财管-长期投资

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1、第三章 财务管理的价值观念货币的时间价值和投资的风险价值是财务管 理的基础观念。第一节 货币的时间价值 第二节 风险和报酬 第三节 利息率1关于资金的时间价值: （1）定义：指不考虑风险和通货膨胀的条件下，一 定量的资金在周转使用中由于时间因素形成的价值 增值。或：一定量的资金在不同时点的价值差额。（2）资金时间价值指标（相对数） 单利：指只根据本金计算利息，其利息不再计算利 息。 复利：即本金和利息都要计算利息，俗称“利滚利” 。 现值：资金在现在时点上的价值。 终值：资金在未来某时点上的价值。即本金和利息 之和。2复利现值： F（P/F, i，n ） 普通年金的终值:普通年金的现值:资金时

2、间价值指标计算公式：复利终值： F =P (1+i)n P（F/P, i，n）名义利率和实际利率的关系：3第四章 长期投资决策 一、投资的概念及分类： 1.定义：投资者为取得预期收益，而事先投入一定资本的经济 行为。 t“预期”收益的理解： 1）从投资者角度，投资收益是税后分配给投资者的利润（投资利润），以 及资本利得扣除有关税费后的差额（资本利润） 2）从风险角度，投资者要求的收益包括以下3项： 42、投资的分类：有多种分类 （1）按时间长短，分为短期投资与长期投资 （2）按投资范围，分为对内投资和对外投资 （3）按投资的现金流量是否相关，分为独立性投资和 相关性投资 （4）按投资性质或存在

3、形态划分，分为实体投资（直 接投资）和金融投资（间接投资） （6）按投资在再生产中的作用，可分为初创投资和后 续投资 （7）按投资对未来的影响，分为战略性投资和战术性 投资 （8）按投资项目现金流量的流向变化分为常规性投资 和非常规性投资5三、投资决策方法体系：可图示如下：6三、财务评价法基础指标现金流量：现金流量：指从企业投资到项目完成，清理报废为止的整个 期间货币收支的数量。 此处“现金”，包括与投资项目有关的各种非货币资产价值（ 重置或变现价值）。（二）现金流量分类： 1、现金流量按流向，可分为现金流入量CFI、现金流出量 CFO和净现金流量NCF（净流量）。 72、现金流量按时间划分，

4、可分为初始现金流量、营业现金流 量和终结现金流量。（1）初始现金流量:指项目开始投资时发生的现金流量，包括 ：A）固定资产投资支出：包括固定资产购建成本，运输和安装成本；B）流动资产投资支出：包括对材料、在产品、产成品等的投资；C）土地等不计价资产的机会成本：即土地对外投资的机会成本。D）其他投资费用:与固定资产投资有关的职工培训、谈判、注册费等；E）原有固定资产的变价收入：指原有设备更新时，发生的残值收入 与 清理费的差额。8(2)营业现金流量：指投资项目建成后，在整个寿命期内，正常 生产经营产生的现金流量。营业现金流量的计算方法：一般按年计算，A）按现金流量定义计算营业现金流量销售收入付现

5、成本所得税 其中： 付现成本生产成本期间费用折旧B）按年末营业结果计算营业现金流量销售收入付现成本所得税 销售收入（生产成本期间费用折旧费）所得税 销售收入（生产成本期间费用）所得税折旧 税后利润折旧9C）按所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量 税后收入税后成本税负减少（销售收入付现成本）（1税率）折旧税率 (3)终结现金流量：指项目经济寿命终结时发生的现金流量。一般表现为现金流入量，包括： A）固定资产残值收入或变价收入； B）原垫支的净流动资金回收额； C）停止使用的土地的变价收入。10四、财务评价法投决策指标： 包括非折现的现金流量指标和折现的现金流量指标两类。 （一）非折现现金流量

6、指标（静态指标）： 主要指标为静态回收期、投资报酬率。 静态态投资回收期的计算方法： （1）每年现金流入量（营业现金净流量）相等时： 计算公式为： （2）每年现金流入量不相等时： 这时应将每年现金流入量逐年加总，直到各年末累计现金净流量出现正 值的年份为止。然后按下式计算：11（二）贴现现金流量指标（动态指标）： 这类指标考虑资金时间价值，主要指标如动态 投资回收期、净现值NPV，内含报酬率IRR ，现值指数PI。 贴现的现金流量指标（动态指标）： 1、动态投资回收期： 与静态投资回收期的区别在于需要考虑资金时 间价值，指标计算与决策方法与静态投资回 收期大体相同。 例某企业有一投资项目，期限

7、5年，项目资金 成本率为10。各年现金流量如下表中资料 所示，列表计算如下：12各年现金流量表将表中数据代入回收期计算公式，则： 13其中：NPV净现值 n投资项目年数t年限 i选定的贴现率NCFt第t年的净现金流量2、净现值：定义：是投资方案各年现金净流入量按一定折现率计算的现值之和。 净现值0，则方案可行净现值计算公式如下：143现值指数： 也称为现值比率、贴现后收益成本比率、净收益指数。 P11，方案可行 。 计算公式为： PI 现值指标 NCFtt时期的收入现值 N 投资项目年数 NCF原投资的现值4、内含报酬率（Internal Rate of Return）：是指投资项目未来现金流

