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1、新形势下如何参与 郑州棉花期货市场张 骥美国棉商协会 2008年3月主要内容：n郑州棉花期货能否成为未来世界棉花定价中心n近期市场多空因素分析及后期趋势研判n如何利用郑州棉花期货实现企业整体效益的增值一、郑州棉花期货 -未来世界棉花定价中心？华尔街日报报道：“中国已经成了另一 个世界棉花定价中心，国外的棉花期货交易 者每天都要关注郑州棉花期货价格波动情况。” 美国全球棉花信息有限公司董事长兼CEO乔尼 根指出：中国的“棉花期货是最成功的”， “郑 州棉花期货反映了中国棉花价格的变动情况， .”一、郑州棉花期货 -未来世界棉花定价中心？棉花的期货交易开展近140年历史，共15个商品交 易所开展过
2、棉花交易。但只有纽约期货交易市场最 终成为世界棉价的定价中心。除纽交所，曾经比较著名棉花交易所： -亚历山大棉花交易所（埃及） -利物浦棉花交易所（英国） -不来梅交易所（德国） 1、纽期 VS 郑棉 之 发展历史纽期：n1870年成立n138年历史郑棉：n2004年6月开始交易n3年多历史1、纽期 VS 郑棉 之 市场规模纽期：n参与者：近500家会员单位。来 自自营商、经纪商、棉商、棉纺 厂和棉花合作社；n套保比例：35-40%n持仓量：19-25万手n07年日均成交量：58万吨n资金操控难易程度：困难备注：纽期每手合同：50000磅 /22.6吨郑棉每手合同：5吨郑棉：n参与者：近160
3、家会员 单位n套保比例：10-20% n持仓量： 4-7万手n07年日均成交量： 6万 吨n资金操控难易程度：相 对容易纽期、郑棉所近四年棉花期货成交量统计表：纽约棉花期货交易 （吨）郑州棉花期货交易（吨 ）2004年71,597,505 14,970,2302005年87,318,28554,353,4052006年101,869,48710,422,7052007年143,715,49514,776,175早 期 反 映 稍 慢2005年后，基本上早于撮合 、现货一两天反映市场变化1、纽期 VS 郑棉 之 发现价格纽约近期、郑棉近期、Cotlook A比较郑棉、撮合、CC Index 价格
4、比较：早 期 反 映 稍 慢2005年后，基本上早于撮合、现货一两天反映市场变化1、纽期 VS 郑棉 之 规避风险n纽期：纽约棉花期货的套保比例高达40%，几乎 所有的国际棉商、以及其他较发达国家的工厂和 棉商都会对手中的现货头寸进行套保，尽管各交 易商套保的比例可能有所不同，但规避风险功能 发挥的比较充分。n郑棉：受制于资金实力，鲜有国内棉商或者工厂 对自己手中的现货头寸进行套保。而熟练掌握套 保方式的专业人士更是少之又少。规避风险功能 发挥的不足。但越来越多的人认识到对棉花进行 套保的必要性。2、郑棉的优势n中国是全球最大的棉花生产国和消费国，在量上为郑州棉 花期货交易市场成为全球棉花定价
5、中心提供保障。n新经济形势下，由证券向期货辐射的多元化格局已经形成 ，郑州棉花期货将拥有越来越多的投机参与者，为市场提 供了活跃因素。n套期保值的理念已为国内众多涉棉企业所接受。n国际棉商广泛介入为郑州棉花期货交易走向国际市场奠定 良好基础。3、郑棉当前的局限性n成交量较小n仓单制约n涉棉企业进入期货市场还存在一定的障碍n仓单抵押、质押等机制不完善n熟练掌握期货交易技巧的参与人员不多n资本市场对外开放力度还是不够n棉花进出口的放开总结：如果能够解决上述问题，随着市场进 一步的放开，广大涉棉企业以及投机基金 的参与，尤其是国际棉商对郑棉的关注和 涉入增多，相信郑棉总有一天能够成为和 纽期并驾齐驱
6、的全球棉花的定价中心。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空供 需1、USDA2月8日全球棉花供 需预测 月报显 示，2007/08 年度全球棉花供求形势依然 中性偏紧。为全球棉花的牛 市格局定下基调。1、中国棉花统计 失准，实际 缺口 可能低于业内预期。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空供 需2、相关农产 品价格飞涨 ， 已经开始大量抢占美国棉花 种植面积，这种趋势 很有可 能在其它产棉国蔓延。2、印度棉潜在的增产能力及中国 棉花面积稳 定。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空供 需3、中国纺织 棉花消费仍将 继续 增长
