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1、LOGO业绩评价：EVA and EVA Momentum思路框架1.概念 2.计算及调整 3.优缺点1.概念计算 2.特点 3.其他前言一个企业的业绩如何，深受各方利益关 系人的关注，但那个指标才是一个好的计 量业绩的指标呢？ 业绩计量困难来自： 1.每个指标一般只能反映公司一个侧面 ，有 效但片面； 2.业绩计量也是有成本的，我们必须考虑经 济原则Company LogoCompany Logo一、传统指标的局限性指标局限性销售增长率1.忽略了为获得销售增长而增加的成本和资本扩张。EPS1.没有考虑通货膨胀；2.是一种会计利润；3.每股的“质量”不 同；4.根据净收益来算的，但净收益容易被
2、经理人员进行主 观的控制和调整。市场份额可以间接的反映公司的盈利能力和经营业绩，但市场占有率 是指长期、稳定的市场占有率，一味靠销价扩大销售，也可 能在短期内夸大市场占有率。边际利润较低的边际利润会被较快的业绩增长以及较快的资产周转率 所抵消；ROC1.会诱使经理人员放弃ROC小于公司平均报酬率但高于资本 成本的项目；2.不同的公司阶段，资本报酬率也会有很大的 变化；3.会受折旧方法、存货估计方法选择的影响二、EVA1.EVA概念 经济附加值(Economic Value Added,简 EVA）是一套以经济增加值理念为基础的财务管理 系统、决策机制及激励报酬制度。它是基于税后营 业净利润和产
3、生这些利润所需资本投入总成本（债 务和股本）的一种企业绩效财务评价方法。 EVA=税后净营业利润-资本成本是表示净营运利润与投资者用同样资本投资 其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出 或低于后者的量值。20122012-03-31-03-31北京交通大北京交通大学学2.EVA的计算EVA=税后净营业利润-资本成本其中：资本成本=资本占用加权平 均资本成本率加权资本平均成本率=（股权资本/全 部资本占用）股权资本成本率+（债务资 本/全部资本占用）债务资本成本率（税 后）3.经济增加值会计调整原则v重要性原则:主要是对大额项目进行调整。 v可改善性原则:即经理层能够影响和控制该调整项 目，
4、通过管理者行为改变，从而使得公司业绩改 善。 v简便可操作性原则:即调整数据易于股东、管理人 员和员工的理解，并且无须经常更改。如研发费 用，如果各年度比较均衡，则可以不进行调整。v针对性和导向性原则:对于不同类型的公司，需结 合其行业特点及公司主业确定调整重点。如制药 企业，研发费用摊销一般涉及数额较大；对于制 造类企业，其坏账准备、存货准备以及应收账款 准备的调整尤其重要。 v会计平衡原则:对从会计利润中所剔除的主要调整 项，需要作为调整项同时在计算资产占用时予以 加回。 v行业基本一致原则:为便于横向比较，对同一行业 ，原则上采取统一的调整标准。4.经济增加值会计调整项目主要包括四大方面
5、：1、长期费用支出资本化。传统会计制度下，一 些现金成本被视为期间费用，全部计入当期损益 ，如研发费用、大额广告支出等。而在经济增加 值体系下，则视其为投资，需若干年摊销。主要 是因为这些支出发挥作用的期限不仅限于会计当 期，而是对公司的未来和长期发展有贡献的。因 此，会计调整要将这类费用资本化，并按照一定 受益期限进行摊销。2、从冲销计提到现金标准。经济增加值强调实际 现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件 。如坏账准备、存货跌价损失准备、在建工程减 值准备等八项会计准备的计提是基于会计的保守 和谨慎性原则，将并未发生的、但今后可能发生 的一部分费用提前进入损益。这样容易通过控制 冲销计
6、提来操纵公司的损益，不能真实反映企业 的经营状况。典型的如坏账准备、长短期投资准 备、商誉摊销等。3、营业外收支。经济增加值体系强调企业应主要 关注其主营业务的经营状况，对不影响公司长期 价值变化的所有营业外的收支、与营业无关的收 支及非经常性发生的收支，需要在核算经济增加 值和税后净利润时予以剔除。同时，考虑到任何 一项营业外收支都是股东必须承担的损失或收益 ，因而需要对其进行资本化处理，使其与公司的 未来受益或损失相匹配。如资产处置带来的收益 或损失，重组费用，不可抗力带来的损失，证券 交易收益、损失，汇率损失和收益等。4、非经常性项目。一些非经常性项目容易 引起经营利润的大幅增长，扭曲公
7、司的真 实经营业绩，在经济增加值体系下需要对 其进行资本化处理。如资产出售等。目前 ，我国上市公司在财务报告披露每股收益 时，同时还要公布扣除非经常性项目后的 实际每股收益，以便投资者更加准确全面 的了解公司主营业务的经营状况。5.EVA调整后的计算公式v(1)调整后的总资本(总资产)：会计总资产+少 数股东权益+递延税项贷方余额(借方余额则为负 值)+累计商誉摊销额+各种减值准备金额+研发 费用资本化数+市场营销费+员工培训费 v(2)调整后的税后净营业利润 ：会计净利润+利 息费用+少数股东损益+商誉本期摊销额+递延税 项贷方余额的增加+各种备抵(准备)余额的增加 +被费用化但应资本化的研
8、发 支出-资本化研发 支出在本期的摊销额 Company LogoCompany LogoEVA 计算的例子Company LogoCompany LogoEVA200020012002200320042005200620071.EVA=税后营业净利润-资本资本成本率税后营业净利润1508132096410201335154220212244资本1262512529112781140511721125111474713990资本成本率8.90%8.50%8.10%7.90%8.00%7.60%8.10%7.90%资本成本1123.631064.97913.52901937.68950.8361
9、194.511105.21EVA384.375255.03550.482119.01397.32591.164826.4931138.792.EVA=（ROC-COC）CapitalROC=NOPAT/Capital11.94%10.54%8.55%8.94%11.39%12.33%13.70%16.04%资本成本率COC8.90%8.50%8.10%7.90%8.00%7.60%8.10%7.90%ROC-COC=EVA/Capital3.04%2.04%0.45%1.04%3.39%4.73%5.60%8.14%EVA384.375255.03550.482119.01397.32591.
