第六章 金融市场理论

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1、第六章 金融市场理论 教学目的与要求： 通过学习，要求掌握金融市场的含义、 基本要素、货币市场和资本市场的交易 活动以及金融市场的功能，从而具备对 现代金融市场基本交易活动的认识能力 和实际操作能力。 教学重点与难点： 金融市场的主要类型、功能、金融工具 的种类和特点及各类金融市场的交易活 动本章学习提示： 1. 为什么将短期金融市场称为“货币市 场”？ 2. 金融市场的参与者参与货币市场的目 的是什么？ 3. 你愿意持有优先股还是普通股？为什 么？ 4. 沪港通下股票交易的开展给中国资本 市场带来哪些变化？ 第一节 金融市场概述 一、金融市场的定义： 是指以金融资产为交易对象而形成的供 求关

2、系及其机制的总和。 包括三层含义： 1.它是金融资产进行交易的有形或无形 的场所。 2.反映了金融资产的供应者和需求者之 间所形成的供求关系。 3.包含了金融资产交易过程中所产生的 运行机制，主要指价格的形成机制。 二、金融市场的形成条件： 商品经济高度发达，社会上存在着庞大 的资金需求与供给 拥有完善和健全的金融机构体系 金融交易的工具丰富，交易形式多样化 有健全的金融立法 政府能对金融市场进行合理有效的管理 三、金融市场的类型： 1、按金融交易的期限划分 短期金融市场（货币市场），交易期限 在一年以内。 长期金融市场（资本市场），交易期限 在一年以上。2、按金融交易的程序不同，分为发行市

3、场和流通市场。 发行市场是新金融工具最初发行上市的 市场。 流通市场是已上市的旧的金融工具买卖 转让的市场。3、按交割时间的不同，分为现货市场与 期货市场 现货市场即现金交易市场，是当天成交 、当天交割，最迟三日内交割完毕。 期货市场是以标准化的合约为交易对象 的市场。 4、按金融交易的存在场所划分，分为有 形市场与无形市场。5、按金融交易的标的物不同，分为： 货币市场、资本市场、外汇市场和黄金 市场。 6、按存在地域或活动范围来划分： 国内金融市场和国际金融市场。 四、金融市场的基本要素： （一）金融市场的参加者 1、政府部门：通过发行债券筹集资金 。 2、工商企业：既是筹资者，又是资金 供

4、应者。 3、金融机构：金融市场最重要的参与 者。 主要有存款性金融机构、非存款性金融 机构、中央银行。 4、个人：是市场上的资金供应者。 （二）金融工具 是在信用活动中产生，能够证明金融交 易金额、期限和价格的书面文件。 金融工具的特征： 1. 偿还性：是指债务人必须归还本金以 前所经历的时间。 2. 流动性：是指金融工具迅速变为货币 而不致遭受损失的能力。 3. 风险性（安全性）： 是指购买金融工具的本金和预期收益所 具有的风险程度或其安全的保障程度。 4. 收益率（盈利性）：是指金融工具所 取得的收益和本金的比率。 （三）金融市场的组织形式 1.在固定场所进行的有组织的集中交易 方式。 “

5、双边拍卖”方式成交 买方的最高出价=卖方的最低要价 2.分散交易方式，通过金融机构的柜台 进行。 “讨价还价”方式成交。 3.场外交易方式，借助于先进的通讯手 段完成交易。 （四）金融市场的管理 五、金融市场的功能 1. 资本积累功能 2. 资源配置功能 3. 调节经济功能 4. 反映经济功能 六、金融市场的发展趋势 资产证券化 金融市场全球化 金融市场自由化第二节 货币市场 一、货币市场概述 （一）货币市场的交易主体 资金供给方：商业银行、非银行金融机 构、工商企业、个人、外国政府、中央 银行。 资金需求方：商业银行、工商企业、政 府和中央银行。 中介机构：做市商、经纪商（二）货币市场的特点

