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1、公司财报分析：理论与案例 本课程专为本项目设计，未经允许请勿复制、传播郭永清教授研讨要点与目的 有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而 且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经 营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略 的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游 戏” 本课程的目的 学习财务报表的逻辑 构建财务报表分析的基本框架：战略分析、会计分析、财务分 析 学习战略分析的基本方法，掌握财务报表的行业特征、不同竞 争战略的财务报表特征 学习会计分析，掌握判断财务报表舞弊的方法 学习财务分析，掌握主要财务指标的运用并判断公司的发展前 景企业财务报告体系财
2、务 报 告 方 法财务报表公司或董事会报告报表附注审计报告财务报告体系财 务 报 告 信 息 特 征定量信息定性信息不等于精确可靠的具有预测性会计政策会计变更非经常项目、 重要项 目和日后项目说明数字后面的意义A公司B公司 流动比率 2.3 2.3 资产（） 现金35%30% 交易性金融资产16% 0% 应收帐款16%21% 存货28%42% 预付款 5% 2% 100%100%两家公司的流动性是否相同或接近？为什么？数字后面的意义流动资产6000负债12000长期股权投 资0实收资本2500投资性房地 产0资本公积0固定资产9000盈余公积400无形资产0未分配利润100资产总计15000负
3、债和股东 权益总计15000流动资产6000负债12000长期股权投 资12000实收资本2500投资性房地 产0资本公积9000固定资产6000盈余公积400无形资产0未分配利润100资产总计24000负债和股东 权益总计24000信用社案例 如何看资产负债表 如何看利润表课程大纲 第一节 报表的逻辑 第二节 财务报表分析框架 第三节 公司行业及战略分析 第四节 会计分析 第五节 财务比率分析 第六节 公司前景分析（预测模型）现金流量表投资活动产生的现金流量 流入：收回投资所收到的现金，取 得投资收益所收到现金，处置固定 资产，无形资产和其他长期资产而 收到的现金净额，处置子公司及其 他营业
4、单位收到的现金净额，收到 的其他与投资活动有关的现金 流出：购建固定资产、无形资产和 其他长期资产所支付的现金，投资 所支付现金，取得子公司及其他营 业单位支付的现金净额，支付的其 他与投资活动有关的现金筹资活动产生的现金流量： 流入：借入、股东投入 流出：还本付息、分红资产资产负债负债 和权权益现金储备 、交易性 金融资产 营运资本需求： 营运资产 （营营运现现 金、应应收款项项、预预 付账账款、存货货） 营运负债 (应付款 项、预收账款）短期借款 长期借款 应付利息 应付股利长期资产 ： 金融资产 （持有至 到期投资、可供出 售金融资产 、投资 性房地产、财务类 长期股权投资） 营营运资产
5、资产 （固定资资 产产、无形资产资产 、在 建工程、开发发支出 、长长期待摊费摊费 用） 产业类长 期股权投 资/应应收股利/应应收 利息 商誉、递延所得税 资产股东权 益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润资产负债表经营活动产生的现金流量： 流入：销售商品、提供劳务收到的 现金，收到的税费返还，其他 流出：购买商品、接受劳务支付的 现金，支付给职工以及为职工支付 的现金，支付的税费，其他利润表 营业收入 营业成本 销售费用 管理费用 经营性资产 减值损失 经营利润联营、合营 企业投资收 益 营业利润营业外收入 营业外支出财务费用所得税费用净利润其他投资收 益、公允价 值变动损益 、其
6、他资产 减值损失固定资产 固定资产： 所有权或控制权 麦科特（经营租赁与融资租赁） 折旧：加速折旧/直线法，折旧率是否合理？ 后续支出（费用化与资本化） 减值准备 在建工程 借款费用 转入固定资产的时点 渝钛白固定资产需要关注的问题 固定资产的价值 生产能力 红光实业公司彩管玻屏炉、彩管玻锥池炉已超期运行两年，导 致玻壳生产能力下降，为此公司拟在近期内对彩管玻壳池炉进 行“必要的停产大修及技术改造”。 计算固定资产成新率=净值/原值 固定资产成新率=1-2,731,075.98 /7,586,891.96 =0.64 使用效率 固定资产周转率=销售收入/净值 飞马国际的固定资产周转率比较难以判
7、断其合理性，因为其收 入来源于服务收入 固定资产的构成 造假上市的万福生科选择了虚增在建工程及预付账 款进行财务造假。 2012年10月末万福生科发布的2012年中报更正 公告显示，虚假的2012年中报中，万福生科“在建工 程”期末账面价值合计1.8亿元左右，但实际上，这 一金额应为9961.5万元，虚增了8036万元。供热车 间的改造工程进度实际上为50%，却虚增到90%；污 水处理工程进度从2%虚增到50%。而2012上半年末 的预付账款也从1.01亿元虚增到了1.46亿元左右。 “万福生科利用虚增在建工程和预付账款，一方 面其建设项目可能确实在建设中，不至于太引人怀 疑，另一方面，预付账
8、款的资金可能真实流出，也 可能有真实的资金流水，但最后是否又通过某种方 式回收一般较难判断。这种造假手法较简单地利用 应收账款来进行显然高明得多。” “如果对于金额重大的在建工程，我们会去检 验其在建工程的存在性，但在检查时也很难将 在建工程的状态与本期确认的金额完全匹配起 来。” 而此次检查中，在建工程就成了重点检 查范围之一。检查报告期各项在建工程实际发 生情况、减值情况，定价方式、价格组成等费 用归集的完整性与配比性，在建工程期末是否 达到交付使用状态及转固情况，都是分析在建 工程的真实性以及发行人是否存在通过在建工 程的会计处理来调节利润的检查程序主营收入固定资产固定资产 周转率东软
