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1、第十二讲 开放经济的需求决定 与宏观政策分析第一节 国际收支平衡 第二节 BP曲线与扩展的IS-LM曲线 第三节 开放经济的需求管理政策:浮动汇率制情况第一节 国际收支平衡n两重含义1 短期内,经常与资本两个帐户的余额或差 额,需要用外汇储备的相反变动来抵消2 长期内,把外汇储备当作广义资本账户的 一部分,每个时期两个帐户相加必须等于 零,即满足两个帐户总体平衡的条件净出口方程:NX=EX-IMEX:与汇率负相关,汇率贬值(升值) 出口增加 (减少)IM:受本国收入和汇率两个因素影响,收入上升 (下降) 进口上升(下降),汇率贬值(升值 ) 进口减少(增加)EX=g1-m1ER(m1 0)IM
2、=g2+nY+m2ER(00)n-边际进口倾向汇率用“间接标价法”、“应收市价标价法” nNX=EX-IM=g1-m1ER-(g2+nY+m2ER)=g-nY-mERn: marginal import propensity收入上升(下降) 净出口下降(上升)汇率贬值(升值) 净出口上升(下降)资本流动方程 n资本流入(capital inflow)n资本流出(capital outflow)n资本净流入(net capital inflow) 用CF表示CF由本国利率与外国利率差决定CF=a( R-i-R* ) i: 风险贴水(risk premium)风险:战争,政治动乱,其他重大事件n可
3、能的资本流动方式:FDI跨国发行和买卖债券、股票金融机构、商业银行涉外贷款交割以外币结算的期货、指数和其他金融产品国际收支平衡条件n特点1 高度简化,科学抽象2 试图用ISLM分析框架论述国际收支平衡对宏 观经济政策的约束作用。BP=NX+CF (the balance of payment)=g- nY -mER + a( R-R* ) =0不考虑外汇储备变动时,国际收支平衡,即 NX+CF=0 整理:R= R* - g/a + (m/a)ER + (n/a)Y 国际收支平衡是利率-收入之间函数第二节 BP曲线与扩展的IS-LM模型1 在IS-LM模型的利率-产出平面坐标系统中,方程 R*
4、- g/a + (m/a)ER + (n/a)Y 被称为BP曲线,表示满足外汇市场均衡条件 的R与Y组合点的集合。RR1R2BP0(国际收支盈余)BP ACBDBP0,即存在国际收 支顺差(C点)C(R1 ,Y2),与B点比利率过高,(R1R2 )相对于NX水平来说,CF水平高于均衡所需水平, 出现了外汇供给大于需求的国际收支顺差,需要 增加外汇储备来加以对冲,否则会产生汇率升值 压力。nBP曲线下方任意点,表示BPY2)相对于CF水平,NX水平低外汇供不应求减 少外汇储备来对冲2)BP线斜率取决于“n/a”值的大小n边际进口倾向(0-1),它越大,BP线越陡。a资本流入时,本国与外国利率差反
5、应灵敏程度,值越大,表示资本市场开放程度也高,BP线越接近水平线3)R* - g/a + (m/a)ER 是截距项,汇率变动BP线移动(图35-3)BP线上A点(R0,Y0),如果ER0贬值到ER1NX在Y0水平上,只需要较低的利率R,就 能保持国际收支平衡,即B (R1,Y0),这样就能得 到新的BP(ER1)线。汇率贬值导致线向右下方移动。2 扩展的IS-LM模型:开放经济的均衡与非均 衡状态E1:IS1与LM交点,产品与货币市场均衡,但位于BP线上方,存在外汇供大于求,顺差;E2:IS1与BP交点,产品与外汇市场均衡,但不在LM线上,货币市场不均衡(供小于求);E:三线交点,三个市场同时
