《公司治理-第3专题》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司治理-第3专题（123页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、公司治理专题讲授之三1一、公司治理的概念与内涵 什么是公司治理？ 公司治理（Corporate Governance） 又译为企业法人治理结构或公司督导机制 ，在我国的台湾地区称为公司统制，香港 则译为公司管制。公司治理的概念最早出 现于经济学文献中的时间是在20世纪80年 代初期。英国经济学家Bob Tricker在1984 年出版的公司治理一书中，首先论述 了现代公司治理的重要性。2 狭义的公司治理： 是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制。 即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的 权利与责任关系。 广义的公司治理： 不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利
2、害相 关者，包括股东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等 与公司有利害关系的集团。公司治理是通过一套包括正式 或非正式的、内部的或外部的制度或机制来协调公司与所 有利害相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学化 ，从而最终维护公司各方面的利益。3 Shleifer and Vishny： 如何进行有效的机制（契约）设计使投资方（ Suppliers of Finance）确信其能够从投资中获得相应 的收益; 反言之，通过这一机制，筹资方能够对其偿付 能力做出“置信承诺”，以吸引外部投资。这一专题被称 为公司治理（Corporate Governance）。 钱颖一： 公司治理是一套制度安排，
3、用来支配若干在企业中有 重大利害关系的团体，包括投资者、经理、工人之间 的关系，并从这种聪明中实现各自的经济利益。公司 治理结构应包括：如何配置和行使控制权；如何监督 和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激 励机制。4 传统的公司治理所要解决的主要问题是所有权和 经营权分离条件下的代理问题，即：通过建立一 套既分权又能相互制衡的制度来降低代理成本和 代理风险，防止经营者对所有者的利益的背离， 从而达到保护所有者的目的。 这一制度通常称为公司治理结构，主要由公 司股东大会、董事会、监事会等公司机关所构成 。5 公司治理兴起的背景： Berle和Means（1932）：所有权与经营权的分离
4、，股 东权力和股东大会逐渐空壳化与形式化，管理层开始 在公司中处于支配地位。 20世纪80年代以前，公司治理问题并没有受到人们的 注意和重视，原因在于第二次世界大战之后的30多年 间，公司总体上来说运作的非常好，股东们大体上都 得到了满意的回报，员工的工资和福利也得到不断的 提高，虽然各国法律都强调股东主权主义，公司必须 追求股东利益的最大化，但实践中许多公司并没有忽 视其社会责任。6 20世纪80年代以后：公司治理问题的重视与广泛 研究在各国的学者、企业家、决策者及新闻媒介 ，都对其表现出空前的关注，并展开了热烈的讨 论，形成了一个公司治理运动的浪潮。 正如一个著名经济学家所说的：“从来没有
5、一个问 题象公司治理那样，由一个为人所忽视的问题变 成了专家和决策者日思夜想的焦点。7一些标志性原因与事件 1、机构投资者的兴起： 英美传统的公司治理机制强调的是外部市场对公司的 压力，股东对公司治理的参与主要采用被动的“用脚投 票”的方式，即通过买进买出股票对公司的管理层施加 影响。 机构投资者在实践中逐渐发现，单纯使用“用脚投票”的 方法有时比较困难。机构投资者一般持股数量较大， 当公司经营业绩不佳时，很难象小股东那样用脚投票 ，将手中的股票及时抛出。一旦他们决定出售某只股 票，由于持股数量较大，会对该股票的价格造成较大 冲击。这就在客观上迫使机构股东长期持有股票。8 2、公司的高管人员薪
