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1、第2章 外汇市场与外汇交易 2.1 外汇市场概述 2.1.1 外汇市场的概念 n外汇市场（Foreign Exchange Market）是 指从事外汇买卖或者说是各种不同货币 彼此进行交换的场所或领域，是金融市 场的重要组成部分。2.1.2 外汇市场的种类 n1. 外汇市场按其经营场所特点，可划分为有形 的外汇市场和无形的外汇市场n有形的外汇市场是指设有固定的交易场所，参 加外汇交易的有关各方按照规定的营业时间和 业务程序在交易场所进行交易。n无形的外汇市场是指无固定的交易场所，参加 外汇交易的有关各方利用电报、电话、电传和 计算机终端进行交易，它是一种抽象的市场。 n2. 外汇市场按其空间
2、范围，可划分为国内外汇 市场和国际外汇市场n国内外汇市场由一国的外汇指定银行、外汇经 纪人和客户等组成，仅限于本国居民参加交易 ，交易的货币也仅限于本币和少数几种自由外 汇。n国际外汇市场则除了本国居民外，境外居民也 可凭借现代化的通信工具参与外汇买卖，交易 的货币可以是各种自由外汇。 n3. 外汇市场按其交易范围，可划分为零 售外汇市场和批发外汇市场n零售市场也称银行柜台上的外汇交易， 它是指银行与客户之间的外汇交易，通 常无最小成交额的限制。n批发外汇市场是指银行同业间的外汇市 场，通常有最小成交金额的限制。n 2.1.3 外汇市场的参与者与结构 n在外汇市场上，外汇交易的参与者主要 有以
3、下四类：n外汇银行（Foreign Exchange Bank） 。n 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）。即中介于外汇银行之间或外 汇银行与客户之间，为买卖双方接洽外 汇交易而收取佣金的汇兑商。 n客户。外汇银行的客户包括：交易性 的外汇买卖者，如进出口商、国际投资 者、旅游者等；保值性的外汇买卖者， 如套期保值者；投机性的外汇买卖者， 即外汇投机商。n中央银行。中央银行是一国行使金融 管理和监督职能的专门机构。 n外汇市场的交易可以分为三个层次 ：n1）外汇银行与客户之间的交易 （零售 市场）n2）外汇银行同业间的交易（批发市场）n3）外汇银行与中央银行之间的交易
4、 2.1.4 现代国际外汇市场的特点 n 1. 外汇市场是无形市场 n 2. 外汇市场是24小时交易的全球最大的 单一市场 n3. 外汇市场是以造市商为核心的市场 n4. 外汇市场存在双重交易结构 n5.主要的外汇交易市场简介。2.2 外汇交易 2.2.1 外汇交易的报价形式 n路透社信息终端上的外汇汇率采用“单位元”标 价法，即1美元等于其他货币若干。英镑、爱 尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用 “单位镑”法，即每1英镑、1澳大利亚元、1新 西兰元、1爱尔兰镑、1欧元兑多少美元的标价 方法。下面是常见的一些报价形式：nUSD/JPY（1美元兑日元） 126.10/20nUSD/CHF（
5、1美元兑瑞士法郎） 1.504 0/50nGBP/USD（1英镑兑美元） 1.760 0/10nAUD/USD（1澳元兑美元） 0.820 0/10n汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的 最小单位被称为基点（basic point）。对于大 多数货币，1点通常是0.0001货币单位；对于 币值较小的计价货币如日元，1点就是0.01货 币单位。 n银行的外汇汇率报价通常采用双向报价 制，即同时报出买入汇率和卖出汇率。 在所报的两个汇率中，斜线左边是买入 价，汇率值较小；右边是卖出价，汇率 值较大。例如，纽约某银行所挂出的英 镑和加元的牌价如下：nUSD1=CAD1.5832/1.5840nG
6、BP1=USD1.4518/1.4524套算汇率的计算规则 关键货币 作 为单位货币 关键货币 作 为计价货币 关键货币 作为单 位货币 交叉相除 同边相乘 关键货币 作为计 价货币 同边相乘 交叉相除 汇率套算的四种情况：n（1）已知两种汇率中，关键货币美元均 为单位货币，交叉相除：n例如 $1=EUR1.8000-1.8010n $1=CHF1.6530-1.6540n CHF1=EUR1.8000/1.6540-1.8010/1.6530n思考：EUR1=CHF?n（2）在已知两种汇率中，关键货币美元 均为计价货币，交叉相除：n例如：GBP1=USD1.6210-1.6240n CAD1
7、=USD0.8540-0.8560n GBP1=CAD1.6210/0.8560-1.6240/0.8540n思考：CAD1= GBP? n1）已知两种汇率中，一种汇率关键货币 美元单位货币，另一种汇率关键货币美 元计价货币，同边相乘：n例如：GBP1=USD1.6640-1.6650n USD1=EUR1.8310-1.8340nGBP1=EUR1.6640*1.8310-1.6650*1.8340n思考 EUR1=GBP?2.2.2 即期外汇交易 n 1. 即期外汇交易的概念n即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）又 称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营 业
8、日办理实际货币交割的外汇交易。n在交割日（delivery date），或称起息日（ value date），交易双方相互支付货币。由于 技术的限制和市场惯例，即期外汇交易的成交 和交割往往不一致。n即期外汇交易的交割有三种：n标准交割，即在成交后的第二个营业日 进行交割 (Value spot，简称 VAL SPT),即 T+2方式，又称标准交割日;n隔日交割，即在成交后的第一个营业日 进行交割(Value Tomorrow，简称 VAL TOM),即T+1方式，又称隔日交易;n当日交割，即在成交的当日进行交割 (Value Today，简称 VAL TOD)即T+0方式 ，又称现金交易；2
