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1、 Chapter 4 International Reserves LOGO教学目标:v4.1 国际储备概述v4.2 国际储备结构v4.3 国际储备管理v4.4 我国的国际储备LOGO4.1.1 什么是国际储备？ 国际储备(International Reserve)亦称“官方储备”，是一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率的稳定以及应对各种紧急支付而持有的，为世界各国所普遍接受的资产。4.1 国际储备一般描述LOGO4.1.2 国际储备的使命1、弥补国际收支逆差 2、调节本币汇率，维护汇率稳定-As a stabilizerAs a stabilizer3、充当信用保证4、防范突发
2、事件投资者信心外 债- - As a bufferAs a buffer- - As a credit securityAs a credit securityLOGO4.1.3 国际储备的特性1、可得性：(Availability)金融当局完全有能力获得的资产。2、流动性：(Liquidity)变为现金的能力。3、接受性：(Acceptability)外汇市场上干预和国际清算时普遍接受。外汇市场上干预和国际清算时普遍接受。“官方持有性 ”LOGO4.1.4 国际储备的来源1 1、国际收支盈余、国际收支盈余2 2、央行在外汇市场的外汇干预、央行在外汇市场的外汇干预3 3、政府对外融资、政府对外
3、融资 4 4、黄金货币化、黄金货币化5 5、他国支付的、他国支付的SDRSDR6 6、储备资产收益及由于汇率变动形成的溢价、储备资产收益及由于汇率变动形成的溢价最主要来源“借款净额”国内市场国内市场国外市场国外市场LOGO4.1.5 International Reserve & International Liquidity-两个容易混淆的概念v国际清偿能力：一个国家或地区的对外支付能力v国际清偿能力主要包括三个组成部分：L1：一国货币当局自有的国际储备，主要是黄金和外汇 储备（又称“自有储备”）；L2：一国货币当局的借款能力；L3：一国商业银行所持有的外汇资产。LOGOLOGO4.2 Co
4、mposition of International Reserve4.2.1 四种常见国际储备-自有储备 Gold Reserve：一国货币当局持有的货币性黄金黄金作为储备的优缺点?LOGO汇丰银行伦敦金库 LOGO1、黄金是具有价值的实体，是财富的一种形式。2、黄金储备完全属于主权国家所拥有的国家财富，而不受任何超国家权利的支配和干扰。3、各国货币当局可以通过世界黄金市场出售黄金获取平衡国际收支逆差所需的外汇。优优 点点LOGO1、持有黄金不仅不能升息，还要支付仓储费。2、在现代黄金不能作为国际清偿手段。3、黄金的计价方法不一。4、黄金供应不足5、黄金价格波动频繁6、各国黄金储备持有量极为
5、不平衡缺缺 点点LOGO影响黄金价格因素?v 1.成本因素 v 2.供求因素 v 3.恐惧 vv 4.4.中央银行的买卖中央银行的买卖 v 5. 经济因素 （1）经济周期的波动趋势(2)美元走势(3)通货膨胀(4)石油价格的变化LOGO（1）经济周期的波动趋势 在经济衰退时期，人们对经 济发展的悲观预期会促使其 抛售纸币、抢购黄金，以求 保值，从而使市场上的黄金 需求量增大，带动金价的上 涨。在经济扩张时期，人们 对经济发展的乐观预期会促 使其抛售黄金、换入纸币， 进行高回报率的投资活动， 此时市场上的黄金需求会降 低，造成黄金价格的下跌。(2)美元汇价的变动 虽然以美元为中心的布雷顿 森林体
6、系已经瓦解了，但当 前美元仍然是国际清算、支 付以及储备中使用最多的货 币。在国际货币市场中，美 元所占的比重也最大。因此 ，美元汇价的波动会影响黄 金价格的变动。美元汇价的 下跌往往引起大量抛售美元 抢购黄金的风潮，从而导致 黄金价格大幅度上涨。反之, 美元汇价的上涨通常会造成 金价的下跌。LOGO(3)通货膨胀 通货膨胀会使人们手中持有的货币 贬值，当利息收入不足以抵消通货 膨胀所带来的损失时，人们可能会 对纸币失去信心，因为持有黄金比 持有纸币更稳妥、更安全，这样人 们对黄金的需求增加从而引起金价 的上升。反之，如果物价上涨出现 减缓的趋势，人们对物价上涨的担 心就会发生变化，也不急于将
7、货币 脱手，购进黄金的活动相应减弱。 如果利率与通货膨胀率变化不一致 ，当通货膨胀率低于利率时，不仅 会抑制金价的上涨，甚至可以迫使 金价下跌。因为这时候将资金投入 证券市场或存入银行，不仅可以保 值，而旦可以获取较高的收益。(4)石油价格的变化 目前国际石油价格以美 元标价，当石油价格上 涨时，往往引起美元的 贬值而美元的贬值又 会导致人们抢购黄金保 值，进而刺激黄金价格 上涨。1973年和1979年 的两次石油危机，对金 价的上涨都起了强烈的 刺激作用。反之，若由 于石油供过于求，油价 不断下跌，将会对金价 的下跌产生明显的影响 。 LOGO Foreign Exchange Reserv
8、e1、外汇储备的主要形式货币当局拥有的：国外银行存款外币证券（主要是外国政府债券）2、外汇储备的变化： 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。LOGO3、所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？v作为储备货币的三特点： 1、国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳定购 买力。 2、总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸易； 供给过大世界性通货膨胀。 3、中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接受。LOGO Reserve Position in IMF /