6、酬： 公司的高管人员薪酬增长过快、引起股东和社会的普遍不满。尽 管公司的业绩增长缓慢，但高级管理人员，尤其是首席执行官（ CEO）却从公司获得天文数字般的薪金，引起股东和社会的普遍 不满。 美国商业周刊杂志每年出版一份关于美国365家最大的公众公 司的两名最高级经理的薪酬情况调查。根据1991年的调查报告（ 关于1990年的收入），这些公司首席执行官的薪酬在八十年代增 长了212%，是工人同期工资增长率的四倍（工人的同期工资增长 率是52%），工程师工资增长率的三倍。而同期公司股票的每股 收益平均增长率为78%。1990年，商业周刊调查中的公司首 席执行官平均工资和奖金达到120万美元，如果加
7、上股票期权和其 它长期薪酬计划的收入，平均总薪酬则达到195万美元。按1990 年的工资率计算，这相当于工人85年的工资，工程师45年的工资 。9 3、公司裁员： 西方许多大公司在近20年的兼并重组过程中大量裁员 ，促使人们重新认识现行的公司治理模式。 传统的公司治理的基本逻辑是：股东承担公司的风险 ，而员工领取固定工资，因此公司的所有权应该归股 东。然而，从1980年到1993年，仅美国九大公司裁员 就达100万人以上，大公司如此，更不用说小公司了， 员工根本没有安全感，所谓的“固定”工资并不固定，他 们面临的风险实际上比股东还大。因此，人们不得不 对传统公司治理的逻辑进行反思。10 4、亚
8、洲金融危机的反思：1997年 大量的公司破产，WHY？公司治理11 5、公司丑闻： 安然事件：2001年 施乐公司：2002年 世界通讯公司：2002年 等等12案例：安然事件 安然的辉煌： 安然公司1985年成立，以电力、天然气产品起家，后 来又扩展能源零售交易业务，并涉足高科技宽频产业 。 运营范围遍及全球40多个国家，员工超过2.1万。安然 公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交 易商，2000年收入高达1010亿美元,股价在2000年8月 触及顶点90.56美元。连续4年戴上 财富杂志授予 的“美国最具创新精神的公司”桂冠，2000年财富世 界500强排名第7位，曾被哈佛商学院
9、认为是旧经济向 新经济成功转变的典范13 安然事件的经过： 2001年3月5日，财富杂志发表了一篇题为安然 股价是否高估？的文章，首次指出安然财务有黑 箱，质疑安然财务报表的真实性 10月16日，安然公布第三季业绩突然宣布，该公司第 三季度亏损6.38亿美元，其净资产因受到外部合伙关系 影响而减少12亿美元。六天后，美国证券交易委员会 开始对安然展开调查 11月8日，安然宣布，在1997年到2000年间由关联交 易共虚报了五点五二亿美元的利润14 安然的公司治理问题： 股权结构的不合理性。安然公司同绝大部分美 国的上市公司一样股权结构高度分散，导致经 理层内部人控制 董事会缺乏独立性， 不勤勉
10、尽责。安然公司 与其董事之间存在大量的除董事服务费(每人 7.9万美元)之外的利益关系，如与其个人拥有 的其他公司之间的关联交易、另有咨询服务合 同以及向其任职的科研机构捐赠等等15高级管理人员缺乏诚信，为谋求个人私利忽视公 司利益，董事会监督不力。1999年，董事会不顾职 业道德，听从当时的董事会主席肯尼思莱和首席 执行官杰夫斯基林的建议，允许当时的首席财务 官安德鲁法斯托暗地里建立私人合作机构，非法 转移公司财产。董事会和公司高层完全忽视了对安 德鲁法斯托行为的监控利用关联交易制造利润。安然公司的关联交易方 式风险性极高，大量账外经营业务形成了高负债， 大量债务集中暴露产生了公司信用危机安
