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1、第5章 资金时间价值与 现金流量分析方法 15.1 资金时间价值与等值换算 （P231） 一、现金流量与现金流量图1现金流量现金流入量即流入项目的货币，记为CI包括营业收入、回收固定资产余值和回收流动 资金等 现金流出量即流出项目的货币，记为CO包括建设投资、流动资金、经营成本等 净现金流量即同一时点上的现金流入量与现金流 出量之差，记为NCF（或CI-CO） 22现金流量图 现金流量图是表达项目现金流量的最有效的工具 （1）水平线表示时间，将其分成均等的间隔， 每一间隔代表一个时间单位（或称计息周期）， 它可以是年、季、月、日等，项目评价的计息周 期通常是年。 （2）用带箭头的垂直线段代表现
2、金流量，箭头 向下表示现金流出（负现金流量），箭头向上表 示现金流入（正现金流量）。并以垂直线的长短 来表明现金流量的绝对值大小。 3（3）在项目评价时，现金流量图一般是按项 目投资者立场绘制的。若换成按项目立场绘 制，则现金流方向相反。 0 1 2 3 4 n-2 n-1 n50 50 50 40 现金流量图3080204二、资金时间价值与资金等值1概念资金时间价值的概念 劳动者在生产劳动过程中新创造的价值形成资金增值，资金增值采取了随时间推移而增值的外在形式，故称之为资金的时间价值。资金时间价值在商品货币经济中有两种表现形式：利润和利息5资金等值的概念 我们把特定利率下不同时点上绝对数额不
3、等而经济价值相等的若干资金称为等值资金。影响资金等值的因素有三：资金额的大小；换算期数；利率的高低。利用等值观念，可以把建设项目计算期内任一时点的现金流量变换为另一时点上的现金流量进行比较，这个过程称为资金等值换算。62资金时间价值的衡量单利与复利所谓单利法，即仅对本金计息，对所获得的利息不再计息。计算公式如下：所谓复利法，不仅本金计息，而且先前周期的利息在后继周期也要计息。计算公式如下： 其中：P为本金；i为期利率；n为计息次数；F为本金与利息和 7【例5-1】某人以年利率8%借款1000元，预计3年后一次还清全部本金和利息。试分别以单利或复利计息方式计算应偿还额。【解答】（1）若计息方式为
4、单利法，则3年后应偿还额：1000（138）1240（元）（2）若计算方式为复利法，则4年后应偿还额：1000（18）31259.71（元）8名义利率与有效利率 采用复利计算法，当年利率相同而计息次数不同时，年末本利和是不同的。在这种情况下，我们把年利率称为名义利率，把一年内多次计息的情况换算成真正的计息年利率，称为有效利率。9三、常用的资金等值换算公式 （P236）1.计算符号：P 本金或现值F 本利和或将来值A 等额年金i 计息周期的利率n 计息周期数 102. 常用的资金等值换算公式 公式名称公 式系数名称符号终值公式一次支付终值系数 （F/P，i，n）现值公式一次支付现值系数 （P/F
5、，i，n）11公式名称公 式系数名称符号等额序列 终值公式年金终值系数 （F/A，i，n）偿债基金公式偿债基金系数 （A/F，i，n）12公式名称公 式系数名称符号等额序列 现值公式年金现值系数 （P/A，i，n）资本回收公式资金回收系数 （A/P，i，n）13【例5-2】某企业从银行贷款100万元投资于某项目，若偿还期为8年，每年末偿还相等的金额，贷款年利率为8%。试求每年末应偿还（包括本和息）多少？ （P235例8-3）14【解答】现金流量图如下：这是已知现值求等额年值的问题，根据资金 回收公式：PA0 1 2 3 4 5 6 7 8（考试时会给出相关系数，直接查找使用即可）155.2 现
6、金流量分析方法（P236）一、项目经济评价指标概述1项目经济评价指标设定的原则评价方法设计和指标的设定，应遵循以 下原则：应该符合市场经济效益原则项目或方案的可鉴别性互斥型项目或方案的可比性评价工作的可操作性162项目经济评价指标分类 项目经济评价指标根据是否考虑资金时间 价值、项目评价层次和指标的经济性质可以 划分为： 静态评价指标和动态评价指标 财务分析指标和经济分析指标 时间性指标、价值性指标和比率性指标17二、现金流量的评价指标和方法1时间性指标与评价方法投资回收期（也称投资返本年限）是以项目的净收益抵偿投资所需的时间（常用年表示）。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标，包括：静态
7、投资回收期动态投资回收期 18（1）静态投资回收期定义静态投资回收期是不考虑资金时间价值条件下以净收益抵偿投资所需要的时间，通常从建设开始年年初算起（t从0开始），其定义式为：19计算判据投资回收期（ ）可与行业基准投资回收期 （ ）比较： 若 ，可以考虑接受该项目； 若 ，可以考虑拒绝接受该项 目20（2）动态投资回收期 定义动态投资回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，一般从建设开始年年初算起，定义式为： 计算21判据n时（n表示基准动态投资回收期），考虑接受项目，条件是贴现率取 （行业基准收益率）22【例5-3】某工程项目的现金流量数据见下表，要求计算 静态投资回收期和动态
