国际金融学第二讲

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1、第二讲 国际收支n国际收支和国际收支平衡表n国际收支调节手段n国际收支理论第一节 国际收支与国际收支平衡表n一、国际收支的含义n国际收支，是指一国在一定时期内全部对外往 来的系统的货币记录。n理解：n1、国际收支记录的是一国居民与非居民之间发生的经 济交易n2、国际收支是系统的货币记录（以交易为基础）n3、国际收支是一个流量的概念n4、国际收支是一个事后的概念n二、国际收支平衡表n（一）国际收支平衡表的账户设置（国际收支 手册第五版（图1）国际收支账户经常帐户资本和金融账户错误和遗漏账户货物服务收入经常转移资本账户（含资本转移及非生产、 非金融资产的收买与放弃）金融账户（含直接投资、证券投资

2、、其他投资、官方储备）n经常账户：n货物：记录的是一国商品的进口和出口，其中进口记入 借方，出口记入贷方。按IMF的规定，进出口均按FOB 价计算。 n服务 ：内容十分繁杂，包括运输、旅游、通讯、金融、 计算机服务、专有权征用和特许、各种其它商业服务、 个人文化娱乐服务以及政府服务。随着科技的发展和世 界经济的一体化，服务项目在国际收支中的比重也变得 越来越大。在记录上，服务输出记入贷方，服务输入记 入借方。n收益 ：记录因生产要素在国际间的流动所引起的报酬收 支。 职工报酬 投资报酬n经常转移 ：又称“无偿转移”或“单方面转移”，即不 需要等价交换或不要求偿还的经济交易。 政府的无偿转移 私

3、人的无偿转移n储备资产：货币黄金、特别提款权（SDR）、在基金 组织的储备头寸（普通提款权）、外汇资产、其他债权n错误和遗漏账户：n由于不同账户的统计资料来源不一，统计不完整、不准 确，有的数据还来自估算，加上一些人为的因素（如虚 报出口，走私等 ），平衡表实际上就不可避免的会出现 净的借方余额或贷方余额，这时就人为设置一个项目， 以抵消上述统计偏差，数目与上述余额相等而方向相反 。（二）国际收支平衡表的记账原则n复式记账原则： “有借必有贷，借贷必相等” n即国际收支的每笔交易都可以归入两类账户： 反映商品、劳务进出口及净要素支付等实际资 源的流动纳入“经常账户”；反映资产所有权流 动的纳入

4、“资本和金融账户”。这样，同一行为 就在不同账户被记录了两次，从而较为完整与 科学地反映出一国国际收支的状况。 n具体内容：n任何一笔交易发生，必然涉及借方和贷方两个方面，有借 必有贷，借贷必相等。n所有国际收支项目都可以分为资金来源项目（如出口）和 资金运用项目（如进口）。n凡是有利于资金来源增加或资金运用减少的项目均记入贷 方，凡是有利于资金运用增加或资金来源减少的项目均记 入借方。n资金流入记贷方，资金流出记借方（官方储备项目除外 ）实例n1、甲国企业出口价值100万美元的设备，这一出 口行为导致该企业海外银行存款的相应增加。n借：本国在外国银行的存款 100万美元n 贷：商品出口 10

5、0万美元n2、甲国到外国旅游花销30万美元，这笔费用从 该居民的海外存款账户中扣除。n借：服务进口 30万美元n 贷：在外国银行的存款 30万美元n3、外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴 办合资企业。n借：商品进口 1000万美元n 贷：外国对甲国的直接投资 1000万美元n4、甲国政府动用外汇存款40万美元向外国提供 无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食援助 。n借：经常转移 100万美元n 贷：官方储备 40万美元n 商品出口 60万美元n5、甲国某企业在海外投资所得利润150万美元， 其中75万美元用于当地的再投资，50万美元购买 当地商品运回国内，25万美元调回国内结售给 政

6、府以换取本国货币。n借：进口 50万美元n 官方储备 25万美元n 对外长期投资 75万美元n 贷：海外投资利润收入 150万美元n6、甲国居民动用其海外存款40万美元，用以购 买外国公司股票。n借：证券投资 40万美元n 贷：在外国银行存款 40万美元表1 六交易构成的国际收支账户n项 目 借方 贷方 差额n商品贸易 1000+50 100+60 -890n服务贸易 30 -30n收 入 150 +150n经常转移 100 -100n经常账户合计 1180 310 -870n直接投资 75 1000 +925n证券投资 40 -40n其他投资 100 30+40 -30n官方储备 25 40

