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1、 CLIM中国人寿资金运用中心保险公司投资管理的 国际经验及其比较主讲人：陈甦 1CLIM中国人寿资金运用中心一、保险市场的国际趋势及其 影响二、保险资金与资本市场对接 的趋向三、保险公司投资管理的模式 选择四、寿险产品类型与投资账户 管理五 保险公司投资管理目 录2CLIM中国人寿资金运用中心. 全球保险业在结构调整中稳步增长. 保险公司IPO已成为全球趋势. 与保险业相关的并购高潮迭起. 保险产品的升级换代. 投资已成为保险公司竞争的关键一、保险市场的国际趋势及其影响3CLIM中国人寿资金运用中心 全球保险业保持了与GDP同步增长 新兴市场增长提速 亚洲市场的增长引人瞩目1.全球保险业在结
2、构调整中稳步增长4CLIM中国人寿资金运用中心全球保险业保持了与GDP同步增长19801999：全球保费和GDP的实际增长%非寿险寿险GDP5CLIM中国人寿资金运用中心新兴市场增长提速19801999：工业化国家和新兴市场国家保费实际增长 率% 工业化国家 新兴市场国家6CLIM中国人寿资金运用中心亚洲市场的增长引人瞩目国家地区99年寿险保费收入 （百万美元）98/99年名义增长率日本427,499-5.8%南韩36,574-10.1%台湾14,34312.8%中国10,54516.6%印度6,04314.4%香港5,75423.5%新加坡2,8104.7%马来西亚1,7748.1%泰国1,
3、6318.7%印尼1,03450.6%菲律宾56618.1%总计亚洲476,7698.1%总计全球1,412,35710.8%7CLIM中国人寿资金运用中心 互保公司转为股份制成为趋势过去10年间，北美众多保险公司尤其寿险公司纷纷转成股份制，募集资金超过100亿元。 股份制大大改善了保险业的竞争环境2.保险公司IPO已成为全球趋势8CLIM中国人寿资金运用中心股份制改变了北美人寿保险业的竞争环境9CLIM中国人寿资金运用中心3.与保险业相关的并购高潮迭起保险商截至5/15/01 市场资本值近期的美国交易/宣布安联67.5以5.42亿美元收购美国人寿(Life U.S.A) 就Pacific L
4、ife 发起转为股份制进行讨论 收购PIMCO 收购Nicholas-Applegate ING65.5以77亿美元收购安泰的金融服务国际业务 以60亿美元收购ReliaStar 以1.54亿美元收购United Life & Annuity以22亿美元Equitable of Iowa安盛51.2发起The Equitable转为股份制 于2000年11月以136亿美元出售DLJ 以94亿美元收购AXA Financial的少数公众股权Munich Re47.7宣布有意剥离美国P&C业务全美40.8以108亿美元收购Transamerican for $10.8 billion 收购JC P
5、enny Life 资料来源：公司公告、通知和新闻稿；Securities Data公司和路透。10CLIM中国人寿资金运用中心在美国，89年传统险与非传统险产品结构88.3:11.7, 到99年比例变成62.3:37.7。在澳大利亚，保险市场已停售分红型的传统险，大部分产品都为投资连结型产品。在香港，2000年投资型产品以60的高速增长，而传统险却以10的速度负增长。传统险与非传统险比例由96年的85.9:14.1变成现在的70.6:29.4。保险产品发生了由传统储蓄保障型向投资连结型的结构转变。4.保险产品的升级换代11CLIM中国人寿资金运用中心5.投资已成为保险公司竞争的关键保险产品由
6、传统型向投资连结型的结构转变，对保险资金的投资要求越来越高。 寿险“三差”调整促使投资成为提升保险公司核心竞争力的关键： 国内保险公司死差、费差是益，利差是损； 国际上保险公司死差、费差是损，利差是益；过去 25年美、英、法承保利润-8%，德、日承保利润0%， 投资综合收益率在4%6%。12CLIM中国人寿资金运用中心1、保险资金运用的证券化2、三大机构投资者的影响力3、资本市场的发展对保险公司的要求二、保险资金与资本市场对接的趋向13CLIM中国人寿资金运用中心 80年代后资产证券化不断加强； 美国保险公司证券化资产占80（政府债15 、企业债41、股票24），其他20。 90年代后不动产投
7、资、银行贷款等也开始走向证券化。1、保险资金运用的证券化14CLIM中国人寿资金运用中心 发达国家资本市场和货币市场的资金主要来源于三大机构投资者：投资基金、保险资金、养老金。美国的寿险资金在资本市场与货币市场投资中占18.4。 三大机构投资者比重：投资基金19，保险资金43（寿险33，产险10），养老金38。 保险资金是资本和货币市场上长期稳定的投资者。2、三大机构投资者的影响力15CLIM中国人寿资金运用中心 成熟资本市场的标志：完善的政府监管体系、优良的市场产品体系、规范的投资者队伍。 规范的投资者体系：资金稳定、投资策略稳健、长期行为、自律和透明。 规范的投资者体系的要求与保险资金的特