9、 IMF s Drawing Right1、加入时缴纳份额（入股基金）：（1）25%可兑换货币；（2）75%本国货币；国际收支困难时，可以提款：国际收支困难时，可以提款： Reserve Tranche ( Reserve Tranche ( 原原Gold Tranche )Gold Tranche )无条件提取无条件提取 Credit Tranche (Credit Tranche (分四档，每档为其认缴份额的分四档，每档为其认缴份额的 25%)25%)条件也随提款增多而严厉。条件也随提款增多而严厉。3、IMF向该国借款的净额2、IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币 LOGOv具体操
10、作: 在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐，平衡国际收支。vSDR的利率是5种货币 短期金融工具年收益率的加权平均。它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它缺乏作为货币的最关键的功能“流通手段”。v 美元41.73%，欧元30.93%，人民币币10.92%，日元8.33%，英镑镑8.09%。 Special Drawing Rights (SDR) LOGO注意：SDRS为人为创造的纯粹的账面资产。由IMF按会员国的份额不定期、无偿分配。依据会员国向IMF缴 付的份额，按照正比例关系进行无偿分配。SDRS只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于贸易与非贸 易支付，私人不得持有和运
11、用。可用SDRS向成员国换外汇、支付逆差、偿还国际债务，但不能 兑换黄金。目前，SDRS约占国际储备总额的2左右。LOGO4.2.2 国际储备体系及其发展 一、国际储备体系的演变国际储备体系的演变1、第一次世界大战以前单元化的储备体系2、两次世界大战之间过渡性的储备体系 3、二战后至70年代初以美元为中心的储备体系4、70年代后至今的多元化储备体系LOGO二、多元化国际储备体系产生的主要原因1 1、“特里芬难题特里芬难题”的出现的出现 2 2、日元、马克等货币地位的上升、日元、马克等货币地位的上升 3 3、西方主要国家国际储备意识的变化、西方主要国家国际储备意识的变化 4 4、保持国际储备货币
12、的价值、保持国际储备货币的价值 LOGO三、多元化国际储备体系的发展特征1、国际储备多元化，但美元仍居主导地位2、国际储备总额迅速增长3 国际储备中黄金仍占相当比重，但非黄金储备显著增长4、国际储备分布不均衡 LOGO四、多元化国际储备体系建立的深远影响（一）积极影响1、缓和了国际储备资产供不应求的矛盾.2、打破了美元一统天下的局面，促进了各国货币政策的协调.3、有利于各国调节国际收支.4、有利于各国调整储备政策，防范、分散因储备货币汇 率变动而带来的风险.LOGO（二）带来的难题（二）带来的难题1、国际储备资产分散化，一定程度上加剧了世界性的通货膨胀。2、多元化国际储备体系增加了管理的难度。
13、3、它所引起的国际资本流动可能对储备货币发行国的经济运行形成冲击。4、刺激国际金融市场动荡不安。LOGO4.3 国际储备管理4.3.1 4.3.1 国际储备的数量管理国际储备的数量管理. . 适度国际储备量的确定适度国际储备量的确定Optimal International ReserveOptimal International Reserve：一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度最低限度的黄金和外汇储的黄金和外汇储备量。备量。LOGO1 1、确定适度国际储备量的意义、确定适度
14、国际储备量的意义 过多时：过多时：首先，会造成资源的浪费。首先，会造成资源的浪费。其次，该国采取特定政策片面追求高储备的过程中可能其次，该国采取特定政策片面追求高储备的过程中可能出现一些消极影响。出现一些消极影响。 过少时：过少时：首先，意味着资源配置的扭曲。首先，意味着资源配置的扭曲。其次，政府缺乏足够的外汇平准基金，本币汇率难以其次，政府缺乏足够的外汇平准基金，本币汇率难以稳定，增加了国际贸易和金融活动中的风险。稳定，增加了国际贸易和金融活动中的风险。再次，该国可能面临偿债困难，该国受到各种冲击时再次，该国可能面临偿债困难，该国受到各种冲击时可能付出格外沉重的代价。可能付出格外沉重的代价。
15、LOGO2、确定最适度国际储备量的分析方法Analysis Approaches to Optimal International Reserve（1）经验法则（rule of thumb）A、储备/进口比例法：即当一国的国际储备与进口的比率在40%以上时就具有充分的能维持其货币的可兑性，当这一比率低于30%时，一国政府就很可能采取管制措施。后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足3个月的进口支付，即以25%的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩。LOGOB、外汇储备/外债比例法外汇储备/全部外债比例法： 30%外汇储备/短期外债比
16、例法： 100%LOGO（2）临临界点分析法(Critical Points)最大的进口额的最大的进口额的 储备需要储备需要最小的进口额的储最小的进口额的储 备需要备需要历年经济发展周期历年经济发展周期适度储备区适度储备区保险储备量保险储备量B B经常储备量经常储备量A ALOGO（3）IMF判断一国国际储备不足的客观指标 持续高利率政策； 加强对国际经济交易的限制； 把增加储备作为首要的经济目标； 持续的汇率不稳定；LOGO. Factors affecting optimal reserve1 1、持有国际储备的机会成本。、持有国际储备的机会成本。2 2、国际收支状况、国际收支状况3 3、对外贸易和经济开放程度、对外贸易和经济开放程度低收入国家的外汇储备比高收入国家的多低收入国家的外汇储