8、入的总现值与现金流出的总现值相等时的投资 报酬率（折现率）。 一般地，内含报酬率IRR资金成本率，方案可行。内含报酬率的计算，可用公式表述为：上式中： NCFt第t 年的净现金流量 n投资项目年限IRR内含报酬率 15内含报酬率的计算方法： 按每年NCF是否相等，有2种计算: （1）年金现值系数法：用于每年现金净流入量NCF相同时。（2）插值法：每年现金净流量不相同时2种方法求内含报酬率，均需查“年金现值系数表”插值计算公式如下：式中：IRR内含报酬率rH使方案净现值为负数的较高的折现率rL使方案净现值为正数的较低的折现率NPVH按较高折现率计算的方案净现值NPVL按较低折现率计算的方案净现值

9、。 16投资决策指标的应用固定资产更新决策资本限量决策投资开发时机决策投资期决策项目寿命不等的投资决策17不同年限项目的投资决策： 对不同年限的项目投资决策，一般不能直接用NPV、PI、IRR 指标进行比较。NPV的延伸决策指标为年均NPV指标，计算公式为： 例 某公司资金成本率为15%，有两个投资方案， A方案的原 始投资为10万元，使用期限5年，投产后每年现金流入量为3.5 万元；B方案原始投资为6万元，使用期限3年，投产后每年现 金流入量为3.2万元。A、B两方案期满无残值，应如何决策？181解：方案净现值计算：NPVA35,000（P/A,15%，5）100,00035,0003.35

10、2100,00017,320（元）NPVB32,000（P/A,15%，3）60,00032,0002.28360,00013,056（元） 计算年均净现值：计算可见：B方案优于A方案 19固定资产更新决策： （1）固定资产更新决策的内容：更新决策的方案类型：l同类设备替换不改变生产效率时，主要是现金流出（少量残 值属支出的抵减），区别年限，比较方案总成本或年成本；l更新若提高设备效率，有增量现金流，可区别年限，比较方 案NPV或ANPV。20l 使用年限相同，总成本最低的方案最优； l 使用年限不同时，年成本最低的方案最优。例 一设备大修可继续使用3年，预计大修费2万元，大修后，每 年营运成

11、本800元；如更新设备需6万元，预计使用12年，每年 营运成本40元，若企业资金成本率为12%，大修还是更新？解：大修方案：运营成本800（元） 平均年成本8326800=9,126(元)更新方案： 运营成本40(元) 平均年成本9687+409727（元）应选大修方案。 21量本利分析(cost-volume-profit analysis，简称cvp法)： 定义：是根据各方案业务量、成本、利润之间的依存关系进行 决策的方法。常用来测算企业的目标成本、目标利润和价格等 。 该法决策类型： 确定保点本： 确定目标利润成本平衡点 最优设备选择的成本平衡点 1、量本利分析法基础知识： 成本习性（性

12、态）分类： 固定成本：指在相关范围内，与产量变动无关的成本。 变动成本：相关范围内，与产量变动成正比例关系的成本。 半变动成本（混合成本）：随业务量的变动而变动，但不保持 正比例关系。22成本的“相关范围”概念 成本的基本特征，通常也只在一定产量范围内存在。超过这一范围，成本 与产量之间就不一定保持原来的关系。比如变动成本与产量之间成正比例 关系（即完全的线性关系），固定成本与产量之间存在非现性关系。 变动成本的“相关范围”图示：成本成本的增长幅度低于 产量的增长幅度产量成本的增长幅度高于 产量的增长幅度相关范围23成本习性与财务成本内容比较： 成本生产成本 （制造成本） 直接材料直接人工 制

13、造费用 变动成本推销成本 非制造成本 （期间成本）管理成本 间接材料 间接人工其他制造费用变动性制造费用固定性制造费用变动性管理成本固定性管理成本变动性管理成本固定性管理成本变动成本固定成本固定成本242.实物量单位的量本利分析（一种产品的量本利分析） （1）保本点（Breakeven）：即利润为0的产销量(额)。又叫 盈亏临界点。 量本利分析基本公式：TPx（rb）a 式中，TP销售利润x产销量r销售单价 a总固定成本b单位变动成本 由式：得 x（rb） ax a（rb） 25例 某企业总固定成本为80 000元，产品单位售价为100元 ，单位变动成本60元，产销量应该达到多少件，企业才能

14、保本？将以上数据代入保本点公式，则有：xa（ rb ）80000 （ 10060 ）2000（件）（2）目标利润条件下的业务计算： 同理，由 TPx（rb）a， 可得目标利润下的产销量计算公式：x(aTP) （ rb ） 例 沿用上例资料, 设企业目标利润为600,000元，由于工艺改 进预计将使单位变动成本降低4，应产销多少件，企业才能实 现目标利润？ 将以上数据代入式，则有： x(80,000+ 600,000 ) 10060 (1 4 ) 16038（件）26（3）税后利润条件下的业务量（额）计算： 由于： TPx（rb）a (1T) ， 公式中： TP税后利润T 所得税率可得税后利润下的产销量（额）计算公式：例企业固定制造成本1 000元，固定推销和管理成本250元，产品单位 售价为10元，单位变动成本6元，单位变动销售费用和管理费用分别为0.7和 0.3元。企业所得税率50。本月计划产销量600件，企业预期利润是多少？ 如拟实现净利润500元，应产销多少件产品？TP600（10（60.70.3）1250(150)275 （元）27