8、性及保险资金的投资偏好相符 。3、资本市场的发展对 保险公司的要求16CLIM中国人寿资金运用中心内设投资机构：投资部运作模式诸如大都会人寿(Metropolitan Life ) 通过全资或控股子公司运作：投资管理公司运作 模式诸如纽约人寿（NY Life）、美国国际金融 公司(AIG)、保德信金融集团(Prudential) 委托专业化投资机构运作：第三方投资管理公司 运作模式诸如安联昂斯资本管理公司(Alliance)、威 灵顿资产管理公司(Wellington)三、保险公司投资管理的模式选择17CLIM中国人寿资金运用中心 内部投资部模式是保险公司传统做法，但 不适应管理专业化和服务多
9、样化的要求。 资产管理公司模式有利于： 吸收资本市场的优秀人才 明确保险公司与投资管理的责任和权力 保险公司扩大资产管理范围 委托专业化投资机构模式有利于减少资产 管理成本，充分利用专业机构专业化优势与成 熟经验。三种模式的比较18CLIM中国人寿资金运用中心四、寿险产品类型与投资账户管理保险产品的结构19CLIM中国人寿资金运用中心保险产品的账户分类20CLIM中国人寿资金运用中心一般账户分离账户资产属性保险公司资产客户的资产（但用于付保 费部分属保险公司资产投资决策由保险公司决策由客户决策客户收益客戶获得最低保證回報取决于投资业绩保险商利益取决于投资业绩与固定回报之 间的利益收取资产管理费
10、投资组合根据负债的期限结构，主要投 资到高品质的固定收益证券根据客户要求，可以投资 多样化的品种，“开放型投 资”客户甚至可投资其他 公司的产品监管原则美国实行严格监管而澳洲、香 港要求公开信息披露监管较有弹性各类账户的特性比较21CLIM中国人寿资金运用中心投资品种 美国澳大利亚/香港债券 1-2级 3-6级无 20%无股票 优先股 普通股对单个投资者为2% 20%无不动产 非自用 自用25% 20% 10%无海外投资对加拿大10% 不高于责任准备金的1.5%无贷款 无无期货 5%(限制交易目的和资格)无分离账户合同上允许的任何 投资 关联企业证券不得分配给此户无对各类账户投资的限制政策22
11、CLIM中国人寿资金运用中心五 保险公司投资管理1 投资的工具与方法 2 资产负债管理 3 投资风险控制与业绩评估 4 投资管理的内部架构与运作体 系23CLIM中国人寿资金运用中心1 投资的工具与方法投资工具 固定收益证 券 抵押证券化 资产 股票 不动产投资 保单贷款 基础设施投 资基金投资策略与方 法 积极投资与 消极投资 由上而下和 由下而上的方法 价值型与成 长型投资24CLIM中国人寿资金运用中心25CLIM中国人寿资金运用中心26CLIM中国人寿资金运用中心27CLIM中国人寿资金运用中心2 资产负债管理资产负债管理的概念 资产负债管理的目标 资产负债管理的具体任务 资产负债管理
12、的工作框架28CLIM中国人寿资金运用中心保德信人寿资产负债管理工作框架资产负债和风险管理委员会组合 管理组投资 战略组根据风险承受力 、流动性需求和 资产负债敏感度 等因素确定业务 增长目标，根据 保险产品的组合 实施资产负债管 理采取由上而下的 方法，按照从市 场到资产分类再 到投资风格选择 的过程，建立符 合公司市场利益 的投资策略公司风险 管理组衍派生 产品组财务 管理组对投资风险进行鉴别 和控制运用市场工具 管理利率和外 汇风险投资计划和分 析，费用管理高级副总裁29CLIM中国人寿资金运用中心3 投资风险控制与业绩评估保险业投资风 险 资产风险C1 利率风险 信用风险 市场风险 货
13、币风险 保费定价风险C2资产负债组合风 险C3风险控制针对C1 组织结构控制 操作控制 投资组合控制 系统性风险控制针对C2：锁定最低汇 报，随利率下调降低分 红水平。 针对C3，保持资产负 债现金流的平衡30CLIM中国人寿资金运用中心投资业绩的衡量 新投资回报率方 法 投资组合账面报 酬率法 投资组合收益法 投资业绩的考核 指数化考核方法 绝对回报率考核 法 与其他基金经理 比较法投资业绩评估31CLIM中国人寿资金运用中心4 投资管理的内部架构投资管理架构,一般分为前台、中台和后 台三部分前台：投资、研究、市场部门中台：清算、交割、评估部门后台：财务、监察、技术、人事等部 门 投资部门是
14、公司运营的核心部门32CLIM中国人寿资金运用中心5、资金运用的人力资源管理分配制度的基本原则 基薪和奖励报酬 现金激励与股票激励 培育投资经理队伍 奖金提取与个人分配33CLIM中国人寿资金运用中心2001年各保险公司投资业绩统计表公司名称保费收入(亿元 )同比增长实现利润投资收益率中国人寿保险公司812.3624.666.95亿元5.5中国人民保险公司505.4131.61亿元中国平安保险公司寿：401.22 产：66.878 38 太平洋保险公司寿：143.43 产：85.1370.68 24.4211.8亿元中国再保险公司163.2216.23新华人寿保险公司20.7538.3泰康人寿保险公司16.41287.9华泰保险公司6.3433.761.19亿元6.98新疆兵团财产保险公司4.9623.23094万元34
