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1、国际金融临时整理导论 国际金融学研究的重点是开放经济中的货币金融问题 关注焦点：国际收支（均衡）问题、汇率问题 研究范围：微观和市场层面、宏观层面、全球层面第一章 外汇概念：国际间货币兑换的过程（动态）国际汇兑活动的支付手段（静 态） 外汇特点：非本币性、国际性和普遍接受性、可自由兑换性、可偿性（在 国外能得到偿付） 外汇的产生：易货贸易、债权债务清算 汇率标价法： 直接标价法：以一定单位的外币折合计算多少单位的本币。如100J=5.1456RMB 间接标价法：以一定单位的本币折合计算多少单位的外币。如 100RMB = 1943.41J 美元标价法：以一定单位的美元为关键货币，折合计算其他货
2、币。如100USD= 615.33RMB 汇率种类：基础（本币与关键货币）套算（用基本汇率算出）；即期远 期；官方市场；固定浮动；名义实际第一章 金本位制度下汇率的形成基础：铸币平价 铸币平价=A币的含金量/B币的含金量 汇率在黄金输送点之间波动 如果黄金运送费为汇率的0.2%，/的汇率波动范围在4.995.01之间。 纸币制度下汇率的形成基础：货币购买力 绝对购买力平价：两国价格水平的比率 e=P/P* e为直接标价法汇率，P为本国价格水平，P*为外国价格水平 相对购买力平价：基期汇率与两国价格指数的比率的乘积 e t+1 = et ( P) / ( P ) 利率平价理论：利率高的货币即期升
3、值，远期贬值，利率低的货币即期贬值，远期 升值。 短期汇率的决定： 浮动汇率：在外汇市场上，当外汇相对于本币供求时，外汇汇率，本币汇率 ；反之，外汇汇率，本币汇率。 固定汇率：政府必须制定外汇价格，并为了维持这一价格而在外汇市场上买卖外 汇。因此，它需要有外汇储备作为支撑。第一章 决定汇率的因素： 相对通货膨胀率 通货膨胀率高的货币有贬值的压力，而通货膨胀率低的货币有升值的压力，贬值幅度约等于两 种货币通货膨胀率之“差” 相对利率水平 利率的货币有升值的压力，利率的货币则有贬值的压力 相对收入水平 一国收入提高，投资与消费需求上升，进口增加，外汇需求增加，本币有贬值的压力 政府管制：限制外汇汇
4、兑、外汇交易；外汇干预；调节利率、通胀率 预期 汇率波动：两种货币相互间的比价变化称之为汇率波动 计算汇率变动率时需注意： 以变动率（升值率或贬值率）表示，货币的升值与贬值的程度。 金本位制度下的含义：含金量变动；纸币制度下的含义：相对价格变动 先判断升贬值，再行计算。 本币升值率相应外币贬值率第一章 汇率波动计算案例： 例：1971.12.18，美国宣布，黄金官价由每盎司35美元38美元，1美元的含金量由 0.888671克纯金0.818513克纯金。当时每英镑含金量为2.13281克纯金。则美元贬值 ： （0.8185130.8886711）100%7.89% 美元贬值前1英镑2.40美元
5、（2.132810.888671） 美元贬值后1英镑2.6057美元（2.132810.818513） 例：1990.11，人民币兑美元的汇率由100￥472.21100￥522.21 则人民币对美元汇率的变化率： （ 472.21 522.21 1）100%9.57%（贬值率） 而美元对人民币汇率的变化率： （ 522.21 472.21 1）100%10.59%（升值率） 第一章 汇率变化的经济影响： 本币贬值出口商品的外币价格需求出口量 如果马歇尔勒纳条件成 立出口收入 本币贬值以本币表示的进口商品价格需求进口量 支出 贸易收 支逆差或顺差 马歇尔勒纳条件：进口需求弹性 Em出口需求弹性
