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1、上市后遗症及对策前言FF上市！上市！上市成了老板和员工孜孜以求的荣耀和上市！上市！上市成了老板和员工孜孜以求的荣耀和 财富梦想。一夜暴富的故事，促使很多老板隐瞒真相、财富梦想。一夜暴富的故事，促使很多老板隐瞒真相、 文过饰非，企图蒙混过关！文过饰非，企图蒙混过关！FF老板们为了上市梦想，不在顾及上市后，再也不自由老板们为了上市梦想，不在顾及上市后，再也不自由 了，必须接受监管、审计，必须接受法律、财经公关等了，必须接受监管、审计，必须接受法律、财经公关等 专业机构的服务；必须随时接受媒体的监督；必须接受专业机构的服务；必须随时接受媒体的监督；必须接受 重大举措、战略交由股东大会的外行们审议、表
2、决和及重大举措、战略交由股东大会的外行们审议、表决和及 时曝光；公开产品毛利等底牌常使企业陷入竞争被动；时曝光；公开产品毛利等底牌常使企业陷入竞争被动； 交易成本尾大不掉交易成本尾大不掉-后遗症1 交易成本尾大不掉投行贵族高盛为无数公司操办上市，自己却说什么也不愿投行贵族高盛为无数公司操办上市，自己却说什么也不愿 上市。直到公司成立上市。直到公司成立130130年后的年后的19991999年，才迫于形势，在纽年，才迫于形势，在纽 约上市，而且，只对社会公众发行约上市，而且，只对社会公众发行12%12%股权。德国股权。德国 博士博士，英，英 国劳埃德保险等历史悠久、规模庞大的世界顶级公司都没有国
3、劳埃德保险等历史悠久、规模庞大的世界顶级公司都没有 上市。其主要原因是上市后长期交易成本：上市。其主要原因是上市后长期交易成本：显性费用显性费用接受监管费用、定期公布财务报告费用；接受监管费用、定期公布财务报告费用；接受法律、财务公关等专业机构服务费用；接受法律、财务公关等专业机构服务费用；两项每年数百万两项每年数百万不缺钱，或者事业不是靠资本支撑的行业，慎重上市后遗症1 交易成本尾大不掉隐性费用隐性费用重大举措、战略都需要及时、准确地披露；例如：重大并重大举措、战略都需要及时、准确地披露；例如：重大并 购，从正式解除起，每一步都要披露购，从正式解除起，每一步都要披露管理层专业判断，要交给股东
4、大会的外行们审议表决，存管理层专业判断，要交给股东大会的外行们审议表决，存 在优质项目被否决风险；在优质项目被否决风险；企业信息被竞争对手及时掌握，一有差池，即被曝光企业信息被竞争对手及时掌握，一有差池，即被曝光对财务决策信息敏感的行业，慎重上市后遗症2经营缺陷被残酷曝光 弄虚作假上市的公司，迟早因为企业管理问题、业弄虚作假上市的公司，迟早因为企业管理问题、业 务模式问题等后遗症，迟早会暴露出来，带来股价暴务模式问题等后遗症，迟早会暴露出来，带来股价暴 跌、媒体和社会的诘难和失去信任、企业后续发展的跌、媒体和社会的诘难和失去信任、企业后续发展的 乏力，严重和还会受到证监会的处罚。带病上市，只乏
5、力，严重和还会受到证监会的处罚。带病上市，只 能加速公司的衰败能加速公司的衰败虚假上市可能带来牢狱之灾后遗症3多元化投资危及主业超募资金的出口 市场狭窄，超募资金无法发挥作用 产能扩张过快，导致价格崩塌多元化战略代价不菲 无用资金炒煤、炒地、炒股、炒房 多元化导致管理难度加大，涉足多元化的企业大多换来 是亏损和主业失去竞争力国内电器企业纷纷涉足地产，国产电器竞争力较日本 电器下降；南京中达房产没赚钱，回头做农膜丧失机 遇后遗症4表决权制度设计不合理大股东股权比例降低到无法控制公司后，创始人、管理大股东股权比例降低到无法控制公司后，创始人、管理 层、员工都会认为别人会把公司管好。懈怠、松弛之风层
6、、员工都会认为别人会把公司管好。懈怠、松弛之风 蔓延到公司各个角落。大股东管不了、小股东不愿管，蔓延到公司各个角落。大股东管不了、小股东不愿管， 最后经营下滑。最后经营下滑。我国为了防范大股东损害小股东利益，赋予流通股股东我国为了防范大股东损害小股东利益，赋予流通股股东 50%50%以上（不是全部股权）反对，即可否决重大事项。导以上（不是全部股权）反对，即可否决重大事项。导 致企业重要决策容易收到利益方阻挠。问题是，小股东致企业重要决策容易收到利益方阻挠。问题是，小股东 人数众多，真正关心公司战略的凤毛麟角。往往以获取人数众多，真正关心公司战略的凤毛麟角。往往以获取 股票价差为主要想法，这就会
7、容易造成与上市公司想法股票价差为主要想法，这就会容易造成与上市公司想法 背道而驰。这种制度设计，忽略了创始股东才会更加本背道而驰。这种制度设计，忽略了创始股东才会更加本 能、更加有能力对企业的长远发展负责这一事实。能、更加有能力对企业的长远发展负责这一事实。后遗症5激励方式错位某创业板上市公司上市后，高管股权兑现为现金后 ，纷纷辞职，自办与上市公司相同的业务企业。上市公司激励兑现后，管理层失去创业动力。高股权激励使得高管铤而走险，安然CEO，中航油 的陈久霖事件长期激励与短期激励相结合后遗症5激励方式错位陈晓与摩根士丹利对赌激励：2005年，运作永乐上 市的摩根士丹利与陈晓签订对赌协议。约定：如永 乐2007年净利超过7亿，摩根士丹利向管理层无偿 转让4697.38万元股份；如达不到，永乐管理层向 摩根士丹利无偿转让9394.76万股股份。陈晓对赌 失败，永乐被国美兼并后遗症6资本绑架优质企业有些行业如私立大学、律师事务所、会计师事 务所、设计师事务所等，适应合伙制。不需要多 少资本金。相反，一旦资本进入，必然要求高额 回报。为了追逐资本回报，必然绑架企业的非资 本运作模式和企业精神谢谢朱家祥北斗星管理咨询首席顾问
