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1、后危机时代全球经济发展趋势主要内容1，全球“再平衡”与经济发展模式的调整 2，全球气候变化规则与低碳经济的发展 3，通过制定国际规则推进贸易投资自由化的难度加大 4，在不损害发达国家核心利益的前提下推进全球金融体制改革与监管 5，世界经济重心东移困难重重 6，全球经济呈现低速增长一，全球“再平衡”与经济发展模式的调整1，美国负债消费模式能否重现？2，东亚出口导向型经济体是否做好了调整的准备？3，中国是否有能力和义务单独承担“再平衡”的压力？4，亚洲经济能否与欧美市场“脱钩”？美国私人储蓄率的变化趋势美国私人储蓄与公共储蓄亚洲能否填补发达国家 留下的消费需求缺口# 后危机时代发达国家需求结构的调
2、整私人储蓄率上升与消费增长的并存源于危机阶段 政府干预（财政赤字增加）。但这并非是一种常态 # 发达国家削减财政赤字的趋势 # 亚洲经济高速增长的态势与中产阶级的迅速增长未来在总量上有可能弥补发达国家的消费需求 缺口；但人均收入水平的差异决定了在结构上难以 弥补这种缺口。金融危机前后亚洲需求结构的变化亚洲对区域外市场的依存度（2009年）为推进“再平衡”而开展的国际合作1，G20财长、央行行长华盛顿会议就衡量过度失衡参考性指南一揽子指标的量化方法和标 准达成一致。衡量内部失衡的主要指标：财政赤字和公共债务；私人 储蓄率和私人债务；衡量外部失衡的贸易账户、净投资收益与转移账户指标。 2，实施的可
3、行性及其风险二，全球气候变化规则与低碳经济的发展1，全球气候变化规则将在多层面形成2，气候变化规则将重塑全球产业的结构与布局3，气候变化规则将为低碳经济发展创造制度环境4，规则的非中性决定了发达国家将是全球气候变化规则的净受益者发达国家的碳关税实质是贸易保护主义1.2009年6月26日，美国众议院通过美国清洁能源安全法 案，规定从2020年起开始实施“碳关税”，对包括中国在 内的不实施碳减排限额国家进口的排放密集型产品征收特 别的二氧化碳排放关税。 2.法国在2009年11月24日的欧盟成员国环境部长非正式会 议上，单方面提出将从2010年开始对从那些在环保立法方 面不如欧盟严格的国家进口的产
4、品征收“碳关税”，向外国 进口商品征收的“碳关税”税率将为每排放1吨二氧化碳征收 17欧元，此后还将逐步递增。 3.加拿大也正在酝酿开征“碳关税”，主要对那些不管在生产 、运输还是在使用中会产生二氧化碳的进口产品征收“能 源气候税”。不同国家与产业的碳密度 （吨/百万美元，2004年，直接与间接合计 ）高收入国家中低收入国家 世界合计计农业 能源 所有制造业能源密集型其他 其他产业 服务业9872999172666067 223114744981128934224216892818733012213292总计 109479 187减排技术创新的发展趋势发达国家对发展中国家的“要求”# “你们不
5、能像我们一样 生活”。 # “但你们要像我们一样 减排”。2010年5月奥巴马在澳大利亚通过电视镜头向 全世界明确宣布：“如果10多亿中国人口也过上与美国和澳大 利亚同样的生活，那将是人类的悲剧和灾难，地 球根本承受不了，全世界将陷入非常悲惨的境地 。美国并不想限制中国的发展，但中国在发展的 时候要承担起国际上的责任。中国人要富裕起来 可以，但中国领导人应该想出一个新模式，不要 让地球无法承担。”来自碳减排与经济模式转型的挑战1，探索新型工业化的模式。 2，向低碳经济转型的路径选择。 3，全球新型贸易保护主义。 4，虚假的低碳产业模式。生产、国内最终消费需求与进口产品的碳排放 （百万吨，200
6、4年）三，通过制定国际规则推进贸易投资自由化的难度加大1，发展中国家与发达国家对自由化的认知差异加大重新反思盎格鲁撒克逊模式 2，全球总需求增速放慢，美国实施“出口翻番战略”，国际市场竞争加剧 3，环境保护与知识产权保护将越来越多地与贸易规则挂钩 4，从多边主义向区域主义的转向？重启数量宽松货币政策与出口翻番战略1，降低长期利率，推高价格，创造需求。 2，在一定时期内维持低通胀的条件下，人为压低美元汇率，促进出口。 3，长期内创造第二个“广场协议”：转嫁债务。Lamy ：Climate First, Trade Second 美国“重返亚洲”的挑战1，跨太平洋伙伴关系协定（TPP）的动机2，T
