进同出”的原则，要么金额不匹配，要么进出时间不一致，幻想获得更大的收益，结果“聪明反被 聪明误”，导致出现投资损失。诚信为本 专业理财武汉市新华路特8号长江证券大厦 邮编： 430015 4008-888-999 027-85861133 11投资者的疑问：如果指数上涨、或者下跌、或者其他状况，对是否可能造成亏损？套利交易，另一个名称叫做“价差交易”，套利者关心的价差问题，而不是价格问题，因此，无论价格如何变化，只要期货和现货的价格差能够收敛，投资者获利是必然的。就上例来说，可能出现的几种局面，您可以自行验证一下：1、期货和现货价格同时大幅上涨，价差收敛，会造成：期货亏损，现货盈利，盈利亏损，最终盈利2、期货和现货下跌，价差收敛（上例既是该种情况）期货盈利，现货亏损，盈利亏损，最终盈利3、期货价高，现货价低，交割时的价格位于两者中间的价位，价差收敛，会造成：期货盈利，现货盈利，最终盈利其实，套利所赚得的利润，就是价差缩减的部分手续费及跟踪误差部分