6、 Ex1 J曲线效应：贬值对贸易收支的时滞效应。 在马歇尔勒纳条件成立的情况下，本币贬值后，短期内有可能贸易收支首先恶 化。待出口供给和进口需求作了相应调整后，贸易收支才慢慢开始改善。 汇率变化的经济影响： 本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出；预期本币贬值资本流出增加，流 入减少 本币贬值进出口商品的价格上升物价上涨压力 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大的贬值 第一章 人民币汇率基础知识： 以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 市场汇率、单一汇率、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动利率 管理单位：央行、外汇管理局、外汇交易中心 标记法：对主要货币直接、其他货币间
7、接第二章 清偿力：国际间清算和支付手段能够满足国际清算和支付要求的能力。 稳定：单一手段清偿力的价值稳定和各手段价值之间的相对比例的稳定 矛盾：追求稳定，往往出现清偿力不足；为满足清偿力要求，却往往会损害稳定 国际金融体系： 狭义上讲，主要指国际货币体系，即国际间的货币安排，也就是由国际间资本流动 及货币往来而引起的货币兑换关系，以及相应的国际规则或惯例组成的有机整体。 核心层（国际汇率制度）、紧密层（国际收支与储备）、松散层（各国经济政策） 主要任务：促进世界经济发展与稳定，促进各国经济平衡发展 确定国际清算和支付手段来源、形式和数量，为世界经济的发展与稳定提供必要的充分的国际 货币，并规定
8、国际货币及其同各国货币的相互关系的准则。 确定国际收支的调节机制，以确保世界经济的稳定和各国经济的平衡发展。包括：汇率机制 ；对逆差国的资金融通机制；对国际货币（储备货币）发行国的国际收支纪律约束机制。 确立有关国际货币金融事务的协商机制或建立有关的协调和监督机构 第二章 国际金本位体系： 三个显著特征：黄金作为最终清偿手段，是“价值最后的标准”，充当国际货 币。汇率体系呈现为严格的固定汇率制。在国际金本位体系盛行的35年间，英、 美、法、德等主要资本主义国家间汇率十分稳定，从未发生过升贬值波动。这是 一个松散的无组织的体系。国际金本位体系没有一个常设机构来规范和协调各国的 行为，也没有各国货
9、币会议宣告金本位体系成立，但是各国通行金本位制，遵守金 本位原则和惯例，因而构成一个体系。 铸币平价决定汇率；国际收支自动调节机制： 汇率以铸币平价为中心以黄金输送点为上下限波动 金本位体系的崩溃： 国际清算与支付过度依赖黄金；黄金储备分布极不平衡 一战：黄金无法自由流通；大萧条：各国将本币与黄金脱钩 金本位体系评价： 理论的完美（自动调节），促进了资本主义大发展 现实的局限：黄金不足，无法满足贸易增长；金本位阻碍政府干预经济第二章 布雷顿森林体系： 核心内容：以美元为中心的汇兑平价体系（双挂钩制度+钉住体系）；美元充 当国际货币；多渠道调节国际收支不平衡（国内经济政策、IMF贷款、调整法定
10、汇价）；由IMF全力维护布雷顿森林体系。 崩溃的原因：无法解决的特里芬难题；僵化的汇率体系不适应经济格局的变动 ；IMF协调解决国际收支不平衡的能力有限。 特里芬难题：美元同时承担了相互矛盾的双重职能。一方面为世界经济和贸易发展提供清偿力 ，美元供应必须不断增长；另一方面为保持美元的币信，需维持美元按官价兑换黄金。而美元 供应不断增长，使美元同黄金的兑换性日益难以维持。 根本缺陷：美元的双重身份和双挂钩制度导致美元的可兑换性危机 评价：促进了国际贸易发展与生产的全球化；促进了各国经济的复苏和发展；建立 了广泛国际货币合作的典范。美国获得了大量铸币税；增加了美国经济政策的灵活 性；促进了美国商品
