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1、固定资产投资管理固定资产投资管理n本章教学目标及基本要求 n通过本章的学习，掌握投资项目的现金流量分析，投资项目评价 的一般方法，投资项目评价方法的应用，风险和收益，投资项目 的风险分析。 n本章教学内容提纲 n（1） 投资项目评价的基本方法 n（2） 投资项目评价方法的应用 n（3） 投资项目的风险分析n本章重点和难点 n资本投资评价的基本原理 n净现值法、内含报酬率法、现值指数法的计算和应用 n考虑风险的投资项目的分析1.1 固定资产投资管理企业业的生产产性资资本投资资与其他类类型的投资资性相比 ，主要有两个特点：一、投资资的主体是企业业二、投资资的对对象是生产产性资产资产 投资资。 1.
2、1 固定资产投资管理n项目投资的含义与特点1.含义：项目投资是一种以特定项目为对象，直 接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。n 2.特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投 资风险大、不可逆n投资项目评价的基本原理：投资项目的收益率超过资 本成本时，企业的价值将增加; 投资项目的收益率小于 资本成本时，企业的价值将减少。1.1 固定资产投资管理n项目计算期构成：n项目计算期是指从投资建设开始到最终 清理结束整个过程的全部时间。 n项目计算期=建设期+生产经营期 1.1 固定资产投资管理n投资总额与原始总投资的关系1.原始总投资：反映项目所需现实资金水平的价 值指标。是指为使项目完
3、全达到设计生产能力、开展 正常经营而投入的全部现实资金。n（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、开办 费投资n注意固定资产投资与固定资产原值不同n（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）n2.投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标， 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。n投资总额原始总投资+建设期资本化利息1.1 固定资产投资管理n 1、估计项目期望未来现金流量。n 2、评估风险。n 确定对期望未来现金流量进行折现 时的必要报酬率(资本成本)；n 3、计算期望未来现金流量的现值； n 4、确认项目的成本并把它与项目的 价值进行比较。1.2投资项目的现金流量分析 n现金流量
4、的定义：所谓现金流量，在投资决策中是指 一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量 。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资 金。n理解三点： n投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流 量，是特定项目引起的。 n现金流量是指“增量”现金流量。原来就有的，属于非 相关的这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资 金，而且包括项目需要投入企业的非货币资源的变现 价值（或重置成本）。1.2投资项目的现金流量分析n现金流量的构成 n1.初始现金流量：n（1） 固定资产上的投资。固定资产的购入或建造成本 。 n（2）流动资产上的投资，这里指净营运资金支出需要 。材料、在产品、产
5、成品等。 n 所谓净营运资金的需要，指增加的经营性流动资产与 增加的经营性流动负债之间的差额。 n（3）其他投资费用。与长期投资有关的职工培训费， 谈判费等。 n（4）原有固定资产的变价收入：是指在对固定资产更 新改造时，原有固定资产的变卖取得的现金收入1.2投资项目的现金流量分析n2.营业现金净流量n =营业收入-付现成本-所得税 公式（1 ）n=净利润+折旧 公式 (2)n=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧T 公式(3)1.2投资项目的现金流量分析n3.终结现金流量： （1）报废固定资产的残值 （2）垫支流动资金的收回 投资项目的现金流量分析n某公司准备购入一种设备以扩充生产能
6、力.现有 甲、乙两个方案可供选择。n甲方案需投资10，000元，使用寿命为5年，采 用直线法折旧，期末无残值。 5年中每年的销 售收入为6，000元，付现成本2，000元。n乙方案需投资12，000元，另外在第一年垫支营 运资金3，000元，使用寿命也为5年，采用直线 法折旧，期末有2，000元残值。5年中每年的销 售收入为8，000元，付现成本第一年为3，000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费用 400元。假设所得税率40%。编制两个投资项目的营业现金流量表如下： 甲方案： 1 2 3 4 5 销售收入 6000 6000 6000 6000 6000 付现成本 2000 2000
7、2000 2000 2000 折旧 2000 2000 2000 2000 2000 税前利润 2000 2000 2000 2000 2000 所得税 800 800 800 800 800 税后净利 1200 1200 1200 1200 1200营业净现 3200 3200 3200 3200 3200 金流量（NCF） （营业现金净流量 的计算用前面的公式）乙方案： 1 2 3 4 5 销售收入 8000 8000 8000 8000 8000 付现成本 3000 3400 3800 4200 4600 折旧 2000 2000 2000 2000 2000 税前净利 3000 260
8、0 2200 1800 1400 所得税 1200 1040 880 720 560 税后净利 1800 1560 1320 1080 840营业净现金 3800 3560 3320 3080 2840 流量（NCF） 要求：根据上述的现金净流量计算表，画 出两个方案的现金流图或现金流量表1.2投资项目的现金流量分析n（三）确定现金流量的假设n1.投资项目类型的假设n假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工 业投资项目和更新改造投资项目三种类型。n2.财务可行性分析假设：假设该投资项目已经具备国 民经济可行性和技术可行性。n3.全投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。 不
9、区分自有资金或借入资金，而将所需资金都视为自 有资金。归还借款本金、支付借款利息不属于投资项 目的现金流量。1.2投资项目的现金流量分析n4.建设期投入全部资金假设n5.经营期与折旧年限一致假设n6.时点指标假设建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生 。流动资金投资则在经营期初（或建设期末）发生； 经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税 金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理 均发生在终结点（但更新改造项目除外）。 n7.确定性假设假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本 水平、企业所得税税率等因素均为已知数。1.2投资项目的现金流量分析n估算现金流量时应注意的问题n1.
