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1、第十二章 价值管理与财务战略本章基本思想： 价值管理是财务管理的核心，它是以价值管理是财务管理的核心，它是以企业企业 价值提升价值提升为目标，指导管理者制定相关的为目标，指导管理者制定相关的 经营战略，做出经营决策，安排最优资本经营战略，做出经营决策，安排最优资本 结构，设计有效的激励方案，从而结构，设计有效的激励方案，从而实现企实现企 业价值的增值业价值的增值。第一节 价值管理与财务战略的关系一、财务战略与价值管理的关系 创造价值创造价值，是现代企业的理财目标，是管理者运作企业资，是现代企业的理财目标，是管理者运作企业资 源、增加企业价值的管理活动。源、增加企业价值的管理活动。 财务的功能：
2、财务的功能：居于价值创造的核心，能整合资源、协调组居于价值创造的核心，能整合资源、协调组 织内部关系。织内部关系。 价值创造的来源价值创造的来源：销售增长、营业利润、所得税税率、资：销售增长、营业利润、所得税税率、资 本成本和资金周转率（本成本和资金周转率（阿尔弗洛德，阿尔弗洛德，19861986） 二者的关系体系在二者的关系体系在：真正能创造价值的战略是能够将竞争真正能创造价值的战略是能够将竞争 优势的因素转化为价值动因（见表优势的因素转化为价值动因（见表12121 1、12122 2）二、企业生命周期与价值创造二、企业生命周期与价值创造 企业处于不同的生命周期，其竞争能力和价值创造能力有企
3、业处于不同的生命周期，其竞争能力和价值创造能力有 显著差别，识别和分析它对营造显著差别，识别和分析它对营造业务模型和盈利模式业务模型和盈利模式有重有重 要意义。要意义。 初创期初创期：研发投入多，快速扩张战略，控制投资风险：研发投入多，快速扩张战略，控制投资风险 发展期发展期：产品快速渗透市场，稳健发展战略，控制经：产品快速渗透市场，稳健发展战略，控制经 营风险营风险 成熟期成熟期：市场接近饱和，增速减缓，防御维护战略，：市场接近饱和，增速减缓，防御维护战略， 寻找新的投资机会寻找新的投资机会 衰退期衰退期：逐渐退出市场，收缩转移战略，监控现金回：逐渐退出市场，收缩转移战略，监控现金回 流、转
4、产与撤回投资流、转产与撤回投资 具体见表具体见表12-3“12-3“战略选择与价值创造战略选择与价值创造” ” （P247P247）第二节 财务战略概述一、财务战略的含义 企业财务战略，是指为谋求企业企业财务战略，是指为谋求企业资金均衡有效资金均衡有效的的 流动和实现企业战略，为增强企业流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势财务竞争优势 ，在分析内、外环境因素对资金流动影响的基础，在分析内、外环境因素对资金流动影响的基础 上，对企业上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造资金流动进行全局性、长期性和创造 性的谋划性的谋划，并确保其执行的过程。，并确保其执行的过程。财务战略包含的内容： （
5、一）财务战略是（一）财务战略是一种计划一种计划 （二）财务战略是（二）财务战略是企业战略的一方面企业战略的一方面 （三）财务战略以（三）财务战略以价值分析为基础价值分析为基础 （四）财务战略关注的焦点是（四）财务战略关注的焦点是企业资金运动企业资金运动 （五）财务战略目标是（五）财务战略目标是谋求企业资金的均衡、有谋求企业资金的均衡、有 效的流动效的流动和实现和实现企业总体战略企业总体战略 （六）财务战略是（六）财务战略是构建核心竞争力构建核心竞争力的一种模式的一种模式 三方面战略：筹资、投资、收益分配三方面战略：筹资、投资、收益分配二、财务战略的特性 （一）基本特性 从属性 服从和反映企业总
