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1、期货交易实务北京广播电视大学宣武分校 侯巍第四章 期货的套期保值一、什么是期货 期货交易（futures trade）是指在期货交 易所内买卖标准化期货合约的交易。这种 交易是由回避价格波动风险的产生者、经 营者和愿意承担价格风险以获取风险利润 的投机者参加，并在交易所内根据公开、 公平、公正的竞争原则进行的。 期货就是一种规范化合约它使合约的所有 者人拥有一种在未来（一定是未来）买出 或者买进，种商品或者货币或者其他适合 期货交易的事物的一种权利，（美国的天 气期货）人们通常是从现货角度开看期货的，这是 掌握期货交易概念的难点。理解期货交易 的概念，要从现货思维中跳出来，搞清楚 期货与现货的
2、区别与联系，就其一般意义 来说，期货不是“货”，它主要是一种买空 卖空行为，但无论是买空还是卖空，又都 是以现货为基础的，只有充分理解期货与 现货的区别与联系，才能正确理解期货的 含义。二、期货交易的基本功能 商品期货交易的基本功能是发现价格和规 避价格风险。 （一）价格发现 （二）规避市场风险 （三）期货也是一种投资工具。由于期货 合约的价格波动起伏，交易者可以利用价 差赚取风险利润。二、期货交易的基本功能 （一）价格发现 参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的 价格成交，因此期货价格可以综合反映出供求双 方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期 。这种价格信息增加了市场的透明度，有助
3、于提 高资源配置的效率。 （二）规避市场风险功能（套期保值）套期保值（hedging）是交易者将期货交易与现 货交易结合起来，通过套做期货合约为现货市场 上的商品经营进行保值的一种交易行为，这里所 说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市 场上进行买进或卖出一定量的现货商品的同时， 在期货市场上卖出活买进与现货品种相同，数量 相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以 期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避 价格波动风险的目的。 套期保值的基本原理套期保值之所以能够取得效果主要是基于 以下两个基本原理。期货价格和现货价格的同向性期货价格和现货价格的趋合性买入套期保值和卖出套期保值买入套
4、期保值（Buying Hedge或Long Hedge） 什么是买入套期保值 “买入套期保值”又称“多头套期保值”，是在期货市场购入期货，用期货市 场多头保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。持有多头头寸，来为 交易者将要在现货市场上买进的现货商品保值。因此又称为“多头保值”或“买 空保值”。 买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。这 种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计 的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的 保值方法。 买入套期保值的做法 根据保值的目标先在期货市场上买进相关的合适的期货；然后，在现货 市场
5、上买进该现货的同时，又在期货市场上卖出与原先买进相同的期货合约 ，从而完成套期保值业务。 具体地说，就是交易者目前不打算购进价格合适的实物商品，而为了保 证在未来某时间必须购进该实物商品时，其价格仍能维持在目前水平，那 么就可以应用买入套期保值了。 买入套期保值案例现货现货 市场场期货货市场场2009年7月3 日现货现货 市场场价格3700元/吨，但由 于库库存和资资金周转问题暂转问题暂 时时不买买入燃油现货现货预见预见 到9月份燃油会随着国际际原 油价格持续续走强，以3710元 /吨价格买进买进 1000吨9月份到 期的上海期货货交易所的燃油 0909合约约2009年9月3 日9月份现货现货