6、： 融资期限短 融资的目的是为了解决短期资金周转的 需要 市场参与者主要是机构投资者 金融工具具有较强的“货币性”（三）货币市场工具价格的影响因素： 市场利率 市场供求状况 货币市场工具的期限 发行人的信用级别 市场上其他金融工具价格水平的比较二、同业拆借市场 同业拆借市场是指金融机构之间为弥补 短期资金不足，解决临时性资金需求， 以货币借贷方式进行短期资金融通活动 的场所。 特点： 1. 交易主体受到严格限制 2. 融资期限较短 3. 一般不需要担保 4. 利率由资金供求双方议定三、短期证券市场 是指期限不到一年的短期证券交易市场 。 （一）商业票据市场 商业票据形式上多为以出票人为付款人

7、的本票。 期限短，一般在270天以内。 市场参与者主要是工商企业和金融机构 。 （二）国库券市场 交易流通渠道有： 投资者向银行购买 投资者向市场证券商人购买 直接向财政部购买 国库券通常是不记名、没有息票的债券 ，期限短、信誉好。 购买国库券的有： 中央银行、商业银行、地方政府、企业 或个人投资者。 （三）银行承兑汇票市场 由收款人开出的、以银行为付款人的远 期汇票，经银行承兑后成为银行承兑汇 票。 期限一般为30天到180天，最常用的是90 天。 市场参与者有： 创造承兑汇票的承兑银行 经纪人 投资者 （四）可转让大额定期存单市场 是经营可转让的定期存款单的市场。 存单的利率由发行人根据货

8、币市场利率 和银行本身的信用确定。 存单的期限最短为14天，最长不超过1年 。 在美国，存单的面额最低为10万美元， 最高有500万美元的，通常是100万美元 的。 存单的发行价格： 按面额发行、贴现发行 存单的发行方式： 批发式和零售式。 投资于存单的有： 大企业、政府机构和外国政府、金融机 构和个人投资者。四、回购市场： 回购市场是指通过回购协议进行短期资 金融通交易的场所。 回购协议是指在货币市场上出售证券、 取得资金的同时，出售证券的一方同意 在约定时间按契约或约定价格重新购回 该项证券。 回购协议的期限从一天到数月不等。 逆回购是指买入证券的一方同意按约定 期限以约定价格出售所买入的

9、证券。回购市场的运行层次： 1. 证券交易商与投资者之间的回购交易 。 2. 银行同业之间的回购交易。 3. 中央银行公开市场业务中的回购交易 。 第三节 资本市场 一、资本市场概述 （一）资本市场的结构 1、市场参与者： 主要有：发行人、投资者、中介机构、 市场组织者和监管机构。2、市场交易工具 包括股票、债券及各类衍生证券。 （1）股票 股票是股份公司发给股东作为投资入股 的证书和索取股息的凭证。 股票按股东所享有分红权利的不同分为 ： 第一、普通股：是在股东权利内容上没 有限制的标准型股票。 普通股的股息随公司的盈利状况而变动 。普通股股东具有的权利： 公司决策参与权 具有优先认股权 具

10、有利润分配权 具有剩余资产分配权 第二、优先股 可以优先于普通股按预定的分配率先取 得股息。无论公司经营状况好坏，股息 都固定不变。 优先股的优先表现在两个方面： 优先领取股息 优先分配剩余资产（2）债券 债券是表明债权债务关系的凭证，它证 明持券人有按约定的条件取得固定利息 和到期收回本金的权利。 （3）各类衍生证券 证券投资基金 投资基金是一种利益共享、风险共担的 集合投资制度。 按照基金的法律地位划分，分为契约型 基金和公司型基金。 公司型基金可分为封闭式和开放式两种 。可转换公司债券 是一种可以在特定时间，按特定条件转 换为普通股股票的特殊公司债券。 特点： 债权性 股权性 可转换性