7、PP的发展前景亚太自由贸易区（FTAAP）3，TPP对亚洲区域经济合作的影响四，在不损害发达国家核心利益的前提下推进全球金融体制改革与监管1，以美元为中心的国际货币地位中期内难以改变2，金融监管改革不能损害发达国家在全球金融业主导地位为前提“沃克尔规则”(Volcker Rule)# Too big to fail；# Overhauling capital requirements；# Improving macroprudential regulation；美元在全球经济中的地位美国金融改革法案新法案没有触及大银行的核心利益，只是增加了一些运 行成本。# 没有完全禁止银行衍生品交易保留了利
8、率掉期、外汇掉期与金银掉期业务。他们占银行 衍生品交易总量的90%。 # 没有解决“大而不能倒”问题 # 没有完全限制银行自营交易业务银行从事自营业务的资金上限是3%。 # 没有对解决“两房”问题提出方案巴塞尔1，新资本充足率规则 2，流动性标准 3，局限性金融业发达国家财富的来源（1）1，金融业的高收益率20032007年间，欧洲银行的股本回报率为18%至23% ，而上世纪90年代中期时仅为12%至15%。1950年代初，金融业（不包括保险和房地产业）占美国 薪资总额的3%；而21世纪以来，这一比例为7%；从50年代 至80年代，金融业占美国企业利润总额的10%；而2000 2005年间，这
9、一比例达到34%。美国金融业的收益率金融业发达国家财富的来源（2）2，美元世界货币地位为美国的负债消费奠定了基础SDR以一篮子货币计值美元占44%，欧元占34%， 日 元和英镑各占11%。3，从“世界银行家”（world banker）到“世界风险资 本家”(world venture capitalist)为什么美国从债权国变为债务国 并未损害全球其利益？ 一个例子1980年美国的海外净资产为3650亿美元，投资收益为 300亿美元。19802004年美国经常帐户逆差累计45,000亿美元， 按理说美国的海外净资产应该为41,000亿美元，但统计显 示美国的海外净资产只有25,000亿美元（
10、反映美国实现了 16,000亿美元的资本收益）。更令人奇怪的是，2004年美国仍然有300亿美元的投资 收益！美国对外投资的收益率要远远高于外国对美国投资的收 益率！五，世界经济重心东移困难重重1，亚洲经济能否实现区域内自主增长？亚洲能否创造区域内最终消费需求？ 2，亚洲经济能否形成统一的区域市场？中国与日本能否实现战略协调？ 3，亚洲能否占居国际产业链的顶端（上游）？中国与印度能否实现自主创新？亚洲在全球经济中的份额全球经济份额重新划分亚洲区域经济合作的特征1，亚洲区域经济合作中的“面条碗效应”（Noodle Bowl Effects）决定了它难以进一步推动区域内贸 易比例的提高。 2，以东
11、盟为核心的亚洲区域经济合作格局难以为整 个区域一体化的发展提供制度保障。 3，以市场驱动型（market-driven integration）为特 征的亚洲一体化模式将阻碍一体化进程的深化。 4,亚洲国家推进跨区域自由贸易区协定的趋势正在 偏离亚洲区域一体化的发展方向。东亚区域经济合作中的“面条碗效应”危险的前景1，历史经验：全球经济重心=制造业中心+金融业中心。 2，亚洲的尴尬：亚洲：全球制造业中心；欧美：全球金融业中心。六，全球经济呈现低速增长1，需求萎缩对供给带来的持久性冲击2，金融监管加强，全球融资成本上升3，全球产业结构调整过程会减缓增长速度经济危机对增长的持久性危害通过对全球过去
12、88次金融危机的经验研究表 明，危机结束后的中期内增长速度比趋势线平均 会低10%。这种持久性损害一般要持续七年以上 的时间才可能消失。英国财政部的估算，这种持久性损失要占其 GDP的5%。如果考虑到受金融危机冲击国家的经 济规模总计有40万亿美元之多，那么5%的损失就 折合高达2万亿美元。（IMF世界经济展望2009年10月）主权债务危机是国际金融危机的延续1，金融危机阶段的“私人债务国家化”并没有从根本上解决债务风险。 2，主权债务危机是发达国家面临的共同难题。南欧国家与美国的差异性：货币政策的独立性。 3，短期内主权债务危机的走势存在高度不确定性。发达国家决策者的政治意愿。 4，中期内主
13、权债务危机的走势将决定全球经济发展的方向。主权债务危机的出路与全球经济的前景1，以新债偿还旧债：自杀式的选择。 2，经济增长：与债务危机互为因果的关系。 3，征税：政治上的可行性？ 4，削减支出：消费需求缺口扩大。 5，违约：全球金融体系危机。 6，战争：大国之间的约束。 7，通货膨胀：转嫁债务+刺激经济增长。金融监管与融资成本穆迪公司所进行的一项研究显示，全球银行到 2012年将有7万亿美元的短期债务到期，到2015年 还将有3万亿美元短期债务到期。一旦目前的政府支 持金融体系措施退出，银行发行长期债券为其融资 将面临利率上升压力。穆迪估计，如果银行用10年 期债券为短期政府担保债券再融资，成本会提高7个 百分点。谢谢！
