期权市场的基本概念

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1、第一章 期权市场概述一、金融期权的概念n（一）金融期权（Option）定义：是指 赋予其购买者在规定期限内按双方约定 俗成的价格（简称协议价格Striking Price 或执行价格Exercise Price）购买或出售 某种金融资产（称为潜含金融资产或标 的资产Underlying Financial Assets）的 权利的合约。（二）期权的特点n1、对于期权的买方，期权合约赋予他的只有 权利，没有义务。 n2、对于期权的卖方，他只有履行合约的义务 ，而没有任何权利。 n3、期权费（Premiun）或期权价格（Option Price）：是期权买者支付给期权卖者的费用。 它既是作为期权买

2、方获得权利的代价（成本） ，也是作为期权卖方承担义务的报酬。二、金融期权的分类 （一）按期权买者的权利 n1、看涨期权或买权（Call Option）:赋予 期权买者在规定期限内按双方约定俗成 的价格购买某种金融资产权利的合约。n2、看跌期权或卖权（Put Option）:赋予 期权买者在规定期限内按双方约定俗成 的价格出售某种金融资产权利的合约。(二）按期权买者执行期权的时限 n1、欧式期权：其期权的买者只能在期权 到期日才能执行期权。n2、美式期权：允许期权的买者在期权到 期前的任何时候执行期权。（三）按期权合约的标的资产 n利率期权n货币期权（外汇期权）n股价指数期权n股票期权n金融期货

3、期权（利率期货期权、货币期 货期权（外汇期货期权）、股价指数期 货期权) （四）按交易市场 n1、场内交易期权：n（1）标准化的：货币期权、股价指数期权、股票期权、金融期 货期权 n（2）非标准化的（灵活期权）：这是一种在交易所交易场内， 交易员可提供非标准化条款的期权。 n2、场外交易期权 n1）场外期权交易市场：金融机构和大公司双方直接进行期权交 易的市场。 n2）例：百慕大期权：可在其有效的某些特定天数之内执行。n 亚式期权：其损益状况是根据确定时期内标的资产的平 均价值来确定，而不是按其终值来确定的。三、金融期权与相似金融工具的比较 （一）期权交易与期货交易的区别 n1、权利和义务：期

4、货合约的双方都赋予相应 的权利和义务；期权赋予买方权利，卖方只有 相应履约的义务。n2、标准化：期货合约是标准化的，期权合约 则不一定。n3、盈亏风险：期货交易双方所承担的盈亏是 无限的；期权交易盈亏在不同情况下是不一样 的。（一）期权交易与期货交易的区别n4、保证金：期货买卖双方都要交纳保证金。 期权的买方不交纳保证金，卖方一般需交保证 金。n5、买卖匹配：期货交易买卖匹配，而期权交 易买卖不匹配。n6、套期保值：运用期货进行套期保值，在把 不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移 出去。而运用期权进行套期保值时，只把不利 风险转移出去而把有利风险留给自己。n （二）股票看涨期权与认股权证比

5、较n 1、公司认股权证（Warrants）是指附加在公 司债务工具上的赋予持有者在某一天或某一期 限内按事先规定的价格购买该公司一定数量股 票的权利。n1）股票看涨期权与认股权证有很多共同之处 ：n两者均是权利的象征，持有者可以履行这种 权利，也可以放弃这种权利。n两者都可以转让。（二）股票看涨期权与认股权证比较n2）股票看涨期权与认股权证的区别：n认股权证是由发行债务工具的公司开出的； 而期权是由独立的期权卖者开出的。n购买和出售认股权证，不需要期权清算公司 参与；执行认股权证时，初始发行者只需与当 前认股权证的持有者进行结算。而期权交易、 执行需要期权清算公司参与。n认股权证通常是发行公司

