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1、 公司理财第一章 现代公司制度什么是公司理财？英文名：corporate finance，也译为公司财务 、公司金融。完全等同于国内的财务管理学的 内容。包括投资、融资和营运资本管理三个部分，目 标是为公司创造价值。财务是什么？什么是财务(Finance)？: anything about money！财务关注价值的确定，“某物值多少？”在中国，财务按其主体分：政府财政；家庭个人 理财；公司公司理财、公司财务、公司金融、财务 管理；银行等金融。在北美，财务一般包括公司财 务、金融市场与中介、投资学三部分。 财务管理、会计、审计财务管理处理实实在在的money（how to earn it?）会
2、计处理各项业务的information审计鉴证和监督money 的使用和information 的呈报。公司理财告诉我们的智慧1.投资才有收益。比如读大学、出国留 学等就是一种投资。 2.（适度）分散化投资。 3.衡量一家公司（或个人）经济经济 价值值的 基本方法是看它未来创创造的现现金流量。 4.资本市场是有效的，个人很难战胜和 预测市场。建议个人投资指数基金。公司理财告诉我们的智慧5.负债负债 是双刃剑剑。适度负债可以增加公 司价值；过度负债是导致金融风险的主 要原因。 6.如何创造价值：与众不同的新创意、 品牌声誉以及敢于承担风险能获得额外 报酬。 7.收益与风险对等。风险提高了资本成
3、本（或称折现率），所以降低了投资价 值。牢记没有免费的午餐这句话是防止 上当受骗的不二法门！什么是公司理财比如一家生产网球的公司，将遇到什么样的公 司财务问题？公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算公司如何筹集所需的资金呢？资本结构公司如何管理短期经营活动产生的现金流？净营运资本主要参考教材l1.公司理财 Corporate Finance/ Ross， Westerfield & Jaffe 著 吴世农等译，机械工 业出版社l中国公司金融学，朱武祥，蒋殿春，张新，上 海三联书店，2005年12月。l公司金融原理中文第7版(影印)， Brealey & Myers。第一节 公司的概念 l一、
4、公司制企业和非公司制企业 非公司制：1 个人独资企业 2 合伙企业 公司制： 1 有限责任公司 2 国有独资公司 3 股份有限公司: 发起设立，募集设立l二、公司理财 （一）财务的基本要素资本，是指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现 为企业为进行生产经 营活动所垫支的货币。 9l公司和企业形式 l企业根据其经营规模，按其产权形式、管理方式可 以采用不同的组织形式，包括： l个体业主制企业是指由一个人经营管理的企业 l合伙制企业是指由若干人共同经营管理的企业 l一般合伙人：对企业负无限经济责任的合伙人 l有限合伙人：以其出资为限对企业仅负有限经济 责任的合伙人 l一般合伙制企业：企业中合伙
5、人全是一般合伙人 l有限合伙制企业：企业中合伙人中至少有一人为 一般合伙人 10l公司制企业：公司是由若干个仅对公司 以其出资为限负有限经济责任的出资者（ 股东）共同出资而建立的现代企业，公司 的所有者（出资者）委托有经验的经理人 员代理公司的经营管理。 11l公司制企业特点：公司规模大，公 司作为独立法人，实行法人财产制 度和法人治理结构l股东的股份可以转让给他人l股东的股份具有无限存续期l股东的责任仅限于其投入公司所有 权的资金12l公司按股东出资形式可分为：l有限责任公司：有为数不多的股东投资形 成公司的资产，每个股东按其投资所占公 司资产的比重取得相应的股份，公司发给 股东相应的股权证
