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1、第五章 证券市场概述1 证券市场的产生与发展一、证券市场产生的背景 证券市场是社会化大生产和商品经济发 展的产物。 证券市场形成于自由资本主义时期，股份 公司的产生和信用制度的深化，是证券市 场形成的基础。1、股份公司是商品经济发展和生产社会化的 产物。股份公司通过发行股票向社会公众 募集资金，股票在社会上的发行和流通， 为证券市场的诞生、发育和发展奠定了基 础。 2、证券市场的出现，除有赖于股份公司的存 在外，还有赖于信用制度的深化。随着信 用制度的发展，出现了筹资者直接面向社 会公众筹集资金而无需银行介入的直接资 本信用形式，表现为公司债券和国家债券 的大规模发行。 3、随着股份公司和债券
2、信用的发展，股票和 债券的流通变得必不可少，因而证券市场 也就应运而生。 二、证券市场的发展阶段 1、自由放任阶段。（17世纪到20世纪20 年代） 2、法制建设阶段。（20世纪30年代到60 年代末） 3、迅速发展阶段。（20世纪70年代以来） 出现新的特点： （1）证券工具和业务内容的丰富化 (2)证券交易的现代化与信息化 案例：“胖手指”突现东京股市 代价300亿日元 2005年12月8日这天，瑞穗证券省了 一笔钱，也赔了一笔钱。省的那笔钱数目 不详，赔的那笔有点厉害，目前估计有300 亿日元。 这一天，日本四大金融集团之一的瑞 穗金融集团下属瑞穗证券公司因错误操作 造成公司损失约300
3、亿日元，为此，当晚该 公司的年终晚会被取消了。省的就是晚会 的钱。 “肥手指”发威，股票大拍卖 金融界将证券交易员因操作失误而导致大盘失控的事 故称为“胖手指综合征”(fatfinger syndrome)，即交易员 或经纪人在输入指令时敲错键盘。8日，“胖手指”降临东 京，瑞穗证券的操盘手扮演了这个角色。 当天，日本多系统运营商JCom公司在东京证券交 易所创业板上市。该公司股票认购价格为每股61万日元 ，并已售出3000股。瑞穗证券公司操盘手将“以61万日元 的价格出售1股股票”操作为“以1日元价格出售61万股股票 ”！这时操作屏上市场价格栏中出现了输入有误的警告， 但由于这一警告经常出现
4、，操盘手忽视警告继续操作。随 后，东京证交所发现错误，电话通知瑞穗证券公司操盘手 立即取消交易，但取消交易操作未能成功。 出售数量是发行总量的42倍 受错误操作影响，JCom股票马上从开盘价每股 67.2万日元暴跌至当日停盘价57.2万日元。由于抛售61万 股的预约已被认可，JCom股票实际上以接近停盘价被 成交，而非1日元。 JCom公司实际发行股票数量只有1.45万股，瑞穗 证券公司预约售出的股票数量是人家发行量的42倍！瑞 穗证券公司意识到错误时，55万股股票的交易手续已经 完成。为了挽回错误，瑞穗发出了大规模买入的指令，这 又带动JCom股票出现急速上升，到8日收盘时已经涨 到了77.