6、为改善其债务工具 的条件而发行的，获得者无需交纳额外的费用 ；而期权则需购买才能获得。n有的认股权证是无期限的，期权是有期限的 。（二）股票看涨期权与认股权证比较n2、金融机构发行的认股权证：金融机构 为了满足市场的需要，也发行看涨认股 权与看跌认股权证。其标的资产为某个 指数、处汇和商品。发行后一般在交易 所交易。执行时金融机构一般采用现金 结算。（三）可转换债券与可赎回债券n1、可转换债券（convertible bonds）： 是公司发行的，在一般债券上附加期权 的一种债务工具。持有者有权在将来的 特定时间内根据某个确定转换比例将可 转换债券转换为该发行公司的股票。n2、可赎回债券(ca

7、llable) ：发行者可在 将来的特定时间内以特定的价格将可转 换债券购回。四、股票期权合约的构成（一）期权合约的内容n一个股票期权合约由股票名称、有效期 限、履约价格、股票期权种类及股票期 权市值五个方面组成。n股票期权合约的文字表达形式；英 文Underly -ing StockExpira -tion Month .Exercise Price （ Strike Price）Type of OptionPremiu m中 文股票名 称到期月 份执行价格股票期权 买卖股票期 权市价ABF5月 /May50买入（Call ） 或者卖出 （Put）6（一）期权合约的内容n1、股票名称：股票合

8、约中所包含的股票 名称。也即标的资产。2、到期月份（失效日） n1）股票期权到期月份，即失效的月份。n某月份到期的期权其失效日(expiration dates, 或到期日)在当月第三个星期五之后紧随的星 期六美国中部时间的下午10：59。n期权的最后交易日时间是下午4：30，期权多 头的持有者通常在此之前给他的经纪人发出执 行期权的指示。n经纪人在第二天美国中部时间下午10：59之前 完成书面报告并通知交易所打算执行期权。2、到期月份（失效日）n2）股票期权的有效周期n：除长期股票期权合约以外，所有股票期权合约最 长有效期为9个月。n：股票期权是在1月份、2月份或3月份的基础上的循 环。n1

9、月份的循环包括1月份、4月份、7月份和10月份这几 个月份。n2月份的循环包括2月份、5月份、8月份和11月份这几 个月份。n3月份的循环包括3月份、6月份、9月份和12月份这几 个月份。2、到期月份（失效日）n：市场不同时段交易股票期权的对象n如果当前月份的到期日还未到达，则交 易的期权合约包括当前月到期期权、下 个月到期的期权和当前循环中的下两个 到期期权。n如果当前月份的到期日已过，则交易的 期权包括下个月到期期权，再下一个月 份到期期权和该循环中的下两个到期月 的期权。2、到期月份（失效日）n例：设IBM股票期权处于1月份循环中。n1月份初，交易的期权的到期月执行价格月份 为1月份、2

10、月份、4月份和7月份。n在1月末，交易的期权的到期月份为2月份、3 月份、4月份和7月份。n在5月份初，交易的期权的到期月份为5月份、 6月份、8月份和11月份。n当某一期权到期时，则开始交易下一期权。2、到期月份（失效日）n：在交易所中交易诸如LEAPS（long- term equity anticqation securities）这样 的期限较长的股票期权。n它们的到期期限可以长达3年。nLEAPS股票期权的到期日总是1 月份。3、执行价格 n1)、执行价格的确定；n：执行价格的确定者；n交易所选定期权的执行价格，具有这样执行价 格的期权可以交易。n：执行价格的变动幅度：n对于股票期权

11、来说，通常执行价格的变动间隔 分别这2.5美元，5美元和10美元（当发生股票 分割或股票派发红利时，则是例外。）3、执行价格 n：交易所对执行价格的变动幅度的通 常规定：n当股票价格低于25美元时，执行价格的 变动间隔这2.5美元；n当股票价格高于25美元但低于200美元 时，执行价格的变动间隔这5美元；n当股票价格高于200美元时, 执行价格的 变动间隔这10美元。3、执行价格n例：n在订立期权合约时,某股票的价格为12美 元，则交易的期权的执行价格分别为10 美元. 12.5美元. 15美元. 17.5美元和20 美元. n当股票价格为100美元时，则交易的期权 的执行价格分别为90美元.