6、体战略，与之保持一致 从资金上支持和促进战略实施 导向性 指导企业具体资金的运筹行为的行动指南 不是具体实施计划 长期性 谋求企业长远发展 能适应环境的变化 有稳定的方针保证实施（一）财务战略的基本特性 系统性 协调好企业资金运筹与企业整体战略、内外部环境 和其自身要素之间的关系 风险性 适应环境，有应对风险的策略 抓住机会，避开风险 需要科学的预见力、丰富的想象力和创造力 重大性 战略的成功实施，会给企业带来生机和活力 一旦失败，会有较大的损失，甚至陷入困境（二）财务战略与一般财务决策 比较两类决策，可以更清楚的认识财务战略的特性，把握 财务决策的要点。不同点不同点 财务战财务战财务战财务战
7、 略决策略决策 一般一般财务财务财务财务 决策决策目的目的创创创创造企造企业财务业财务业财务业财务 能力能力有效运用有效运用财务财务财务财务 能力能力影响范影响范围围围围全局型决策全局型决策个个别别别别的、局部决策的、局部决策时时时时效效长长长长期性的期性的短期内短期内实实实实施、施、见见见见效效环环环环境特征境特征非程序性的，非程序性的，创创创创造性造性确定性程度高确定性程度高目目标标标标体系体系多目多目标标标标多准多准则则则则决策决策单单单单目目标标标标分析方法分析方法完善的方法和决策工具完善的方法和决策工具探索性和启探索性和启发发发发性性三、财务战略的要素（5个） （一）财务战略指导思想
8、（一）财务战略指导思想 指制定和实施财务战略的基本思路和想法。指制定和实施财务战略的基本思路和想法。 主要依据主要依据：公司经营战略的指导思想：公司经营战略的指导思想 结合考虑结合考虑：财务战略环境的特点：财务战略环境的特点 （二）财务战略主体（二）财务战略主体 指财务决策者：战略制定者和主持实施人指财务决策者：战略制定者和主持实施人 公司主要负责人公司主要负责人 专职财务主管人员专职财务主管人员（三）财务战略环境分析（三）财务战略环境分析 与公司经营环境有所区别，主要指直接或间接地与公司经营环境有所区别，主要指直接或间接地 对公司制定和实施财务战略产生重大影响的各种对公司制定和实施财务战略产
9、生重大影响的各种 内外条件的总和。内外条件的总和。 具体包括：具体包括： 宏观经济政策宏观经济政策 经济环境中的生产要素市场变动经济环境中的生产要素市场变动 竞争对手的财务战略和策略的变动竞争对手的财务战略和策略的变动 地理条件、消费习俗地理条件、消费习俗 法律环境，公司法、证券法等法律环境，公司法、证券法等 财务战略环境分析的财务战略环境分析的主要功能主要功能在于在于 通过对主客观战略条件的分析，通过竞争对手通过对主客观战略条件的分析，通过竞争对手 分析，为保证战略的科学性并切实可行提供依分析，为保证战略的科学性并切实可行提供依 据。据。 （四）财务战略目标（四）财务战略目标 有关财务全局性
10、、长远性重大问题的总目标有关财务全局性、长远性重大问题的总目标 财务工作的行动纲领财务工作的行动纲领 与经营战略目标相比具有以下特征：与经营战略目标相比具有以下特征：综合性、多元性综合性、多元性 和层次性和层次性 （五）财务战略对策（五）财务战略对策 实施目标的主要途径和措施实施目标的主要途径和措施 运用价值手段和经济杠杆，调整财务结构、优化资源运用价值手段和经济杠杆，调整财务结构、优化资源 配置配置四、财务战略的分类 （一）按基本内容分（一）按基本内容分 利润战略利润战略 成本战略成本战略 投资战略投资战略 筹资战略筹资战略 收入分配战略收入分配战略 （二）按时间跨度分（二）按时间跨度分 长
