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1、第十三章 证券投资 组合分析王玉霞证券投资学东 北 财 经 大 学1第13章 证券投资组合分析一 、 证券组合理论l1. 证券组合的含义和类型l2. 证券组合管理l3. 现代证券组合理论体系的形成和发展l4. 债权与股票的区别2第13章 证券投资组合分析1. 证券组合的含义和类型l证券组合的含义 证券组合通常是指个人或机构投资者同时所持有的 各种有价证券的总称，如股票、债券、存单等。l构建证券组合的原因 降低风险、实现受益最大化l证券组合的分类 避税型证券组合 收入型证券组合 增长型证券组合 收入和增长混合型证券组合 货币市场型证券组合 国际型证券组合 指数化型证券组合3第13章 证券投资组合
2、分析2. 证券组合管理l证券组合的管理的意义和特点证券组合管理的意义l为投资者提供在收益一定的情况下，风险最 小的证券投资组合证券投资组合的特点l强调分散化投资以降低风险l风险与收益相伴而行l对风险、收益以及风险与收益的关系进行了 精确的度量4第13章 证券投资组合分析证券组合管理的基本步骤l确定组合管理目标l制定组合管理策略l组建证券组合资产l投资组合的修正l证券组合资产业绩的评估5第13章 证券投资组合分析3. 现代证券组合理论的形成和发展l现代证券组合理论体系的形成马柯维茨是现代证券投资理论的创始人马柯维茨现代证券投资理论主要揭示了投资者如何 衡量不同的投资风险，如何组建自己的资金已取得
3、 最大收益，认为收益和风险有一定的关系l现代证券组合理论的发展1964年威廉.夏普建立了一个计算相对简化的模型 ”单因素模型”20世纪60年代，夏普，林特，摩森独立推导出著名 的资本资产定价模型6第13章 证券投资组合分析二、证券组合理论的效用分析l1. 效用分析l2. 投资者的效用函数l3. 效用函数期望无差异曲线7第13章 证券投资组合分析1. 效用分析效用的定义 效用是指人们从某种事物中所得到的主观上的满意程度 效用期望值公式8第13章 证券投资组合分析2. 投资者的效用函数凸性效用函数： 经济意义是边际效用递减，投资者愿意冒风险， 这样的投资者就是风险爱好者 凹性效用函数： 经济含义是
4、边际效用递减，投资者不愿冒险，这 样的投资者就是风险规避者 线性效用函数： 经济含义是边际效用是常数，表示投资者对风险 不敏感，既不喜欢风险，也不厌恶风险，这样的 投资者属于风险中立者9第13章 证券投资组合分析3. 效用函数期望无差异曲线l风险回避型效用曲线l风险爱好型效用曲线l风险中立型效用曲线10第13章 证券投资组合分析三、 证券组合分析l1. 风险投资的收益与风险l2. 证券组合的收益与风险l3. 证券组合的选择l4. 证券组合理论的应用与局限11第13章 证券投资组合分析1. 风险投资的收益与风险l收益及其度量l风险及其度量l风险资产与无风险资产12第13章 证券投资组合分析收益及
5、其度量13第13章 证券投资组合分析风险及其度量l风险的分类系统风险：因各种因素影响是整个市场发行波动而造成 的风险非系统风险：因个别证券发行公司和特殊情况造成的风 险l投资风险的度量14第13章 证券投资组合分析风险资产与无风险资产l风险资产将来要实现的收益具有不确定性的资产l无风险资产未来收益在当时就能确定的资产15第13章 证券投资组合分析2. 证券组合的收益与风险l两个证券组合的收益与风险l多个证券组合的收益与风险l资产组合中资产数量与资产组合风险的关系16第13章 证券投资组合分析两个证券组合的收益与风险17第13章 证券投资组合分析资产组合中资产数量与资产组 合风险的关系l资产组合
6、理论认为要想有效地降低风险， 至少要有10种左右的资产，15中证券是比 较好的数量。18第13章 证券投资组合分析风险资产与无风险资产l风险资产将来要实现的收益具有不确定性的资产l无风险资产未来收益在当时就能确定的资产19第13章 证券投资组合分析4. 证券组合理论的应用与局限l证券组合理论局限l资产组合理论的结论20第13章 证券投资组合分析证券组合理论局限l将收益率的期望值和标准差作为实际收益和 风险与实际有所不同l利用股票历史数据求出期望收益率，标准差 及相关系数，用过去的数据推断未来不够准 确l需要用复杂的计算机程序来计算21第13章 证券投资组合分析资产组合理论的结论l每一资产的风险状况与其他资产之间的相关 系数决定了其所占的比重 l少量的资产组合便可大幅度地减少投资风险 l投资者的主要精力应放在估算期望受益、标 准差和相关系数上 l在一定条件下，为构造理想的投资组合，投 资者可以借钱买股票22第13章 证券投资组合分析