6、 价格上涨涨至3900元/ 吨，每吨比7月份上涨涨200元 ，这时买这时买 入1000吨燃油现货现货9月份燃油0909合约约价格为为3910 元每吨，以3910元/吨的价格 平仓仓结结果每吨比7月份贵贵200元(-200)每吨盈利200元(+200)和现货现货 形 成对对冲回避了风险风险卖出套期保值（Short Hedge） 什么是卖出套期保值 “卖出套期保值”又称“空头套期保值”，是为了防止现货价格在交割 时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交 易方式。持有空头头寸，来为交易者将要在现货市场上卖出的现货而 从进行保值。因此，卖出套期保值又称为“卖空保值”或“卖期保值”。
7、 卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。 卖出套期保值的做法 根据保值的目标先在期货市场上卖出相关的合适的期货合约。然 后，在现货市场上卖出该现货的同时，又在期货市场上买进与原先卖 出相同的期货合约，在期货市场上对冲并结束实际套期保值交易。 具体地说，就是交易者为了日后在现货市场售出实际商品时所得 到的价格，能维持在当前对其说来是合适的水平上，就应当采取卖出 套期保值方式来保护其日后售出实物的收益。 现货现货 价格期货货市场场2009年7月3 日现货现货 价格4200元/吨，但是由于 原料问题还问题还 未生产产出来由于白糖卖卖到4210元/吨以上是 个比较较理想的价位，制糖厂
8、 想锁锁住现现在的价格，但预预期 到9月份白糖可能会下跌，于 是以4210元/吨的价格在期 货货市场场上卖卖出100吨郑郑州期 货货交易所的白糖0909合约约2009年9月3 日9月份现货现货 价格跌至4000元/吨 ，每吨比7月份跌200元，以 4000元/吨的价格卖卖出制作 的100吨白糖9月份白糖期货货果然下跌，跌至 4010元/吨，就以这这个价格 平掉7月份在白糖0909合约约 上建立的空头仓头仓 位结结果每吨比7月份损损失200元每吨盈利200元，与现货现货 的损损失 对对冲规规避了风险风险期货交易中的投机与套利 期货市场是由套期保值者（hedger）和投 机者（speculator
9、）共同组成的。期货市场 要充分发挥为套期保值者服务的功能，离 不开投机者的积极参与。在期货产生和发 展的历史中，投机者占有着举足轻重的地 位，并与套期保值者一起，共同促进了期 货市场的发展和积极功能的发挥。投机交易 “我赢了，我是对的”一个优秀的交易员是不用这样的言辞的，如果你 真的会为你一次的胜利儿沾沾自喜那是一件很可 怕的事情，因为这是噩梦的开始，一个经过训练 的交易员应该知道，生存和保持盈利的方法是：“ 善输，小错” 交易成功总是偏心于那些输得少的 人，善于输的人，这里所说的“输得少”指的是每 次亏损的资金要小，善于用小的损失试探出大的 趋势然后按照交易计划加码，使行情到来时自己 的仓位
10、可以最高 正确的持仓方法是，当仓位被证明是正确的时候你才持有 。要让市场告诉你，你的交易是正确的，而永远不要等它 提醒你是错误的。你，作为一个好的交易员，必须站在控 制者的地位上。当你的交易结果变坏时，你必须能完全明 白并告诉自己这一点。 当你的交易处于正确的方向时，市场会告诉你这点，你需 要做的只是牢牢持仓。 多数人做的却是正相反，他们是等市场告诉他们交易错了 的时候才止损清仓。想想这个问题。如果你不是自己系统 的清除那些未被证明是正确的仓位，而等市场来告诉你： 你的交易是错误的，这时候，你的风险就要高出很多。 在一个象交易这样的失败者游戏中，我们与大众 相敌对的立场开始游戏，直到被证明正确
11、以前， 我们假定我们是错的（我们不假定我们是正确的 ，直到被证明错了）。 在市场证明我们的交易是正确的以前， 已建立的 仓位必须不断减少和清除。（我们允许市场去证 明正确的仓位）非常重要的一点是，你必须理解 我们所说的平仓原则：当仓位未被证明正确时我 们就平仓，我们没有时间等待市场证明你做错的 时候才去平仓。 敢于在正确的仓位上加码并持有 大多数交易者在帐面盈利时，经常有一种冲动去 套现，从而证明自己是正确的。然而，正确的交 易本身实际上并不能产生丰厚的利润。 大多数交易者同时还恐惧市场会朝相反的方向走 去， 从而夺走他们已有的利润。 一般情况下，他们会看着自己亏损仓一天天亏下 去而不知所措，而赢利仓刚刚开始启动，就急着 平仓出场。这是人性在市场中的反应。在交易中 ，人的本能其实是一个障碍。 在交易中，人性控制了我们。每个人都知 道它们，而每个人都必须面对它们。它们 是恐惧和贪婪。 期货交易实际上是人通过 知识和控制自我克服人性弱点的一个过程谢谢大家！