10、164826.4931138.79EVA Monmentum20002001200220032004200520062007Delta EVA5-129.34-204.668.523278.315193.844235.329312.297Sales1554515480138241395815615173052013322572EVA Monmentum0.03%-0.84%-1.48%0.49%1.78%1.12%1.17%1.38%6.EVA对企业管理体系的作用Company LogoCompany Logo评价指标 （Measurement)管理体系 （Management)激励制度 （M
11、otivation)理念体系 （Mindset)企业管理体系MVA and EVACompany LogoCompany Logo两者有密切的联系，MVA是预计的EVA的现值MVA市场附加值MVA=总市值-总资本会计准则的稳健性会使整体上倾向于低于一 个资本的总额。MVA就是一个公司增加或者减少股东财富的 累积总量，是从外部评价公司业绩的最好的方法。MVA还可以反映公司的风险，公司的市值包 含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业 绩的评价。净现值和MVA的唯一区别是前者是公司自己 估计的，MVA是金融市场的估计的。7.EVA优势（1）EVA是股东衡量利润的方法 （2） 经济增加值考虑资本
12、成本 （3） 经济增加值全面衡量要素生产率 （4） 经济增加值帮助你更好地权衡利弊 （5） 避免为获得年度报酬而忽视长期发展 （6） 确立有效配置资源的原则 （7） 让资本得到有效利用Company LogoCompany Logo19197.EVA的局限性经济增加值的 局限性EVA指标的历史局限性EVA不是完全意义上的利润 指标EVA指标形成原因的局限 性EVA指标信息含量的局限 性EVA的当前的绝对水平并不真正 起决定性作用，重要的是EVA的 增长，正是EVA的连续增长为股 东财富带来连续增长。2020EVA指标的历史局限性EVA指标属于短期财务指标，虽然采用EVA能有效地防止管理者的短期
13、行为，但管理者在企业都有一定的任期，为了自身的利益，他们可能只关心任期内各年的EVA，然而股东财富最大化依赖于未来各期企业创造的经济增加值。2121EVA指标信息含量的局限性在采用EVA进行业绩评价时，EVA系统对非 财务信息重视不够，不能提供像产品、员工、客 户以及创新等方面的非财务信息。可以将EVA 指标与平衡计分卡相融合创立 一种新型的“EVA 综合计分卡”。通过对EVA指 标的分解和敏感性分析，可以找出对EVA影响较 大的指标，从而将其他关键的财务指标和非财务 指标与EVA这一企业价值的衡量标准紧密地联系 在一起，形成一条贯穿企业各个方面及层次的因 果链，从而构成一种新型的“平衡计分卡
14、”。EVA指标形成原因的局限性EVA指标属下一种经营评价法，纯粹反映企业的经营情况，仅仅关注企业当期的经营情况，没有反映出市场对公司整个未来经营收益预测的修正。在短期内公司市值，会受到很多经营业绩以外因素的影响，包括宏观经济状况、行业状况、资本市场的资金供给状况和许多其他因素。Company LogoCompany Logo2323EVA不是完全意义上的利润指标v首先，中国证券市场是一个发展中的市场，虚假 信息充斥，公司治理机制不够完善、上市公司经 营方针缺乏持续性等因素，使EVA计算会发生较 大的偏差。 v其次，在计算EVA时需对若干会计科目进行调整 ，而对科目的选择、调整的幅度因公司、行业
15、而 异，因而也不可避免地会带有主观判断，所以在 对具体公司作出的EVA评价时应尽量了解对哪些 科目作了怎样的调整。EVA Momentum EVA动量指标Company LogoCompany LogoEVA Momentum 的属性v1、基于经济价值，而不是会计价值很多指标的计算都是基于报表上的数值， EVA的计算失真也有可能来源于此。首先扣除所 有员工的资本，这是他们的权益也是债务。并且 直到在相同风险之下，股东的资本回报率大于等 于预期收益率，才确认收益。产生一些滞后性。通过调整，EVA就能正确的将盈利及资产整 合到一个可靠的状态。2、这是测度最大值的方法（EVA Momentum 与 EVA的变化 步调一致）3、平衡公司规模4、平衡公司所处环境5、早期的预警系统6、市场校准（三个结果）Company LogoCompany LogovEVA Momentum本质上是风险调整后的; vEVA Momentum被赋予与经济意义； vEVA Moment
