第八章投资管理

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1、第八章 投资管理任课教师：薛胜昔Tel:135 6015 8106E-mail: 第一节 企业投资概述一、企业投资的意义企业投资是指企业投入财力，以期望 在未来获取收益的一种行为。财务管理中的投资既包括对外投资， 也包括对内投资。企业投资的意义具体包括：(一) 是实现财务管理目标的基本前提(二) 是发展生产的必要手段(三) 是降低风险的重要方法 2投资是财务管理三个环节中最重要 的一环1 筹资的目的是投资，投资决定了筹资 的时间 和数量。2 投资决定了购置的资产类别，不同的 生产活动需要有不同的资产，因此投资决定 了日常经营活动的特点和方式二、企业投资的分类对投资进行的分类有：按投资与企业生产

2、经营的关系，可分为 直接投资与间接投资。按投资回收时间的长短，可分为短期 投资和长期投资。根据投资的方向，投资可分为对内投 资和对外投资。4三、企业投资管理的基本原则企业在投资时必须坚持的原则是：（一）进行市场调查，及时捕捉投资机会。（二）建立科学的投资决策程序，认真进行 投资项目的可行性分析。（三）及时足额地筹集资金，保证投资项目 的资金供应。（四）认真分析风险和收益的关系，适当控 制企业的投资风险。 5四、固定资产投资的特点n回收时间长n变现能力差n数额较稳定n价值可分离n次数相对少五、固定资产投资管理的程序五、固定资产投资管理的程序 提出提出评价评价决策决策执行执行再评价再评价投资项目投

3、资项目第八章 投资管理第二节 投资决策指标几点重要假设（1） 时点指标假设为了便于利用货币时间价值，无论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。（2）自有资金假设即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。(3) 财务可行性分析假设项目已经具备国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进行项目的财务可行性研究。一、现金流量(一)现金流量的概念现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 n现金流入 ：由于该项投资而增加的现金收入额或现金 支出节约额 n现金流出 ：由于该项投资引起的现金支出的增加额 n净现金流量：现金流入量现

4、金流出量现现 金金 流流 量量(二)现金流量的构成n 初始现金流量n 营业现金流量n 终结现金流量1初始现金流量n固定资产投资 n垫支的营运资金n原有固定资产的变价收入2营业现金流量n现金流入：营业现金收入n现金支出：n营业现金支出(付现成本)n缴纳的税金 营业成本营业成本付现成本付现成本非付现成本非付现成本（营业现金支出） ：以货币资金支付以货币资金支付：例如：折旧折旧营业现金流量净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算3终结现金流量 n固定资产的残值收入或变价收入n垫支的营运资金收回n停止使用的土地的变价收入甲方案甲方案 乙方案乙方案 初始投资初始投资 10000

5、1200010000 12000 垫支营运资金垫支营运资金 3000 3000 使用寿命使用寿命 5 5年年 5 5年年 残值残值 2000 2000 年销售收入年销售收入 6000 80006000 8000 年付现成本 第一年 2000 3000第二年第二年 2000 3400 3400第三年第三年 2000 3800 3800第四年第四年 2000 4200 4200第五年第五年 2000 4600 4600 所得税率所得税率40%40%例例 题题: :单位：元单位：元0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5 初始现初始现 金流量金流量营业现营业现 金流量金流量终结现终结现 金流量金

6、流量现金流现金流 出出现金流现金流 入入1.1.甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000（元）（元）乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000=(12000-2000)/5=2000（元）（元）2.2.计算甲、乙方案营业现金流量计算甲、乙方案营业现金流量3.3.计算投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算步骤计算步骤54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200

7、120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量 单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量 单位：元3.3.投资项目现金流量计算投资项目现金流量计算 单位：元784030803320

8、35603800-15000300020002840308033203560380030001200032003200320032003200-100003200320032003200320010000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案资本预算为什么利用现金流而不是利润？n1在整个投资有效年限内，项目所实现的 利益总额与现金流的总量是一致的，所以 现金净流量代替利润是可能的。n2 现金流的评价更客观n3 采用现金流量有利于科学的体现收付现 金发生时间点的时间价值。n4 在投资决策中，现金流的状况