6、书。其主要特点是股份 相对集中，股东数量较少，各股东股份转 让相对较难。13l股份有限公司：公司将其资产分成若干相 等股份，股东按其出资取得相应份额的股 份，其主要特点是股份相对分散，股东数 量较大，股份转让比较容易。l国有独资公司：国家单独出资，由国务院 或者地方人民政府授权本级人民政府国有 资产监督管理机构履行出资人职责的有限 责任公司14l个体业主制：1个人经营管理l合伙制：若干人经营管理，一般合伙人负无限责任，有限合伙人以其出资负 有限责任一般合伙制：参加人全是一般合伙人。有限合伙制：参加人至少有1个为一般合伙人。l公司制：公司是独立法人，实行法人财产制度和法人治理结构。15优点和缺点
7、比较：个人业业主 制合伙制公司制创创立和费费用 产权转让产权转让 、资资金筹 集 控制权权 责责任 生命期 税收简单简单 /低 简单简单 /难难 集中 无限 有限 个人所得 税简单简单 /低 难难/难难 集中 至少一人无限 有限 个人所得税难难/高 易/易 分散 有限 无限 公司、个人所得 税16公司制与合伙制的比较公司制合伙制流动动性和可交易性股份可以交易而公司无须终 结交易的数量受到很大限制， 合伙制企业的交易市场一般 不存在投票权权在表决重大事项和选举董事 会时，普通股股东每拥有一 股就享有一票有限合伙人享有一些投票权 ；但一般合伙人完全控制和 管理企业的运作税收双重征税；公司收入要征税
8、 ；分给股东的股利也要征税合伙制企业不交所得税。一 般合伙人从合伙制企业取得 的利润缴纳个人所得税 再投资资和分红红公司在股利支付政策上有很 大选择余地一般说合伙制企业不允许把 合伙制企业的利润进行再投 资，所有利润都分给合伙人 责责任股东个人对公司债务不承担 责任有限合伙人不承担合伙制企 业的债务；一般合伙人可能 要承担无限责任存续续公司可以无限存续合伙制企业只有有限存续期l今年下旬，周某依照个人独资企业法规定，投资60 万元设立了一家装饰材料厂。同年8月份，该厂聘用的业 务员胡某利用外出采购原材料的机会，将其经手的17万 元货款借给某个体户用于经营活动，胡某私下从该个体户 处接受利息(好处
9、费)9000元。胡某的行为使得装饰材料厂 资金周转困难，影响了正常的生产经营活动。周某要求胡 某尽快归还借出的资金，但胡某不仅不归还资金，反而不 辞而别。周某遂向公安机关举报。公安机关经过侦查后， 以涉嫌犯公司、企业人员受贿罪和挪用资金罪，依法将胡 某逮捕，并追回全部借出的资金。此后，胡某后悔不已： “我原以为占用企业货款是民事纠纷，没想到是犯罪行为 。” 这是一起个人独资企业的雇员侵害本企业的财产利益 而被追究刑事责任的案件18l案情：李某、王某、赵某三人合伙经营一水果库， 三人股份均等，在当地工商局取得个人合伙营业 执照。经营期间，由于资金周转困难，于1999年 10月以合伙组织水果库名义
10、向银行借款15万元。 借款于2000年4月到期。由于经营亏损，2001年 8月三人将水果库所欠银行借款分到个人名下， 书面约定三人各自偿还5万元借款及利息，银行 认可协议并盖章。后银行多次向三人催收未果， 导致诉讼。现合伙组织仍未注销。法院判决三人 各自偿还5万元借款及利息，并互负连带清偿责 任。()19l本案案情并不复杂，但涉及到审理此类 案件经常遇到的两个问题；即债权人认 可合伙人分帐协议后，涉讼的被告是合 伙组织还是三合伙人？如果三合伙人为 被告，三被告间是否承担连带责任？20l借款关系的当事人由原来的银行和合伙组织，变为 现在的银行和三合伙人；债务的性质由原来的合伙 债务变为现在的个人
11、债务；用于清偿债务的财产由 原来的首先以合伙组织财产承担责任，不足清偿时 ，才以个人财产承担责任，变为现在只能以个人财 产承担责任。()21l 这种变化的实质是一种债务移转行为，由民事 法律关系的主体变化引起民事法律关系的内容变化 。认定合伙债务转化为个人债务的关键在于债权人 是否认可合伙人分帐协议（债权人是否同意债务人 转移合同义务给第三人），而与合伙人是否仍属合 伙经营无关。既然债务性质转化为个人债务，就谈 不上相互间负连带责任的问题。不应再判决三被告 负连带责任。22l本案中，可以对共有财产水果库进行分割，以其个人份额 清偿债务，也可以个人的其他财产清偿债务，但相互间不 负连带责任。银行