6、均衡通过减少G或 I,使IS1IS2,三线合一。 ROYBPLMIS1 IS2EE1E2 扩展的IS-LM模型:均衡调节机制初始状态:IS,LM,BPIS1、LM交于E1点,产品与货币市场均衡; E1点在BP(ER0)下方,外汇需供, 逆差如果央行不能通过降低外汇储备来保持国际收支平衡,则国际收支逆差会导致本币 贬值 贬值产生两个效应:出口更具竞争力,NX,Y , IS1IS2;ER0ER1(下降),BP(ER0) BP(ER1) ;最后 E2点为均衡点,三个市场同时均衡。LMROYIS1IS2BP(ER0)BP(ER1)E1E2n顺差(出多进少,本币便宜):增加外汇储备升值压力(BP线上移)
7、NX,Y(IS线左移)一定Y水平与较高利率匹配,才能维持外汇市场均衡BP线上移n逆差(进多出少,本币昂贵):减少外汇储备贬值压力(BP线下移)NX,Y (IS线右移)一定Y水平与较低利率匹配,才能维持外汇市场均衡BP线上移第三节 开放经济的需求管理政策: 浮动汇率制情况浮动汇率制下财政政策的机制与效果(图35-6) 市场均衡点E1政府增加G或减税,IS1IS2;新均衡点 E2(R2,Y) ,在 BP(ER1)线上方,国际收支盈余 汇率上升,本币升值,BP线上移本币升值NX,Y ,IS2IS3,最终的均衡点在E3(Y3,R3)RR2R3R1Y1Y3Y2YIS1IS3IS2E1E3E2BP(ER1
8、)BP(ER2)OLM引入BP曲线,可以进一步分析开放因素对财政与货币政策实施机制和效果的影响n结论:引入开放因素和外汇市场均衡条件 后,财政政策效果被双重“挤出效应”削弱:由于LM不是水平线,GR I,挤出一部分私人投资;G国际收支不平衡(顺差)ER NX,挤出一部分出口,增加一些进口。总体使Y的增加受到影响。浮动汇率制下货币政策效果(图35-7)初始均衡点E1扩张性货币政策M,LMLM2;不考虑外汇市 场,新均衡点E2(Y2,R2),在 BP线下方;国际收支逆差 本币贬值BP(ER1) BP(ER2) 下移 ER NX IS1 IS2,最终在E点上均衡。与E2点比 较:R ,Y 结论:在浮
9、动汇率制下,货币政策的效果得到增强RR1R3R2IS1IS2LM1 LM2 BP(ER1)BP(ER2)Y1Y2Y3YE1E2E3第四节 开放经济的需求管理政策: 固定汇率制情况 固定汇率制下的财政政策效果初始均衡点E1扩张性财政政策,IS1IS2 ;两个市场的新均衡点E,在 BP线上方,国际收支盈余(汇 率有升值压力买入外汇平衡压 力),但汇率固定,BP不移 动,央行买进外汇来平衡国际 收支的盈余,外汇市场上对冲操作增加了货币供给,LM1LM2 ,新的均衡点E,Y由Y2 Y3 。 结论:在固定汇率制下,财政政策作用增强了。因为扩张财政政策国际收支盈余要求央行买进外 汇对冲操作来吸收R,均衡产量Y(I)R2R3R1Y1Y2Y3YE1E2E3IS1IS2BPLM1LM2固定汇率制下货币政策效果初始均衡点E1扩张性货币政策,LM1LM2E2 处在BP线下方,国际收 支赤字,央行对冲操作卖出 外汇(平衡贬值压力),货币 供给量减少,LM2LM1,结 果扩张货币政策效果被外汇 市场干预政策抵消。 结论:对于一个实行固定汇率制度的开放经济来说,货币 政策是无效的。因为扩张货币政策R CF (净 流入) 国际收支赤字;固定汇率制下,只能由央行 卖出外汇来维持国际收支平衡,从而导致货币供应量紧缩和LM线回移。RR1R2Y1Y2ISLM1LM2BPYE1E2