11、然自已的 资产负债表上只列了130亿美元，而据分析，其负 债总额可能高达400亿美元16外部审计机构的问题与责任。安达信会计师既 是安然的审计师又是安然的财务顾问。安然公 司支付给安达信公司的费用中，财务顾问费用 占到了相当大的比例。作为独立的审计因利益 冲突而无法做到真正独立金融分析师推波助澜，为安然神话创造条件。 英国金融时报这样评判：“安然公司失败 的教训与2000年的网络泡沫破灭如出一辙：融 资过度、传媒和华尔街的竭力宣传以及投资者 的轻信共同吹出了一个大泡泡。”17 美国政府的立法改革： 2002年2月13日，SEC主席Harvey Pitt要求证券交易所 重新审视其公司治理方面的具
12、体标准。纽约证券交易 所和纳斯达克率先行动起来，成立了专门的研究小组 ，负责对上市规则进行修改 两大交易所提出了很多相似的改革方案，这些改革方 案主要是针对以上问题提出的。 其中至关重要的是增 加独立董事的数量和和提高独立董事的独立性，加强 对公司管理层的监督等。纽约证券交易所提出的方案 更加详细和具体，它还建议SEC加强对注册会计师行 业及公司CEO的监管。187月26日，美国国会以绝对多数通过了关于会计和 公司治理一揽子改革的索克斯法案；7月30日，布 什总统在白宫签署了该项法案，使其正式生效。索 克斯法案从加强信息披露和财务会计处理的准确性 、确保审计师的独立性、以及改善公司治理等主要
13、方面对现行的证券、公司和会计法律进行了多处重 大修改，而且针对上市公司新增了许多相当严厉的 法律规定。索克斯法案的适用范围不仅包括美国本 国的上市公司，也同时涵盖了在美上市的非美国公 司 布什总统称该法案是“罗斯福时代以来，有关美 国商业实践的影响最为深远的改革”。19 定期报告披露:锁定CEO和CFO个人责任 公司改革法案要求CEOCFO对公司定期报告（年报和 季报）进行个人书面认证： 告知本人审查了报告。据本人所知（based-on-the- knowledge），报告不存在有关重要事实的虚假陈述、 遗漏或者误导，符合证券交易法13（a）和15（d）节 的要求； 如CEOCFO知道（kno
14、wing）定期报告不合证券交易法 13（a）和15（d）要求，仍然作出书面认证，可并处 不超过100万美元的罚款和不超过10年的监禁；如果 CEOCFO蓄意故犯（willfully），可并处不超过500 万美元的罚款和不超过20年的监禁20防止CEOCFO的利益冲突：禁止公司向CEOCFO 提供贷款 公司财务报告重大违规，管理者丧失业绩报酬:若 SEC因公司公布的定期报告有重大违规，命令公司 提交财会重述，CEOCFO在违规报告发表之后的12 月内获得的一切业绩报酬（包括：奖金、认股选择 权）和买卖股票的收益都必须返还公司 SEC解职令: 如果SEC认为公众公司董事和其他管 理者存在欺诈行为或
15、者“不称职”，可以有条件或 者无条件、暂时或者永久禁止此人在公众公司担任 董事和其他管理职务。以前，SEC须向法院申请解 职令，并且得证明有问题的董事或者其他管理者为 “实质不称职”21 设立公司审计委员会： 公司改革法案把审计委员会提升到公众公司的法 定审计监管机构。公司改革法案要求公众公司必须 建立审计委员会。审计委员会必须全部由“独立董 事”组成, 除了董事津贴、审计委员津贴之外，不 从公司领取其他酬金；不受控制股东或者管理层影 响的“非关联人士”（unaffiliated）。此外，委 员会至少要有一名财务专家 审计委员会的职能是：（1）从管理层之外的来源 获得公司信息。（2）在外部审计
16、和管理层之间构 成隔离带。（3）从外部获得财务咨询。审计委员 会有权聘用独立财务顾问，从而在处理疑难问题的 时候，能够摆脱管理层和外部审计的影响。22 强化对外部审计的监管 创设“公众公司财会监管委员会”（PCAOB ）PCAOB名义上是自律组织，实际上是SEC控 制的、负责监管审计行业的准官方机构。 PCAOB拥有以下权限：负责审计注册; 制定 行业标准和行业纪律;对注册审计事务所实 行年检负责调查审计事务所的不法行为 禁止外部审计向上市公司提供与审计无关的 服务 23 内部公司治理： 公司内部治理机制是公司治理最核心的问题。 公司的内部制衡属于狭义的公司治理领域，主 要涉及公司管理层及股东，或是公司内部人（ 管理层和控制性股东）与外部股东以及他们之 间的关系。这一问题包括两个主要方面，即： （1）股东与公司管理层之间的关系；