11、认股权证是指由股份公司发行，持有 人可按约定在特定时间内，按特定价格 购买该公司股票的选择权凭证。 存托凭证是指在一国证券市场上流通 的代表外国公司有价证券的可转让凭证 。 3、市场层次： 分为发行市场和流通市场。（二）有价证券的市场价格 是指有价证券在金融市场上买卖成交时 的价格，也称为有价证券的行市。 有价证券的行市取决于两个因素： 市场利率 有价证券所带来的股息或利息收益 股票的行市=股票预期收益/市场利率 债券转让的理论价格=债券票面金额（ 1+票面利率实际持有期限） 例如：一张债券的票面金额为100元，票 面利率为10%，转让时实际持有期为三年 ，则该债券转让的理论价格为130元。（

12、三）股票价格指数 是衡量各个不同时期整个股市总的价格 水平或某类股价上升或下跌的尺度。 道琼斯股价指数 恒生指数 伦敦金融时报指数 日经指数 上证综合指数 深证成份指数 二、股票市场： （一）股票的发行市场 1. 股票发行的审核制度 一是注册制。即发行人在准备发行证券 时，必须将依法公开的各种资料完全、 准确地向证券监管机构呈报并申请注册 。 二是核准制。即发行人在发行证券时， 不仅要充分公开真实状况，而且必须符 合有关法律和监管机构规定的必备条件 ，证券监管机构有权否决不符合条件的 证券发行申请。 2、股票发行的前期准备 （1）发行方式的选择：公募与私募 公募：面向市场上大量非特定的社会公

13、众投资者公开发行股票。 优点：可以扩大股票的发行量，筹资潜 力大，可提高发行者的知名度和股票的 流动性。 缺点：工作量大，难度大，发行者必须 如实披露有关情况，需要承销商的协助 。私募：指向少数特定的投资者发行股票。 优点：可节约发行费用。 缺点：股票的流动性差。 （2）选择承销商投资银行 （3）准备招股说明书 （4）发行定价 主要有平价、溢价和折价三种。3、股票的认购与销售 （1）包销 是指承销商以低于发行定价的价格把公 司发行的股票全部买进，再转卖给投资 者。 （2）代销 是指承销商许诺尽可能多地销售股票， 但不保证按期完成销售额，未售出的股 票可退还给发行公司。 （二）股票的流通市场 1

14、、证券交易所 是依法设立的，集中进行证券交易的有 组织的交易场所。 （1）公司制证券交易所：由银行、证券 公司等共同投资入股建立起来的公司法 人。 （2）会员制证券交易所：以会员协会形 式成立的不以盈利为目的的组织。2、股票交易方式 （1）现货交易 买卖双方成交后，立即进行交割。 （2）期货交易 是指买卖双方成交后，按契约所规定的 价格，在一定的时间内进行交割。 （3）信用交易，即保证金信用交易 是指股票买卖者通过交付保证金得到经 纪人的信用而进行的交易。 分为两种： 保证金买长交易，即多头或买空。 看涨的股票买卖者缴纳一部分保证金后 ，由经纪人为其买进某种股票。 保证金卖短交易，即空头或卖空

15、。 看跌的股票买卖者缴纳一部分保证金后 ，通过经纪人为其借入某种股票并卖出 。（4）期权交易 是指投资者在付出一定费用后，在一定 期限内取得一种可按约定价格买卖某种 股票的权利，而不管该种股票此时的价 格已升高或降低。 对期权购买者来说，合约赋予他的是权 利，而不是义务。 期权分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权即买方选择，投资者有权在某 一时间内以确定的价格买进某种股票。 看跌期权即卖方选择，投资者有权在某 一时间内以确定的价格出售某种股票。 期权还可分为美式期权和欧式期权。 美式期权是指买方可以在期权的有效期 内的任何时间行使权利。 欧式期权是只能在到期日执行的期权。举例说明： 某投资者以2元/股期权费的价格购买某 种股票100股的看涨期权，该股票此时 的价格为100元，合约价格为102元，有 效期为3个月。若在3个月内，该种股票 的市价为107元。 这时，投