11、与资本输出。第二章 牙买加体系： 运行机制的特点：国际储备多元化；汇率安排多样化，浮动汇率与固定汇率并 存；依赖国际间的政策协调和国际金融市场解决国际收支问题。 积极作用：打破了布雷顿森林体系的僵化局面；国际储备多元化，一定程度上 解决了特里芬难题；用综合机制共同调节国际收支，扩展了调节渠道。 牙买加体系是“无制度的体系”，大致存在三个方面的弊端：汇率体系极不稳定 （无汇率纪律；多种储备体系内在不稳定；美元发行无限制）；大国侵害小国利 益，南北冲突更加尖锐；国际收支调节机制不健全。 健全的国际货币体系应具备的条件： 稳定的货币发行基础，保持体系相对稳定；国际储备可随着国际贸易的增长而不断 适度
12、扩大，避免世界性通胀和国际清偿能力不足；具备有效调节和纠正各国国际收 支不平衡的能力。 固定汇率制和浮动汇率制各有自己的优点和缺陷，在理论上也存有长期争 论。但是，从实践上看，汇率的市场化和自由化则是一种国际趋势。第三章 国际金融市场： 跨越国界的资金融通场所，是世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总 和。 广义的国际金融市场包括国际资金市场、外汇市场、国际保险市场和黄金市场；狭 义的国际金融市场特指国际资金市场，即国际间的资金借贷市场。国际金融市场的 核心部分，是从事境外金融业务的境外市场，也称离岸市场。 构成：外国金融市场欧洲货币市场外汇市场；国际货币市场国际资本市场 构成要素：市场
13、参与者（金融机构、央行、经纪人、资金供应者与需求者、投机者 ）、组织形式（拍卖、柜台、中介） 积极作用：调节国际收支；方便资金调度，有利于国际投资与贸易发展；为资金不 足国家提供融资渠道；实现全球资源合理配置；为交易者提供套期保值避险场所 消极作用：鼓励投机活动；资本窜动造成外汇市场不稳；金融危机传播速度和范围 加剧；不利于国家执行独立货币政策 国际金融市场新趋势：国际化、证券化、自由化、金融创新 资本流动速度空前大力推动了实体经济，也加大了市场的风险和脆弱性第三章 外汇市场： 专门从事外汇买卖的市场。包括金融机构之间相互进行的同业外汇买卖市场（或批 发市场）和金融机构与顾客之间进行的外汇零售
14、市场。前者通常是无形市场。由于 各国的货币制度不同，使用的货币不一样，在履行国际间债券债务的结算时，就必 须解决各国货币之间的兑换问题，也就是进行外汇买卖。 作用主要表现在两个方面：使货币支付和资本转移得以实现（清算）；减少汇 率变动风险，有利于国际贸易的发展。 （生成汇率投机） 国际货币市场： 货币市场又称短期资金市场，是经营短期资金借贷的市场。无论何种形式的资金借 贷，凡期限在1年或1年以下者均属于货币市场范畴。具体地讲，货币市场以银行信 用为企业筹措资金的主要来源，以短期工商企业资金周转、拆款和短期政府债券为 主要交易对象，是经营短期信用票据买卖和转让的金融市场。货币市场的作用是调 节短
15、期资金的流动性，解决资金需求者的季节性和临时性的资金周转。有银行短期 信贷市场、短期票据（证券）市场、贴现市场等第三章 国际资本市场： 资本市场是以交易中长期信用凭证为主要特征的中长期金融市场，其主要职能是筹 集和运用中长期资金，为工商企业、中央政府弥补财政赤字或地方政府某些特定用 途所需提供1年以上的中长期资金借贷。通常15年称为中期，5年以上称为长期。 资本市场主要由两部分组成，即发行、买卖各种债券、股票的证券市场；以及通过 银行进行融资的中长期资金借贷的银行信贷市场。 新兴国际金融市场：离岸金融市场、衍生金融市场 欧洲货币市场： 指在某种货币发行国境以外的银行所吸收的该种货币存款，它并非指欧洲某个国家 的货币 欧洲货币：境外货币的总称，而非地理上的概念 欧洲货币市场：经营欧洲货币的金融市场 欧洲银行：从事欧洲货币借贷业务的银行，通常为大型跨国银行 特征：同业批发市场；不受任何一国管制、完全国际化、利率结构独特（存贷差小 ） 影响：给市场带来了更广泛的空间、加速了资金流动、促进了经济发展与国际金融 一