12、认可三人分帐协议目的在于此，在以后 催收中也向个人催收，正说明了此点。基于上述观点，假 如部分合伙人不履行银行认可的合伙人分帐协议，银行也 可以该协议为依据，只起诉该部分合伙人，要求该部分合 伙人履行协议。专业律师同意这种意见。 ()通过以上分析，法院的判决似应斟酌，判决三被告各 偿还5万元借款及利息是正确23企业组织结构图董事会主席与首席执行官董事会总裁与首席运营官副总裁与首席财务官财务长主计长现金经理资本预算经理信用经理财务计划经理税务经理财务会计经理成本会计经理 信息系统经理 补充：国内一家公司的组织结构图总经理副总经理党委书记 工会主席商务部采购部工程部财务部人力资源部总经办党群部武汉
13、项目组装备管理科零部件车间焊装车间装配车间副总经理物流部质量部持改部副总经理襄樊工厂公司和金融市场之间的现金流来自公司的现金 流量(C)公司政府(D)公司发行证券收到的现金 (A)税收留存现金 (E)公司投资的 资产(B)股利和债务支付(F)流动资产 固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本资产总价值公司对金融市场投 资者的总价值企业和金融市场之间的现金流量企业和金融市场之间的现金流量2728公司理财的研究内容l投资：资本预算、资本性支出、流动资产投资l筹资：资本成本、资本结构（V=B+S）l经营中现金流量管理：短期资本（流动资本）、 短期负债（流 动负债）、净营运资本（短期资本-短期负债）l
14、股利分配：股利政策流动资产固定资产 1、有形固定资产 2、无形固定资产流动负债长期负债所有者权益净营 运资本29资本的特点：1. 稀缺性2增值性 增值性是资本的内在属性 3控制性 30（二）公司理财的内容 1.筹资决策- 权益融资： 股权融资；收益留用融资 （不能抵税）- 债务融资：按期偿还本息 （资本成本低 ， 抵税） 2.投资决策- 直接投资（对内）和间接投资（对外）- 战术投资和战略投资（风险） 3.收益分配决策 - 股利决策 （ 过高 或者 过低都不好）31公司理财的筹资决策包括l筹资渠道l筹资成本l资本结构32公司理财的投资决策包括l投资什么，做什么l投资量l投资时机l如何投资（不同
15、投资的比例结构）33营运资金的管理：l现金管理l有价证券的管理l应收账款l存货管理34l第二节 公司理财的产生与发展任何一门学科的产生都是基于客观的需要， 如几何学产生于农业中丈量土地的需要 ，公司理财产生于人类追求财富的需要。1897 年 美国 学者 Thomas L. Green Corporate Finance 一、以筹资为重心的初始理财阶段 二、以内部控制为重心的管理阶段 三、以投资为重心的管理阶段 四、跨国经营理财阶段35一、以筹资为重心的初始理财阶段l19世纪末20世纪初，工业革命的成功促 进了股份公司的迅速发展。-1897年托马斯格林公司理财l市场竞争不是很激烈，只要筹资成功，
16、 就能取得比较好的效益。36l二、以内部控制为重心的管理阶段1929 世界性经济危机，大量企业倒闭，股价暴跌 ，政府加强证券市场监管。 1933年和1934年通过了证 券法和证券交易法，要求公司公布其财务信息。二战以后，市场竞争日益激烈，内部控制和财务逐 渐成为管理的重心。传统公司理财成熟阶段(20世纪30年代20世纪40 年代) 利恩公司及其财务问题，洛夫企业财务和 罗斯企业内部财务论，乔尔迪安资本预算 37l三、以投资为重心的管理阶段20世纪60年代中期，资本运用日益发达。 金 融市场发展迅速，-确立比较合理的投资决策程序和科学的投资 决策方法；-建立了科学的投资决策指标；-创立了投资组合理论和资本资产定价理论38l50年代以后，公司理财的重要理论包括：马可维茨建立的组合投资理论