8、投资回收期（ic10）。 年数净现金 流量累计净 现金流量贴现系数 （10%）净现金流 量现值累计净现 金流量现值 0-100-1001.000-100-100 1-150-2500.909-136.35-236.35 230-2200.82624.78-211.57 380-1400.75160.08-151.49 480-600.68354.64-96.85 580200.62149.68-47.17 6801000.56445.12-2.05 7801800.51341.0438.99 8802600.46737.3676.35 9803400.42433.92110.27 108042
9、00.38630.88141.1523【解答】根据前面的公式，可利用列表法求解。（1）静态投资回收期：5160/804. 75（年）（2）动态投资回收期：712.05/41.046.05（年） 242价值性指标与评价方法 价值性评价指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。最常用的价值性指标是净现值和净年 值。25（1）净现值（ ） 含义净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初的 现值代数和。净现值的计算公式为：n为计算期期数，i为设定折现率 26判据： 若NPV0，则采纳该项目； 若NPV0，则放弃该项目。 在比选互斥方案时，N
10、PV大的好。27计算计算净现值时，以下两方面十分重要：1）净现金流量 ，即 的预计： 预测的准确性直接影响项目净现值的大小与正负 2）折现率的选取。一般有三种情况：选取社会折现率选取行业（或部门）的基准收益率选取计算折现率 。计算方法为 仅考虑时间补偿的收益率考虑社会平均风险因素应补偿的收益率考虑通货膨胀因素应补偿的收益率 28【例5-4】：已知某投资方案初始投资 为1200万元，其后各年现金流如下图 所示。设贴现率为i10，试求净现 值，并判断这个投资方案是否可行。0123700万640万560万i101200万29【解答】：由净现值公式得： NPV0 本方案可行。30【例5-5】某项目的投
11、资、成本及收入如下表所 示，求该项目的净现值（基准收益率为12%）。 年 份现金流出现金 流入净现金 流量建设 投资流动 资金经营 成本现金流出 合计0200200200 1200200200 2100100100 3100100100 450300350350 55050400350 6100100600500 7100100600500 8100100600500 9100100600500 合计65030045014002800140031【解答】采用列表法计算。取上表最后一栏“净现金流量” 用12%的基准收益率进行贴现，然后累加求和即可求出净 现值。下表最后一栏最后一个数即为NPV的值
12、。年份净现金流 量（1）12%的现值 系数（2）现值 （3）（2）（1）现值和 （4）（3） 02001.000200.0200.012000.893178.6378.621000.79779.7458.331000.71271.2529.543500.636222.6752.153500.567198.45553.6565000.507253.5300.1575000.452226.074.1585000.404202.0127.8595000.361180.5308.35NPV32若利用公式计算，则：=308.35（万元） 33（2）净年值（ ）净年值也称净年金，它是把项目寿命期内的净现金
13、流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值，计算公式为：34（3）费用现值PC和费用年值AC当现金流系列主体为负值时，可把正的现金流看成负的、把负的现金流看成正的，此时计算出的净现值可用费用现值表示；费用现值折现到各年所求得的等额序列年金称为费用年值。ACNAVPCNPV353比率性指标与评价方法 （1）内部收益率（ ）含义内部收益率是使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，表达式为：36判据：若FIRRi，则采纳该项目；若FIRR0，故提高折现率，令i214%，则：应用线性内插公式，有：41（2）净现值率（ ） 含义 所谓净现值率，就是按设定折现率求得的项目 计算期的净现值与其全部投资现值的比率，公式为 ：判别 若NPVR0，方案可行，可以考虑接受 若NPVR0，方案不可行，应予拒绝 42三、经济评价指标的选择经济评价指标的应用： 一是用于单一项目（方案）投资经济效益 的大小与好坏的衡量； 二是用于多个项目（方案）的经济性优劣 的比较。43