9、比企业盈 亏状况更重要。预计现金流时应注意的问题：1 所有现金流量都是税后利润2预期项目实施后的副作用3 正确判断沉没成本，确定非相关成本4 全面考虑机会成本5 不考虑资本的利息支出 6 通货膨胀的影响二、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。 (一)投资回收期(payback period缩写为 PP )1投资回收期的计算n每年的营业净现金流量(NCF)相等 投资回收期=原始投资额/每年NCFn每年的营业净现金流量(NCF)不相等根据每年年末尚未回收的投资额加以确定 投资回收期的计算原始投资额若分几年投入，则可使下式成立的n为回收期 ：若投资在第一年初一次投入

10、，可使下式成立的若投资在第一年初一次投入，可使下式成立的 n n为回收期：为回收期：例题某公司拟增加一条流水线某公司拟增加一条流水线, ,有甲、有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为投资额均为2020万元万元, ,甲、乙两个方案的甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表营业净现金流量如下表, ,试计算两者的试计算两者的投资回收期并比较优劣投资回收期并比较优劣, ,做出决策。做出决策。甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量 单位单位: :万元万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8

11、 6 12 6 2 1. 1.甲方案每年现金流量相等甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期甲方案投资回收期=20/6=3.33(=20/6=3.33(年年) )2. 2.乙方案每年乙方案每年NCFNCF不相等不相等, ,先计算各年尚未收回的投资先计算各年尚未收回的投资额额年末尚未收回的投资额 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期乙方案投资回收期=3+=3+6/126/12=3.5=3.5（年）（年）因为甲方案的投资回收期小于乙方案因为甲方案的投资回收期小于乙方案, ,所以应选所以应选 择甲方案。择甲方案。1818 14 14 6 62投资回收期法

12、的优缺点优点缺点1概念易理解没有考虑资虑资 金的时间时间 价 值值2计计算简简便没有考虑虑回收期满满后的 现现金流量状况A A、B B两个投资方案两个投资方案 单位单位: :万元万元项 目A方案B方案投资额5050现金流量 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年2.5 5 10 15 17.5 2017.5 15 10 5 2.5 10 回收期5年5年(二)平均报酬率(average rate of return缩写为 ARR)A A、B B两个投资方案两个投资方案 单位单位: :万元万元项 目A方案B方案投资额5050现金流量 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年2.5 5

13、 10 15 17.5 2017.5 15 10 5 2.5 10 回收期5年5年计算其ARRARR的优点：简明、易算、易懂缺点：没有考虑时间价值三、贴现现金流量指标贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。 (一)净现值(net present value缩写为 NPV) 净现值净现值贴现率贴现率第第t t年净现金年净现金 流量流量初始投资额初始投资额资本成本资本成本 企业要求的最低报酬率企业要求的最低报酬率 或1净现值的计算步骤 n计算每年的营业净现金流量 n计算未来报酬的总现值 n计算净现值 净现值=未来报酬的总现值-初始投资2净现值法的决策规则 n独立决策n净现值为正者则采纳n净现

14、值为负者不采纳n互斥决策n应选用净现值是正值中的最大者。假设贴现率为假设贴现率为10%10%。1.1.甲方案净现值甲方案净现值NPVNPV甲甲 = = 未来报酬的总现值未来报酬的总现值- -初始投资初始投资= 6= 6PVIFAPVIFA10%10%，5 5 20 20= 63.791 20= 63.791 20= 2.75( = 2.75(万元万元) )例题例题 甲、乙两方案现金流量甲、乙两方案现金流量 单位单位: :万元万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 2.2.乙方案净现值乙方案净现值 单位单位: :万元万元年度各年NCF现值系数 PVIF10%,n现值1 2 3 4 52 4 8 12 2投资决策：分两种情况进行投资决策：分两种情况进行0.8260.826 0.7510.751 0.6830.683 0.6210