宏观经济分析证券投资基本分析

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1、 证券投资基本分析证券投资基本分析宏观基本面分析1主要内容F第一节 宏观基本面分析F第二节 行业分析F第三节 公司分析F第二节 财务分析宏观基本面分析2宏观经济情况的网站宏观经济情况的网站FHttp:/ 宏观基本面分析F总供给与总需求F经济周期运行 F政府的宏观经济政策 F宏观财政政策 F宏观货币政策 F开放条件下的宏观经济运行宏观基本面分析4在市场经济条件下，宏观经济的状况是由社会的总 供给和总需求的水平决定的。消费+储蓄+政府税收+进口=消费+投资+政府支出+ 出口总供给大于总需求， 经济增长速度放慢， 经济衰退， 失业人数的增加；总需求大于总供 给则会导致经济过热，通货膨胀严重。 这一分

2、析的目的最终是探讨如何确保总投资和总消 费的增加。总供求是否平衡的关键就看社会的全部 储蓄能否都转化为投资，全部的进出口能否平衡。 一、总供给与总需求一、总供给与总需求宏观基本面分析5二、经济周期运行二、经济周期运行 F人们一般把经济运行的周期分为三个阶段：F经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景 气阶段；F经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出 现负增长，经济就进入衰退阶段；F经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较 低，这时称作经济的复苏阶段；F如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰 退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济 的繁荣或景气阶段。 宏观基本面分析6

3、F宏观经济的运行为什么会呈现出周期性？ F有一种比较经典的解释是美国著名经济学家汉森和 萨缪尔森提出的乘数-加速数原理。F经济繁荣时要保持同一增长率，需要投资不断地以 加速的比率增长，而这是任何一个经济都无法支持 ，也无法作到的。因此，会有经济衰退的出现。而 当经济衰退时，消费、投资和政府的支出在投资乘 数的作用下可以使国民收入有一成倍数的增长，从 而不会使经济无限地衰退下去，而是会重新进入增 长的快车道。在乘数和加速数的相互作用下，宏观 经济会不断地交替出现景气与衰退的景象。 经济周期运行（经济周期运行（2 2） 宏观基本面分析7F人们往往会将宏观经济问题简化为通货膨胀 和失业轮流困扰的问题

4、。F宏观财政政策：通常采用的宏观财政政策为 扩大或缩减财政支出、减或增税，政府希望 通过这种方法能扩大或控制社会的投资和消 费水平，从而提高经济增长的比率，增加就 业水平或降低通货膨胀率。三、政府的宏观政策三、政府的宏观政策宏观基本面分析8F宏观货币政策:是控制货币供应量和影响市场的利 率水平。中央银行的宏观货币政策典型的形式是美 国联邦储备体系采用的三项政策工具：公开市场运作，其主要内容是美联储在货币 市场上买卖美国短期国库券；贴现窗口利率的调节；法定准备金比率的调节，法定准备金是美国 的商业银行和储蓄机构按照有关法律的要求将存 款的一个百分比存入中央银行的专门帐户中以应 付银行和储蓄机构可

5、能出现的资金流动性问题。 政府的宏观政策（政府的宏观政策（2 2）宏观基本面分析9F国内生产总值F失业率 F通货膨胀率 F利率 F外汇汇率 F预算赤字 F税收调整 四、宏观政策指标四、宏观政策指标宏观基本面分析10消费支出 投资支出 政府支出 进出口净额 个人可支配收入 个人收入国民收入 国民生产净值 国内生产总值 图11.1 国内生产总值的支出法与收入法分解图 宏观政策指标（宏观政策指标（2 2）宏观基本面分析11F失业率:它反映的是一国或一地区某一时点 的失业水平，它的计算公式为正在寻找工作 的劳动力占总劳动力(即包括正在工作和正 积极寻找工作)的百分比。F通货膨胀率:这测度的是价格全面上

6、涨的程 度，由于价格全面上涨的程度实际上是无法 测度的，最常见的是消费品物价指数来代替 通货膨胀率。F菲利普斯曲线F软着陆与“滞胀(stafalation)”宏观政策指标（宏观政策指标（3 3）宏观基本面分析12F利率:总起来看，利率提高会导致股价的下 跌，而利率下降会导致股价的上升。F汇率:即本国货币与外国货币进行交换时的 交换比率。F预算赤字:指政府财政收入不足以满足财政 支出的差额部分，这里通常指的是中央政府 的预算赤字。F各国政府弥补财政赤字的方式有两种，一是 更多的发行货币，一是更多地发行国债。F税收的调整:包括税率的变化和税制的改革 。宏观政策指标（宏观政策指标（4 4）宏观基本面

7、分析13失业率高增长慢国内生产总值 失 业 率 通货膨 胀率失业率低增长快增长 衰退 高通胀导致加息加息 减息 低通胀或紧缩会减息加息股价跌利 率 股 价减息股价涨减税促增长升值抑制增长贬值促进增长 赤字促增长汇 率 预算赤字 税收调整 图8.2 经济指标变化对股价的效应图 五、各种指标对股价的影响五、各种指标对股价的影响宏观基本面分析14F总供求冲击 F经济周期的影响 F经济周期的预测 F经济周期的指标体系 F美国经济指标的公布 六、宏观经济对投资的影响六、宏观经济对投资的影响宏观基本面分析15F总供给冲击是指那些引起生产能力或成本产生变化 的因素的变化，例如石油进口价格的变化、农作物 由于