10、必须考虑现金流量的增量n2.尽量利用现有会计利润数据n3.不能考虑沉没成本因素：与项目决策无关，且项目 决策无法改变的成本。n4.充分关注机会成本：机会成本指在决策过程中选择 某个方案而放弃其他方案所丧失的潜在收益。n5.考虑项目对企业其他部门的影响1.2投资项目的现金流量分析n净现金流量的含义 净现金流量又称现金净流量，是指在项目计算 期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的 差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决 策评价指标的重要依据。n某年净现金流量=该年现金流入量-该年现金流 出量1.2投资项目的现金流量分析n净现金流量的特点n项目 财务管理 会计 反映的对象 针对特定项目 特定企业
11、 时间特征 包括整个项目计算期 ，连续 多年 特定会计年度 勾稽关系 表现为 各年的现金流量具 体项目与现金流量合计项 目之间的对应 关系 通过主、辅表分别按直接 法和间接法确定的净现 金 流量进行勾稽 信息属性 面向未来的预 计数 已知的历史数 据 1.3 资本投资评价的基本原理第一，对资本预算项目的成本和效益进行计量时使 用的是现金流量而不是收益。第二，净增效益原则要求。第三，未来现金流量的计量建立在税后的基础之上 。 评价投资价值时涉及到的问题：资本成本税后利息加权平均资本 成本债务 100万元10%5万元45/300=15%所有者权益 20020%40万元2. 投资项目评价的基本方法净
12、现值净现值 法内含报报酬率法现值指数法投资回收期法会计收益率法 贴现指标（考虑货币的 时间价值）非贴现指标（不考虑货 币的时间价值）2.1净现值法 (NPV： Net Present Value)净现值：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流 出的现值之间的差额。经济涵义： 当NPV=0时，收益水平恰好达到必要收益率； 若NPV大于0时，说明该投资方案除能达到必要收益率 的收益水平外，尚能获得NPV所示的净收益现值； 若NPV小于0时，说明该投资方案距离达到必要收益率 的收益水平尚差NPV所示的净收益现值。 净现值决策准则（1）采纳与否的决策中接受净现值为 正的资本预算项目。 （2）互斥决策中
13、，接受净现值为正，且数额较大的方 案n独立项目（采纳与否）是指能够不受其 他项目的影响而进行选择的项目，也就 是说，这个项目的接受既不要求也不排 除其他的投资项目。n互斥项目： 若接受某一个项目就不能投 资于另一个项目，并且反过来也是这样 ，则这些项目之间就是互斥的。2.1净现值 (NPV： Net Present Value)n净现值法具有广泛的适用性，在理论上 也比其他方法更完善。n净现值法应用的主要问题是如何确定折 现率，一种办法是根据资金成本来确定 ，另一种办法是根据企业要求的最低资 金利润率来确定。2.2现值（获利）指数法（PI）现值指数：是方案未来现金流入现值与 现金流出现值的比率
14、。现值指数法的主要优点是，可以进行独 立投资机会获利能力的比较。它是一个相对数指标，反映投资的 效率；而净现值指标是绝对数指标，反 映投资的效益 2.2现值（获利）指数法（PI）PI小于1，表明投资方案的未来现金流按照预期 的收益率（一般可以用资本成本率）贴现后， 不能弥补投资额。PI等于1，表明投资方案的未来现金流按照预期 的收益率（一般可以用资本成本率）贴现后， 正好弥补投资额。 PI大于1，表明投资方案的未来现金流按照预 期的收益率（一般可以用资本成本率）贴现后 ，除弥补投资额外，还有富裕。2.3 内含报酬率法（IRR: Internal Rate of Return）内涵报酬率：指能够使未来现金流入量现值等于 未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资方案净 现值为零的折现率。决策准则：采纳内涵报酬率超过资本成本的资本预算 项目。揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少内涵报酬率的计算 （1）每年的NCF相等 计算年金现值系数；年金现值系数初始投资额/NCF
