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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 化工行业资深分析师：邱伟 3 年证券从业经验。清华大学化学工程系高分子材料专业本科，清华大学经济管理学院企业管理专业双学士，中科院生物化工国家重点实验室硕士。 新财富 2005 年基础化工行业最佳分析师。 电话： 0755工行业研究助理：张剑峰 电话： 0755报告的独到之处 出技术进步是化工新材料行业的基本特征，也是全球优势化工企业成长的重要途径。 确指出 洁发展机制）对于中国化工行业以及其他工业行业带来的投资机会。 行业研究 相关研究报告： 基础化工行业中期策略：寻找持续创造价值的中国化工企业 05/08/02行业研究 速发展的化工明
2、星行业 05/09/14行业研究 二氧化碳排放权交易利好氟化工企业 05/09/15三爱富 机氟产品链推动连续 3年利润高增长 05/09/20专题研究 化工行业的催化剂05/10/11行业研究 求高速增长的高壁垒行业05/11/07行业深度研究报告 基础化工行业 2006 年行业投资策略 中性 （维持评级） 年度投资策略 技术进步背景下的优质化工公司选择 6 年下有望达到本轮行业下滑周期的底部 整个 05 年下半年，行业利润增长率和盈利能力持续处于下降通道中，我们认为，至少在 06 年上半年，行业利润率仍将继续下滑。随着这一轮扩产高峰的过去，06 年下半年可能达到本轮行业下滑周期的底部。 6
3、 年，传统的基础化工行业仍难以出现行业性的投资机会 传统化工行业（氮肥、磷肥、氯碱、纯碱等）具有典型的周期性特征，由于以国际标准来看，我国化工企业的生产规模远未达到规模经济的需要，未来几年追求规模经济仍将是传统化工行业的致命诱惑， 这也是导致未来几年基础化工行业仍将处于过剩状态的内在原因。 技术进步为特征的化工新材料行业将继续成为 06 年的投资热点 市场对于化工新材料认识仍过于肤浅：回顾国际优势化工企业的发展，可以明显看到以研究满足需求并促进销售是化工企业的基本增长模式。 遍数化工行业的各个领域，以有机氟、有机硅、改性材料为代表的化工新材料行业无疑具有这一特点： 对于研发的重视将塑造企业的长
4、期增长力， 也有助于摆脱低层次的恶性竞争。这是我们看好三爱富、新安股份以及 G 金发的主要原因。 环保为基本特征的 目将成为 06 年的另一投资热点 我们判断， 06 年开始，中国将迅速成为国际 场上的主要供应国。除了氟化工、水电、风电、垃圾填埋、废水处理、煤矿等领域以外，化工厂的废气回收、林纸一体化等项目都具备 目的潜力。目前，三爱富、巨化股份 目进展已处于国内前列， G 柳化的 目也正在前期准备中。 持行业“中性”评级，建议增持具有技术进步特征的优质化工企业 根据兼顾业绩增长和投资效率的原则， 我们着重推荐具有技术进步特征的优质化工企业，它们具有成为中国市场上 潜力。技术进步不仅可以推动企
5、业的销售，而且可以保证获得较高的投资回报率。我们推荐化工新材料领域的三爱富、新安股份、 G 金发，并且认为具有一定资源特征的盐湖钾肥、红星发展仍具有较好的投资价值，并给予其“谨慎推荐”评级。 2006 年 1 月 11 日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 2 内容目录 行业整体仍处于下行通道 .5 年 1 10 月行业利润持续下降 .5 年仍处于行业景气的下降阶段 .6 年下，行业景气周期可能到达低点 .统的基础化工行业在 06 年难现行业性投资机会 .统的基础化工行业周期性特征明显 .来几年，提高生产规模的需要仍将是传统化工产品供过于求的内在原因 .剩仍将是 06 年传
6、统化工行业的主旋律 .技术进步为基本特征的化工新材料行业将成为 06 年的投资热点 .究推动销售本是化工行业的主要增长模式 .工新材料将继续成为化工行业投资的热点 .机氟：高速发展的化工明星行业 .机硅：需求高增长的高壁垒行业 .分子改性材料：进口替代的市场机会 .来市场取决于国家产业政策 .环保为基本特征的 制将成为 06 年的另一投资热点 .国正在迅速成为 场上的主要供应商之一 .目将为中国带来大量的投资机会 .目领域分布广泛 .目将为化工企业带来业绩增量 .工行业上市公司估值讨论与投资建议 .行业评级 .工行业的估值讨论与投资建议 .顾业绩增长和投资效率仍是我们的推荐的首要准则 .点关注
7、公司的历史投资效率 .势化工企业的 位 .持具有技术进步特征的优质化工企业 .责条款： .请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 3 图表目录 图 1： 03行业销售收入增长率（基数调整后） . 2： 03行业利润总额增长率（基数调整后） . 3： 99销售利润率变化利润率自 04 年底开始下降 . 4： 05 年中期开始，行业景气指数下降 . 5： 03子行业利润率变化利润率下降 . 6： 工行业固定资产投资增长与净值增长的比较 . 7：化工行业周期性的内在影响因素 . 8： 04 年磷复肥产能国际比较 万吨 . 9： 04 年 能国际比较 万吨 . 10： 1990 能增长速度 . 11： 1990 费量与自给率 .