8、自然条件造成的产量增减、一国劳动力教育水 平的变化或影响职工工作意愿的工资水平的变化等 ；而总需求冲击是指那些可能影响到产品或劳务需 求的因素的变化，例如税收的调整、货币供应量的 变化、政府支出的变化、利率和汇率的变化等。F总需求冲击通常会使经济的总产出与利率或通胀率 同方向变动。总供给冲击通常则会使经济的总产出 与通胀率或利率产生反向变动。宏观经济对投资的影响（宏观经济对投资的影响（2 2）宏观基本面分析16F经济增长由于投资等因素的影响会呈现出周期性的 变化。当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行 业的业绩可能会有很大的差异。 F一般的说，需求弹性较小的行业对周期的敏感程度 较低，需求弹性

9、较大的行业对周期的敏感程度较高 。 F当宏观经济从繁荣步入萧条或衰退时，那些对经济 周期敏感程度较低的行业受影响较小，这些行业的 公司股票价格的变化相对会较小。那些对经济周期 敏感程度较高的行业会受较大的影响，这些行业的 公司股票价格的变化会大得多。 七、经济周期对投资的影响七、经济周期对投资的影响宏观基本面分析17F这个指标体系分三部分，一部分被认为是可 以预先显示未来经济周期变化的指标，被称 作先行经济指标(leading economic indicators)，一部分被认为是与经济周期 变化同步出现的指标，被称作同步指标 (Coincident indicators) ，一部分被认为

10、是在经济周期变化之后才会出现的指标，被 称作滞后指标(lagging indicators)。 八、经济周期的指标体系八、经济周期的指标体系宏观基本面分析18F先行指标包括 生产工人(制造业)平均周工作时数； 初次申请失业保险的人数； 制造商的新定单(消费品与原材料行业)； 零售业绩； 对工厂与设备的合同与定单数； 允许开工的私人住宅单位数量； 10年国债利率减去联邦基金利率的利差； 标准普尔500股票指数； 货币供给量； 消费者预期指数。 经济周期的指标体系（经济周期的指标体系（2 2）宏观基本面分析19F同步指标包括 非农业工资名册中的雇员人数； 减去转移支付的个人收入； 工业产量； 制造

11、品产量与销售额。 经济周期的指标体系（经济周期的指标体系（3 3）宏观基本面分析20F滞后指标包括 失业平均期限； 贸易存货与销售比率； 每单位产出劳动成本指数的变化； 银行支付的平均优惠利率； 现有工商贷款数量； 现有消费分期付款信用与个人收入之比 ； 劳务的消费品价格指数。 经济周期的指标体系（经济周期的指标体系（4 4）宏观基本面分析21表11.2 美国定期公布的经济数据的基本情况表 日期指标标内容提供单单位日期 指标标内容提供单单位总总 量 指 标标1月底GDP4季度初次估计 经济 分析局 1月底NI4季度初次估计经济 分析 局2月底GDP4季度初次修正 经济 分析局 2月底NI4季度

12、初次修正经济 分析 局2月底 公司利润 4季度初次修正 经济 分析局 3月底 GDP 4季度最后修正经济 分析 局3月底 公司利润 4季度最后修正 经济 分析局 4月底NI4季度最后修正经济 分析 局九、美国指标体系的公布九、美国指标体系的公布宏观基本面分析22日期指标标内容提供单单位日期指标标内容提供单单位 消 费费 支 出 指 标标 1-6日 汽车销 售额 上月各汽车厂3-9日连锁 店销售上月各商店每周二 连锁 店指数 上周 东京三菱银行6-9日分期付款信贷 再上月美联储11-15零售额上月 人口统计 局 最后周二 消费者信心本月 同盟委员会23-1个人收入上月 经济 分析局23-1个人消

13、费支出上月经济 分析局23-1个人储蓄率 上月 经济 分析局 最后一天 消费者情绪本月 密执根大学美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（2 2）宏观基本面分析23日期指标标内容提供单单位日期指标标内容提供单单位投 资资 支 出每周三 MBA指数上周MBA1-5日建设支出再上月人统局1-6日 制造商订单 再上月人统局12-16制造业销 售、存 货再上月人统局16-22 住房开工数 上月人统局25-28现房销售上月经纪 人协 会23-30 耐用品订单 上月人统局28-3新住房销售上月人统局日期指标标内容提供单单位日期指标标内容提供单单位国 际际 1月15-20 进出口额 再上月人统局与 BEA2

14、月15-20 进出口额 再上月人统局与 BEA3月15-20 经常帐户上季BEA3月15-20 进出口额 再上月人统局与 BEA美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（3 3）宏观基本面分析24日期指标标内容提供单单 位日期指标标内容提供单单位政府 支出 1-5公共建设支出 再上月 人统局1-6国防装备订单再上月人统局1-10政府就业上月劳统 局23-30国防装备订单上月人统局日期指标标内容提供单单 位日期指标标内容提供单单位通 胀胀 指 标标 每天原油价格当日 NYMEX 每天CRB指数当日NYFE1-10平均小时收入上月 劳统 局 9-14PPI上月劳统 局10-19CPI上月 劳统 局 27-28 就业成本指数上季劳统 局22-30 GDP物价折算指数 上季 劳统 局美国指标体系的公布（美国指标体系的公布（4 4）宏观基本面分析25日期指标标内容提供单单位日期指标标内容 提供单单位生 产产 指 标标 1-3NAPM上月采购经 理协 会每周四初次失业索赔 上周就业培训局每周四连续 津贴上上周 就业培训局1-10失业率上月劳统 局1-10非农场 就业上月劳统 局1-10平均工作周上月劳统 局12-15联储调查上月亚特兰大联 储14-17工业生产指数 上月美联储14-17联储调查上月美联储第3个周四联储报 告本月 费城联储29-4先行指标指 数上月同盟委员会