11、期、中期、短期长期、中期、短期 财务战略财务战略 经济周期财务战略经济周期财务战略 产品寿命周期财务产品寿命周期财务 战略战略五、财务战略的特点和作用 （一）财务战略的特点（一）财务战略的特点 从属性：服从于公司战略从属性：服从于公司战略 独立性：独立性： 取决于它对公司未来时期价值运动的特点取决于它对公司未来时期价值运动的特点 价值流与物流、信息流之间有密切的关系，是它们价值流与物流、信息流之间有密切的关系，是它们 的资金基础和综合反映的资金基础和综合反映 综合性：综合性： 财务战略以统一的价值尺度综合反映公司人、财、财务战略以统一的价值尺度综合反映公司人、财、 物、供产销的资金需求、资金使
12、用等物、供产销的资金需求、资金使用等 安全性安全性 对经营风险进行控制防范对经营风险进行控制防范 导向性导向性 （二）财务战略的作用（二）财务战略的作用 1 1、财务战略是使公司经营战略得以实现的、财务战略是使公司经营战略得以实现的物物 质条件质条件 2 2、财务战略是公司经营总体战略、财务战略是公司经营总体战略综合平衡的综合平衡的 工具工具 体现在：统筹兼顾，合理确定各单项战略之间的关体现在：统筹兼顾，合理确定各单项战略之间的关 系及与总体战略的公司，科学利用公司人、财、物系及与总体战略的公司，科学利用公司人、财、物 公司进行战略决策时，要以财务决策为标准公司进行战略决策时，要以财务决策为标
13、准 各单项战略所需资金必须与公司的资金供应相结合各单项战略所需资金必须与公司的资金供应相结合 （二）财务战略的作用（二）财务战略的作用 3 3、财务战略是指导战略期间公司重大财务活、财务战略是指导战略期间公司重大财务活 动的动的行动指南行动指南 提高财务管理工作的预见性提高财务管理工作的预见性 增强财务管理工作的适应性和应变能力增强财务管理工作的适应性和应变能力 4 4、财务战略为公司管理工作提高了安全和可、财务战略为公司管理工作提高了安全和可 靠的靠的保障保障 对未来风险进行防范和控制对未来风险进行防范和控制第三节 财务战略的环境分析一、外部环境从宏观方面间接的对企业的资金流动产生影响 1
14、1、外部宏观环境、外部宏观环境 （1）经济环境 经济结构：产业结构、消费结构等 经济体制、经济发展水平 经济政策：金融货币、价格政策、对外贸易政策等 （2）市场环境 商品市场 金融市场1 1、外部宏观环境、外部宏观环境（3 3）政治法律环境）政治法律环境 国内：政治制度、政党关系、政治方针等国内：政治制度、政党关系、政治方针等 国际：国际关系、政治局势国际：国际关系、政治局势 政治环境安定是企业资金流均衡流动的重要条件政治环境安定是企业资金流均衡流动的重要条件 （4 4）社会文化环境）社会文化环境 社会结构、社会风俗和习惯社会结构、社会风俗和习惯 文化传统、价值观念文化传统、价值观念 影响：社
15、会资金的积蓄、分配和运用方式，并最终反影响：社会资金的积蓄、分配和运用方式，并最终反 映到企业中。映到企业中。 1 1、外部宏观环境、外部宏观环境 （5）科技环境 国家科技体制、科技政策 科技水平和发展趋势 对新技术、新能源、新材料的运用，企业需要在财 务战略上做出反应和决策，以获得新的竞争优势 （6）自然物质环境因素 自然物质环境保持相对稳定，对吸引资金流有较强 影响2、外部微观环境 公司外部微观环境包括： 公司所在行业的环境和未来拟进入行业的环境 对影响外部价值链的各种因素进行分析。 （1）总体市场因素 市场规模的大小 大市场，细分可能性更大，有诱惑力，但要投入大量 的资源，小公司难以达到。 仅凭市场规模大小不能判断一个投资机会是否良好。（1）总体市场因素 行业的市场增长率（评价行业吸引力的关键市 场因素） 高：好的投资前景、投资机会 低：暗淡的前景和威胁 预测整个战略规划阶段的市场增长 周