5、2万日元。 瑞穗证券公司总裁福田真8日表示，公司已经损失 270亿日元，预计最终经济损失将超过300亿日元。这一 因操作错误带来的损失规模是史无前例的。 东京股市全线下跌 由于市场人士担心瑞穗证券为弥补错误操作 带来的损失将会大量抛售所持股票，东京股市8 日全线下跌，日经平均股指较上一交易日下跌 301.3点，跌幅2，下跌点数在年内交易单日中 位元列第三。 据悉，东京证交所9日开盘后已经从前一天 的暴跌中复苏，日经指数上涨了1.45。但是J Com公司的股票交易暂停了一天。 这件事也惊动了小泉，9日他发表讲话，希 望采取万全之策防止此类事件重演。日本金融厅 已经就这一重大事故展开调查，在确定详
6、情后， 将决定采取何种解决措施和管理方案。 “胖手指”威力史 2005年6月，一名富邦证券公司的经纪人 在接受客户交易委托时，将英文数字8000 万(eighty million)误听为80亿(eight billion)。结果从11时33分至11时40分之间 ，台湾股市大盘指数从6284.82暴涨到 6342.45点，百余股票涨停。 2004年9月，摩根斯坦利的交易员将一笔总额为数千万美 元的股票买单错误输入为数十亿美元，结果罗素2000小 型股指数开盘就上升2.8，纳斯达克指数也随之上升。 2003年4月，一名经纪人以13英镑每股的价格买入了50万 股葛兰素史克制药公司的股票，但该股票当时
7、的市值不到 70便士。 2002年11月，一名经纪人看错了爱尔兰低价航空公司 Ryanair的股票价格的货币单位，把先令和欧元弄混，结 果该股票在伦敦市场的报价上涨了61，从404.5先令上 升到653.7先令。 2002年9月，欧洲期货与期权交易所的一名经纪 人打算在德国法兰克福指数达到5180点的时候卖 出一单期货合同。但是，他把指令错误输入为卖 出5180单合同，这导致市场大跌。5小时后，交 易所才宣布取消这多出来的5179笔交易。 2001年5月，美国雷曼兄弟证券公司伦敦分公司 的一名交易员在接近收盘时忙中出错，将一笔 300万英镑的交易打成了3亿英镑，金额放大了 100倍，结果英国金
8、融时报指数瞬间暴跌120点， 百家蓝筹股的300亿英镑市值化为乌有。为了回 购原本不该卖出的股票，雷曼兄弟公司损失了 500万1000万英镑。 （3）证券市场国际化 （4）证券市场活动出现自由化 2 中国的证券市场 1、1981年，恢复国债发行，1984年上海、北京 、深圳等地的少数企业开始发行股票和企业债券 ，标志着我国证券发行市场的启动。 2、1988年国债流通市场的建立和80年代中后期 股票柜台交易的起步，标志着证券流通市场开始 形成。 3、1990年11月上海证券交易所成立和1991年7 月深圳证券交易所正式营业，标志着中国的证券 交易市场开始走上正规化的发展道路。 4、1999年7月
9、1日，证券法正式出台 ，表明中国证券市场的法制化建设进入一 个崭新阶段。 5、2005年5月股权分置改革启动，解开中 国证券市场的“生死之劫”。第七章 证券交易市场1 证券交易市场的类型一、证券交易所 （一）特点 1、证券交易所作为证券进行交易的场所，它 本身不持有证券，也不进行证券的买卖， 当然更不能决定证券交易的价格。 2、证券交易所是证券买卖完全公开的市场。3、证券交易所具有严格的组织性，有专门的 立法和规章制度。 固定的交易场所和严格的交易时间； 准入者是具备一定资格的会员证券公司 ，交易采取经纪制； 交易对象限于合乎一定标准的上市证券 ； 在“时间优先和价格优先”的原则下，以 公开竞
10、价的方式决定交易价格。 （二）业务范围 提供证券交易的场所和设施； 制定证券交易所的业务规则； 接受上市申请、安排证券上市； 组织、监督证券交易； 对会员进行监管； 对上市公司进行监管； 设立证券登记结算机构； 管理和公布市场信息。（三）主要作用 提供一个完备、公开的证券交易场所；保证了证 券的流动性，促使交易迅速合理地成交。 集中竞价方式形成公平的价格；这样降低了证券 的交易成本，提高了交易效率。 引导社会资金的合理流动和资源的合理配置； 及时、准确地传递上市公司的状况； 对证券市场进行一线监控。证交所依据“三公”原 则，对证券交易加以严格管理，以维护证券市场 的正常秩序，保障投资者利益。（
