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1、 行业研究季度报告看好 汽车行业 2006 年 9 月 25 日 行业分析师 行业增速减缓但盈利持续向好 刘占涛 2 周行业指数表现 上证指数 市公司家数 65 总市值(百万元) 166551 占 A 股比例（%） 平均每股收益（元） 均市盈率（倍） 24 相关研究报告 投资要点： 200 年 1汽车产销达到 辆和 辆， 同比增长 汽车行业总体形势明显好于去年。 轿车仍是汽车销量增长的主动力，增长速度明显快于其他车型，在小排量汽车交通解禁、成品油价格提高、消费税率调整等政策的带动下，上半年小排量汽车销售增长迅猛。在轿车消费中，及以下排量轿车占据了市场主导地位。 自主品牌轿车企业销量增速加快。以
2、比亚迪、吉利和奇瑞等为代表的自主品牌企业销量增长加快，市场占有率逐渐提高，上升势头明显。 随着汽车新政持续发挥影响，今年四季度汽车产销增幅比1有所回落，但还将维持一定的增长。全年汽车产销可能比上年增长 20%左右，年产量有望超过 680 万辆，比上年增长百万辆以上；四季度汽车行业的盈利状况增幅降低，但全年盈利同比预计增长显著。 行业内大部分重点公司目前的股价均处于合理估值区域，值得投资的仍是在细分市场具有优势的汽车企业。鉴于汽车板块相关个股目前的估值情况，我们建议重点关注并增持具有自主品牌汽车项目，自主创新能力强的企业。 虽然2006年四季度汽车业仍将面临一定的成本和宏观层面的压力，但在人民币
3、持续升值、关税进一步降低、油价回落、原材料价格趋稳以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下，汽车业的盈利将会持续向好，有鉴于此，给与汽车行业“看好”的投资评级。 行业重点公司盈利预测与投资评级 2005A 2006E 2007E 2008E 市盈率 评级600104 荐000625 荐000927 荐600066 荐000951 荐资料来源：公司年报 中投证券研究所 请参阅正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 1/8 汽车行业 060925请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 2/8目 录 1 1份汽车行业整体复苏 汽车行业产销总体发展形势明显好于上年 12 轿车仍是汽车销
4、量增长的主动力，小排量汽车销售增长迅猛 13 自主品牌轿车企业销量增速加快 14 汽车行业整体盈利水平显著提高 2 四季度汽车行业主要影响因素 21 我国汽车消费尤其是家用轿车消费处于启动期，市场潜在需求旺盛 22 预计四季度油价下调会刺激部分需求 23 汽车销售价格下降幅度增大 3 行业内重点上市公司投资策略 31 G 上汽（推荐） 32 荐） 33 荐） 34 荐） 4 结论：给与汽车行业“看好”的投资评级 图表目录 图 1、汽车月度产量情况 表 1:2006 年 1汽车分车型产销一览 表 2：汽车行业主要财务指标 表 3：2005 年我国不同地区 轿车保有量分布 表 4：行业重点公司盈利
5、预测与投资评级 汽车行业 060925请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 3/81、1份汽车行业整体复苏 车行业产销总体发展形势明显好于上年 据中国汽车工业协会根据企业上报的产销数据统计，1汽车产销双双超过 400 万辆，分别达到 辆和 辆，同比增长 汽车行业产销总体发展形势明显好于上年。 图 1、汽车月度产量情况 数据来源：汽车工业协会，中投证券研究所 汽车行业产销总体发展形势明显好于上年，盈利水平显著提高， 轿车仍是汽车销量增长的主动力 车仍是汽车销量增长的主动力，小排量汽车销售增长迅猛 轿车仍是汽车销量增长的主动力，增长速度明显快于其他车型，在小排量汽车交通解禁、成品油价格提
6、高、消费税率调整等政策的带动下，1小排量汽车销售增长迅猛。在轿车消费中，及以下排量轿车占据了市场主导地位。 据中汽协会统计,1，乘用车继续保持较快增长,辆和 辆，同比增长 其中基本型乘用车（轿车）产销 辆和 辆，同比增长 多功能乘用车（销 辆和 10 辆，同比增长 运动型多用途乘用车（销 辆和 辆，同比增长 交叉型乘用车产销 辆和 辆，同比增长 商用车增长稳定，1产销分别为 辆，同比增长 最畅销的 15 个轿车品牌中，有一半以上是小排量轿车。夏利轿车的销量达到了 10 万辆以上，其他畅销品牌有凯越、伊兰特、捷达、奇瑞 瑞旗云、吉利自由舰、吉利优利欧等。 汽车行业 060925请阅读正文后免责声
