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1、第7章 筹资分析与决策东北财经大学出版社学习目标7.1 筹资决策概述7.2 资金需要量的预测分析7.3 筹资方式的比较分析7.4 筹资决策方法本章小结主要概念和观念目录学习目标筹资是企业资金运动的起点，筹资决策也是企业财务管理的三大决策之一。学习本章要求学生在回顾企业筹资目的与各种筹资渠道和方式的基础上，能熟练运用Excel提供的函数和工具，掌握资金需要量预测的基本方法，进行筹资成本与方式分析，并利用资本成本和各种杠杆进行最佳资金结构决策。7.1 筹资决策概述7.1.1 筹资目的与要求 1）筹集资金的目的 2）筹集资金的要求7.1.2 筹资渠道与方式 1）筹资渠道 2）筹资方式7.1.1 筹资
2、动机和要求 1）筹资动机创建的需要发展的需要偿还债务的需要调整资本结构的需要适应外部环境变化的需要 2）筹资的基本要求合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间认真选择筹资渠道和筹资方式，减少风险，降低资金成本科学确定企业的资金来源结构，实现筹资方式的最佳组合7.1.2 筹资渠道与筹资方式 1）筹资的渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人资金个人资金企业自留资金外商资金2）筹资方式吸收直接投资。直接从投资人处取得货币资金或财产物资作为资本金，用于企业的生产经营活动。发行股票。企业通过证券市场发行股票从投资人处取得股本金。发行债券。企业通过证券市场发行企业债券，从投资人处借入资金。
3、银行借款。企业向银行借入货币资金。融资租赁。企业向租赁公司租入较长期限使用设备的一种信用业务。商业信用。由于企业间的业务往来而发生的债券债务。7.2 资金的时间价值及其函数 7.2.1 资金时间价值的概念与计算公式 1）资金时间价值的概念：一定量的资金经过一段时间的投资和再投资所增加的价值。 例如：将100元存入银行，假设银行年利率为2%，1年后将得到本息102元。100元经过1年时间的投资增加了2元，这就是资金的时间价值。 一般情况下资金时间价值是指没有风险和没有通过膨胀条件下的社会平均利润率。2）资金时间价值的计算 （1）复利终值（未来终值）现在的货币经过若干年后的本利。其中， Vf表示第
4、n年后的终值； Vp为期初数额或现值；I为利率，一般为年利率；n为时间周期数，一般为年数。 如果每年复利m次，则每期的利率为I/m，时间周期数为mn，此时复利终值公式为：（2）复利现值未来某一时期一定数额的货币折合成现在的现值。其中，Vf、Vp、I、n的含义同上。 如果每年复利m次，则每期的利率为I/m，时间周期数为mn，此时复利现值公式为： 避税额避税额=租金支付*所得税税率 避税额=（每期偿还利息+折旧额）*所得税税率 资金成本 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。它包括资金占用费和筹资费用两部分。资金占用费主要包括：时间价值和投资考虑的风险报酬，如股息、利息等。投资风险越大，占
5、用费率则越高。筹资费用是指在资金筹集过程中发生的各种费用，如委托风险机构代理发行股票、债券的注册费和代办费、向银行借款支付的手续费等。（1）资金成本率 为了便于不同筹资方式的比较，资金成本通常以相对数即资金成本率来表示。资金成本率和筹资资金总额、筹资费用、使用费有关，其公式如下：资金成本率=资金占用费用/(筹资总额-筹资费用)*100%（2）长期债券成本率 企业发行长期债券进行筹资，支付一定数额的筹资费用，使企业实得资金一般少于债券的票面金额。债券成本率的计算公式为： 债券成本率=债券发行总额*年利率*(1-所得税率)/债券发行总额*(1-筹资费用率)（3）优先股成本率 优先股享有优先支付股利
6、的权利，当企业资不抵债是，优先股股票持有人可先于普通股享有索赔权，由于股利固定，资金成本率计算比较简单，其计算公式为： 优先股成本率=年股利额/(股金金额*（1-筹资费用率）)（4）普通股成本率 普通股成本率=普通股股利/普通股股金市价总额*(1-筹资费用率)+普通股股利预计年增长率普通股股金总额:筹资总额普通股股利：预期最近一年股利额（5）留存收益成本率 留存收益属于自有资金。这是企业内部形成的资金来源，相当于普通股资金的增加额，等于股东对企业追加了投资。企业对这项资金并非无偿使用，也应计算其资金成本，计算公式为： 留存收益成本率=普通股股利/普通股股金总额+普通股股利预计年增长率普通股股金
7、总额:筹资总额（6）加权平均资金成本率 加权平局资金成本率=各种渠道的筹资额*该渠道资金成本率/筹资总额之和什么是公司公积金（Company Reserve） 公司公积金是指公司为了扩大经营，或为了弥补意外亏损，或为了巩固公司的财政基础，作为股东原始投入资金的补充，将本期净收益的一部分甚至全部留存下来，从而形成公司的留存收入。 在公积金的使用上，主要是转作新增资本和弥补公司亏损，另外，公司发行新股时，可用公积金的一部分或全部扩充资金，根据股东原持股比例发给股东新股。但公积金绝不能作为红利分发给股东。公司公积金的类型及相关规定公司公积金又可分为法定公积金、任意公积金和资本公积金。 1、法定公积金
