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1、已关注：86垃圾债券之王谈“什么是流动性”“时 不时我会想起一些我很少写到的东西，流动性是其 中之一。我不确定这是一个意义深远的话题，我的 观察或许也不会是深厚的。但我认为它值得一提。 ”橡树资本创始人Howard Marks在一篇文章的开头 如此写道。流动性无疑是重要的，对个人来说它是资产组合质量的主要衡量标准之一，对 企业来说它是执行保证金义务避免破产的必须要 求。究竟什么是流动性?如何理解流动性?Marks3月 26日发表于BARRONS的文章或许可以给你启发。原 文链接定义流动性有时人们在脑海中把流动性与即 时可售或可进行市场买卖的特性划等号。重要的问题是它是否已经过注册及合法上市的
2、环节。“有价证券”从这种角度来讲是具有流动性 的，你可以在公开市场上对它进行买卖。“无价证 券”包括如私募配售、私人合伙公司收益一类形式 的资产，其可售性是被限制的，也可对买主、证明 文件以及时间跨度提出特殊要求。但流动性更重要 的释义来自投资大百科Investopedia：“流动性是指一项 资产或一种证券能够在不影响自身价值的情况下在 市场上交易的程度。”因此主要评判条件不是“能 否卖掉它?”而是“能否在等同或接近最终价格的水 平卖掉它?”最具流动性的资产是已注册的和/或已登 记上市的，这可以是一个必须的但并不充分的条件。如以后者的定义为真正具流动 性的资产，其必须具有随时以不大打折扣的价格
3、被 买卖的特性。描述流动性我常说，投资中很多重要 的事情都是与常识相悖的。流动性就是其中之一。 尤其是，在没有证明时对资产是否“具流动性”的 判断大概都是错多于对。如果人们问一项特定资产 是否是流动的，他们的意思是“可进行市场买卖的”(广 义为“登记上市的”或“已注册的”)，那么这是个 完全恰当的问题，答案也直截了当。一项资产要么 可以自由公开出售要么不能。但如果他们想知道在 他们改变主意，想见好就收或是避免可能的损失时 出售这项资产会有多困难脱手需要多长时间，或相较而言最终价格会低多少那大概不是一个完 全合理的问题。断言一项资产是流动的或不流动的 经常都是错误。向来，一项资产的本质无法决定其
4、 “流动”或“不流动”的特点。流动性是暂时的： 它来去自由。一项资产的流动性可以随着市场动向 增加或减少。今天它可能很容易出售，明天就困难 了。或者，今天它可能易卖难买，明天它易买难卖。 用另一种说法，一项资产的流动性常常取决于你想 走的方向还有所有其他人想走的方向。如果你想 卖而其他人都想买，你很可能发现自己处在高流动 性的位置：你可以很快脱手，并且是在等同或高于 上一次交易价格的水平。但如果想卖而别人也都想 卖，你可能会发现自己的处境完全无流动性：出售可 能需要很长时间，或需要接受巨大的价格折扣，或 两者同时。如果这是实际情况并且我确定这就是 这项资产并不能被称为具流动性的或不具流动性 的
5、。它完全取决于情况。通常想在价格上扬时出售 或在价格降低时买进的人，手上的资产都有足够的流动性。这样很好，因为很多时候这都是正确的行 动方式。但流动性为什么如此充足?原因很简单，大 部分的投资者反道而行。众人享受着在价格上涨时 买进，而他们常常在价格走低时有很大的动力去出 售尽管这恰恰是最糟糕的选择。还有，一项资产 的流动性很大部分是参与数量的一个应变量。例如在一个特定时间的一支股票，出售一千股的流动性 佳，而出售一百万股的流动性很差。如果是这样， 那这支股票无法从根本上区分其流动性高或低。但 人们总是在做出这样的判断。投资经理们经常被问 道将一个证券投资组合套现需要多久。这个问题的 答案形式
6、通常是时间进度：“我们一天内可以将组 合中的x%出售，一周出售y%，一个月出售z%，等等。” 但这个答案过于简单。它对现价格和上一次交易价 格或上一次评估日价格的比较只字未提。也未提到 一个月后不同的市场环境对答案中的数字会有什么 影响。底线是：对于“我们可以在一个月内卖掉z%” 这一陈述，应该加上“但是谁知道那时价格的变化，还有市场环境会对这个数字有什么影响?” 任何其他都建立在资产流动性守恒的假设上。那常 常和现实相去甚远。通常，在一个资产持有者想出 售一项资产的意向加强时(因为他对继续持有感到害 怕)，他出售的能力会降低(因为其他所有人也对继续 持有感到害怕)。因此1资产在你不需要流动性的时候流动性高，2就在你需要流动性的时候，它 一般都不在了。(2014年Berkshire Hathaway年信中， 沃伦巴菲特对“现金的替代品声称会带来流动性并 且确实兑现，除了在它的流动性真正被需要的时候 ”表示了厌恶。)事实是，在你买进的时候，流动性 通常比你卖出时看起来更高。底线是，将资产脱手会是简单愉快的假 设可能是错的，尤其是在价格开始下降之后。 德债收益率再创新低 2万多亿欧债收益率为上一篇 ：尽管工资上涨 但美国人选择存钱而不是开支zscdsxr 原油返佣