9、. 即期外汇交易的目的 n1 ) 满足临时性的支付需要。 n2 ) 调整持有的外币币种结构。 n3 ) 进行外汇投机。 n4 ) 银行从事即期外汇交易，很多情况下 是被动的，主要是获取买卖差价。 即期外汇交易的基本程序n特点：快而不乱，简而不漏的外汇交易 模式n1.询价（Inquiry）nEg：Whats your spot USD ag JPY,pls?nSpot USD ag JPY, PLS?nBank of China calling spot CHF for USD 6?n2. 报价 （Quotation）n(1)双向报价法。买卖差价一般在千分之一至 千分之五。若是银行间询价，则买卖
10、差价要低 ，一般千分之一。n（2）一言为定的原则。n（3）简单报价，只报后面两位数。n（4）报价技巧：与市场价格保持一定的幅度 ，同时能吸引客户。多头时，买入价下调，卖 出价上调，空头时，则反之。n3.成交（deal）n若成交，回答数量和买卖方向。nEg. I buy USD2. 或 Mine USD2.n I sell USD2. 或 Yours USD2.n不成交即：Thanks， Nothing！n若报价行等待过久询价行的回答，不做 交易则回答：My risk.n交易员的级别不同，交易的数量也不同 。n4.证实（confirm）n成交后，就买卖的货币，价格，金额，起息日 ，结算方法等交易
11、细节再次确认。nEg. Ok, Done! I sell USD2 ag JPY at 138.45(全 价）value 23/09/99,JPY plsn to *Bank , Tokyo, A/C No.123456.n询价方：USD pls to *Bank , New York, A/C No.654321.n5交割（delivery）划入到对方指定的账户。2.2.3 远期外汇交易n1. 远期外汇交易的概念n远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指交易 双方在成交后并不立即办理交割，而是 事先约定币种、金额、汇率、交割时间 等交易条件，
12、到期才进行实际交割的外 汇交易。n远期外汇交易与即期外汇交易的根本区 别在于交割日不同。凡是交割日在成交 两个营业日以后的外汇交易均属于远期 外汇交易。2. 远期外汇交易的种类n1 ) 根据交割日的不同，远期外汇交易分为整期交易 和零期交易。n整期交易是指远期期限是整数周、整数月的交易， 如1周、1个月（30天）、3个月( 90天)、6个月（180 天）等。 n出于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期 或带有零头日期的远期外汇交易，如1个月零5天等 。这种期限的远期外汇交易被称为零期交易。 n2 ) 根据交割期限的长短，远期外汇交易 一般分为远期外汇交易和超远期外汇交 易。n一般远期外汇交
13、易是指交割日在1年以内 的交易。超远期外汇交易是指交割日在1 年以后的交易。 n3 ) 根据交割日的确定方式，远期外汇交 易分为固定交割日的远期外汇交易和择 期远期外汇交易。n固定交割日的远期外汇交易是指交割日 在某一固定日期的交易。 n择期远期外汇交易（Optional Forward）是指 买卖双方在成交时只事先确定交易数量和汇 率，交割日期不规定具体的时间，而是规定 一个时间段（通常是一个半月内），客户可 以要求银行在此时间段内任何一天进行交割 。n选择交割日的方法有两种：事先把交割期 限固定在两个具体日期之间；事先把交割 期限固定在不同月份之间。 3. 远期汇率的报价 n1 ) 直接报
14、价（Outright Rate）：与现汇 报价相同，即直接将各种不同交割期限 的期汇的买入价与卖出价表示出来。 n2 ) 掉期率（Swap Rate）或远期差价（ Forward Margin）：即报出期汇汇率比 现汇汇率高或低若干点来表示。 n期汇汇率与现汇汇率之间存在着差价， 这些差价称为掉期率或远期差价。n远期差价有升水、贴水、平价三种。升 水（at premium）表示期汇比现汇贵， 贴水（at discount）表示期汇比现汇贱， “平价”（at par），表示两者的汇率相同 。 用掉期率法表示远期汇率的计算n1.掉期率：是指某一时点远期汇率与即期汇率 的汇率差。掉期率报价法又称点数
15、报价法或差 价报价法，是银行间外汇市场对远期汇率的一 种报价法，以点数来表示，点数就是汇率数 字中小数点后第四位为一个基点（BP). 若是 日元则小数点后两位为一个基点。n2.报价原则：左小右大做加法，右小左大做减 法。应用举例：n1.若外汇市场上某银行公布的汇率如下：n即期汇率：$/SFR 1.4510/70n三个月掉期率：100-150n则三个月远期汇率为：n（1.4510+0.0100）/ （1.4570+0.0150）n2.即期汇率：$/SFR 1.4510/70n三个月掉期率：150-100n则三个月远期汇率为：n（1.4510-0.0150）/ （1.4570-0.0100）4.
16、远期汇率的确定n利率平价理论是确定远期汇率的基本依 据。根据抛补利率平价，远期汇率取决 于即期汇率、所涉及到的两种货币利率 和远期期限。 n升贴水率（远期汇率即期汇率）即期汇 率n公式的推导：n等量资本获得等量收益n直接标价法下1*（1+id*期限/360）=1/S*（1+if *期限/360）*Fid即为计价货币利率， if即为单位货币利率 整理可得： 升贴水率=(F-S)/Sn掉期率（升贴水额）远期汇率即期汇率5. 远期外汇交易的目 的n1） 进出口商可以通过远期外汇交易来锁定进 口付汇的成本和出口收汇的本币收入。 n2） 国际借贷者可以也利用远期外汇交易防范 国际借贷中的汇率风险。 n3） 外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期外汇 交易。 n4）投机者为谋求汇率变动差价而利用远期外 汇交易进行投机。 外汇套期保值与外汇投机的区别 Hed