7、3、纺纱 企业利润微薄，行业面临 重新洗牌。灾害天气导致很多城市 限电，工厂开工不足；商业库 存可 以维持更长时间 的生产。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空宏 观 因 素1、2008年适逢奥运盛世。 我国的经济还 将继续 保持 平稳健康地发展。1、美国经济 衰退对棉花市场的潜 在压力。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空宏 观 因 素2、人民币汇 率升值，降低 了工厂的采购成本。2、人民币汇 率升值增加了纺织 企 业的出口成本。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空宏 观 因 素3、原油价格继续 上扬。3、本年度适度从紧
8、的货币 政策可 能导致多数国内工厂普遍面临资 金 短缺的问题 。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空技 术 因 素1、纽约 期货在67-68美分附 近获得较稳 定的现货 需求和 商业买盘 的支撑，基金没有 退出棉花市场的意向，期货 价格下跌空间不大。1、投机多头率已达25%以上，后 市上涨动 力逐步减弱。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判影 响 面利 多利 空技 术 因 素2、尽管国际棉价高企，但 是国内棉价相对稳 定，为国 内棉价上涨提供了空间。2、郑州期货仓单压 力较大。2008 年1月份目前实盘压 力49.11%；潜 在实盘压 力12.89%，商业卖盘压 力6
9、2%。二、近期市场多空因素分析及后期趋势研判总结在全球农产品牛市带动下，以及全球棉花供应总体偏紧，全球棉价将保持高位运行，包括中国棉价。但受纺织企业下游销售不畅，产成品库存不断增加，资金紧张压力长期存在，预计上涨的阻力会越来越大。三、如何利用郑棉实现企业整体效益的增值：参与棉花期货交易的一般模式 ：投机、套保、套利 、仓单买卖1、投机名词解释：指根据对市场的判断，低买高卖从中获得价差利润的交 易行为。交易方式：看涨市场，即在市场作多，待市场上涨后，获利平仓； 看跌市场，即在市场做空，待市场下跌后，获利平仓。2、套期保值名词解释：指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。它是在期货市场买进或卖出
10、与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。基本上大的国际棉商都采用这种方法。2、套期保值交易中注意的问题目标价位的设定问题保值力度的问题 保值操作过程中与市场趋势严重背离情况下的操作处理套期保值的效果评估应着眼于长期性 正确认识保值过程中期货市场的亏损 选择合适的对冲方式 3、套利名词解释：指投资者利用棉花在时间（不同合约）或空间上（不同市场） 不合理的价格波动关系，通过同时买入和卖出棉花获利的运作 方式。资金的赢利状况与价格波动方向无关，而是取决于所进 行操作的两个合约之间或市场间的差价变化。 。交易方式：跨月套利：利用棉花近月与远月基差扩大机会，买近卖远。跨市场套利：利用郑棉与纽期之间的基差进行套利。期现套利：利用期货和现货之间基差套利。为众多企业采用。总结鉴于2008年度影响棉花市场的因素增多，经济形势面临更多变数，加大了对市场的预测难度；单纯的投机交易风险很大；涉棉企业应充分利用套期保值，期现套利等方式规避风险。万万不可一味的看多或看空而不采取任何防范措施。合理和长久的盈利才是企业发展之路。问题和讨论谢谢大家！
