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1、 财务估价基础【本章要点】本章对理财中的财富增长及相应风 险进行描述，需掌握下列要点： 1、财务估价的范围及基本价值观念； 2、风险的种类，投资报酬与风险的关系； 3、资金时间价值及其计算； 4、风险衡量的方法。【主旨语】物有所值，随时空变化。编 者 第一节 财务估价概述 资金时间价值投资随时间变化 的增加值基本增值 一、财务价值观念 投资风险价值投资随风险变化 的增加值超额增值 某一金融资产 二、财务估价客体 某一实物资产 内在价值 某一企业整体企业整体估值的一种描述公司 价值 公司价值=预期年收益 / 资产收益率 经营状态优秀（含商誉值） 经营状态良好（含可确指无形资产值） 尚可继续经营（
2、有形资产，整体转让） 较差清偿条件（解散清算，协商转让） 最差清偿条件（破产清算，拆零拍卖） 估值条件 同一账面价值的企业，在不同估值条件下，价值相差很大。 第二节 资金时间价值一、资金时间价值原理现在元-（都会选现在）-将来元（有时间价值）现在元-（要计算比较）-将来元（有多少价值） i=72 / n 小窍门“复利下财富倍增法则” （注：添删百分号 ） n=72 / i 如：国民经济年增长8%,则9年翻一番; 炒股做对8次,每次满仓赚9%,金钱翻一倍。第二节 资金时间价值 二、资金时间价值的计算 设下列附号： P为现值-静态时点上作本金理解、动态上是未来资 金的贴现值。 F为终值-静态时点上
3、迄今本利和、动态上是现在资 金的将来值。 i 为利率-利息与本金之比。而使用中有收益率、 成本率等多种表述。 I 为利息-终值与现值之差。收利息者的收益、付 利息者的成本。 n计息期-计算利息的期数。二、资金时间价值的计算（一）一次性收付款项的终值与现值的计算 1、单利终值和现值单利指仅以本金计息，应计利息不再计息。（）单利终值计算公式：（）单利现值计算公式：（一）一次性收付款项的终值与现值的计算v2、复利终值和现值v 每期要将应计利息并入本金再生息，俗称“利滚利” 。 复利更符合经济生活的实际，如GDP增长、股票连续涨 停、基本建设贷款计息等。v 单利和复利看似相差无几，但长期来看，你会改变
4、看 法。如： v i=8% P=1元 经过n年后的F （计息方式差异）v 年数 计单利 计复利v 1 1.08 1.08v 2 1.16 1.1664v 20 2.6 4.66v 200 17 4838949.59v 案例阅读 瑞士田纳西镇巨额账单2、复利终值和现值（1）复利终值 上式中的 称为复利终值系数，专业性地替代表示 为 ,在给定p、i、n的条件下求F，有现成的数表可查。 以下多个公式均同理，请注意其规律，不再重复。具体计算 时可直接用专业替代式代替原式，其中i和n写具体数据。见例P58。（2）复利现值 上式中的 称为复利现值系数，记为 。 第二节 资金时间价值（二）年金终值与现值的计
5、算 年金是指等额、定期的系列收支。 年金形式在经济生活中大量存在 ，如零存整取或整存零取; 分期收(付)款;按期提交款如折旧、租金、利息、保险金之类都是。 按收付次数和时间分类、年金有四种具体形态： 普通年金-期末收付 -如项目投资收 益年金 A 即付年金-期初收付 -如租金的收付递延年金-递延期末收付 -如 延期分期付款永续年金-无限期期末收付-如存本取息注：年金中的年并非一定是一年，而是指一段时间或 一 个计算期。（二）年金终值与现值的计 算1、普通年金终值与现值的计算（1）普通年金终值 系数记为：（2）年偿债基金 系数记为：（3）普通年金现值 系数记为：（4）年资本回收额 系数记为： 例