12、 95美元. 100 美元. 105美元和110美元. 3、执行价格n：执行价格确定的规则：n在引入新的到期日时，交易所确定新的股票期 权的执行价格；n通常选择最接近股价的那两个执行价格；n如果最接近股价的那两个执行价格中有一个很 接近股票现价，交易所可以另外选择最接近股 价的第三个执行价格；n如果股价的波动超过了最高执行价或最低执行 价格的范围。交易中通常引入新执行价格的期 权。3、执行价格n例如：n假定10月份期权刚开始交易时，股票价格为53 美元，交易所最初提供看涨期和看跌期权的执 行价格分别为50美元和55美元。n如果股票价格上升到55美元以上时，交易所将 提供执行价格为60美元的期权

13、。n如果股票价格跌到50美元以下时，交易所将提 供执行价格为45美元的期权，依此类推。2）期权类和期权系列 n在任何给定的时间，对于任何给定资产 ，可能有许多不同的期权合约在交易。n如对某一股票，该股票具有4种到期日和 5种执行价格的期权。如果每一个到期日 和每一个执行价格都有看涨期权和看跌 期权在进行交易，则有共40种不同的期 权合约。2）期权类和期权系列n：期权类：n所有类型相同的期权（看涨期权或看跌 期权）都可划分为某个期权类（option class）。n例如，IBM的看涨期权为一类，而它的看 跌期权则为另一类。2）期权类和期权系列n：期权系列（option series）：n是由具有

14、相同到期日和执行价格的某个 给定类型的所有期权组成。即某个期权 系列是指交易中的某个特定合约。n例：10月份IBM50的看涨期权（IBM50 0ctober calls）就是一个期权系列。4、股票期权种类n1)、买入选择股票期权（Call Option）n2）、卖出选择股票期权(Put Option)5、股票期权市值 n股票期权市值是股票期权合约在特定时 间里的价值的货币反映。n任何一个未过期的股票期权合约都有它 的价值，进而都有股票期权市值。n股票期权市值是一个不固定的值，它随 着相关股票价格的波动而变化。n股票期权市值是由股票期权合约买卖双 方在期权交易所决定的。（二）红利和股票分割 对期

15、权执行价格的影响1、派发现金红利对期权的影响1）早期的场外交易的期权n早期的场外交易的期权是受红利保护的 。如果公司派发一项现金红利，则在除 权日后，公司股票期权的执行价格应减 去红利金额。n现金红利派发除权日后期权的执行价格 =除权日之前的原价格派发红利金额2）场内交易的期权 n无论是否派发现金红利，场内交易的期 权通常并不进行调整。n是否考虑红利对于期权估价的方式有很 大的影响。 2、股票分割对期权的影响n当股票分割时，场内交易的期权要进行 调整。以反映股票分割所引起的股票价 格的预期变化。 nn对m的股票分割时期权调整如下：n执行价格=原执行价格mnn股票数额=原股票数额nm2、股票分割

16、对期权的影响n例：某个看涨期权可以按$30的价格购买某公司100股 股票。假定公司进行2对1的股票分割。则期权合约有 什么调整？n解：分股后期权合约调整如下：n 执行价格=原执行价格12=$3012=$15n 股票数额=原股票数额2=1002=2003、派发股票红利对期权的影响n派发股票红利是公司向现有股东送股的 方式分配收益。如果m股送n股，即相当 于m+n对m的股票分割。n则调整后的期权合约为：n执行价格=原执行价格m(m+n)n股票数额=原股票数额(m+n) m 3、派发股票红利对期权的影响n例：某个看跌期权期权可按$15的价格出售某 公司100股股票。假定公司派发25%的股票红 利。问期权合约将有何调整？n解：25%的股票红利是指每拥有4股股票的该 公司股东将收到1 股新股，即m=4，n=1n执行价格=原执行价格m(m+n)=$154(4+1)=$12n股票数额=原股票数额(m+n)m=100(4+1) 4=125五、期权行情-Call-P