11、四）证券交易所的组织类型1、会员制 会员制证券交易所是以会员协会形式成立的、 不以营利为目的的组织，主要由券商组成。特点 是：交易所只限于本所会员进场交易；交易上所 受损失，由交易双方自行负责。 2、公司制 公司制证券交易所以盈利为目的，它是由各类 出资人共同投资人入股建立起来的公司法人。其 主要特点为：交易所须向中央银行或国库缴存营 业保证金，且对本所的证券交易负有担保责任， 必须设有赔偿基金。（五）证券交易所经纪人1、佣金经纪商 2、大厅经纪商 3、专家经纪商（六）证券交易所市场层次1、主板市场 2、二板市场 与主板市场相对应存在的概念，是世界上众多资 本市场为了促进中小型创新企业发展而专
12、门设立 的针对中小型企业尤其是创新型企业的股票市场 ，作为一种新兴的市场，它的上市标准要比主板 市场低的多。 风险较高。 监管严格。 主要针对熟悉投 资的个人投资者和机构投资者。具有明显的高 新技术导向。二、场外交易市场（一）柜台交易市场或店头交易市场 从设施上看，没有大型证券交易所设立的 中央市场 从价格形成方式上看，只提供协议价格 从价格水平上看，按净价基础进行交易（二）第三市场交易 第三市场是指已在证交所上市的证券却到 场外进行交易而形成的市场，换言之，第 三市场交易是既在证交所上市又在场外市 场交易的证券，以区别于一般含义的柜台 交易。（三）第四市场 指大机构（和富有的个人）绕开通常的
13、经纪人， 彼此之间利用电子通信网络（Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行 的证券交易。 交易成本低 价格满意，成交迅速 可以保守交易秘密 不冲击证券市场2 证券上市制度一、上市证券与非上市证券 1、上市证券，又称挂牌证券，指经证券主管 机关批准或备案，并向证券交易所注册登 记，获得在交易所内进行公开买卖资格的 证券。 2、非上市证券，也称非挂牌证券、场外证券 。它是指未在证券交易所登记挂牌交易的 证券。二、证券上市的利与弊1、有利的方面 扩大资金来源，筹集巨额资金 提高股票、债券的流动性有利于继续向公 众集资 有利于提高公司的信誉度和知名度
14、提高企业透明度，促进企业加强管理，提 高经济效益，增强竞争力2、不利的方面 公司约束与压力会更大 不利于保守公司经营秘密 公司证券可能成为投机对象 企业控股权更加分散 加大了公司的成本开支三、证券上市的标准1、规模标准 2、证券持有分布标准 3、经营基础标准 4、其他标准 如三年的财务报表没有虚假纪录 财务报表经会计师认证 制作证券符合法定要求 没有证券转让限制我国公司法规定 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 公司股本总额不少于人民币5000万元； 开业时间在3年以上,最近3年连续盈利； 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于 1000人,向社会公开发行的股份达到公司
15、股份总数的25% 以上；公司股本总额超过人民币4亿元的,其向社会公开发 行股份的比例为15%以上； 公司在最近3年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假 记载； 国务院规定的其他条件。 四、证券上市的条件与程序（一）证券发行制度核准制注册制 1、注册制，是指发行人在准备发行证券时，必须 将依法公开的各种资料全面、准确地向证券主管 机关呈报并申请注册。 2、核准制，是制发行人在发行证券时，不仅要充 分公开公司的真实状况，而且还必须符合有关法 律和证券管理机关规定的必备条件，证券主管机 关有权否定不符合规定条件的证券发行申请。 （二）核准制下的发行上市程序 （三）注册制下的发行上市程序 他律型证券市场的发行上市程序 自律型证券市场的发行上市程序五、证券上市的暂停与终止 证券上市的暂停与中止的原因公司违反上市契约的规定盈利能力下降，无偿债能力，达不到持续上市 的最低标准公司有严重违法行为公司破产或被兼并公司行为影响市场秩序或损害公共利益公司连年亏损，一定期间内未有改观3 证券交易制度一、证券交易的基本方法 （一）按照证券价格形成的方式划分 1、相对买卖 2、拍卖标购 3、竞价买卖 竞价交易制度也称委托驱动（Order- driven）制度。在此制度下，买卖双方