7、 +15n资本和金融n账户合计 240 1110 +870n总 计 1420 1420 0三、国际收支平衡表的分析（一）国际收支平衡与国际收支均衡的概念 1、国际收支平衡自主性交易：个人和企业为某种自主性目的 （如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友等）而从 事的交易。补偿性交易：为弥补国际收支不平衡而发生 的交易。n国际收支平衡：自主性交易差额为零n国际收支顺差：自主性交易差额为正n国际收支逆差：自主性交易差额为负n2、国际收支均衡n所谓国际收支均衡，是指国内经济处于均衡状 态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于 充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡 。nIS-LM-BP曲线 （二）国际收支平

8、衡表差额分析n贸易收支差额n经常账户收支差额n资本和金融账户差额n总差额 第二节 国际收支调节手段一、国际收支不平衡 （一）国际收支不平衡的原因n周期性不平衡n结构性不平衡n收入性不平衡n货币性不平衡n偶发性不平衡周期性失衡（图2）GDP时间复苏与繁荣：经济增长 国际收支改善 收入增加 货币升值 通货膨胀 效应： 利率提高抑制投资衰退与萧条：经济衰退 收入下降 国际收支恶化 货币贬值 利率下调 效应： 低利率促进投资结构性失衡Q国际贸易的发展是源于世界各国的比较优 势，这种比较优势包括：自然资源、人力 资源、资本资源、技术水平、产业竞争力 等方面。Q世界经济是不断发展变化的，在一定的时 期，一

9、国在某些领域的优势会丧失，必须 随之而进行产业结构的调整Q否则将会带来国际收支的失衡。收入性失衡Q一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后 ，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀 ，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项 目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经 济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货 膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制， 意味着国内总供给增长趋于下降。货币性失衡Q在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家 ，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差 减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于其他国 家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经常项目顺 差增加或

10、逆差减少。Q这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支 失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致 经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致 经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通 货膨胀或通货紧缩引起的。偶发性失衡Q一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收 支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融 危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风 险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多 国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动 荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不 及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必 然面临着失衡。n（二）国际收支不平衡的影响n国际收支逆

11、差 n国际收支顺差 n基本分析思路：国际收支不平衡内部经济变量（就 业、物价、增长）、外部经济变量（汇率、储备）乃至 经济整体（危机）国际收支逆差的影响Q外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会 极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大 量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面 临着较大的下跌压力。Q如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果， 就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备 抛出外币收回本币。Q后果：耗竭储备，引发危机国际收支逆差的三种情况n一是资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目 的逆差；n二是经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目 逆差；n三是经常项目与资本项目双逆差。第一种情况n第

12、一种情形说明国内需求旺盛，但本国企业的 盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入 ，这将逐步导致国内经济走向通货紧缩，经济 增长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入 的逐步下降，本国货币趋向贬值。第二种情况n第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具 有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内 资本外流严重，这将导致本国企业遭受通货紧 缩，生产能力无法提升，影响经济长期增长， 并导致失业率的增加与本国货币的贬值。第三种情况n第三种情况说明本国需求旺盛，但本国企业盈 利前景与竞争力不足，需求旺盛只不过是一种 历史累积需求的释放。本国处在一个经济高泡 沫时期，在需求与资本市场双重泡沫下，国内 资金将大

13、规模出逃，非常可能引发金融危机， 经济危机的后果是本国经济大幅下滑，本国资 本市场面临崩盘的危险，本国货币有可能大幅 贬值。国际收支顺差的三种情况：Q一是经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差 而有余；Q二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而 有余；Q三是经常项目与资本项目双顺差。第一种情况Q第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需 求旺盛，本国公司发展前景黯淡，本国经济长 期增长乏力，由于国际收支顺差的累积效应， 本币面临升值压力，而本币的升值将导致经济 走向衰退；第二种情况Q第二种情况表明一国国内需求强劲，公司国内 公司有较好的发展前景，国内经济增长前景良 好，将导致通货膨胀与货币升值；第

14、三种情况Q第三种情况表明一国产业竞争力很强，国内企 业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发 展态势，将导致通货膨胀、货币升值，引起国 内经济泡沫的膨胀。二、 国际收支不平衡的调节（一）国际收支的自动调节机制 n价格调节机制 n收入调节机制 n利率调节机制 1、价格铸币调节机制 （大卫.休谟 ）n隐含假定：货币的成色不变n固定汇率制度下的价格调节机制：n国际收支逆差货币外流增加，货币存量减少货币供 给量下降国内一般价格水平下降出口商品价格下降 ，出口增加，进口减少贸易收支改善n浮动汇率制度下的价格调节机制n国际收支逆差对外币的需求增加本国货币汇率下降 出口价格相对下降，进口价格相对上升出口增加， 进口减少贸易收支改善n纸币制度下的调节机制类似（以贸易收支为核心，排除 资本流入流出的影响）2、收入调节机制n国际收支逆差对外支付增加国民收入下降 社会总需求下降进口需求下降贸易收支 改善n国际收支顺差对外支付下降国民收入增加 社会总需求