6、：某人从现在起每年年末存1000元,银行利率为5%,共3年,问第3年末本利和是多少?0 1 2 31000100010001000(1+5%) 1000(1+5%)210003.1525=3152.5普通年金终值(补例及图示) 理解偿债基金l 篡改前例： 假设三年后一笔债务到期本利和 为3152.5元，想三年攒够这笔钱用于偿债。存钱 年复利5%，每年该存进多少?l答案显然是1000元。(3152.5/3.1525)例：某人年初出国3年,请你代付房租,每年年末 付租金10000元,设银行存款利率10%,问他应当现 在给你在银行存入多少钱?1000010000(P/S,10%,3)10000 10
7、0000 1 2 3 10000(P/S,10%,1) 10000(P/S,10%,2)100002.4868=24868普通年金现值(补例及图示) 理解年资本回收额 篡改前例： 假设现在投放资金24868元，要求10% 的投资收益率，要在三年内每年等额收回该笔资 金的投放本金及其增值，那么年回收额应是多少 ？ 答案显然是10000元。(24868/2.4868)例题(CPA2000单选) 假设企业按12%的年利率取得贷款200000元， 要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿还额应为( )元。 A.40000 B.52000 C.55482 D.64000 这是年投资回收额的计算例题。可理解为
8、投资20 万分五年等额收回(站在银行角度)，每年多少？ 答案：C 200000/3.6048=55482资金时间价值的计算-年金前述普通年金在理解上应注意下列几点： 1.各系数的公式推导过程沿着 原式 等比数列求和 整 理划简即成。2.普通年金终值是从第一期末算至最后一期末;普通年金现 值则是从最后一期末算至第一期初。这源自于财务及经济生 活的客观需要，终成现在的公认模样。3.和复利终值与现值系数互为倒数不同，年金终值系数与 年金现值系数不是倒数关系。而是其中年金终值系数与偿债 基金系数互为倒数 ;年金现值系数与投资回收系数互为倒数 。资金时间价值的计算-单元 总结基本公式图解： (F/P,i
9、,n) (P/F,i,n) (A/P,i,n) (F/A,i,n) (P/A,i,n) (A/F,i,n)注：已知 所求 PFA资金时间价值的计算各系数 关系 可证： 1.复利终值系数年金现值系数=年金终值系数 2.年金终值系数投资回收系数=复利终值系数 3.偿债基金系数+利率=投资回收系数 由上述三种关系式又可演变多种关系式。 4.n年的普通年金系数=n年的各年复利系数之和 5.互为倒数的两个系数之乘积等于1 请课堂查表计算论证上述各式。以储蓄投资解说年金 年金终值可理解为-己知零存A求整取 F; 年偿债基金理解为-欲得整取F求零存A 。 年金现值可理解为-既定零取A求整存 P; 年资本回收
10、值解为-己知整存P求零取A 。课内问答题 请回答下列事项所求的是什么? 1.一个项目于08年末建成投产了，在项目10年使用寿 命期内每年末净现金流入均为100万元，企业必要报酬率为 12%，那么站在投产日的时点上看，10年净流入价值几何？ 2.家中为读初一的孩子积蓄其6年后读大学的费用5万 元，设利率为4%并计复利，拟每年存储相同金额达到目的， 每年末应存储多少金额？ 3.投放资金1000万元于某项事业，要求最低年收益率 9%，设该事业的有效生命期13年，那么每年末至少要净收回 多少金额才是有效的。（二）年金终值与现值的计 算2、即付年金的终值与现值（1）即付年金终值 即付年金终值在普通年金终值基础上期数加1、系数减1。（2）即付年金现值 P即付年金现值在普通年金现值基础上期数减1、系数加1。 （二）年金终值与现值的计 算3、递延年金现值 4、永续年金现值 请将我的财产变为基金，将其每年的利息，奖给那些 在前一年具有卓越贡献的人。-诺贝尔 例题(CPA1999单选) 有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万 元，假设年利率为10，其现值为（ ）万元。A.1994