8、 法定公积金是指根据公司法的规定，公司在年终结算时，对上年的税后利润在分配前，扣除不少于10%的部分作公积金，用于弥补经营亏损和发展的准备金。 当公司法定公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可以不再提取。由此可见，公积金是为了防范经营亏损风险和为公司发展准备财力，公司法以强制性规定要求公司将盈利的一部分作公积金，正是为了保证公司的财力储备。2、任意公积金 任意公积金是指公司的上年税后利润在扣除不少于10利润额的法定公积金后，或者法定公积金已达公司注册资本的50%，不再增加时，由公司的权力机构股东会（股东大会）决定再从利润中扣除若干份额作为任意公积金，任意公积金与注册资本的比例没有限制，完全
9、由公司权力机构根据发展需要扣除。 因为公积金是公司为弥补亏损和发展所作的储备金，储备金的多少由股东会（股东大会）决定，公司法不予干涉，属于公司自治的范畴。3、资本公积金 资本公积金是指由投资者或其他人（或单位）投入，所有权归属于投资者，但不构成实收资本的那部分资本或者资产。即资本公积金从形成来源看是投资者投入的资本金额中超过法定资本部分的资本，或者其他人（或单位）投入的不形成实收资本的资产的转化形式，它不是由企业实现的净利润转化而来，本质上属于资本的范畴。相关规定： 1、公司分配当年税后利润时，应当提取利润的百分之十列入法定公积金；公司法定积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可不再提取
10、。 2、公司的法定公积金不足以弥补上一年度公司亏损的，在提取法定公积金和法定的公益金之前，应当先用当年利润弥补亏损。 3、公司在从税后利润中提取法定公积金后，经股东会决议，可以提取任意公积金。4、股份有限公司依照法律规定，以超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款以及国务院财政主管部门规定列入资本公积金的其他收入，应当列为公司资本公积金。 5、公司的公积金用于弥补公司的亏损，扩大公司生产经营或者转为增加公司资本。 6、股份有限公司经股东大会决议将公积金转为资本时，按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值；但法定公积金转为资本时，所留存的该项公积金不得少于注册资本的百分之二十五。留存收益
11、留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分。 其中盈余公积是有特定用途的累积盈余，未分配利润是没有指定用途的累积盈余。 利润分配是指企业根据国家有关规定和投资者的决议，对企业当年可供分配的利润所进行的分配。可供分配的利润，按下列顺序分配：（1）提取法定公积金；（2）提取任意公积金。 可供分配的利润减去提取的法定盈余公积金、任意公积金后，为可供投资者分配的利润。 未分配利润是指企业实现的净利润经过弥补亏损、提取盈余公积和向投资者分配利润后留存在企业的、历年结存的利润。是企业所有者权益的组成部分。
12、盈余公积是指企业按照规定从净利润中提取的积累资金，包括法定公积金、任意公积金等。法定公积金按照净利润（减弥补以前年度亏损）的10%提取（非公司制企业也可按照超过10%的比例提取），法定公积金累计额已达注册资本的50%时可以不再提取。任意盈余公积主要是公司制企业按照股东会的决议提取，其他企业也可根据需要提取任意盈余公积。 7.2 资金需要量的预测分析7.2.1 销售百分比分析法7.2.2 资金习性预测法 1）高低点法 2）散点图法 3）回归分析法7.3 筹资方式的比较分析7.3.1 长期借款筹资分析 1）长期借款基本模型 2）长期借款双变量分析模型7.3.2 租赁筹资分析7.3.3 租赁筹资与举
13、债筹资的比较分析模型7.3 筹资方式的比较分析7.3.4 债券筹资分析 1）债券的发行价格 2）债券溢价和折价的摊销7.3.5 短期筹资分析 1）商业信用筹资 2）短期抵押借款筹资7.4 筹资决策方法7.4.1 比较资本成本法 1）初始筹资决策 2）追加筹资决策7.4.2 比较公司价值法7.4.3 每股利润分析法本章小结筹集资金是企业的基本财务活动。企业筹集资金的目的总的来说是为了获取资金，它是企业生产经营活动的前提，又是企业再生产顺利进行的保证。企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。企业在筹集资金以前，要采用一定的方法预测资金需要量，常用的预测方法有销售百分比法和资金习性分析法等。本章小结企业筹集资金可以采用不同的方式，债券筹资、股票筹资、借款筹资、租赁筹资、商业信用等多种方式，要进行筹资方式的分析。企业进行筹资决策的核心问题是选择最优的资本结构，企业可以选择的筹资决策方法主要包括比较资本成本法、比较公司价值法和每股利润分析法。筹资风险通常称为财务风险，主要包括资本结构风险和财务结构风险。资本结构风险分析指标主要有财务杠杆系数、股东投资报酬的标准差和标准差率。财务结构风险是指企业因选择财务结构不当所导致的无力清偿债务以及股东投资报酬降低的风险。主要概念和观念销售百分比法、高低点法、散点图法、回归分析法