7、明及评级标准 中投证券研究所 4/8表 1:2006 年 1汽车分车型产销一览 生产量 销售量 车型品种 单位 累计 增长 累计 增长 汽车总计 辆 4133473 4006103 中：乘用车 辆 2967773 2847960 中：基本型乘用车（轿车） 辆 2184502 2071613 用途乘用车（ 辆 107969 105675 动型多功能乘用车（辆 129247 129419 叉型乘用车（微型客车） 辆 546055 541253 其中：商用车 辆 1165700 1158143 其中：客车（不含微型客车） 辆 112502 109703 车 辆 749651 746443 半挂牵引车
8、 辆 44723 48107 车非完整车辆（客车底盘） 辆 54256 53783 车非完整车辆（货车底盘） 辆 204568 200107 数据来源：中国汽车工业信息网、中投证券研究所 13 自主品牌轿车企业销量增速加快 自主品牌轿车企业销量增速加快。国内轿车市场向来是合资企业的天下，但是以比亚迪、吉利和奇瑞等为代表的自主品牌企业销量增长加快，市场占有率逐渐提高。2004 年、2005 年和 2006 年 1自主品牌轿车企业销量在国内市场占有率分别为 19% 、25% 和 30% ，上升势头明显。 14 汽车行业整体盈利水平显著提高 据 2006 年 1全国汽车行业协会统计，汽车行业整个行业
9、经济运行态势良好，部分主要经济指标增幅有所回落，但盈利水平仍然显著。1汽车行业实现主营业务收入 元，同比增长 增幅比上半年平稳回落；主营业务利润 元，同比增长 利税总额继续呈高速增长，整体盈利水平显著；主营业务利润率 比下降 表 2：汽车行业主要财务指标 项目 单位 汽行业合计 同比 整车 同比 汽车零部件 同比 主营业务收入 万元 营业务利润 万元 主营业务利润率 业费用 万元 理费用 万元 财务费用 万元 资收益 万元 利润 万元 利润率 数据来源：中国汽车工业信息网、中投证券研究所 汽车行业 060925请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 5/82、四季度汽车行业主要影响因素
10、 随着汽车新政持续发挥影响， 今年四季度汽车产销增幅比 1有所回落，但还将维持一定的增长。全年汽车产销可能比上年增长 20%左右，年产量有望超过 680 万辆，比上年增长百万辆以上；四季度汽车行业的盈利增幅降低，但全年盈利同比预计增长显著。 全年汽车产销可能比上年增长 20%左右，年产量有望超过680 万辆；四季度汽车行业的盈利增幅降低，但全年盈利同比预计增长显著。 21 我国汽车消费尤其是家用轿车消费处于启动期，市场潜在需求旺盛 2005 年我国千人平均轿车保有量为 10 辆，与国外人均 元左右的发展中国家中轿车千人保有量达到 24 辆的水平相比，我国轿车保有量偏低，随着家庭收入的提高，市场
11、需求旺盛。 表3：2005 年我国不同地区轿车保有量分布 人均 ) 千人轿车保有量(辆) R 值 北京 44441 108 津 35234 44 海 51583 37 东 23674 24 江 27369 23 宁 19022 17 国平均 13985 10 料来源：国家统计局 中投证券研究所 22 预计四季度油价下调会刺激部分需求 2006 年前三个季度由于油价的不断提高以及停车等费用的上升导致的使用成本增加抑制了部分需求。据国家信息中心经济咨询中心发布的报告显示：油价达到每升 5 元，将有 5的消费者放弃购车；若达到每升 6 元，将有 12的潜在用户放弃购车。但进入 9 月份以来，国际油价持续回落，累计跌幅超过 20%以上，按照发改委的有关规定，国内油价存在下调的可能，汽车使用成本的降低会刺激部分需求。 2006 年上半年已有多款重量级新车上市，如 206、凯美瑞、速腾、思域等，下半年还有有相当数量的新车型推出。估计对相关的老车型形成的冲击会很大，新一轮降价风潮不可避免。 3、行业内重点上市公司投资策略 重点关注并增持具有自主品牌汽车项目，自主创新能力强的企业，随着近期项目效益的逐渐产生，相关个股也会走出可观的行情。 行业内大部分重点公司目前的股价均处于合理估值区域，值得投资的仍是在细分市