9、股份17586438074461.90%东东方电电子7765450909152.53%创智科技 4181918082231.27%中软股份3252114052314.66%新大陆4627528231639.21%用友软件3334810077330.93%浪潮软件332165243633.53%合计435697126613348.07%某软件公司6203846264134.10%第1年第2年第3年中期第三年第四年中期第四年第五年中期房屋建筑物448448未知 1261146314631463专专用设备设备4487448739149382243822438343运输设备40458110592198
10、21972304其他设备77013762268316937674154固定资产 原值610868921261643737450534565046264固定资产净值44044461976140329395293788036170固定资产 郭永清：不喜欢固定资产太多的企业，尤其是不喜欢哪些不得不在固定资产报废之前 不断地进行更新以保持竞争力的企业！一家具有持续性竞争优势的公司无需不断更新 其厂房和设备以保持竞争力。有一种方式能让你赚更多的钱，即经营那些无需花费大 量资金用于产品更新的生意无形资产：需要关注无形资产带来未来的经济利益的能力，有些无形资产也许就 是一个肥皂泡，有些无形资产能带来真正的金
11、钱，还有一些没有被确认的无形资 产是宝贵的财富，比如耐克的品牌。 在中国大多数企业无形资产主要是土地使用权的价值，真正的专利权、商标权等 少之又少。商誉在教科书中“是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或 一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率 ）的资本化价值。” 郭永清曰： 现实中这就是胡说八道商誉其实是巨大的泡泡，是冤大头花的冤枉钱。参见 中国建材152亿元商誉悬顶http:/ 。持股比例在20%以下的采用成本法，在报表上按初始 投资时的成本来反映；持股比例爱20%-50%的采用权 益法，在报表上按初始投资时的成本加上投资后按持 股比例享有的
12、被投资单位的损益调整来反映。因此长 期股权投资有可能入账价值远远低于实际的市场价格 。长期股权投资需要关注的是：公司投资于具有持续性 竞争优势的公司，还是投资于一些平庸的公司？长期股权投资 报表附注中的会计政策 同一控制下的企业合并形成的长期股权投资，在合并日按照取得被 合并方所有者权益账面价值的份额作为长期股权投资的初始投资成 本。为企业合并发生的直接相关费用计入当期损益。 非同一控制下的企业合并形成的长期股权投资，合并成本为在购买 日为取得对被购买方的控制权而付出的资产、发生或承担的负债以 及发行的权益性证券的公允价值。因企业合并发生的直接相关费用 计入合并成本。 本公司能够对被投资单位实
13、施控制的长期股权投资，和对被投资单 位不具有共同控制或重大影响，并且在活跃市场中没有报价、公允 价值不能可靠计量的长期股权投资采用成本法核算。 本公司对被投资单位具有共同控制或重大影响的长期股权投资，采 用权益法核算。确认被投资单位发生的净亏损，以长期股权投资的 账面价值以及实质上构成对被投资单位净投资的长期权益减记至零 为限，本公司负有承担额外损失义务的除外。 长期股权投资长期股权投资的初始投资成本大于投资时应享有被投资单位可辨认净 资产公允价值份额的，不调整长期股权投资的初始投资成本；长期股 权投资的初始投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公 允价值份额的，其差额应当计入当期损益
14、，同时调整长期股权投资的 成本。 在确认应享有被投资单位净损益的份额时，以取得投资时被投资单位 各项可辨认资产等的公允价值为基础，对被投资单位的净利润进行调 整后确认。 期末对长期投资进行逐项检查，如果被投资单位的市价持续下跌或被 投资单位经营状况恶化等原因导致其可收回金额低于投资的账面价值 ，按其可收回金额低于账面价值的差额单项计提减值准备。可收回金 额根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流 量的现值两者之间较高者确定。资产减值损失一经确认，在以后会计 期间不得转回。 投资性房地产 投资性房地产定义与范围 核算模式 成本模式 公允价值模式 投资性房地产见附注六注释7现金和
15、现金等价物项目，看过去5年以上的资产负债表和现金流量表，分析库存现 金是由偶然性事件产生（出售资产或业务，发行股票或债券等），还是持续经营活 动产生。库存现金来源于持续的经营活动的现金流入大于现金流出，这类公司往往 具有某种有利的持续性竞争优势！大量的库存现金，几乎没有什么负债，不是来源于出售股份、债券或者资产，公司 过去5年或者更长的时间一直保持盈利，我们可能找到了一家具有持续性竞争优势 的优质公司，能让我们长期致富的公司！存货查看存货和销售收入、净利润是否相应增长，答案如果是否定，我们就要 小心了！存货在某些年份迅速增加、然后又迅速减少的制造类公司，可能处于高度 竞争、时而繁荣、时而衰退的
16、行业。最糟糕的是，存货增加，却没有带来收入和利 润的增加，公司陷入了经营麻烦或财务舞弊应收账款和预收账款两者都是公司销售过程中产生的，预收账款可作为应收账 款的减项来分析。有持续竞争优势的公司（技术垄断、法律垄断等)具有定价权和和 很强的客户谈判能力，往往具有较高的预收账款或者只有较少的应收账款。如果一 家公司持续显示出比竞争对手更高的应收账款周转率，则很可能具有某种相对竞争 优势货币资金 货币资金附注 “四大现金地雷” 高现金地雷 受限现金地雷 现金流水地雷 募集资金使用地雷 中捷亿元2007.09.302007.06.302006.12.312005.12.312004.12.312003.12.31货币资 金（ 亿元）4.313.63.634.873.80.85短期借款（ 亿元）4.874
