TCL公司资本结构分析

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1、 TCL 公司资本结构分析06-08年度THE CREATIVE LIFE资本结构分析l资本结构是指企业各种资金的来源构成及具比例关系。广义的资 本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括权 益资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构 仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括 短期债务资金。l最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本 最低、企业价值最大时的资本结构。l资本结构调整的方法有：(1)存量调整。即在不改变现有资产规 模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行必要 的调整。(2)增量调整。即通过追加筹资量，从增加总资产

2、的方 式来调整资本结构。(3)减量调整。即通过减少资产总额的方式 来调整资本结构。企业资本结构的影响因素u成本因素u企业目前及未来的财务状况 u企业的资产负债结构及偿债能力幻灯片 5u销售状况及经营业绩u企业规模成本因素l即资本成本，是选择筹资项目、组合资本结构 的重要依据。l其具体方法为分别计算公司的长期负债、普通 股、优先股各自的资本成本，再通过加权平均 的方法计算整个项目组合的资本成本。l在其他条件基本相同的情况下，应选择资本成 本较低的项目组合。企业目前及未来的财务状况l财务状况好的企业，其偿债能力较强，能够承 受较大风险，因此在决策时可以适当增加负债 的比重，利用负债的抵税作用为企业

3、增加利润 。l反之，财务状况差的企业，偿债能力较弱，就应该尽量避免借债，以免陷入困境。TCL公司简介lTCL 是 The Creative Life 三个字的缩写，意为创意感动生活。lTCL集团股份有限公司创立于1981年，是目前中国最大的、全球 性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有三家上市公司 ：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（HK.1070）、 TCL通讯科技（HK.2618）。目前，TCL已形成多媒体、通讯、 家电和部品四大产业集团，以及房地产及投资业务群，物流及服 务业务群。l创新方面的优势和能力：在TCL诞生了中国第一台免提式按键电 话、第一台28寸大彩电

4、、第一台钻石手机、第一台国产双核笔记 本电脑等，很多具有划时代意义的创新产品。 l发展现状：2009年TCL全球营业收入442.95亿元人民币，5万多 名员工遍布亚洲、美洲、欧洲、大洋洲等多个国家和地区。在全 球40多个国家和地区设有销售机构 ，2009年TCL在全球各地销 售超过1428万台彩电，1612万部手机。 TCL公司简介企业文化u企 业 愿 景：成为受人尊敬和最具创新能力的全球领先企业 u 企 业 使 命：为顾客创造价值 为员工创造机会 为股东创造效益 为社会承担责任 u企 业 精 神：敬业、诚信、团队、创新 u企 业价值观：诚信尽责 公平公正 变革创新 知行合一 整体至上 u经

5、营 策 略：研制最好产品、提供最好服务、创建最好品牌 资产负债结构百分比分析TCL集团06年07年08年资产 （元 ）219612416502065977841223192669420百分比100100100负债 （元 ）175013368161500893747716981190844百分比79.6972.6573.22股东权 益 （元）297500338156508409356211478576百分比13.5527.3526.78由表可知，TCL集团 的资产有上升趋势， 不过，其负债有明显 下降的趋势，在07年 下降近7个百分点。但 最明显的上升为股东 权益的上升，06到07 翻了一倍。这

6、说明企 业已经开始意识到负 债带来的风险，股东 也担心自己的权益受 到威胁，正准备从高 风险、高回报的财务 政策转向稳健的财务 政策。资产负债率（与康佳相比）64.38%59.19%61.97%79.69%72.65%73.22%康佳 TCL据图数据显示，康佳企业的资产负债率 平均值维持在61.85%左右,对于上市公 司来说，这一指标还是比较理想的，而 TCL虽然较好地利用了负债的抵税作用 ，但其风险也比较大。总体来说，康佳 企业该项指标相对低于TCL企业，但06- 08年TCL企业的资产负债率也呈有所下 降的趋势，说明TCL企业开始调整自身 的资本结构，降低负债以减轻风险。资产负债率=负债总

7、额/资产总额100% 产权比率（%）康佳194.04%145.06%162.97%TCL588.28%265.61%273.38%TCL集团对负债的依赖程 度还是相对的高，企业风 险也较高，不过，相对于 TCL企业来讲，康佳企业 的风险就略低一些，所以 TCL企业也正在逐步降低 该指标，因为企业的风险 不能过大，一旦过大，超 过了企业可控制的范围内 ，企业就能容易面临破产 。产权比率是负债与所有者权益的比率 。权益乘数康 佳3.012.452.63TCL7.383.663.73TCL公司的权益乘数从7.38下降 到08年的3.73 ，说明TCL增大了 所有者权益的比例。权益乘数越 小，表明股东

8、所投入的资本在总 资本中的比重也就越重。刚开始 的时候，两家企业对负债的依赖 程度都较高，由于风险的加大， 两家企业都意识到负债的影响， 从而选择调整为稳健的资本结构 。权益乘数=1（1资产负债率）=总资产权益已获利息倍数康 佳9.367.07214.00TC L13.51 1.672.46已获利息倍数也是衡量企业偿债能力的 一项重要指标。已获利息倍数=息税前利润利息支出已获利息倍数指标越高，说明该企业的偿 债能力就越有保障。康佳企业虽然每年的 利润都在增加，但是在通常情况08年，它 的财务费用特别的少，这才使它的已获利 息倍数在08年达到了214的高峰，但说明它 当年的负债比较少，但并不一定

9、说明它的 长期偿债能力就一定强。因为导致该指标 的突增是因为利息费用的猛少。如图所示，TCL在该指标上没有什么优势， 而且该指标还在下降，说明它在偿债能力 上有所问题，TCL在这一点上应多加注意。销售状况及经营业绩l销售状况如果企业销售状况好，收益高，就会提 供更多的现金流量，以便于偿还到期债务。如果销售 不好，收益低，则企业要承受更大的风险。因此，销 售稳定增长的企业可以较多地利用短期负债，提高负 债比例，充分利用杠杆作用，提高企业的经济效益。l经营业绩经营业绩越好，说明企业的偿债能力越 强，借款能力越强，享受利息免税能力越强，实际收 益越高，因此资本结构可据此得以优化。总资产周转率总资产周转率=销售收入总资产平均余额康 佳1.33 1.2 71.23TCL 1.87 1.8 31.75总资产周转率反映了企业资产创 造销售收入的能力。从图中可以 看出，TCL的总资产周转率比康 佳的高，但两家企业近三年来都 是下降的趋势，这主要是因为近 三年主营业务收入处在下降状态 中。这说明企业全部资产的经营 效率降低，收入少了，营业能力 下降了，企业的偿债能力也随之 有所下降。企业规模l经营规模对企业的负债结构有重要影响。在金 融市场较发达的国家，大企业的流动负债较少 ，小企业的流动负债较多。因为大企业规模大 ，信誉好，可以采用发行债券的方式，在金融 市场上以较低的资本成本筹集到长期资本。